Chúng ta vẫn đang trong siêu chu kỳ tiền điện tử.

Tiêu đề gốc: Siêu Chu Kỳ Đã Đến. Nhưng Không Phải Là Chu Kỳ Bạn Đã Hứa

Tác giả gốc: Lomashuk ( @Lomashuk )

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); Dịch bởi Asher ( @Asher_0210 )

Gần đây, chỉ cần lướt web năm phút là dễ dàng đi đến kết luận rằng chúng ta đã quay trở lại thị trường giá xuống. Giá BTC tiếp tục giảm, các altcoin đang lao dốc hơn nữa, và tâm lý nhà đầu tư bán lẻ gần như đã bốc hơi. Câu chuyện tăng giá cuối cùng do Su Zhu đề xuất - "Siêu chu kỳ" - thể hiện tầm nhìn của ngành về "tài sản tiền điện tử thoát khỏi những ràng buộc mang tính chu kỳ và đạt được vận tốc thoát hiểm", giờ đây dường như chỉ là một ảo tưởng tập thể.

Tuy nhiên, siêu chu kỳ vẫn chưa kết thúc. Vấn đề thực sự là chúng ta đã hiểu sai về nó. Quan niệm truyền thống về siêu chu kỳ là một sự bùng nổ liên tục, trong đó "giá trị kỹ thuật số luôn tăng", một giai đoạn mà tài chính truyền thống hoàn toàn chấp nhận tiền điện tử và thị trường thoát khỏi chu kỳ bùng nổ-suy thoái kéo dài bốn năm. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều người trực tiếp bác bỏ quan điểm này, một thực tế sâu sắc hơn, đáng lo ngại hơn đã xuất hiện - siêu chu kỳ thực sự đã bắt đầu, nhưng nó khác xa so với những gì mọi người từng tưởng tượng. Trên thực tế, khi tiền điện tử nhanh chóng hội nhập vào tài chính toàn cầu, 90% tài sản trên thị trường đang bị định giá lại một cách tàn nhẫn xuống gần bằng không.

Sự phân kỳ lớn trên thị trường tiền điện tử

Thực tế không thể phủ nhận nhất là kỷ nguyên "thủy triều lên, thuyền lên" đã hoàn toàn kết thúc trong chu kỳ này. Trong các thị trường tăng giá trước đây, các nhà đầu tư bán lẻ có thể dễ dàng chọn bất kỳ altcoin nào trên CoinMarketCap và kiếm được lợi nhuận kha khá trong đợt tăng giá tiếp theo. Nhưng thị trường hiện tại lại mang đến một câu trả lời hoàn toàn khác - phần lớn các altcoin đang giảm giá một cách bừa bãi, không có dấu hiệu đảo chiều.

Trên thực tế, hầu hết các tài sản tiền điện tử đang dần về 0. Đồng tiền Meme từng lừng lẫy một thời, vô số token quản trị, "kẻ hủy diệt Ethereum", và những dự án vô giá trị của chu kỳ trước - chúng không còn tiềm năng quay trở lại mức cao nhất mọi thời đại. Sự sụt giảm giá không phản ánh sự suy giảm tạm thời về tâm lý; thay vào đó, nó có nghĩa là chúng đã mất giá trị trong bối cảnh hiện tại và các yếu tố cơ bản, trở thành những "tài sản zombie" thực sự.

Đồng thời, cấu trúc thị trường đang dần hoàn thiện, và các nhà đầu tư trở nên lý trí hơn bao giờ hết. Vốn không còn tin vào sách trắng, tầm nhìn hay cộng đồng Discord nữa; thay vào đó, họ đang quay trở lại với những yếu tố cơ bản nhất: dòng tiền, doanh thu phí và các trường hợp sử dụng.

Trong bối cảnh thị trường tiền điện tử phân mảnh này, chỉ có hai loại tài sản có thể vượt qua được các chu kỳ kinh tế:

• Các blockchain công khai đã trở thành cơ sở hạ tầng có hệ thống—chẳng hạn như Ethereum và Solana;
• Một thỏa thuận có thể tạo ra doanh thu và phí giao dịch thực tế một cách ổn định.

Các dự án Web 3 khác, bất kể câu chuyện có hấp dẫn đến đâu, đều đang bị thị trường loại bỏ một cách tàn nhẫn.

Sự phát triển liên tục của mã hóa

Bất chấp sự sụt giảm của tâm lý đầu cơ ở mức giá, cấu trúc nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu đang trải qua một quá trình tái cấu trúc âm thầm nhưng sâu sắc. Trong một thời gian dài, "quy định" đã được coi là rào cản lớn nhất đối với toàn bộ ngành. Tuy nhiên, vào năm 2024 và 2025, bóng tối lờ mờ này bất ngờ chuyển thành sự chắc chắn. Khuôn khổ chính sách ngày càng rõ ràng không những không kìm hãm công nghệ mà còn bật đèn xanh cho những gã khổng lồ từng bị coi là "kẻ thù" truyền thống.

Đồng thời, nguồn cung stablecoin đang phá vỡ các kỷ lục lịch sử với tốc độ không thể ngăn cản, trở thành động lực mới cho thanh khoản toàn cầu.

Các ngân hàng internet mới đang phát triển thành các cổng tài chính tiền điện tử, trong khi Visa và Mastercard đang nhúng thanh toán bằng stablecoin trực tiếp vào mạng lưới thanh toán cốt lõi của họ.

• Visa hiện đang xử lý các giao dịch stablecoin trị giá hàng tỷ đô la, cung cấp sức mạnh cơ bản cho thế hệ ngân hàng trực tuyến tiếp theo;
• Mastercard mua lại ZeroHash;
• Stripe đang chuyển hướng hoàn toàn sang stablecoin làm cơ sở hạ tầng cho thanh toán toàn cầu;
• CashApp tích hợp USDC ở giao diện người dùng;
• Revolut giới thiệu lộ trình trao đổi stablecoin không mất phí.

Có lẽ tất cả họ đều nhận ra rằng để tồn tại, họ phải nắm bắt công nghệ chứ không phải chống lại nó. Sự hội nhập sâu rộng này đang hình thành một cơ sở nhu cầu bền vững và không thể đảo ngược - không được phản ánh trong giao dịch đầu cơ ngắn hạn, mà liên tục được khuếch đại trong khối lượng giao dịch toàn cầu thực tế.

Tiền có thể quay trở lại blockchain.

Môi trường kinh tế vĩ mô đang âm thầm thay đổi luật chơi. Với việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và chấm dứt chính sách thắt chặt định lượng (QT), mức lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ không rủi ro 4% vốn dễ dàng đạt được đang dần biến mất. Đối mặt với lợi suất giảm, dòng vốn sẽ không còn nhàn rỗi.

Điều sắp xuất hiện là một xu hướng dòng vốn chảy ngược trở lại blockchain trên quy mô lớn. Tuy nhiên, không giống như trước đây, lần này dòng vốn sẽ không đổ xô vào các mô hình Ponzi, mà sẽ hướng đến các giao thức DeFi có thể tạo ra lợi nhuận thực tế thông qua phí giao dịch và chênh lệch lãi suất cho vay. Khi lợi suất truyền thống giảm, lợi nhuận thực tế của các giao thức DeFi đang trở thành một nền tảng mới cho dòng vốn, như được chứng minh bằng dữ liệu - TVL của Aave đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, phản ánh rõ hơn sự theo đuổi mạnh mẽ của thị trường đối với lợi nhuận thực tế trên chuỗi.

Nền kinh tế tài chính phi tập trung và trí tuệ nhân tạo thế hệ tiếp theo

Cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang được tận dụng bởi các nền tảng tài chính mới, những nền tảng cuối cùng cũng tìm được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường. Các sản phẩm phái sinh và hợp đồng vĩnh viễn ban đầu được các nhóm "chuyên gia" chấp nhận, nhưng hiện đang mở rộng sang các môi trường phòng ngừa rủi ro thanh khoản trên chuỗi dành cho các tổ chức. Các thị trường dự đoán cũng đã phát triển từ các thử nghiệm ngách thành các nguồn thông tin toàn cầu đáng tin cậy: Google đã tích hợp Polymarket, và Kalshi đã hợp tác với NBA.

Tuy nhiên, chất xúc tác cuối cùng thực sự khiến siêu chu kỳ này không thể ngăn cản chính là trí tuệ nhân tạo. Chúng tôi đang xây dựng một thế giới AI, thay vì phải đến JPMorgan Chase để mở tài khoản thanh toán, chúng sẽ trực tiếp tạo ví, sử dụng tiền điện tử cho các giao dịch, trao đổi và thanh toán, và sẽ ngay lập tức tạo ra các thị trường đấu giá mới dựa trên ý định của người dùng.

Trong hệ thống này, blockchain sẽ trở thành lớp nền tảng gốc của "nền kinh tế mạng" và các tác nhân AI sẽ phối hợp và thực hiện các giao dịch trên đó.

bản tóm tắt

Chúng ta đang ở giữa một siêu chu kỳ thực sự, nhưng nó hoàn toàn khác với sự tăng vọt ngắn hạn điên cuồng của năm 2021. Siêu chu kỳ hiện tại này yên tĩnh hơn, ổn định hơn và mang tính cấu trúc hơn: nó không còn phụ thuộc vào tâm lý đầu cơ, cũng không khiến tất cả tài sản cùng tăng giá.

Trong quá trình này, giá của các token và dự án không có giá trị thực sẽ tiếp tục giảm, đây là một cơ chế lựa chọn tự nhiên của thị trường. Đồng thời, tiền điện tử đang âm thầm hội nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu, từ thanh toán stablecoin đến phòng ngừa rủi ro trên chuỗi tổ chức, từ cơ sở hạ tầng thanh toán đến nền kinh tế AI cơ bản; blockchain đang trở thành một cơ sở hạ tầng mới cho nền kinh tế toàn cầu.