Tác giả gốc: Michael Nadeau

Bản dịch gốc: Blockchain bằng ngôn ngữ thông thường

Kỷ nguyên hậu đại dịch được định hình bởi sự thống trị về tài chính - một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thâm hụt ngân sách chính phủ và phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, với tính thanh khoản vẫn ở mức cao ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao.

Ngày nay, chúng ta đang bước vào giai đoạn do khu vực tư nhân thống trị, khi Bộ Tài chính đang rút thanh khoản thông qua thuế quan và hạn chế chi tiêu, không giống như chính quyền trước.

Đó là lý do tại sao lãi suất cần phải giảm.

Chúng tôi phân tích chu kỳ hiện tại theo góc độ thanh khoản toàn cầu để nhấn mạnh lý do tại sao vòng "giao dịch phá giá" hiện tại đã đi đến giai đoạn cuối.

Sự thống trị về tài chính có sắp kết thúc?

Chúng ta luôn hy vọng "mua vào lúc giá xuống" khi mọi người khác đang "theo đuổi giá tăng".

Đó là lý do tại sao tất cả các cuộc thảo luận gần đây về "giao dịch phá giá" đều thu hút sự chú ý của chúng tôi.

Dữ liệu: Google Trends

Chúng tôi tin rằng sự quan tâm đến "giao dịch phá giá" đã xuất hiện từ vài năm trước. Vào thời điểm đó, Bitcoin có giá 25.000 đô la và vàng là 2.000 đô la. Vào thời điểm đó, không ai nói về điều này ngoại trừ các nhà phân tích tiền điện tử và vĩ mô.

Theo quan điểm của chúng tôi, "thỏa thuận" này về cơ bản đã hoàn tất.

Do đó, nhiệm vụ của chúng ta là tìm hiểu những điều kiện đã tạo ra nó và liệu những điều kiện đó có tiếp tục tồn tại hay không.

Điều gì thúc đẩy thỏa thuận này? Theo quan điểm của chúng tôi, chủ yếu có hai yếu tố.

1. Chi tiêu ngân sách. Dưới thời chính quyền Biden, chúng tôi đã thực hiện thâm hụt ngân sách trên diện rộng.

Dữ liệu: Bộ Tài chính Hoa Kỳ

Năm tài chính 2025 vừa kết thúc, và thâm hụt đã thu hẹp đôi chút - chủ yếu do tăng thuế (thuế quan) chứ không phải do giảm chi tiêu. Tuy nhiên, Dự luật Big Beautiful dự kiến sẽ cắt giảm chi tiêu bằng cách cắt giảm phúc lợi từ Medicaid và Chương trình Hỗ trợ Dinh dưỡng Bổ sung (SNAP).

Dữ liệu: So sánh mức cắt giảm của KFF (Quỹ Gia đình Kaiser) với quỹ đạo chi tiêu hiện tại

Trong nhiệm kỳ tổng thống của Biden, chi tiêu chính phủ và các khoản thanh toán chuyển khoản liên tục bơm thanh khoản vào nền kinh tế. Tuy nhiên, theo Đạo luật Great America, tăng trưởng chi tiêu đã chậm lại.

Điều này có nghĩa là chính phủ đang bơm ít tiền hơn vào nền kinh tế.

Ngoài ra, chính phủ còn rút tiền khỏi nền kinh tế thông qua thuế quan.

Dữ liệu: FRED (Dữ liệu kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang St. Louis)

Sự kết hợp giữa các hạn chế chi tiêu (so với chính quyền trước) và việc tăng thuế quan có nghĩa là Bộ Tài chính hiện đang hấp thụ thanh khoản thay vì cung cấp.

Đây là lý do tại sao chúng ta cần cắt giảm lãi suất.

"Chúng tôi sẽ tư nhân hóa nền kinh tế, phục hồi khu vực tư nhân và thu hẹp quy mô chính phủ." - Scott Bessent

2. "QE Kho bạc". Để tài trợ cho chi tiêu quá mức của Kho bạc dưới thời chính quyền Biden, chúng ta cũng đã thấy một hình thức "nới lỏng định lượng" (QE) mới. Chúng ta có thể quan sát điều này bên dưới (đường màu đen). "QE Kho bạc" đã hỗ trợ thị trường bằng cách tài trợ cho chi tiêu của chính phủ thông qua trái phiếu ngắn hạn thay vì trái phiếu dài hạn.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Chúng tôi tin rằng chi tiêu tài chính và nới lỏng định lượng của Bộ Tài chính đã thúc đẩy “thương mại phá giá” và “bong bóng mọi thứ” mà chúng ta đã thấy trong vài năm qua.

Nhưng hiện nay chúng ta đang chuyển sang "nền kinh tế Trump", với khu vực tư nhân tiếp quản quyền kiểm soát từ Bộ Tài chính.

Tương tự, đây cũng là lý do tại sao họ cần hạ lãi suất. Họ cần sử dụng vốn vay ngân hàng để phục hồi khu vực tư nhân.

Khi chúng ta bước vào giai đoạn chuyển tiếp này, chu kỳ thanh khoản toàn cầu dường như đang đạt đỉnh...

Chu kỳ thanh khoản toàn cầu đang đạt đỉnh và suy giảm.

Chu kỳ hiện tại và chu kỳ trung bình

Bên dưới, chúng ta có thể quan sát sự so sánh giữa chu kỳ hiện tại (đường màu đỏ) và chu kỳ trung bình lịch sử (đường màu xám) kể từ năm 1970.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Phân bổ tài sản

Dựa trên công trình của ông Howell về chỉ số thanh khoản toàn cầu, chúng ta có thể quan sát các chu kỳ thanh khoản điển hình và sự phù hợp của chúng với phân bổ tài sản.

Hàng hóa thường là tài sản giảm giá cuối cùng, và đó chính xác là những gì chúng ta đang thấy hiện nay (vàng, bạc, đồng, paladi).

Theo góc nhìn này, chu kỳ hiện tại có vẻ rất điển hình.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Vì vậy, nếu thanh khoản thực sự đạt đỉnh, chúng tôi kỳ vọng các nhà đầu tư sẽ chuyển sang tiền mặt và trái phiếu khi môi trường thay đổi. Cần nói rõ rằng, quá trình này thậm chí còn chưa bắt đầu (thị trường vẫn "ngại rủi ro").

Nợ và thanh khoản

Theo Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu, tỷ lệ nợ trên thanh khoản của các nền kinh tế lớn đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 1980 vào cuối năm ngoái. Con số này hiện đang tăng và dự kiến sẽ tiếp tục tăng cho đến năm 2026.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Tỷ lệ nợ trên thanh khoản tăng cao khiến việc trả hàng nghìn tỷ đô la nợ chưa thanh toán cần được tái cấp vốn trở nên khó khăn hơn.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu

Tất nhiên, Bitcoin đã "báo trước" đỉnh thanh khoản toàn cầu trong hai chu kỳ vừa qua. Nói cách khác, Bitcoin đã đạt đỉnh nhiều tháng trước khi thanh khoản đạt đỉnh và bắt đầu giảm, dường như đã lường trước được sự sụt giảm tiếp theo.

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu

Chúng ta không biết điều này có đang xảy ra ngay bây giờ hay không. Nhưng chúng ta biết rằng chu kỳ tiền điện tử luôn theo sát chu kỳ thanh khoản.

Sự phù hợp với chu kỳ tiền điện tử

Dữ liệu: Chỉ số thanh khoản toàn cầu