Bài viết gốc | @marvellousdefi_

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Người phiên dịch | Đinh Đang ( @XiaMiPP )

Ghi chú của Biên tập viên: Các giao thức thị trường dự đoán đang lần lượt xuất hiện, từ Polymarket, Kalshi, đến Zeitgeist, tất cả đều thu hút lượng vốn và người dùng đáng kể. Nhìn bề ngoài, thị trường dự đoán dường như là một "công cụ tổng hợp thông tin tương lai" tự nhiên, cho phép vừa đặt cược vào kết quả sự kiện vừa nắm bắt được trí tuệ của đám đông. (Bài viết liên quan: " Sự phát triển của thị trường dự đoán năm 2025: Từ cơn sốt Polymarket đến sự bùng nổ tuân thủ và gắn kết xã hội của Kalshi ")

Nhưng vấn đề là không phải thị trường dự đoán nào cũng đáng để bạn đầu tư thời gian và tiền bạc. Vậy làm thế nào để đánh giá một dự án thị trường dự đoán có giá trị hay không?

Nếu bạn chưa quen với khái niệm thị trường dự đoán, thì đây là một loại hình giao dịch nơi người tham gia đặt cược vào kết quả của các sự kiện trong tương lai và chúng ngày càng trở nên phổ biến trong lĩnh vực tiền điện tử và tài chính.

Tuy nhiên, không phải tất cả các thị trường dự đoán đều được tạo ra như nhau. Việc đánh giá liệu một nền tảng có "đáng giá" (xét về mặt đầu tư thời gian và tiền bạc) hay không phụ thuộc vào sự kết hợp của ba yếu tố chính:

• Thiết kế thị trường
• Môi trường kinh tế
• Các yếu tố liên quan đến người dùng

Mỗi yếu tố này đều rất quan trọng, quyết định liệu một thị trường dự đoán có thể đưa ra dự đoán chính xác, đủ thanh khoản và trải nghiệm giao dịch đáng tin cậy hay không. Hãy cùng phân tích từng yếu tố một.

1. Thiết kế thị trường: Cấu trúc, cơ chế và sự rõ ràng

Thiết kế thị trường khám phá cấu trúc và hoạt động của thị trường dự đoán—bao gồm cơ chế giao dịch, quy tắc hợp đồng và cách thức xác định kết quả . Tôi tin rằng một thiết kế tốt phải vừa điều chỉnh hợp lý các động cơ vừa đảm bảo thị trường vận hành trơn tru.

i) Cơ chế giao dịch

Các thị trường dự đoán khác nhau sử dụng các phương pháp khác nhau để khớp lệnh giao dịch. Một số nền tảng (như @Polymarket , @Kalshi ) sử dụng sổ lệnh, trong khi những nền tảng khác (như @ZeitgeistPM ) sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như LMSR.

Tổng quan về các mô hình phổ biến:

• Sổ lệnh (CDA): Hiệu quả khi thanh khoản đủ, nhưng hoạt động kém khi thị trường yên tĩnh.
• CPMM (x*y=k): Đơn giản, nhưng có độ trượt giá lớn ở mức giá cực đại.
• LMSR: tổn thất bị giới hạn và xác suất được chuẩn hóa, nhưng nhạy cảm với tham số.
• DLMSR/pm-AMM: Một mô hình mới hơn được thiết kế để giải quyết các vấn đề về thanh khoản và trượt giá.

ii) Loại hợp đồng và tính rõ ràng

Một thị trường tốt phải có hợp đồng và tiêu chí thanh toán được xác định rõ ràng . Thông thường, hợp đồng được phân loại thành quyền chọn nhị phân (kết quả có/không, trả 1 đô la nếu sự kiện xảy ra), hoặc hợp đồng nhiều kết quả hoặc hợp đồng vô hướng (với mức thanh toán theo bậc dựa trên kết quả số).

Điều quan trọng cần lưu ý là vấn đề được đặt cược phải rõ ràng và có thể xác minh được. Nghiên cứu chỉ ra rằng “các vấn đề được xác định rõ ràng với tiêu chí thanh toán minh bạch” là những yếu tố then chốt cho thị trường dự đoán hiệu quả.

Bởi vì nếu các câu hỏi mơ hồ hoặc kết quả mang tính chủ quan, các nhà giao dịch không thể tin rằng cược của họ sẽ được giải quyết công bằng.

iii) Phân xử kết quả và Oracle

Thiết kế phải đảm bảo độ tin cậy của kết quả. Thị trường dự đoán truyền thống dựa vào nền tảng hoặc bên thứ ba để phân xử và trả thưởng, trong khi thị trường dự đoán tiền điện tử sử dụng các thuật toán oracle (nguồn dữ liệu đáng tin cậy trên chuỗi) để nhập kết quả thực tế vào hợp đồng thông minh.

Bạn chưa quen với các thuật toán tiên tri tiền điện tử? Bạn có thể tham khảo tại đây: https://x.com/marvellousdefi_/status/1812810604454789141

Ví dụ, @Polymarket sử dụng @UMAprotocol để cung cấp dữ liệu thực tế (chẳng hạn như kết quả bầu cử) để hoàn tất việc thanh toán thị trường.

Một cơ chế trọng tài mạnh mẽ sẽ ngăn ngừa tranh chấp và thao túng, từ đó duy trì tính toàn vẹn của thị trường. Do đó, khi đánh giá một nền tảng, hãy cân nhắc:

• Có nhà tiên tri hay trọng tài đáng tin cậy nào không?
• Có khả năng xảy ra tranh chấp không? Nếu có, chúng được giải quyết như thế nào?

iv) Phí và thiết kế kỹ thuật

Chi phí giao dịch quá cao hoặc hệ thống chậm có thể trực tiếp “giết chết” khả năng sử dụng của nền tảng.

Nhìn lại các thị trường phi tập trung ban đầu, chẳng hạn như Augur (một công ty tiên phong trên Ethereum) ra mắt vào năm 2018, thị trường này đã phải vật lộn để được áp dụng rộng rãi vì người dùng phải chịu phí gas cao, thanh khoản không đủ và trải nghiệm kém.

Do đó, bạn cần cân nhắc xem sản phẩm của mình sẽ được triển khai trên chuỗi nào, ví dụ: @GroovyMarket_ trên @SeiNetwork , @Polymarket trên @0xPolygon , @triadfi trên @solana , v.v.

Điểm chung của các nền tảng này là blockchain mà họ lựa chọn đảm bảo phí giao dịch thấp hơn và tốc độ giao dịch nhanh hơn, cùng với giao diện người dùng được đơn giản hóa. Ví dụ: Polymarket, được xây dựng trên Polygon (một sidechain của Ethereum), sử dụng stablecoin USD cho các giao dịch, mang lại trải nghiệm nhanh chóng và ổn định, đồng thời giúp người dùng tránh khỏi những biến động giá tiền điện tử. Nền tảng này cũng tính phí giao dịch 0%, giúp giao dịch gần như không có ma sát. Thiết kế này cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng, khiến các nền tảng thế hệ đầu tiên có vẻ cồng kềnh khi so sánh.

Ngoài ra, bạn cũng cần đánh giá các loại phí khác nhau mà nền tảng tính: phí tạo thị trường, phí giao dịch, phí gửi/rút tiền, phí xử lý lợi nhuận, v.v.

Tóm lại: Việc thiết kế thị trường dự đoán có “đáng giá” hay không phụ thuộc vào việc thị trường đó có cấu trúc rõ ràng và công bằng hay không: cơ chế giao dịch hiệu quả, thanh khoản đầy đủ, quy tắc minh bạch và phương thức thanh toán đáng tin cậy.

Thiết kế kém (giao dịch chậm, quy định không rõ ràng hoặc người ra quyết định không đáng tin cậy) có thể giết chết thị trường trước khi nó kịp hình thành.

2. Các yếu tố kinh tế: thanh khoản, giá cả và ưu đãi

Tôi tin rằng ngay cả thiết kế tốt nhất cũng cần có sự hỗ trợ về mặt kinh tế. Các yếu tố kinh tế then chốt quyết định liệu một thị trường dự đoán có thể tổng hợp thông tin hiệu quả và thưởng xứng đáng cho người tham gia hay không. Hãy cùng xem xét từng yếu tố này.

i) Tính thanh khoản và độ sâu thị trường

Tính thanh khoản đề cập đến sự hiện diện của đủ lượng giao dịch và nguồn vốn trên thị trường để cho phép các nhà giao dịch mua và bán với mức giá hợp lý mà không bị trượt giá đáng kể. Tính thanh khoản từ lâu đã là một trong những yếu tố quan trọng nhất cần cân nhắc.

Nghiên cứu đã phát hiện ra rằng hiệu quả của thị trường dự đoán phụ thuộc vào "tính thanh khoản thị trường đủ" và một cộng đồng giao dịch lớn. Nếu chỉ có một vài người giao dịch, giá có thể biến động mạnh hoặc trì trệ, không phản ánh đúng xác suất thực tế. Do đó, cần phải có sự cân bằng.

Hãy tìm kiếm các nền tảng có khối lượng giao dịch hoặc nhóm thanh khoản cao. Ví dụ, Polymarket đã trở thành thị trường dự đoán phi tập trung lớn nhất, nắm giữ khoảng 94% thị phần vào năm 2024 và xử lý hơn 8,4 tỷ đô la tiền cược, ngay cả khi có sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh mới trong năm nay.

Tính thanh khoản lớn này, đặc biệt là trong các sự kiện lớn như cuộc bầu cử Hoa Kỳ, có nghĩa là có sự hỗ trợ thị trường sâu sắc đằng sau tỷ lệ cược, làm giảm khả năng thao túng giá của một người dùng duy nhất.

ii) Độ chính xác của giá (tổng hợp thông tin)

Khái niệm cốt lõi của thị trường dự đoán là giá thị trường phản ánh niềm tin chung của công chúng về khả năng xảy ra một sự kiện. Khi điều kiện kinh tế vững chắc - tức là khi có một số lượng lớn các nhà giao dịch am hiểu và đầu tư - giá thị trường sẽ trở thành những dự báo có độ chính xác cao.

Trên thực tế, các thị trường trưởng thành thường vượt trội hơn các cuộc thăm dò và chuyên gia:

• Thị trường điện tử Iowa đã vượt trội hơn các nhà thăm dò ý kiến chuyên nghiệp 74% trong các dự đoán về cuộc bầu cử.

• Thị trường dự đoán nội bộ của Google chính xác hơn các chuyên gia của công ty.

Đây đều là những trường hợp nổi tiếng ủng hộ sức mạnh của thị trường dự đoán.

Tuy nhiên, nếu thị trường quá nhỏ hoặc bị chi phối bởi những người đặt cược thiếu thông tin thì giá cả sẽ kém tin cậy hơn.

Vì vậy, hãy luôn kiểm tra hiệu suất lịch sử của nó:

• Nền tảng này có ví dụ về những lần dự đoán tỷ lệ cược của nền tảng là đúng khi những người dự đoán khác lại sai không?

Đáng chú ý, tỷ lệ cược của Polymarket được theo dõi chặt chẽ trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, thậm chí còn vượt trội hơn các cuộc thăm dò truyền thống và thu hút sự chú ý của những nhân vật như Elon Musk.

iii) Sự liên kết khuyến khích

Thiết kế kinh tế cũng nên xem xét cách thức nhà giao dịch được thưởng và chi phí tham gia. Phí thấp hoặc bằng không là một lợi thế đáng kể, vì phí cao sẽ hạn chế các hoạt động giao dịch hoặc chênh lệch giá thường xuyên, vốn rất quan trọng để đảm bảo giá chính xác.

Các nền tảng như Polymarket không tính phí giao dịch, trong khi một số thậm chí còn hỗ trợ việc tham gia thông qua phần thưởng token hoặc lợi nhuận. Hơn nữa, một số nền tảng còn thưởng cho việc khám phá thông tin, chẳng hạn như tặng thưởng hoặc điểm danh tiếng cho những người dự đoán tốt nhất, để khuyến khích những người tham gia có hiểu biết.

Tôi tin rằng một nền kinh tế thị trường dự đoán lành mạnh sẽ cho phép các nhà giao dịch kiếm lời từ việc điều chỉnh tỷ lệ cược sai, do đó, các nỗ lực thao túng giá thường sẽ tự điều chỉnh. Ví dụ, nếu ai đó đặt cược phi lý, những người khác sẽ có động lực kinh tế để đặt cược ngược lại, qua đó đưa giá trở lại mức hợp lý.

Nhưng hãy cẩn thận: nếu thị trường nhỏ, những kẻ thao túng giàu có vẫn có thể thay đổi tỷ lệ cược trong ngắn hạn, do đó quy mô vẫn quan trọng.

iv) Rủi ro và chi phí quản lý

Một cân nhắc kinh tế khác là rủi ro - không chỉ là rủi ro mất tiền, mà còn là rủi ro từ phía đối tác và quy định. Trong thị trường dự đoán tiền điện tử, bảo mật hợp đồng thông minh là rất quan trọng (vì tiền được mã hóa giữ trong tài khoản ký quỹ). Trên các nền tảng tập trung, bạn phụ thuộc vào khả năng thanh toán và tính toàn vẹn của công ty.

Điều quan trọng cần lưu ý là việc siết chặt quản lý có thể dẫn đến những thiệt hại đáng kể. Ví dụ, Polymarket đã bị Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phạt 1,4 triệu đô la vì vận hành một thị trường sự kiện không được quản lý và buộc phải chặn người dùng Hoa Kỳ.

Trong giai đoạn này, thanh khoản ở một số thị trường đã giảm. Tương tự, một số quốc gia đã cấm hoàn toàn các thị trường dự đoán. Đến cuối năm 2024, Pháp, Singapore và Thái Lan đều đã chặn quyền truy cập vào Polymarket. Trên thực tế, những hành động này đã tác động đến hiệu quả kinh tế của nền tảng (làm giảm lượng người dùng hoặc buộc họ phải chịu chi phí tuân thủ).

Do đó, một thị trường "xứng đáng" phải có cơ sở pháp lý ổn định hoặc kế hoạch dự phòng. Nếu không, người tham gia có thể phải đối mặt với nguy cơ đóng cửa đột ngột hoặc không thể rút tiền.

Tóm lại: Nền tảng kinh tế của một thị trường dự đoán phải đảm bảo sự tham gia "tiền thật" đầy đủ và giao dịch diễn ra suôn sẻ. Những thị trường tốt nhất sẽ có số lượng người dùng tích cực lớn, chi phí giao dịch thấp và động lực cho những dự đoán chính xác.

3. Các yếu tố của người dùng và cộng đồng: Sự tham gia, niềm tin và trải nghiệm

Tôi cũng có xu hướng bắt đầu với các yếu tố liên quan đến người dùng, về cơ bản là khía cạnh con người của thị trường, vì hiệu quả của thị trường dự đoán phụ thuộc vào người dùng và cộng đồng.

Những điểm chính cần đánh giá bao gồm:

i) Quy mô tham gia

Thị trường dự đoán phụ thuộc vào quy mô. Càng có nhiều người tham gia, thị trường càng hiệu quả. Một cơ sở người dùng lớn và năng động đồng nghĩa với việc thông tin và góc nhìn đa dạng hơn được cung cấp.

ii) Sự đa dạng về quan điểm

Sự đa dạng là rất quan trọng. Nếu tất cả các nhà giao dịch đều suy nghĩ giống nhau (hoặc thông đồng), thị trường sẽ không thể tổng hợp thông tin độc lập.

Do đó, cần chú ý đến các chỉ số sau:

• Số lượng người dùng đang hoạt động
• Số lượng cược và số lượng hợp đồng mở

Nhìn chung, các nền tảng có hàng ngàn nhà giao dịch tích cực sẽ mạnh mẽ hơn nhiều so với các nền tảng chỉ có một số ít người dùng. Những người tham gia với nền tảng thông tin đa dạng là yếu tố chính quyết định độ chính xác của dự đoán thị trường.

Ví dụ, mặc dù hoàn toàn phi tập trung, Augur vẫn có ít người dùng sớm, hạn chế hiệu quả của nó.

Ngược lại, Polymarket nhanh chóng đạt được lượng người dùng khổng lồ nhờ cung cấp thị trường về các chủ đề thịnh hành (bầu cử, thể thao, giá tiền điện tử) và đơn giản hóa quy trình đăng ký (không yêu cầu KYC trên toàn cầu, giao diện web đơn giản). Điều này đã tăng cường đáng kể hiệu ứng “trí tuệ đám đông”.

iii) Trải nghiệm người dùng và khả năng truy cập

Ngay cả với người dùng tiền điện tử bản địa, trải nghiệm cũng rất quan trọng. Các nền tảng quá phức tạp hoặc yêu cầu thiết lập ví rườm rà sẽ khiến người dùng nản lòng.

Các thị trường dự đoán mới nổi thường nhấn mạnh vào trải nghiệm dễ dàng khi tham gia: giao diện đơn giản, biểu đồ trực quan và hiển thị tỷ lệ cược rõ ràng có thể thu hút nhiều người dùng hơn và do đó cải thiện chất lượng thị trường.

Mặt khác, nếu thao tác này phức tạp (chẳng hạn như phải mua và đặt cược thủ công một mã thông báo nhất định hoặc phải chờ quá lâu để xác nhận giao dịch), người dùng thông thường có thể cảm thấy rằng điều đó "không đáng".

Do đó, bạn cần cân nhắc:

• Nạp tiền trên nền tảng này có tiện lợi không?
• Có hỗ trợ trên thiết bị di động không?
• Nếu có vấn đề gì xảy ra, có dịch vụ chăm sóc khách hàng hoặc trợ giúp cộng đồng nào không?

iv) Uy tín và lòng tin của cộng đồng

Vì liên quan đến tiền thật, nên niềm tin là tối quan trọng. Các nguồn tạo nên niềm tin bao gồm tính minh bạch (mã nguồn mở, hợp đồng đã được kiểm toán, nhà đầu tư uy tín) và hồ sơ hoạt động công bằng.

Kiểm tra xem nền tảng này có tiền sử bê bối hoặc từ chối thanh toán hay không.

Các thị trường phi tập trung như Polymarket, nơi tiền không bị kiểm soát bởi một tổ chức tập trung, được coi là "không cần sự tin cậy". Những thị trường khác, như Kalshi, xây dựng niềm tin thông qua việc tuân thủ đầy đủ các quy định. Ví dụ, vào năm 2024, Kalshi trở thành sàn giao dịch đầu tiên đạt được quy định của CFTC và cung cấp hợp pháp các hợp đồng sự kiện tại Hoa Kỳ, thắng kiện cho phép cá cược bầu cử.

Sự chứng thực theo quy định như vậy sẽ tăng cường độ tin cậy, cho thấy người dùng có thể tin tưởng rằng nó sẽ hoạt động trong khuôn khổ pháp lý.

Ngược lại, các nền tảng hoạt động trong vùng xám là những tín hiệu nguy hiểm. Hoặc là chúng hoàn toàn phi tập trung và mã nguồn của chúng có thể được kiểm tra, hoặc là chúng hoàn toàn tuân thủ.

v) Động cơ và hành vi của người dùng

Một yếu tố con người khác là: Tại sao người dùng tham gia? Vì sở thích, giao dịch tìm kiếm lợi nhuận, hay phòng ngừa rủi ro chuyên môn? Tôi tin rằng một cộng đồng các nhà dự báo chuyên nghiệp (học giả hoặc chuyên gia trong các lĩnh vực liên quan) có thể mang lại những hiểu biết chất lượng cao hơn.

Văn hóa của một nền tảng—dù là môi trường cờ bạc hay một công cụ dự đoán nghiêm túc—cũng sẽ ảnh hưởng đến việc nó có phù hợp với mục đích của bạn hay không. Khi quyết định xem một thị trường có đáng để sử dụng hay không, hãy quan sát cộng đồng:

• Có tích cực và nghiêm túc không?
• Có sự đa dạng về ý kiến không?

"Việc có một lượng người dùng đa dạng và tích cực tham gia" đã được chứng minh là một yếu tố quan trọng dẫn đến thành công của thị trường dự đoán.

Tôi tin rằng một cộng đồng xây dựng sẽ thúc đẩy thị trường có ý nghĩa và được giải quyết đúng đắn, trong khi một cộng đồng nghèo nàn có thể sẽ chứa đầy những câu hỏi khó hiểu hoặc mang tính troll.

Tóm lại: Yếu tố người dùng cuối cùng phụ thuộc vào số lượng và chất lượng tham gia. Một nền tảng có lượng người dùng lớn, đa dạng và đáng tin cậy sẽ có nhiều khả năng mang lại trải nghiệm giá trị hơn. Nếu một thị trường phần lớn không được sử dụng hoặc cộng đồng trở nên độc hại, thì dù công nghệ có tiên tiến đến đâu, cũng không đáng để tham gia. Xét cho cùng, thị trường dự đoán là một hình thức "crowdsourcing" (thuê ngoài) - không có cộng đồng thì không có dịch vụ thuê ngoài.

Suy nghĩ cuối cùng

Khi đánh giá thị trường dự đoán, hãy luôn quay lại ba điểm cốt lõi:

• Thiết kế thị trường
• Tính khả thi về mặt kinh tế
• Yếu tố người dùng

Một nền tảng có cơ chế hợp lý, thanh khoản đầy đủ và cộng đồng năng động, đáng tin cậy có nhiều khả năng mang lại những trải nghiệm có giá trị - bao gồm cả cơ hội sinh lời và dự đoán chính xác.