Tác giả gốc: Zz, ChainCatcher
Biên tập viên gốc: TB, ChainCatcher
Vào ngày 15 tháng 7 năm 2025, một tin tức gây sốc đã làm rung chuyển thị trường: SharpLink, một công ty trò chơi đang trên bờ vực hủy niêm yết, đã thông báo rằng họ sẽ mua toàn bộ 413 triệu đô la huy động được trong một tuần vào Ethereum. Thị trường vốn đã phản ứng rất tích cực với động thái này - theo dữ liệu từ Investing và Nasdaq, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 528% trong sáu tháng và hơn 150% chỉ trong một tháng.
Tuy nhiên, câu chuyện phản công của SharpLink chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Gần như cùng lúc đó, một cuộc chuyển đổi vốn quy mô lớn hơn cũng đang âm thầm diễn ra trong nhiều ngành công nghiệp khác nhau: một công ty hàng tiêu dùng truyền thống (Upexi) dễ dàng tích hợp token SOL vào dự trữ của mình thông qua thiết kế trái phiếu tinh vi; một gã khổng lồ khai thác tiền điện tử (Bitdeer) đã kết nối thành công với nguồn vốn truyền thống trên Phố Wall; một công ty công nghệ tiên tiến của Canada (BTQ) đã lợi dụng những lỗ hổng trong quy định quản lý để huy động hàng chục triệu đô la từ các nhà đầu tư Mỹ.
Từ những cổ phiếu rác sắp bị hủy niêm yết đến những thương hiệu tiêu dùng vững chắc, từ các công ty tiền điện tử đến những công ty công nghệ mới nổi xuyên biên giới. Khi mọi người cố gắng tìm ra động lực đằng sau hậu trường, ánh đèn sân khấu không đổ dồn vào Goldman Sachs hay JPMorgan Chase, mà vào một ngân hàng đầu tư quy mô vừa chưa từng nổi tiếng trước đây: AGP (Alliance Global Partners).
Là đơn vị vận hành hoặc chủ chốt trong tất cả các giao dịch này, AGP đã vận dụng mô hình này một cách hiệu quả. Chỉ riêng trong dự án SharpLink, dựa trên tỷ lệ hoa hồng, công ty đã thu về hơn 8 triệu đô la hoa hồng chỉ trong một tuần, và đây chỉ là khởi đầu cho một kế hoạch khổng lồ với tổng giá trị lên tới 6 tỷ đô la mà công ty này dẫn dắt.
Trong khi các ông lớn Phố Wall đang xây dựng cầu nối tuân thủ cho các khách hàng tổ chức, AGP lại áp dụng cách tiếp cận triệt để hơn: chuyển đổi nhiều công ty niêm yết thành cổ phiếu ủy quyền tiền điện tử theo từng đợt, ngồi vào bàn và trở thành người thiết kế luật chơi.
Hoạt động hàng loạt của SharpLink và các công ty niêm yết khác tại Hoa Kỳ trong việc xây dựng kho tiền mã hóa
AGP đã chứng minh phương pháp giao dịch của mình qua bốn trường hợp. Mô hình của họ không phải là một chiến lược chuẩn hóa, mà là một chiến lược được tùy chỉnh cao: đánh giá những điểm yếu của khách hàng và những điểm nóng của thị trường, linh hoạt sử dụng các công cụ như giao thức ATM, và thiết kế một kế hoạch tính phí cho mỗi giao dịch để tối đa hóa lợi ích của chính giao dịch đó.
Trường hợp điển hình nhất là SharpLink. Vào ngày 27 tháng 5 năm 2025, SharpLink thông báo đã hoàn tất đợt huy động vốn riêng lẻ trị giá 425 triệu đô la, do Consensys dẫn đầu, và nhà sáng lập Ethereum Joseph Lubin giữ chức chủ tịch. Theo tài liệu 8-K, AGP đóng vai trò là đại lý độc quyền và hưởng 5-7% phí bảo lãnh phát hành. Tuy nhiên, điểm mấu chốt thực sự nằm ở thỏa thuận ATM sau đây.
Ở đây, chúng ta cần giải thích sự tinh tế của giao thức ATM. Việc phát hành cổ phiếu truyền thống giống như đổ một xô nước vào thị trường, chắc chắn sẽ dẫn đến giá cổ phiếu giảm mạnh. Giao thức ATM hoàn toàn khác. Nó tương đương với việc lắp đặt một vòi nước thông minh cho công ty: khi giá cổ phiếu cao, ngân hàng đầu tư sẽ mở vòi nước nhanh hơn và bán ra hàng triệu cổ phiếu chỉ trong một ngày; khi giá cổ phiếu giảm, vòi nước sẽ bị khóa ngay lập tức hoặc việc phát hành sẽ bị chậm lại để chờ thời điểm tốt hơn; ban lãnh đạo công ty có thể quyết định tạm dừng hoặc khởi động lại toàn bộ kế hoạch bất cứ lúc nào.
Cụ thể, cốt lõi của thỏa thuận ATM là phát hành theo lô có mục tiêu. Không giống như phát hành bổ sung truyền thống, vốn yêu cầu xác định giá và số lượng một lần, ATM cho phép các công ty huy động vốn theo lô trong điều kiện thị trường tốt nhất. Khối lượng phát hành mỗi đợt được kiểm soát trong phạm vi 1-2% khối lượng giao dịch hàng ngày, điều này hầu như không thu hút sự chú ý của thị trường. Chiến lược bán cao, dừng thấp này không chỉ bảo vệ giá cổ phiếu mà còn tối đa hóa hiệu quả tài chính.
Xét về cơ cấu phí, theo tài liệu S-3/A ngày 14 tháng 6, AGP sẽ tính ba mức phí cho hạn mức ATM trị giá 6 tỷ đô la: 2,5% cho 1 tỷ đô la đầu tiên, 2,0% cho 1 tỷ đô la tiếp theo và 1,75% cho các khoản tiếp theo. Dựa trên mức trung bình 2,1%, AGP có thể kiếm được khoảng 126 triệu đô la. Cơ chế này tạo ra một loạt lợi ích: AGP có động lực duy trì giá cổ phiếu để tiếp tục phát hành, và SharpLink có được nguồn tài chính ổn định và lâu dài.
Ngoài SharpLink, một trường hợp sáng tạo khác của AGP là Upexi . Vào ngày 17 tháng 7, AGP đã thiết kế một trái phiếu chuyển đổi trị giá 150 triệu đô la cho công ty hàng tiêu dùng Upexi. Các nhà đầu tư sử dụng token SOL làm tài sản thế chấp để mua trái phiếu, hưởng lãi suất hàng năm 2,0% và có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu với giá 4,25 đô la. Theo cách này, đối với Upexi, điều này tương đương với việc sở hữu dự trữ SOL với chi phí thấp, huy động vốn và tham gia vào thị trường tiền điện tử. Các quỹ tiền điện tử nắm giữ SOL nắm giữ cơ hội tăng trưởng trên thị trường chứng khoán truyền thống. Là đại lý phân phối độc quyền, AGP được hưởng phí bảo lãnh phát hành từ giao dịch này.
Cũng đáng chú ý là vào ngày 18 tháng 6, AGP đã tham gia với tư cách là đồng quản lý trong đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 330 triệu đô la của công ty khai thác tiền điện tử Bitdeer Technologies . Bằng cách phục vụ các công ty trong ngành, AGP không chỉ thu được thu nhập trực tiếp từ hoạt động bảo lãnh phát hành mà còn khẳng định vị thế trong phân khúc thị trường tài trợ khai thác tiền điện tử.
Trường hợp của BTQ Technologies, một công ty mật mã hậu lượng tử, càng chứng minh thêm năng lực kinh doanh chênh lệch giá theo quy định của AGP. Vào ngày 11 tháng 7, AGP đã huy động được 40 triệu đô la Canada từ các nhà đầu tư Mỹ cho công ty bằng cách sử dụng cơ chế miễn trừ LIFE của Canada (một kênh cho phép huy động vốn nhỏ để đơn giản hóa quá trình phê duyệt). Đổi lại, AGP nhận được 7% hoa hồng tiền mặt và một chứng quyền tương đương 2,5% số tiền tài trợ. Tổng lợi nhuận từ hoạt động chênh lệch giá theo quy định xuyên biên giới này gần 10%, vượt xa mức hoa hồng 5-7% của các hoạt động IPO truyền thống.
AGP có bàn tay vàng
Mô hình kinh doanh của AGP không phải là sao chép và dán thô thiển, mà giống như một thợ săn lão luyện, họ lựa chọn những vũ khí chính xác và hiệu quả nhất cho các loại con mồi khác nhau và môi trường của chúng. Việc lựa chọn từng trường hợp được kết hợp chặt chẽ với thiết kế giải pháp tài chính độc đáo của họ.
SharpLink đang bên bờ vực sụp đổ. Doanh thu kinh doanh của công ty đã giảm mạnh và giá cổ phiếu đang ở mức thấp. Đây là một công ty điển hình đang rất cần liều thuốc mạnh để tồn tại. Để đạt được mục tiêu này, ban lãnh đạo và cổ đông dễ dàng tiếp nhận các kế hoạch cấp tiến và sẵn sàng đánh đổi hoa hồng cao để lấy một tia hy vọng, điều này mang lại cho AGP không gian hoạt động và lợi nhuận lớn nhất.
Sự chuyển đổi của SharpLink đòi hỏi một quá trình liên tục, tự củng cố. Việc phát hành thêm cổ phiếu theo phương thức truyền thống một lần không thể đạt được điều này. Tính linh hoạt của giao thức ATM (At-The-Market) cho phép AGP biến hoạt động tài chính thành một chuỗi các màn kịch: công bố mua coin để đẩy giá cổ phiếu lên, rồi ngay lập tức bán cổ phiếu với giá cao trên thị trường thứ cấp; sau khi huy động được vốn, lại mua coin, và đẩy giá cổ phiếu lên lần nữa. Chu kỳ tài chính - mua coin - tăng giá cổ phiếu chỉ có thể được thực hiện hoàn hảo bởi các máy ATM có thể phát hành bất cứ lúc nào và với bất kỳ số lượng nào. Điều này biến công ty thành một cỗ máy rút tiền vĩnh cửu dưới sự kiểm soát của AGP.
Upexi là một công ty hàng tiêu dùng truyền thống, không phải là một doanh nghiệp đang trên đà phá sản. Công ty được chọn để chứng minh rằng mô hình của AGP có thể hỗ trợ bất kỳ công ty mạnh mẽ nào mong muốn những câu chuyện được mã hóa, qua đó mở rộng đáng kể ranh giới kinh doanh của họ.
Các công ty truyền thống lo ngại về việc sử dụng dự trữ tiền mặt để mua các tài sản tiền điện tử có tính biến động cao. AGP đã thiết kế một trái phiếu chuyển đổi được thế chấp bằng token SOL: Nói một cách đơn giản, AGP đã tìm thấy một nhóm các quỹ tiền điện tử giàu có và yêu cầu họ sử dụng 150 triệu đô la tiền mặt để mua trái phiếu của Upexi. Vấn đề là các quỹ này cũng phải sử dụng token SOL của chính họ làm tài sản thế chấp bổ sung.
Đối với Upexi, với 150 triệu đô la tiền mặt trong tài khoản, họ cũng có thể nói với công chúng rằng chúng tôi có dự trữ SOL, và câu chuyện về giá cổ phiếu sẽ tốt hơn mà không cần tốn một xu nào. Đối với các quỹ tiền điện tử: tính toán của họ là kiếm lãi suất ổn định và chờ đợi sự tăng vọt. Trước tiên, hãy lấy mức lãi suất ổn định hàng năm 2% làm đảm bảo, và mục tiêu thực sự là chờ giá cổ phiếu Upexi tăng vọt, sau đó sử dụng mức giá thấp đã thỏa thuận là 4,25 đô la để đổi trái phiếu lấy cổ phiếu, rồi bán chúng với giá cao để kiếm thật nhiều tiền.
Còn AGP thì sao? Chính họ là người tổ chức cuộc chơi. Bất kể giá cổ phiếu Upexi tăng hay giảm, với tư cách là bên trung gian, trước tiên họ sẽ bỏ một khoản phí bảo lãnh phát hành lớn vào túi mình.
Bitdeer Technologies là một gã khổng lồ trong ngành khai thác tiền điện tử và sở hữu vô số câu chuyện về tiền điện tử. AGP đã chọn Bitdeer Technologies để chứng minh rằng họ không chỉ có thể chuyển đổi người ngoài cuộc mà còn phục vụ người trong cuộc và đóng vai trò là cầu nối kết nối thế giới tiền điện tử với giới tài chính truyền thống của Phố Wall.
Đối với các công ty tiền điện tử như Bitdeer, điểm mấu chốt trong nhu cầu tài chính của họ là đạt được sự chứng thực tin cậy của thị trường tài chính truyền thống. AGP đã tham gia phát hành trái phiếu chuyển đổi với tư cách là đồng quản lý, tương đương với việc sử dụng danh tiếng là một ngân hàng đầu tư được cấp phép để nâng cao uy tín của Bitdeer, giúp công ty dễ dàng nhận được sự công nhận và nguồn vốn từ các nhà đầu tư tổ chức chính thống. Động thái này nhằm mục đích thiết lập vị thế uy tín của AGP trong lĩnh vực cốt lõi là tài trợ cơ sở hạ tầng tiền điện tử.
BTQ Technologies, một công ty mật mã hậu lượng tử của Canada, đã được AGP chọn để chứng minh khả năng tuân thủ các quy định xuyên biên giới phức tạp, một kỹ năng chuyên môn rất được săn đón.
Bởi vì việc để vốn Mỹ trực tiếp đầu tư vào một công ty công nghệ nhỏ của Canada là một quy trình rườm rà. AGP đã sử dụng chính xác cơ chế miễn trừ của LIFE Canada như một lối tắt pháp lý, có thể bỏ qua các yêu cầu đầy đủ về bản cáo bạch và nhanh chóng, tiết kiệm chi phí để đưa vốn Mỹ vào BTQ. Về cơ bản, đây là một chênh lệch giá theo quy định tinh vi. AGP đã tạo ra lợi nhuận vượt trội và hiệu quả mà các IPO truyền thống không thể đạt được bằng cách dựa vào sự thành thạo các quy tắc tài chính ở các quốc gia khác nhau.
Đằng sau cú chạm Midas: Cơn khát tiền bạc và sự thay đổi triệt để của Phố Wall
Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hậu đại dịch, các doanh nghiệp vừa và nhỏ truyền thống thường gặp khó khăn trong tăng trưởng. Khi con đường truyền thống để cải thiện hoạt động kinh doanh chính trở nên vô cùng khó khăn, họ rất cần một câu chuyện mới có thể khơi dậy sự nhiệt tình của thị trường ngay lập tức. Tiền điện tử, đặc biệt là Ethereum và Bitcoin, mang đến câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn và dễ hiểu nhất trên thị trường vốn.
Thay vì đầu tư nhiều năm vào quá trình chuyển đổi kinh doanh khó khăn, tốt hơn là nên trực tiếp công bố việc mua tiền điện tử - cuộc cách mạng bảng cân đối kế toán cấp tiến này có thể biến một công ty tầm thường thành công ty tiên phong về công nghệ chỉ sau một đêm, đây chính là động lực cơ bản thúc đẩy sự phát triển của mô hình liên kết tiền xu-cổ phiếu.
Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường hiện nay là có độ trễ rất lớn giữa hành động của các cơ quan quản lý (như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) và tốc độ đầu cơ của thị trường.
SEC và các cơ quan khác thực sự đã nhiều lần bày tỏ mối quan ngại nghiêm trọng về việc pha loãng cổ đông quy mô lớn, tiếp thị gây hiểu lầm và khả năng thao túng thị trường. Tuy nhiên, những cảnh báo này vẫn chỉ dừng lại ở mức cảnh báo rủi ro và thảo luận khung trong nửa đầu năm 2025, và vẫn chưa được chuyển thành các quy định cụ thể, có thể thực thi để cấm hoàn toàn các hoạt động này.
Từ việc ban hành cảnh báo, ban hành luật pháp, cho đến việc triển khai hiệu quả, là một quá trình dài. Chính khoảng trống pháp lý này đã được các ngân hàng đầu tư như AGP nắm bắt một cách nhạy bén, trở thành một cánh cửa sổ vàng thoáng qua trong mắt họ. Thay vì phạm tội ngược gió, tốt hơn nên nói tóm lấy làn sóng cổ tức cuối cùng trước khi bão ập đến.
Chiến lược của những người tham gia thị trường chứng minh một cách hoàn hảo rằng mọi người đều đang tăng tốc trước khi làn sóng này kết thúc:
Là một đơn vị tiên phong, AGP hiểu rằng bữa tiệc này có giới hạn thời gian. Do đó, họ đang mở rộng hoạt động kinh doanh giao thức ATM với tốc độ chưa từng có, mở rộng khách hàng từ các công ty công nghệ sang nhiều ngành công nghiệp truyền thống hơn như bán lẻ, sản xuất và công nghệ sinh học. Logic của họ rất rõ ràng: trước khi cánh cổng pháp lý sụp đổ, hãy hoàn thành càng nhiều giao dịch càng tốt và bỏ túi lợi nhuận.
Khi các tổ chức như B. Riley Securities và TD Cowen thành lập các đội đặc biệt để thâm nhập thị trường, điều này cho thấy toàn bộ Phố Wall đã nhận thấy rõ ràng rằng đây là giai đoạn đặc biệt mọi thứ đều được phép trừ khi bị pháp luật cấm. Lợi thế của người đi trước đang dần biến mất, và mặc dù tỷ lệ hoa hồng sẽ giảm do cạnh tranh, nhưng lợi ích chắc chắn của làn sóng này đang thu hút mọi người.
Nâng cấp và Rủi ro: “Tàu Nô-ê” khi cơn bão ập đến?
Khi thị trường tiền điện tử bước vào thị trường giá xuống, hoặc khi các biện pháp kiểm soát cuối cùng được áp dụng, lễ hội được hỗ trợ bởi đòn bẩy và câu chuyện sẽ kết thúc. Đến lúc đó, một cơn bão hoàn hảo sẽ hình thành khi các kênh tài chính cạn kiệt, tài sản bị mất giá đáng kể, giá cổ phiếu sụp đổ và các vụ kiện tập thể nổ ra.
Việc chỉ đặt cược vào sự thành công hay thất bại của mối liên kết tiền điện tử-cổ phiếu hiện tại cho tương lai của AGP có thể đánh giá thấp năng lực cốt lõi của ngân hàng đầu tư này. Xem xét các trường hợp giao dịch của ngân hàng này cho thấy ngón tay vàng thực sự của AGP không phải là phép thuật biến đá thành vàng, mà là một tập hợp các phương pháp có thể sao chép và cực kỳ linh hoạt.
Đối với AGP, con tàu Nô-ê thực sự không phải là một tài sản hay doanh nghiệp cụ thể, mà là chính phương pháp luận. Khi làn sóng liên kết tiền xu-cổ phiếu lắng xuống, gần như chắc chắn họ sẽ áp dụng phương pháp này cho kênh đầu tư tiếp theo, dù đó là token hóa tài sản thực tế (RWA), tín chỉ carbon, hay bất kỳ lĩnh vực mới nào khác có tiềm năng phát triển và sự mơ hồ về quy định.
Dữ liệu từ S 3 Partners cho thấy mức lãi suất bán khống đối với SharpLink đã tăng 300% trong tháng qua, cho thấy tiền thông minh đã ngửi thấy mùi nguy hiểm và đang lặng lẽ rút lui trước khi thời gian đếm ngược kết thúc, đặt cược vào sự sụp đổ cuối cùng của lễ hội này.
Lời cuối cùng
Câu chuyện về AGP là một ví dụ thu nhỏ về hành trình tìm kiếm không gian sống của Phố Wall trong kỷ nguyên mới. Ngân hàng đầu tư quy mô vừa này đã mở ra một con đường độc đáo, được bao quanh bởi những gã khổng lồ, thông qua định vị thị trường và mô hình lợi nhuận đảm bảo thu nhập bất kể hạn hán hay lũ lụt.
Tuy nhiên, mô hình liên kết tiền xu-cổ phiếu đang đứng giữa ranh giới của cơ hội và rủi ro, đổi mới và đầu cơ. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu ai là người chiến thắng thực sự quan trọng hơn việc tham gia vào trò chơi.
Như luật sắt của Phố Wall đã chỉ ra: Trên thị trường tài chính, những người thực sự kiếm được tiền luôn là những người thiết kế ra luật chơi.
