1. Đột phá cốt lõi của PoL v2: từ các ưu đãi thanh khoản đến vòng lặp giá trị khép kín
Tình trạng khó xử về tài sản mainnet của các chuỗi công khai truyền thống đã tồn tại từ lâu. Mặc dù các token như ETH và SOL mang chức năng gas và đồng thuận, nhưng rất khó để nắm bắt trực tiếp sự tăng trưởng của giá trị sinh thái. Cơ chế PoL (Bằng chứng Thanh khoản) của Berachain cố gắng giải quyết vấn đề này thông qua việc tái phân phối ưu đãi ở cấp độ chuỗi, và điểm mấu chốt của phiên bản v2 là chuyển 33% ưu đãi hối lộ DApp từ người cam kết BGT sang người cam kết BERA. Sự điều chỉnh này có vẻ tinh tế, nhưng thực chất là một sự thay đổi mô hình trong mô hình giá trị tài sản mainnet.
Mặc dù PoL v1.0 đã tận dụng thành công sự tăng trưởng của hệ sinh thái TVL (theo dữ liệu của DefiLlama, TVL của mạng chính Berachain đã vượt quá 1,2 tỷ đô la trong 3 tháng sau khi ra mắt), phần thưởng khuyến khích chủ yếu được dành cho BGT và các sản phẩm phái sinh của nó. Phiên bản v2 thiết lập phân bổ kênh kép (67% BGT/33% BERA), cho phép người nắm giữ coin chính lần đầu tiên nhận được thu nhập từ tầng giao thức mà không cần tham gia vào các chiến lược DeFi phức tạp, về cơ bản là hoàn thành việc nâng cấp Gas token → tài sản thu nhập.
2. Sự tinh tế của thiết kế cơ chế
Lợi ích phi lạm phát: v2 không phát hành token mới, mà thay vào đó tái cấu trúc các dòng tiền khuyến khích hiện có để BERA có được dòng tiền ở cấp độ chuỗi. Theo dữ liệu của Further, hiện tại, khoảng 50.000-120.000 đô la tiền thưởng hối lộ được bơm trực tiếp vào nhóm staking BERA mỗi tuần, tạo thành áp lực mua liên tục.
Bảo vệ thị trường ngách BGT: 67% tiền thưởng hối lộ được dành riêng cho những người đặt cược BGT, điều này không chỉ duy trì hiệu ứng đòn bẩy khuyến khích của bên tham gia dự án 1 đô la Mỹ → 1,x đô la Mỹ mà còn tránh gây ra tình trạng thiếu thanh khoản đối với những người nắm giữ mã thông báo quản trị.
Vòng phản hồi tích cực ba lần:
Đặt cược BERA nhiều hơn → bảo mật chuỗi cao hơn
Tỷ lệ thế chấp cao hơn → ít chip lưu hành hơn
Ít lưu thông → động cơ hối lộ khuếch đại doanh thu của đơn vị BERA
III. Tác động tiềm tàng của cơ cấu thị trường
1. Đối với nhà đầu tư bán lẻ: ngưỡng lợi nhuận thấp
Người dùng thông thường hiện chỉ cần đặt cược BERA để nhận được hai loại lợi ích:
Lợi ích trực tiếp: Phân bổ 33% tiền khuyến khích mua phiếu bầu (APY khoảng 9-15%, theo tính toán của cộng đồng)
Thu nhập gián tiếp: cổ tức từ doanh thu giao thức DEX gốc
So với các L1 khác yêu cầu người dùng cung cấp thanh khoản hoặc tham gia quản trị, mô hình staking bằng thu nhập của Berachain làm giảm đáng kể ngưỡng tham gia.
2. Đối với người xây dựng: Một cách mới để chơi nền kinh tế tiền tệ chính
Chủ dự án có thể sử dụng các thuộc tính doanh thu của BERA để thiết kế các cơ chế mới, chẳng hạn như:
Tự động chuyển đổi thu nhập giao thức thành BERA để mua lại
Phát triển mô hình veToken dựa trên BERA
Tạo một thỏa thuận phái sinh với BERA làm tài sản thế chấp
(Một nhóm đã thử nghiệm phân phối 80% doanh thu của giao thức cho những người đặt cược BERA)
3. Đối với nhà đầu tư: Tái cấu trúc mô hình định giá
Tỷ lệ giá trị thị trường/TVL hiện tại của Berachain là 0,31, thấp hơn nhiều so với các chuỗi công khai mới như Sui (4,44) và Aptos (3,17). Khi BERA đạt được lợi nhuận ở cấp độ chuỗi, logic định giá của nó có thể chuyển sang dòng tiền chiết khấu:
Giá trị thị trường lý thuyết = (doanh thu hàng năm của chuỗi × tỷ lệ giá trên thu nhập) + (nhu cầu khí đốt × nghịch đảo của tốc độ lưu thông)
Nếu tính toán dựa trên mức khuyến khích mua phiếu bầu hàng tuần hiện tại là 100.000 đô la, thì lợi nhuận hàng năm là 5,2 triệu đô la tương ứng với PE 20x, ngụ ý mức định giá là 104 triệu đô la, không bao gồm mức tiêu thụ khí đốt và tăng trưởng doanh thu trong tương lai.
IV. Rủi ro và thách thức
Rủi ro chơi game ngắn hạn: Một số người đặt cược BGT có thể chuyển sang các hệ sinh thái khác do sự pha loãng động cơ
Độ phức tạp của cơ chế: Người dùng thông thường vẫn cần hiểu sự tương tác giữa PoL/BGT/BERA
Quy định thang độ xám: Tính tuân thủ của các ưu đãi mua phiếu bầu chưa được kiểm tra
5. Khai sáng ngành: Cạnh tranh L1 bước vào vùng nước sâu của phân phối giá trị
Nghiên cứu của Berachain cho thấy một xu hướng: trọng tâm cạnh tranh của thế hệ chuỗi công khai tiếp theo đang chuyển từ TPS/Gas giá rẻ sang hiệu quả phân phối giá trị. Trong khi Arbitrum phân phối doanh thu thông qua DAO và Solana cố gắng sử dụng mua lại MEV để hỗ trợ giá, PoL v2 thể hiện một giải pháp bản địa hơn - trực tiếp đưa giá trị sinh thái vào đồng tiền chính thông qua thiết kế lớp giao thức.
Nếu mô hình này được kiểm chứng liên tục, nó có thể dẫn đến việc các L1 khác cũng sẽ làm theo. Xét cho cùng, khi lợi nhuận từ khai thác thanh khoản giảm dần, làm thế nào chuỗi có thể tạo ra nhu cầu thực sự cho chính nó đã trở thành một đề xuất then chốt quyết định sự sống còn của dự án. Câu trả lời được Berachain đưa ra là: hãy để đồng tiền chính trở thành người hưởng lợi đầu tiên từ sự thịnh vượng của hệ sinh thái.
