giới thiệu
Là cầu nối giữa tiền pháp định truyền thống và thế giới tiền kỹ thuật số, stablecoin đang trở thành chiến trường cốt lõi cho các thị trường vốn và công ty công nghệ tài chính do giá cả ổn định, thanh toán xuyên biên giới hiệu quả và chi phí thấp, cũng như hỗ trợ sâu rộng cho các kịch bản sáng tạo như DeFi.
Trong bối cảnh nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu phát triển nhanh chóng, hệ sinh thái stablecoin đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ. Cho dù đó là dòng vốn đổ vào hay sự cải thiện dần dần của giám sát chính sách, stablecoin đóng vai trò quan trọng trong hệ thống thanh toán toàn cầu trong tương lai, thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài sản. Bài viết này sẽ phân tích sâu sắc về bố cục sinh thái của Circle và USDC, logic tuân thủ đằng sau nó, các cơ hội chênh lệch vốn và xu hướng quản lý toàn cầu, đồng thời cho thấy toàn diện cách stablecoin đã tạo ra cơn sốt vốn tài sản kỹ thuật số.
Bối cảnh và giá trị của sự gia tăng của stablecoin
Stablecoin, là một tài sản kỹ thuật số được neo vào giá trị của các loại tiền tệ fiat truyền thống, đã tăng nhanh chóng trong những năm gần đây và trở thành một phần quan trọng của thị trường tiền điện tử. Không giống như các loại tiền tệ kỹ thuật số chính thống như Bitcoin và Ethereum, vốn dễ biến động, stablecoin đạt được sự ổn định về giá bằng cách neo vào các loại tiền tệ fiat như đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1, giúp giảm đáng kể rủi ro trong các giao dịch tài sản kỹ thuật số. Với sự trợ giúp của công nghệ blockchain, stablecoin không chỉ đẩy nhanh hiệu quả của các giao dịch chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới mà còn cung cấp hỗ trợ cơ sở hạ tầng mạnh mẽ cho nhiều tình huống như DeFi, trao đổi tài sản kỹ thuật số và thu thập của thương nhân toàn cầu.
Những lợi thế cốt lõi của stablecoin được phản ánh ở ba khía cạnh:
Giá ổn định để tránh rủi ro biến động. Giá của thị trường tiền điện tử biến động mạnh. Stablecoin được neo vào giá trị của tiền tệ hợp pháp, đảm bảo tính ổn định của số tiền giao dịch và thanh toán, đồng thời giảm đáng kể rủi ro giao dịch.
Chuyển tiền xuyên biên giới nhanh chóng và chi phí thấp. Stablecoin dựa trên công nghệ blockchain và có thể được chuyển đến các quỹ trên toàn thế giới trong vài phút, thấp hơn nhiều so với thời gian và phí chuyển tiền xuyên biên giới từ các ngân hàng truyền thống.
Nó hỗ trợ các ứng dụng tài chính đa dạng, cho phép các đồng tiền ổn định tiếp cận trực tiếp các kịch bản sáng tạo như cho vay DeFi, trao đổi tài sản và thanh toán sản phẩm kỹ thuật số, mở rộng đáng kể ranh giới sử dụng tài sản kỹ thuật số.
Những điều này khó có thể đạt được bằng các loại tiền pháp định truyền thống và đã cải thiện đáng kể sự tiện lợi và hiệu quả của các giao dịch tài sản kỹ thuật số.
Bố cục hệ sinh thái Stablecoin Circle
Được thành lập vào năm 2013, Circle tập trung vào thanh toán kỹ thuật số và tài chính blockchain. Công ty đã ra mắt đồng tiền ổn định USDC hợp tác với Coinbase. USDC là một đồng tiền ổn định tập trung được neo theo đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Tất cả các quỹ được lưu giữ trong các ngân hàng do Hoa Kỳ quản lý và trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Đồng tiền này được kiểm toán hàng tháng bởi một công ty kế toán bên thứ ba để đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản dự trữ.
Tính đến tháng 6 năm 2025, USDC có giá trị thị trường khoảng 39 tỷ đô la, đứng thứ hai trong số các loại tiền ổn định trên thế giới, chỉ sau USDT. Hệ sinh thái của nó bao gồm một phạm vi rộng và đã được triển khai trên nhiều chuỗi công khai như Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, v.v., hỗ trợ các sàn giao dịch, giao thức DeFi, thanh toán tốc độ cao và chuyển giao tài sản xuyên chuỗi.
Circle sử dụng Giao thức chuyển giao chuỗi chéo (CCTP) để cho phép USDC lưu thông tự do giữa các chuỗi khác nhau mà không bị trượt giá, thực hiện chiến lược toàn cầu USDC Everywhere.
Về mặt tuân thủ, Circle tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu quản lý của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, SEC và FinCEN, trở thành đội quân stablecoin thường trực trong mắt chính quyền Biden. Các báo cáo kiểm toán minh bạch và công khai cùng hệ thống dự trữ tuân thủ của USDC khiến nó trở thành nền tảng quan trọng của hệ sinh thái đô la kỹ thuật số. Đồng thời, Circle hợp tác với các công ty thanh toán toàn cầu như SWIFT, Visa, Mastercard và Stripe để tích cực thúc đẩy việc triển khai USDC trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán toàn cầu.
Tổng quan về các dự án stablecoin USD lớn
Logic cơ bản của stablecoin
Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ và động lực thúc đẩy đằng sau điều này có thể được quy cho ba yếu tố cốt lõi: khoảng trống pháp lý, chênh lệch lãi suất và cạnh tranh quốc gia. Các yếu tố này kết hợp với nhau để biến stablecoin không chỉ là một loại tài sản quan trọng trên thị trường tiền kỹ thuật số mà còn là một ranh giới mới cho sự cạnh tranh khốc liệt giữa các nguồn vốn tài chính toàn cầu.
1. Khoảng trống pháp lý - từ tăng trưởng tự phát đến chuẩn hóa dần dần
Trước đây, hầu như không có tiêu chuẩn quản lý thống nhất toàn cầu rõ ràng nào cho việc phát hành và lưu thông stablecoin, dẫn đến khoảng trống quản lý trên thị trường. Việc thiếu quy định này, một mặt, đã hạ thấp ngưỡng phát hành và thu hút một lượng lớn vốn và dự án tham gia nhanh chóng; mặt khác, nó cũng mang lại những rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Khi các quốc gia bắt đầu đưa ra luật và quy định về stablecoin, chẳng hạn như Sắc lệnh Stablecoin sẽ được chính thức triển khai tại Hồng Kông vào tháng 8 năm 2025, nó đã mang lại các chuẩn mực và đảm bảo về mặt thể chế cho thị trường. Sự thay đổi về mặt thể chế này sẽ không chỉ truyền thêm niềm tin vào sự phát triển của ngành mà còn thúc đẩy thị trường dần dần hướng tới sự tuân thủ và trưởng thành.
2. Chênh lệch lãi suất - “mỏ vàng lợi nhuận” trong mắt nhà đầu tư
Các nhà phát hành Stablecoin đạt được lợi nhuận cao hơn nhiều so với lãi suất tiền gửi ngân hàng bằng cách quản lý các quỹ tiền tệ fiat do người dùng trao đổi, đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn rủi ro thấp, thế chấp Ethereum (ETH) hoặc sử dụng các chiến lược bán khống tương lai. Lấy USDe của Ethena làm ví dụ. Thông qua các chiến lược staking ETH và bán khống tương lai, nó đã đạt được tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APY) là hơn 20%, rất hấp dẫn trên thị trường. Khi đạt được lợi nhuận cực cao, tiền sẽ nhanh chóng chảy vào, tạo thành hiệu ứng tập hợp vốn và thúc đẩy sự mở rộng nhanh chóng về quy mô của stablecoin.
3. Trò chơi quốc gia - Chiến trường mới của bá quyền tiền tệ và kinh tế số
Stablecoin không chỉ là công cụ đổi mới tài chính mà còn là trọng tâm của cạnh tranh tiền tệ quốc tế và chủ quyền kỹ thuật số. USD1, được nhóm Trump hỗ trợ, đang cố gắng tạo ra một kế hoạch tái thiết đô la kỹ thuật số để thách thức quyền bá chủ kỹ thuật số hiện tại của đô la Mỹ; đồng thời, Hồng Kông đang tích cực xây dựng hệ sinh thái stablecoin đô la Hồng Kông để cạnh tranh giành vị thế cao trong công nghệ tài chính châu Á. Nhiều quốc gia ở châu Âu, Hoa Kỳ và châu Á đang cố gắng duy trì ảnh hưởng tiền tệ của họ trong thời đại kỹ thuật số thông qua các quy định và chương trình thí điểm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Stablecoin đã trở thành đấu trường mới để các quốc gia cạnh tranh về chủ quyền tiền tệ kỹ thuật số và hệ thống thanh toán toàn cầu.
4. Các kịch bản sử dụng liên tục được làm phong phú, dần dần tiếp cận các chức năng của tiền tệ hợp pháp
Stablecoin ban đầu được sử dụng để chuyển tiền nội bộ trong vòng tròn tiền điện tử, chẳng hạn như USDT, được lưu hành rộng rãi trên thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, với sự phát triển của công nghệ và hệ sinh thái ứng dụng, các chức năng của stablecoin tiếp tục mở rộng:
Thanh toán giao dịch toàn cầu: hỗ trợ thương mại điện tử xuyên biên giới và chuyển tiền ra nước ngoài, cung cấp phương thức thanh toán nhanh chóng và chi phí thấp.
Cho vay và thu nhập DeFi: Trở thành tài sản cho vay chính trên nền tảng DeFi, người dùng có thể cho vay stablecoin để kiếm lãi hoặc sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.
Công cụ phòng ngừa tài sản: Khi thị trường tiền điện tử biến động mạnh, các nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển sang stablecoin để khóa giá trị tài sản.
Thanh toán cho hàng hóa kỹ thuật số: Stablecoin được sử dụng rộng rãi như một phương tiện thanh toán trong các lĩnh vực như trò chơi, NFT và sáng tạo nội dung.
Khi những kịch bản đa dạng này tiếp tục phát triển, việc sử dụng stablecoin đã dần chuyển từ công cụ lưu thông tiền tệ sang tiền tệ kỹ thuật số hợp pháp và do đó, quy mô thị trường cùng sự chú ý của vốn đã dẫn đến một sự bùng nổ.
Ẩn dụ Bretton Woods 3.0 đang diễn ra
Từ các chương trình thí điểm do nhà nước lãnh đạo và ngân hàng thương mại đến sự tham gia của các gã khổng lồ công nghệ và các dự án gốc chuỗi, stablecoin đang chuyển mình từ công cụ thích hợp trong lĩnh vực tiền điện tử thành điểm vào quan trọng cho cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu thế hệ tiếp theo.
Nhiều người không nhận ra rằng làn sóng stablecoin này thực chất là cuộc đấu tranh giữa các quốc gia về quyền bá chủ tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.
Trong khi Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ thông qua các đồng tiền ổn định, Hồng Kông cũng đang tích cực xây dựng hệ sinh thái tiền ổn định và thúc đẩy việc xây dựng trung tâm thanh toán Web3 Châu Á.
Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua Dự luật Stablecoin và hoàn thành thủ tục đọc lần thứ ba vào cùng ngày. Dự luật sẽ được chính thức triển khai vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện cho stablecoin được neo theo tiền pháp định.
Việc Hồng Kông ban hành Sắc lệnh Stablecoin không phải là một quy định thụ động mà là nỗ lực chủ động nhằm nắm bắt vị thế chiến lược của “trung tâm thanh toán thế hệ tiếp theo”:
Nguyên mẫu của hệ thống thanh toán mã hóa toàn cầu đã được thiết lập và các đồng tiền ổn định đã dần mở rộng từ công cụ thanh toán tiền điện tử thành lựa chọn chính thống cho chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán và phòng ngừa tài sản;
Hoa Kỳ, Trung Quốc, Châu Âu và Nhật Bản đều đang đẩy nhanh quá trình số hóa tiền tệ của họ. Cạnh tranh tiền tệ đang chuyển sang mức độ chủ quyền kỹ thuật số. Hồng Kông phải thiết lập một hào tuân thủ để đảm bảo quốc tế hóa đồng đô la Hồng Kông.
Sự tích hợp giữa Web3 và tài chính đang được đẩy nhanh, và stablecoin tình cờ trở thành cầu nối và phương tiện giữa các ứng dụng trên chuỗi và tài sản thực tế, và Hồng Kông muốn trở thành thành phố cầu nối.
Do đó, Hồng Kông không chỉ bịt lỗ hổng mà còn tìm ra vị thế mới để chủ động xác định các quy tắc giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và quy định. Ý định dài hạn của Hồng Kông rất rõ ràng:
Đồng đô la Hồng Kông kỹ thuật số do HKMA dẫn đầu, chủ yếu thông qua việc thanh toán trong hệ thống CBDC và các dự án thí điểm của các tổ chức tài chính;
Đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông được thúc đẩy bởi thị trường và đóng vai trò bổ sung hoặc thậm chí thay thế trong các ứng dụng chuỗi mở, thanh toán ở nước ngoài và thanh toán xuyên biên giới.
Cách tiếp cận theo hướng kép này sẽ cho phép Hồng Kông có hai loại quyền phát hành trong tài chính kỹ thuật số: một là tín dụng chính thức và loại còn lại là hiệu quả thương mại.
Trong trò chơi tiền tệ toàn cầu của kỷ nguyên Bretton Woods 3.0, stablecoin đã âm thầm trở thành phương tiện kỹ thuật và biểu tượng ảnh hưởng của công cụ có chủ quyền tiếp theo. Hoa Kỳ sử dụng USDC và USDT làm mỏ neo để cạnh tranh giành quyền thanh toán bù trừ trong kỷ nguyên số; Châu Âu và Nhật Bản sử dụng MiCA và các quy định khác để thúc đẩy các chiến lược độc lập cho quá trình số hóa tiền tệ của họ; và Hồng Kông, với khuôn khổ pháp lý linh hoạt và hướng tới tương lai cùng cơ chế thị trường mở cao, đã đi theo con đường độc lập của thị trường thúc đẩy, hộ tống theo thể chế.
Trong tương lai, khi stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới và blockchain định nghĩa lại mạng lưới thanh toán bù trừ và biểu hiện tài sản, bất kỳ ai có thể nắm vững quyền định giá, quyền truy cập và thanh toán bù trừ của hệ thống này sẽ chiếm ưu thế trong vòng trật tự tài chính quốc tế mới. Và Hồng Kông đã dẫn đầu trong việc lật bài.
Stablecoin không chỉ là một cuộc cách mạng về hình thức tiền tệ, mà còn là một trò chơi sâu sắc về chủ quyền kỹ thuật số, trật tự tài chính và sức mạnh diễn ngôn địa chính trị. Tiếp theo, nhiều thành phố và nhiều quốc gia hơn sẽ tham gia vào cuộc chiến tài chính kỹ thuật số không tên này. Tuy nhiên, tại thời điểm này, Hồng Kông, đứng trên bàn, không còn là người ngoài cuộc nữa.
