Ghi chú của biên tập viên
Ở giai đoạn quan trọng khi thị trường tiền điện tử chuyển từ khái niệm sang ngành công nghiệp, stablecoin sẽ là mắt xích quan trọng kết nối thế giới tài chính trên chuỗi và ngoài chuỗi.
Báo cáo “Tương lai của Stablecoin” của nhóm Artemis cung cấp cho chúng ta những hiểu biết sâu sắc bằng cách phân tích có hệ thống lịch sử phát triển, trạng thái ứng dụng hiện tại và triển vọng tương lai của stablecoin.
Báo cáo này tập trung vào quá trình chuyển đổi của hệ sinh thái stablecoin: từ việc phát hành ban đầu (phát hành) tập trung vào quá trình phân phối (distribution) và sử dụng thực tế (use) hiện nay.
Việc sử dụng stablecoin quan trọng hơn nguồn cung của chúng: Báo cáo nhấn mạnh rằng việc hiểu các kịch bản ứng dụng thực tế của stablecoin quan trọng hơn là chỉ tập trung vào tổng nguồn cung của chúng. Stablecoin đã mở rộng từ một công cụ giao dịch duy nhất sang các mục đích sử dụng đa dạng như thanh toán, tiết kiệm, chuyển tiền xuyên biên giới và tài sản thế chấp DeFi.
Quyền lực chuyển từ bên phát hành sang bên phân phối: Khi ngưỡng phát hành stablecoin được hạ xuống, các bên phân phối (như ví, sàn giao dịch và nền tảng công nghệ tài chính) dần trở thành lực lượng thống trị trong việc nắm bắt giá trị. Họ không chỉ tích hợp stablecoin mà còn giành được ảnh hưởng trên thị trường thông qua mối quan hệ với người dùng và định hình trải nghiệm.
Sự trỗi dậy của cơ sở hạ tầng mới: Để thích ứng với nhiều trường hợp sử dụng khác nhau, cơ sở hạ tầng mới đang được phát triển để hỗ trợ khả năng lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Stablecoin không còn là tài sản kỹ thuật số đơn giản nữa mà là các nguyên thủy tài chính năng động có thể thích ứng với nhu cầu của các tình huống khác nhau.
Thông tin chi tiết về dữ liệu: Báo cáo cung cấp phân tích dữ liệu chi tiết, cho thấy nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin chủ yếu tập trung ở các sàn giao dịch tập trung (CEX), giao thức DeFi và cơ sở hạ tầng giá trị trích xuất tối đa (MEV). Ví không xác định cũng chiếm một phần đáng kể, thể hiện tiềm năng tăng trưởng của người dùng cơ sở và các trường hợp sử dụng mới nổi.
Tuyên bố đặc biệt: Mọi bài viết của DePINone Labs chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và kiến thức và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Báo cáo này được biên soạn bởi DePINone Labs. Vui lòng liên hệ với chúng tôi để in lại.
——Sau đây là nội dung gốc của báo cáo nghiên cứu——
Tóm tắt nội dung
Câu hỏi không còn là liệu stablecoin có định hình lại nền tài chính toàn cầu hay không mà là như thế nào.
Vào những ngày đầu, sự tăng trưởng của stablecoin được đo bằng tổng cung. Thách thức chính là lòng tin: đơn vị phát hành nào đáng tin cậy, tuân thủ và có khả năng mở rộng quy mô? Câu hỏi này đã được trả lời. Các đơn vị phát hành hàng đầu hiện nay đã chứng minh được khả năng phục hồi hoạt động và những đơn vị mới tham gia thị trường đang có sự hỗ trợ của tổ chức và sự sẵn sàng về mặt quy định.
Khi việc phát hành trở nên phổ biến, quyền lực đang chuyển từ khâu đúc sang phân phối.
Những ngày tháng lợi nhuận khổng lồ ở cấp độ đơn vị phát hành đã sắp kết thúc – các nhà phân phối đang bắt đầu nhận ra tầm ảnh hưởng của mình và nắm giữ phần giá trị hợp lý.
Với sự thay đổi này, việc hiểu được ứng dụng, giao thức và nền tảng nào đang chứng kiến sự tăng trưởng thực sự ngày càng trở nên quan trọng . Liệu stablecoin có thúc đẩy thanh toán thực sự không? Dòng tiền xuyên biên giới? Tài chính tổ chức?
Trong không gian stablecoin cạnh tranh, các nhà phân phối cần nắm bắt giá trị mà họ tạo ra để tồn tại. Mọi ngân hàng kỹ thuật số, ví hoặc công nghệ tài chính di chuyển stablecoin đều tạo ra doanh thu — câu hỏi duy nhất là ai sẽ giữ nó.
Các nhà xây dựng nhận ra điều này đang chuyển hướng khỏi lựa chọn mặc định sang các tùy chọn cung cấp khả năng lập trình, đường ray tài chính nhúng và cơ sở hạ tầng mô-đun.
Cũng giống như sự đổi mới ban đầu được xác định bởi chất lượng dự trữ và bảo mật giao thức, kỷ nguyên tiếp theo sẽ được xác định bởi thiết kế sản phẩm và chiến lược phân phối.
Những người làm điều đúng đắn sẽ định hình tương lai của ngành tài chính.
Về báo cáo này
Báo cáo này nhằm mục đích định nghĩa lại cách chúng ta hiểu về sự phát triển của stablecoin: từ phát hành đến triển khai.
Đây là báo cáo đầu tiên trong một loạt báo cáo xem xét bối cảnh phát triển của các trường hợp sử dụng stablecoin, lập bản đồ phân bổ các ứng dụng chính và ước tính doanh thu dựa trên dự trữ liên quan đến các danh mục chính.
Bằng cách phân tích các mẫu sử dụng theo thời gian, chúng tôi tiết lộ sự phát triển của các trường hợp sử dụng—và nơi giá trị thực sự được tạo ra. Mặc dù dữ liệu trong báo cáo này nêu bật nhiều người chơi lớn nhất, nhưng không phải tất cả các thực thể đều được nắm bắt do hạn chế về sự phân bổ.
Mục tiêu của chúng tôi là hỗ trợ các cuộc trò chuyện, phát triển và đầu tư thông minh hơn trên cả các trường hợp sử dụng mới nổi và đã được thiết lập.
Thông tin chuyên sâu về ngành
Chúng ta đang ở giữa một sự thay đổi lớn — một sự thay đổi về quan điểm, khi stablecoin không còn được coi là “tiền điện tử” mà là “cơ sở hạ tầng toàn cầu”; một sự thay đổi về tiện ích, khi các nhà xây dựng tài chính đang tích cực tái tạo sản phẩm của họ để tận dụng những đường ray mới này. Sân chơi đang thay đổi; hãy chuẩn bị sẵn sàng. - Ran Goldi, Phó chủ tịch cấp cao về Thanh toán và Mạng lưới tại Fireblocks
Tăng trưởng của Stablecoin đã đạt đến tốc độ thoát ly, và sự rõ ràng về mặt quy định đang mở ra cánh cửa cho các tổ chức. Biên giới tiếp theo không chỉ là về những ai có quy mô ngày nay — mà là về các mô hình kinh doanh của tất cả những người chơi trong chuỗi cung ứng stablecoin, từ đơn vị phát hành đến nhà phân phối đến người nắm giữ. Chúng ta chắc chắn sẽ thấy những thay đổi và những người thách thức trong chuỗi giá trị và tích lũy giá trị trong 12-24 tháng tới. - Martin Carrica, Phó chủ tịch Stablecoin tại Anchorage Digital
Stablecoin là nguyên thủy đầu tiên của ngăn xếp tài chính mới. Mọi thứ chúng ta biết về tài chính đang được xây dựng lại trên stablecoin. Và người chiến thắng? Họ sẽ kiểm soát việc phân phối. - Simon Taylor, Trưởng phòng Chiến lược và Nội dung tại Sardine
Stablecoin đã chuyển từ thử nghiệm sang thiết yếu chỉ trong vài năm và sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường của chúng là không thể nghi ngờ. Nhưng hiện tại chúng ta đang bước vào giai đoạn mà chỉ riêng việc phát hành và thanh khoản là không đủ để tạo ra sự tăng trưởng bền vững. Giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng stablecoin sẽ liên quan đến các yếu tố mới, bao gồm chia sẻ lợi ích kinh tế với các đối tác, dễ dàng tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, và mức độ mà các tính năng lập trình được tận dụng. - Jelena Djuric, Đồng sáng lập kiêm Tổng giám đốc điều hành của Noble
Stablecoin đã chứng minh được lợi nhuận cực kỳ cao, dù là thông qua lợi nhuận vượt trội của Tether, thương vụ mua lại Stripe Bridge hay khối lượng thanh toán hàng năm lên tới 10 nghìn tỷ đô la, và hiện đang củng cố vị thế là nền tảng của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. - Stefan Cohen, Đối tác tại Bain Capital Crypto
Mục lục
Cảnh quan Stablecoin
Từ tiền xu đến thị trường
Phân tích trường hợp sử dụng
Tổng thị trường
Sàn giao dịch tập trung (CEX)
Tài chính phi tập trung (DeFi)
Giá trị chiết xuất tối đa (MEV)
Ví không có tên
kết luận
Tổng quan về Stablecoin
Vượt quá giá trị thị trường
Stablecoin đã trở thành một trong những sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất trong tiền điện tử. Với nguồn cung hơn 240 tỷ đô la và khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm vượt quá 7 nghìn tỷ đô la, chúng cạnh tranh với các mạng thanh toán truyền thống về quy mô. Nhưng những con số này cho thấy một câu chuyện chưa đầy đủ.
Nguồn cung phản ánh số lượng stablecoin hiện có, không phải số lượng được sử dụng, nơi chúng chảy hoặc mục đích sử dụng. Trong khi đó, khối lượng phản ánh sự kết hợp giữa hoạt động của con người trên chuỗi và bot, nhưng không thu thập được dữ liệu ngoài chuỗi.
Sử dụng là xu hướng mới
Không phải tất cả các stablecoin đều có tính thanh khoản như nhau. Một số thì nằm im. Một số khác là động lực chính của hoạt động kinh tế thực sự trên các nền tảng, người dùng và khu vực.
Như có thể thấy trong The State of Stablecoins in 2025, có sự khác biệt rõ ràng giữa các hệ sinh thái. Stablecoin trên Ethereum có xu hướng được sử dụng làm tài sản thế chấp DeFi và thanh khoản giao dịch, trong khi stablecoin trên Tron thường được sử dụng để chuyển tiền và thanh toán ở các thị trường mới nổi. USDC có tỷ lệ dòng tiền của tổ chức cao hơn, trong khi USDT phát triển mạnh nhờ phạm vi tiếp cận và khả năng tiếp cận của nó.
Các mô hình sử dụng này không chỉ phản ánh nơi giá trị đang chảy đến mà còn cung cấp cho các nhà xây dựng cơ hội nhắm đến các phân khúc chưa được phục vụ hoặc có tốc độ tăng trưởng cao.
Hiểu được nơi các đồng tiền ổn định đang được triển khai và chức năng của chúng hiện là tín hiệu rõ ràng nhất để đánh giá tính xác thực của việc áp dụng và nơi làn sóng đổi mới tiếp theo sẽ xuất hiện.
Từ phát hành theo tổ chức đến phân phối thị trường
Giá trị lịch sử của bên phát hành
Vào những ngày đầu của stablecoin, việc nắm bắt giá trị tập trung vào bên phát hành. Duy trì tỷ giá cố định 1:1 là một vấn đề khó khăn ở quy mô mà ít ai giải quyết tốt.
Tether và Circle chiếm ưu thế không chỉ vì họ là những người tham gia sớm mà còn vì họ nằm trong số ít đơn vị phát hành có thể quản lý việc phát hành và mua lại, quản lý dự trữ, tích hợp đối tác ngân hàng và tồn tại trong tình trạng căng thẳng của thị trường một cách nhất quán.
Bằng cách kiếm tiền từ lợi suất dự trữ (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt), ngay cả lãi suất khiêm tốn cũng chuyển thành doanh thu đáng kể. Tăng gấp đôi thành công ban đầu: các sàn giao dịch, ví và giao thức DeFi được xây dựng xung quanh USDT và USDC, củng cố hiệu ứng mạng lưới của phân phối và thanh khoản.
Phân phối như một lớp giá trị
Quyền lưu ký, tính thanh khoản và sự chuộc lại đáng tin cậy không còn là yếu tố phân biệt nữa — chúng là kỳ vọng. Khi ngày càng có nhiều đơn vị phát hành tham gia thị trường với các khả năng tương tự, thì bản thân các đơn vị phát hành trở nên ít quan trọng hơn. Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với stablecoin.
Kết quả là, quyền lực đang chuyển từ bên phát hành sang bên phân phối. Ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp stablecoin vào các trường hợp sử dụng thực tế hiện có ảnh hưởng và đòn bẩy. Họ sở hữu mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm và ngày càng quyết định loại stablecoin nào thu hút được sự chú ý.
Và họ đang kiếm tiền từ vị thế đó. Hồ sơ IPO gần đây của Circle cho thấy công ty đã trả gần 900 triệu đô la vào năm 2023 cho các đối tác như Coinbase — hơn một nửa tổng doanh thu của công ty — để tích hợp và quảng bá USDC.
Điều đang diễn ra hiện nay là bên phát hành trả tiền cho bên phân phối, chứ không phải ngược lại.
Nhiều nhà phân phối đang tiến xa hơn trong chuỗi. PayPal đã ra mắt PYUSD. Telegram hợp tác với Ethena. Meta đang khám phá lại các đường ray stablecoin. Các nền tảng công nghệ tài chính như Stripe, Robinhood và Revolut đang nhúng stablecoin trực tiếp vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.
Các đơn vị phát hành không đứng yên. Tether đang xây dựng ví và thanh toán. Circle đang phát triển trên diện rộng với các API thanh toán, công cụ dành cho nhà phát triển và mua lại cơ sở hạ tầng. Nhưng động lực thì rõ ràng: phân phối hiện là chiến lược cao nhất.
Được xây dựng để có khả năng lập trình và độ chính xác
Khi việc áp dụng stablecoin mở rộng, cơ sở hạ tầng mới đang nổi lên—được xây dựng để lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Chỉ phát hành thôi không còn đủ để đáp ứng sự cạnh tranh. Stablecoin phải thích ứng với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy việc sử dụng.
Thế hệ stablecoin tiếp theo bao gồm các tính năng có thể lập trình như hook, quy tắc tuân thủ và chuyển khoản có điều kiện. Các tính năng này làm cho stablecoin trở thành tài sản có nhận thức về ứng dụng, tự động định tuyến giá trị cho các thương gia, nhà phát triển, nhà cung cấp thanh khoản hoặc các bên liên quan mà không cần giao thức ngoài chuỗi.
Mỗi trường hợp sử dụng có một bối cảnh riêng. Chuyển tiền ưu tiên tốc độ và chuyển đổi, DeFi yêu cầu khả năng kết hợp và tính linh hoạt của tài sản thế chấp, và tích hợp FinTech yêu cầu khả năng tuân thủ và khả năng kiểm toán. Cơ sở hạ tầng mới nổi này nhằm mục đích phục vụ những nhu cầu đa dạng này, cho phép lớp stablecoin thích ứng động với bối cảnh của nó thay vì cung cấp một giải pháp phù hợp với tất cả.
Quan trọng là, sự thay đổi cơ sở hạ tầng này cho phép nắm bắt giá trị chính xác hơn. Các luồng có thể lập trình có nghĩa là giá trị có thể được chia sẻ trên toàn bộ ngăn xếp — không chỉ được tích trữ bởi bên phát hành. Stablecoin đang trở thành nguyên thủy tài chính năng động, được định hình bởi các động lực và kiến trúc của hệ sinh thái mà chúng di chuyển vào.
Tập trung vào các trường hợp sử dụng
Khi giá trị nắm bắt của stablecoin di chuyển theo hướng hạ lưu, các nhà phân phối sẽ xác định cách sử dụng thực tế của chúng. Ví, sàn giao dịch, ứng dụng công nghệ tài chính, nền tảng thanh toán và giao thức DeFi xác định người dùng stablecoin nào có thể nhìn thấy, cách họ tương tác với chúng và nơi họ tạo ra tiện ích. Các nền tảng này định hình trải nghiệm người dùng và kiểm soát phía cầu của nền kinh tế stablecoin.
Phân tích việc sử dụng thực tế của stablecoin trong các lĩnh vực như thanh toán, tiết kiệm, giao dịch, DeFi và kiều hối có thể tiết lộ ai đang tạo ra giá trị, điểm ma sát ở đâu và kênh phân phối nào hiệu quả. Bằng cách theo dõi luồng stablecoin giữa các ví và nền tảng, chúng ta có thể hiểu sâu hơn về cơ sở hạ tầng và các động lực ảnh hưởng đến việc áp dụng chúng.
Phân tích trường hợp sử dụng
Báo cáo này tập trung vào các trường hợp sử dụng stablecoin liên quan đến hoạt động trên chuỗi từ các ví được xác định là thuộc về các thực thể cụ thể như sàn giao dịch tập trung, giao thức DeFi hoặc các tổ chức.
Trong số những tác nhân đã biết (còn được gọi là “được mã hóa” hoặc “được gắn nhãn”), việc sử dụng stablecoin hiện tập trung vào ba bối cảnh chính:
Sàn giao dịch tập trung
Giao thức DeFi
Cơ sở hạ tầng MEV
Bảng sau đây hiển thị nguồn cung và thị phần khối lượng của từng danh mục vào tháng 4 năm 2025:
Cả ba loại này chiếm 38% tổng nguồn cung stablecoin và 63% tổng khối lượng giao dịch stablecoin.
Các địa chỉ không được gắn thẻ chiếm phần lớn nguồn cung và khối lượng giao dịch còn lại. Đây là các ví không được liên kết trực tiếp với một tổ chức, sàn giao dịch hoặc hợp đồng thông minh đã biết. Chúng tôi sẽ khám phá các xu hướng trong các địa chỉ không được gắn thẻ sau trong báo cáo này.
Để ước tính doanh thu từ hoạt động cung ứng, chúng tôi đã lấy mức lãi suất thả nổi hiện tại và tính toán lợi suất hàng năm là 4,33% dựa trên lãi suất quỹ liên bang hiện hành tại Hoa Kỳ. Trên thực tế, nhiều đơn vị phát hành sẽ có lợi suất cao hơn, nhưng đây chỉ là hướng dẫn sơ bộ để ước tính số tiền lợi nhuận dự kiến gần đúng.
Tổng quan thị trường
Tổng nguồn cung stablecoin: 240 tỷ đô la
Tổng khối lượng giao dịch stablecoin: 3,1 nghìn tỷ đô la (30 ngày qua)
Thu nhập dự trữ: 10 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)
Tổng nguồn cung stablecoin theo trường hợp sử dụng
Sự phân bổ nguồn cung stablecoin cho thấy nền tảng và trường hợp sử dụng nào đủ hấp dẫn để giữ lại lượng coin trôi nổi.
Tổng nguồn cung đã tăng đều đặn kể từ mùa hè năm 2023 và đạt mức cao nhất mọi thời đại trong năm nay, với CEX, DeFi và ví không mã hóa đều có mức tăng trưởng cao.
Top 10 thực thể theo nguồn cung cấp stablecoin
Hầu hết nguồn cung stablecoin tập trung vào các sàn giao dịch tập trung, với Binance dẫn đầu đáng kể. Các giao thức và đơn vị phát hành DeFi cũng chiếm một phần đáng kể.
Tổng khối lượng stablecoin theo trường hợp sử dụng
Tổng khối lượng stablecoin đã tăng đều đặn kể từ mùa hè năm 2023, với mức tăng đặc biệt lớn trong giai đoạn thị trường hoạt động mạnh. DeFi chứng kiến mức tăng trưởng khối lượng cao nhất, trong khi MEV và ví không gắn thẻ có khối lượng cao nhưng không ổn định.
Top 10 thực thể theo khối lượng giao dịch stablecoin
Các tổ chức có khối lượng giao dịch stablecoin cao nhất có xu hướng là các sàn giao dịch tập trung, tiếp theo là DeFi và đơn vị phát hành.
Khối lượng giao dịch CEX không phản ánh các giao dịch trên nền tảng CEX vì hầu hết các giao dịch diễn ra ngoài chuỗi. Thay vào đó, nó phản ánh tiền gửi và rút tiền của người dùng, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và các hoạt động vận hành nội bộ.
Phân tích sâu theo trường hợp sử dụng
Các sàn giao dịch tập trung tiếp tục neo giữ nguồn cung stablecoin và chiếm phần lớn lưu thông trong nhiều hệ sinh thái khác nhau.
Về khối lượng giao dịch, các giao thức DeFi và các bên tham gia do MEV thúc đẩy hiện đang hoạt động tích cực nhất, làm nổi bật vai trò ngày càng tăng của các ứng dụng trên chuỗi và cơ sở hạ tầng có thể cấu thành. Phần này sẽ đi sâu hơn vào các danh mục này để phân tích các bên tham gia chính, xu hướng mới nổi và cơ hội doanh thu.
Sàn giao dịch tập trung
Tỷ lệ cung cấp Stablecoin: 27%
Thị phần khối lượng Stablecoin: 11% (30 ngày qua)
Thu nhập dự trữ: 3 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)
Top 5 CEX của Stablecoin Holdings
Nguồn cung trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu (CEX) đã tăng gần gấp đôi kể từ mức thấp cục bộ vào năm 2023. Nguồn cung trên Coinbase, Binance và Bybit có xu hướng biến động theo thị trường, trong khi nguồn cung trên Kraken và OkX tăng trưởng đều đặn hơn.
Top 5 CEX theo khối lượng chuyển tiền Stablecoin
Rất khó để có được dữ liệu cụ thể về cách các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng stablecoin vì hầu hết các hoạt động diễn ra ngoài chuỗi. Các quỹ thường được gom lại với nhau và mục đích sử dụng cụ thể của chúng hiếm khi được tiết lộ. Sự thiếu minh bạch này khiến việc đánh giá tính toàn diện của việc sử dụng stablecoin trong các sàn giao dịch tập trung (CEX) trở nên khó khăn.
Khối lượng giao dịch Stablecoin được quy cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) phản ánh hoạt động trên chuỗi liên quan đến tiền gửi, rút tiền, chuyển khoản giữa các sàn giao dịch và hoạt động thanh khoản, thay vì giao dịch nội bộ, thế chấp ký quỹ hoặc thanh toán phí. Do đó, tốt nhất nên xem nó như một chỉ báo về tương tác của người dùng với các sàn giao dịch hơn là thước đo tổng hoạt động giao dịch.
Tài chính phi tập trung
Tỷ lệ cung cấp Stablecoin: 11%
Tỷ lệ khối lượng Stablecoin: 21% (30 ngày qua)
Thu nhập dự trữ: 1,1 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)
Lượng nắm giữ stablecoin DeFi theo từng danh mục chính
Nguồn cung của DeFi stablecoin đến từ tài sản thế chấp, tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và lớp thanh toán của thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và các giao thức phái sinh. Nguồn cung của CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking đã tăng gần gấp đôi trong 6 tháng qua.
Thị phần cung ứng DEX đã giảm đáng kể, không phải vì mức độ sử dụng DEX giảm mà vì DEX hiệu quả hơn về mặt vốn.
Với sự phổ biến bùng nổ của Hyperliquid, nguồn cung bị khóa trong các hợp đồng vĩnh viễn đã tăng đáng kể trong thời gian gần đây.
Khối lượng giao dịch stablecoin DeFi theo các danh mục chính
Trong 6 tháng qua, khối lượng giao dịch stablecoin DeFi hàng tháng đã tăng từ khoảng 100 tỷ đô la lên hơn 600 tỷ đô la, dẫn đầu là sự tăng trưởng mạnh mẽ của DEX, cho vay và CDP.
Trong không gian DeFi, stablecoin được triển khai trong các lĩnh vực chính sau:
Nhóm DEX
Thị trường cho vay
Vị trí nợ thế chấp
Những loại khác (bao gồm trái phiếu vĩnh viễn, trái phiếu cầu nối và thế chấp)
Các phân khúc này sử dụng stablecoin theo nhiều cách khác nhau — có thể là làm thanh khoản, tài sản thế chấp hoặc thanh toán — định hình hành vi của người dùng và nền kinh tế cấp giao thức.
Các DEX hàng đầu theo Stablecoin TVL
Tính thanh khoản gộp, DEX tập trung vào stablecoin và khả năng kết hợp liên giao thức giúp giảm nhu cầu DEX phải duy trì lượng stablecoin lưu hành cao.
Tỷ lệ DEX trong tổng số stablecoin
Khối lượng giao dịch của stablecoin trong DeFi chủ yếu đến từ DEX. Tỷ lệ DEX trong tổng khối lượng giao dịch sẽ dao động theo tâm lý thị trường và xu hướng giao dịch. Gần đây, khối lượng giao dịch của memecoin đã tăng vọt lên hơn 500 tỷ đô la Mỹ, chiếm 12% tổng khối lượng giao dịch.
Thị trường cho vay hàng đầu theo stablecoin TVL
Mặc dù hoạt động cho vay đã giảm so với thời kỳ đỉnh cao, Aave đã cho thấy đà phục hồi mạnh mẽ, trong khi các giao thức mới hơn như Morpho, Spark và Euler cũng đang thu hút được sự chú ý.
Vị trí nợ thế chấp hàng đầu (CDP) theo Stablecoin TVL
MakerDAO tiếp tục quản lý một trong những kho tiền stablecoin lớn nhất trong không gian DeFi, với tỷ lệ tiết kiệm cao thúc đẩy việc áp dụng DAI ngày càng tăng. Họ nắm giữ hàng tỷ đô la tiền stablecoin đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì tỷ giá cố định của DAI với đô la.
Các giao thức DeFi hàng đầu khác của stablecoin TVL
Stablecoin cũng đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các sản phẩm phái sinh, tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức giao dịch trong DeFi.
Nguồn cung luân phiên theo thời gian giữa nhiều giao thức hoán đổi vĩnh viễn khác nhau, hiện tập trung ở Hyperliquid, Jupiter và Ethereal.
MEV
Tỷ lệ cung cấp Stablecoin: < 1%
Thị phần khối lượng Stablecoin: 31% (30 ngày qua)
Thu nhập dự trữ: Không áp dụng (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)
Khối lượng giao dịch MEV so với không phải MEV
Các bot MEV trích xuất giá trị bằng cách sắp xếp lại các giao dịch. Hành vi tần suất cao của chúng gây ra tỷ lệ không cân xứng trong các giao dịch trên chuỗi và chúng thường tái sử dụng cùng một số tiền.
Biểu đồ trên tách biệt hoạt động do MEV điều khiển để phân biệt giữa khối lượng bot và khối lượng thủ công. Khối lượng MEV tăng đột biến trong thời gian giao dịch cao điểm và dao động khi blockchain và ứng dụng cố gắng chống lại các chiến lược MEV.
Dự đoán doanh thu cho trường hợp sử dụng khối lượng lớn, lưu lượng thấp như MEV không đơn giản như dự đoán trường hợp sử dụng lưu lượng cao. Dự đoán lợi suất dự trữ ít áp dụng hơn ở đây, nhưng các trường hợp sử dụng này có thể sử dụng nhiều chiến lược kiếm tiền khác nhau như phí giao dịch, thu thập chênh lệch, dịch vụ tài chính nhúng và kiếm tiền theo ứng dụng cụ thể.
Ví không có tên
Tỷ lệ cung cấp Stablecoin: 54%
Thị phần khối lượng Stablecoin: 35% (30 ngày qua)
Thu nhập dự trữ: 5,6 tỷ đô la (giả sử lợi nhuận hàng năm cố định-thả nổi)
Hoạt động của stablecoin trong các ví không có nhãn khó diễn giải hơn, vì mục đích đằng sau các giao dịch phải được suy ra hoặc xác nhận thông qua dữ liệu riêng tư. Mặc dù vậy, các ví này chiếm phần lớn nguồn cung stablecoin và thường là phần lớn khối lượng giao dịch.
Các thành phần của ví không có nhãn bao gồm:
Nhà đầu tư bán lẻ
Cơ quan không xác định
Các công ty khởi nghiệp và SME
Người nắm giữ không hoạt động hoặc thụ động
Hợp đồng thông minh chưa được phân loại
Mặc dù các mô hình phân bổ không hoàn hảo, nhưng loại ví không gian xám này chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong các quy trình thanh toán, tiết kiệm và vận hành thực tế, nhiều trong số đó không khớp hoàn toàn với khuôn khổ giao dịch hoặc DeFi truyền thống.
Một số trường hợp sử dụng hứa hẹn nhất đang xuất hiện ở đây, bao gồm:
Chuyển tiền P2P
Kho bạc khởi nghiệp
Tiết kiệm đô la cá nhân trong nền kinh tế lạm phát
Thanh toán B2B xuyên biên giới
Thương mại điện tử và thanh toán thương mại
Nền kinh tế trong trò chơi
Khi tính rõ ràng của quy định được cải thiện và cơ sở hạ tầng tập trung vào thanh toán tiếp tục thu hút vốn, những trường hợp sử dụng mới nổi này dự kiến sẽ mở rộng nhanh chóng, đặc biệt là ở những khu vực chưa có các ngân hàng truyền thống phục vụ.
Chúng ta sẽ khám phá chi tiết điều này trong phần 2 của loạt bài này. Bây giờ, hãy cùng xem xét một số xu hướng chung:
Số lượng người nắm giữ theo sở hữu
Mặc dù có rất nhiều ví không có tên — hơn 150 triệu — nhưng phần lớn các ví này đều có số dư không đáng kể. Hơn 60% ví không có tên nắm giữ dưới 1 đô la tiền ổn định và ít hơn 20.000 ví nắm giữ hơn 1 triệu đô la tiền ổn định.
Tổng số lượng stablecoin nắm giữ theo quy mô ví
Khi chúng ta tập trung vào quy mô ví tương ứng với từng phạm vi số dư, tình hình hoàn toàn đảo ngược.
Ít hơn 20.000 ví không xác định có số dư trên 1 triệu đô la cùng nắm giữ hơn 76 tỷ đô la, tương đương 32% tổng nguồn cung stablecoin.
Trong khi đó, các ví có số dư dưới 10.000 đô la — chiếm hơn 99% số ví không gắn thẻ — nắm giữ tổng cộng 9 tỷ đô la, ít hơn 4% tổng nguồn cung stablecoin.
Hầu hết các ví đều nhỏ, nhưng phần lớn nguồn cung stablecoin chưa được mã hóa được nắm giữ bởi một số lượng rất nhỏ các nhóm có giá trị cao. Sự phân bổ này phản ánh bản chất kép của việc sử dụng stablecoin: khả năng tiếp cận cơ sở rộng rãi ở một đầu và sự tập trung đáng kể của các tổ chức hoặc vốn hóa lớn ở đầu kia.
kết luận
Hệ sinh thái stablecoin đã bước vào giai đoạn mới, trong đó giá trị sẽ ngày càng chảy vào tay các nhà phát triển xây dựng ứng dụng và cơ sở hạ tầng.
Sự kiện này đánh dấu sự trưởng thành quan trọng của thị trường; trọng tâm sẽ chuyển từ tiền tệ sang các hệ thống có thể lập trình giúp tiền tệ hoạt động.
Khi khuôn khổ pháp lý được cải thiện và các ứng dụng thân thiện với người dùng phát triển mạnh, stablecoin sẽ chứng kiến sự tăng trưởng theo cấp số nhân. Chúng kết hợp tính ổn định của tiền tệ fiat với khả năng lập trình của blockchain, biến chúng thành nền tảng cơ bản để xây dựng tương lai của tài chính toàn cầu.
Tương lai của stablecoin thuộc về các nhà phát triển tạo ra các ứng dụng, cơ sở hạ tầng và trải nghiệm giúp giải phóng toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi sự thay đổi này tăng tốc, chúng ta có thể mong đợi nhiều đổi mới hơn trong cách tạo ra, phân phối và nắm bắt giá trị trên toàn hệ sinh thái.
Tương lai sẽ không chỉ được định nghĩa bởi các loại tiền ổn định, mà còn bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh chúng.
