LD Capital: Hiệu suất của Bubble Mart đã phục hồi đáng kể và lạc quan về sự đóng góp tăng trưởng của chiến lược IP+ ở nước ngoài

Tác giả gốc: Lisa, LD Capital

1. Hồ sơ công ty

Công ty TNHH Văn hóa và Sáng tạo Bắc Kinh Bubble Mart, được thành lập vào năm 2010, là công ty văn hóa và giải trí thời thượng hàng đầu Trung Quốc. Trong mười năm phát triển vừa qua, POP MART đã xây dựng một nền tảng toàn diện bao trùm toàn bộ chuỗi ngành đồ chơi thời thượng xung quanh năm lĩnh vực: khám phá nghệ sĩ toàn cầu, ươm tạo và vận hành IP, tiếp cận người tiêu dùng, quảng bá văn hóa đồ chơi thời thượng cũng như ươm tạo và đầu tư kinh doanh đổi mới .Nền tảng hoạt động. Vào ngày 11 tháng 12 năm 2020, Bubble Mart International Group Co., Ltd. được niêm yết trên bảng chính của Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông.

Vào ngày 22 tháng 8 năm nay, Bubble Mart (09992.HK) đã công bố kết quả tạm thời năm 2023. Các chỉ số kinh doanh cốt lõi đã phục hồi đáng kể. Lợi nhuận ròng 477 triệu nhân dân tệ đã vượt tổng lợi nhuận của năm ngoái. Hoạt động kinh doanh ở nước ngoài tiếp tục phát triển nhanh chóng và doanh thu tăng hàng năm- hàng năm, 140%. Theo dữ liệu hiệu suất lịch sử, kết quả hoạt động của Bubble Mart trong năm 2022 đã chấm dứt xu hướng tăng trưởng liên tục trước đó, với doanh thu chỉ tăng 2,67% và lợi nhuận ròng thậm chí còn tăng trưởng âm và giảm 44,32%. Giá cổ phiếu của Bubble Mart cũng đã giảm 70% so với mức đỉnh hơn 100 đô la Hồng Kông. Khi dịch bệnh qua đi và nền kinh tế xã hội trở lại bình thường, dữ liệu báo cáo tài chính do Bubble Mart cung cấp dường như tiết lộ rằng nó đã thoát ra khỏi “thời khắc đen tối nhất”. Wang Ning, Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành của Bubble Mart, cho biết tại cuộc họp về hiệu quả hoạt động: Chúng tôi tin tưởng rằng hoạt động kinh doanh ở nước ngoài của chúng tôi sẽ đạt 1 tỷ USD trong năm nay; chúng tôi tin tưởng rằng doanh thu ở nước ngoài của năm tới sẽ vượt quá doanh thu trước IPO của toàn tập đoàn vào năm 2019. , tương đương với việc tạo ra một doanh nghiệp ở nước ngoài khác. Bubble Mart đã mang lại kỳ vọng mạnh mẽ cho các nhà đầu tư.

2. Dữ liệu kinh doanh

Trong 23 giờ 1, Bubble Mart đạt doanh thu 2,814 tỷ nhân dân tệ, tăng 19,3% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận ròng đã điều chỉnh là 535 triệu nhân dân tệ, tăng 42,3% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là 477 triệu nhân dân tệ, tăng 43,2% so với cùng kỳ năm trước.

Thị trường offline trong nước phục hồi đáng kể, doanh số trên kênh Douyin trực tuyến tăng vọt

Doanh thu 23H 1 của Trung Quốc đại lục là 2,438 tỷ nhân dân tệ, tăng 10,71% so với cùng kỳ năm trước. Số lượng người dùng trong nước tăng trưởng ổn định, trong 23H1, số lượng thành viên ở Trung Quốc đại lục tăng 4,384 triệu so với đầu năm và số lượng thành viên tích lũy vượt quá 30 triệu lên 30,388 triệu. Thành viên đóng góp 92,2% doanh thu và tỷ lệ mua lại là 44,5%.

Theo kênh bán hàng:

(1) Doanh thu ngoại tuyến là 1,451 tỷ nhân dân tệ, chiếm mức tăng từ 5,1% đến 51,5% tổng doanh thu. Các cửa hàng bán lẻ và cửa hàng robot đạt doanh thu lần lượt là 1,179 và 271 triệu nhân dân tệ, tăng 32,3% so với cùng kỳ năm ngoái và lần lượt là 32,9%; cửa hàng bán lẻ và cửa hàng robot. Số lượng tăng lần lượt là 11 và 118 từ cuối năm 2022 lên 340 và 2185. Sự tăng trưởng chủ yếu là do sự phục hồi của hoạt động tiêu dùng ngoại tuyến sau đại dịch và sự cải thiện hiệu ứng trang trí và trưng bày cửa hàng. Doanh số bán máy móc ở đường sắt cao tốc, sân bay, nhà hát và các khu vực khác đã tăng trưởng nhanh chóng.

(2) Doanh thu trực tuyến là 817 triệu nhân dân tệ, không nhanh bằng tốc độ tăng trưởng ngoại tuyến. Tỷ trọng trong tổng doanh thu giảm 12,4% xuống còn 29,1%. Trong 23 H 1, máy ngăn kéo hộp Bubble Mart/Cửa hàng hàng đầu Tmall/Nền tảng Douyin/ những người khác đạt được tương ứng Doanh thu lần lượt là 3,73/1,55/1,10/180 triệu nhân dân tệ, với mức thay đổi lần lượt là -31,4% /-36,6% /+ 569% /+ 3,7%. Các nền tảng thương mại điện tử truyền thống như Tmall đã bị chuyển hướng bởi sự phục hồi của ngoại tuyến lượng tiêu thụ kênh và Douyin; Doanh thu từ kênh Douyin tăng vọt và là kênh có giá trị ARPU (Doanh thu trung bình trên mỗi người dùng) cao nhất. Dòng cao cấp MEGA cũng đang bán rất chạy trên Douyin.

(3) Doanh thu bán buôn là 170 triệu nhân dân tệ, chiếm 6,0% doanh thu và tăng 32,3% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng doanh số bán hàng của các cửa hàng Nanjing Bubble Mart.

Thị trường nước ngoài dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao và dự kiến ​​trong tương lai

23 H1 Doanh thu từ Hồng Kông, Macao, Đài Loan và nước ngoài của Trung Quốc là 376 triệu nhân dân tệ, tăng trưởng 139,8% so với cùng kỳ năm trước và tỷ trọng doanh thu tăng từ 6,6% cùng kỳ năm ngoái lên 13,4%. Doanh thu ngoại tuyến/trực tuyến/bán buôn lần lượt là 1,90/0,57/129 triệu nhân dân tệ, tăng so với cùng kỳ năm trước lần lượt là 392,4%/63,1%/54,6%. Wang Ning, Giám đốc điều hành của Bubble Mart, cho biết 100% cửa hàng ở nước ngoài của họ hiện đang có lãi và tự tin rằng hoạt động kinh doanh ở nước ngoài sẽ đạt 1 tỷ nhân dân tệ trong năm nay.

(1) Kênh ngoại tuyến

Các cửa hàng bán lẻ/cửa hàng robot đạt doanh thu lần lượt là 165/025 triệu nhân dân tệ, tăng 374,2%/556,5% so với cùng kỳ năm ngoái; số lượng cửa hàng bán lẻ/cửa hàng robot tăng lần lượt từ 27/81 lên 38/106 so với cùng kỳ năm ngoái. Nửa đầu năm 2023, Bubble Mart tiếp tục đẩy mạnh chiến lược DTC (Direct To Customer), mở cửa hàng offline đầu tiên tại Pháp và Malaysia, đồng thời hợp tác với Minor International Group (Minor International Group), một trong những khách sạn lớn nhất thế giới, tập đoàn nhà hàng và bán lẻ Minor International) công bố thành lập liên doanh để cùng phát triển thị trường Thái Lan. Đồng thời, tích cực tham gia các triển lãm ở nước ngoài như British MCM Comic Expo, Melbourne OZ Comic Expo, Jakarta Comic Expo và Trận chiến trung tâm mua sắm IOICITY của Malaysia, v.v., tiếp tục thúc đẩy toàn cầu hóa thương hiệu và tăng cường nhận diện thương hiệu ở nước ngoài.

(2) Kênh trực tuyến

Trang web chính thức của Shopee/Pop Mart/doanh thu khác là 0,15/0,12/030 triệu nhân dân tệ, thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái lần lượt là 145,8%/-23,3%/132,7%. là công ty đã giảm quảng cáo trên trang web chính thức và tăng cường Quảng bá, quảng bá các nền tảng có tỷ lệ chuyển đổi bán hàng cao hơn.

IP cổ điển tăng trưởng ổn định và loạt sản phẩm mới tiếp tục phát triển

Ba IP tự sở hữu là SKULLPANDA, MOLLY và DIMOO đạt doanh thu lần lượt là 526 triệu nhân dân tệ, 411 triệu nhân dân tệ và 362 triệu nhân dân tệ, tăng so với cùng kỳ năm ngoái là 14,0%/1,8%/ tương ứng là 21,3%. Trong số đó, loạt phim thứ tám Nhiệt độ của SKULLPANDA, ra mắt vào tháng 11 năm 2022, được người hâm mộ vô cùng yêu thích nhờ màu sắc ấm áp và kết cấu giả gốm. Tính đến 23H1, doanh thu bán hàng của một loạt phim đã đạt 254 triệu nhân dân tệ; dòng sản phẩm cuối cùng Thương hiệu MEGA COLLECTION đã ra mắt được 3 năm Hoạt động đã dần bước vào giai đoạn trưởng thành MEGA COLLECTION được chia thành 5 dòng: Grand, Art, Lifestyle, Joy và Original. Các sản phẩm chủ yếu là MOLLY và DIMOO. Đơn giá trên mỗi khách hàng tương đối cao, đạt 242 triệu nhân dân tệ trong nửa đầu năm nay.

IP tiên tiến do Pop Mart tung ra cũng được công nhận rộng rãi, trong số đó, HACIPUPU, được định vị là cậu bé sợ hãi xã hội, đã kiếm được 69,2 triệu nhân dân tệ trong nửa đầu năm. nhóm thiết kế nội bộ PDC (Pop Design Center) đạt doanh thu 109 triệu nhân dân tệ, tăng 191,3% so với cùng kỳ năm ngoái.

IP được ủy quyền đạt doanh thu 422 triệu nhân dân tệ, tăng 40,2% so với cùng kỳ năm ngoái.Trong nửa đầu năm, Bubble Mart tiếp tục đẩy mạnh hợp tác với các bên bản quyền bên ngoài và hợp tác với nhiều bên bản quyền hơn với nhiều phong cách đa dạng, đa dạng và bằng nhiều cách, tung ra sản phẩm mới góp phần tăng doanh thu.

Là động lực cốt lõi cho sự phát triển của Bubble Mart, hoạt động sở hữu trí tuệ và thiết kế sáng tạo được kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng hơn nữa trong tương lai.

Các chỉ số khả năng sinh lời phục hồi, vấn đề tồn kho được cải thiện

Tỷ suất lợi nhuận gộp của 23 H 1 Bubble Mart là 60,4%, tăng 2,3% so với cùng kỳ năm trước; tỷ suất lợi nhuận điều chỉnh là 19%, tăng 3% so với cùng kỳ năm trước; tỷ suất lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ công ty là 16,9%, tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước.

Có 2 nguyên nhân chính khiến tỷ suất lợi nhuận gộp tăng. Thứ nhất, về mặt doanh thu, chúng tôi kiểm soát cường độ và tần suất của một số đợt giảm giá trong nửa đầu năm; thứ hai, về mặt chi phí, chúng tôi tiếp tục tối ưu hóa chuỗi cung ứng, bao gồm giảm chi phí mua sắm, kiểm soát số lượng khuôn mẫu, và tăng cường khả năng thương lượng của chúng ta với các nhà máy. Đạt được mục tiêu quản lý của công ty là tỷ suất lợi nhuận gộp trên 60%.

Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2023, hàng tồn kho xấp xỉ 760 triệu nhân dân tệ, giảm 20,8% so với cùng kỳ năm trước và giảm 12,5% so với ngày 31 tháng 12 năm 2022; số ngày luân chuyển giảm từ 156 ngày vào ngày 31/12/2022 đến năm 2023 132 ngày kể từ ngày 30/6. Điều này chủ yếu là do sự điều chỉnh linh hoạt liên tục của chuỗi cung ứng đã cải thiện độ chính xác của dự báo và tối ưu hóa việc kiểm soát số lượng đặt hàng, phản ánh sự cải thiện ổn định về khả năng vận hành tinh tế của Bubble Mart.

Công viên và trò chơi được ra mắt, đồng thời các hoạt động kinh doanh mới tiếp tục mở rộng

Sau hơn 2 năm phát triển, Pop Mart City Park sẽ chính thức khai trương vào tháng 9. Công viên giải trí IP hấp dẫn này tọa lạc tại Công viên Triều Dương, quận Triều Dương, Bắc Kinh, có diện tích khoảng 40.000 mét vuông và được chia thành bốn khu vực chính: Phố bong bóng, Khu rừng, Khu vực ven hồ và tòa nhà chính của công viên, Lâu đài MOLLY. Đồng thời, trò chơi đầu tiên Dream Home sẽ bắt đầu thử nghiệm độc quyền vào quý 4 năm 2023. Việc kinh doanh trò chơi dự kiến ​​​​sẽ được kết hợp với công viên thành phố trong tương lai để đóng vai trò hỗ trợ. Là một bố cục chiến lược dài hạn, công viên có thể không mang lại hiệu quả rõ ràng cho công ty trong thời gian ngắn, nhưng bản thân IP hình ảnh thiếu phần mở rộng nội dung. tăng cường sự gắn kết của thành viên, để tối đa hóa giá trị của IP và giảm mức độ sẵn sàng “bỏ cuộc” của người chơi ở một mức độ nhất định. So với đế chế IP của Disney, việc không ngừng mở rộng lãnh thổ kinh doanh của Bubble Mart cũng mang lại nhiều không gian hơn cho trí tưởng tượng cho thị trường vốn.

3. Dự báo lợi nhuận và đề xuất đầu tư

Sau khi trải qua sự phát triển tàn khốc của “cơn sốt hộp mù”, toàn ngành dần bước vào giai đoạn cạnh tranh đa dạng và phát triển lâu dài từ giai đoạn đầu cạnh tranh mất trật tự. Với tư cách là người dẫn đầu trong ngành đồ chơi thời thượng, lấy IP chất lượng cao làm cốt lõi, Bubble Mart đã hình thành những rào cản nhất định qua nhiều năm thâm canh, sau đại dịch, doanh thu và lợi nhuận của nó đã được cải thiện. Bối cảnh ngoại tuyến trong nước đã phục hồi và có không gian rộng rãi để mở rộng ra nước ngoài. Đồng thời, thông qua việc xây dựng Hệ sinh thái hoàn chỉnh gồm các trò chơi, công viên, v.v., làm phong phú thêm lãnh thổ hoạt động về mọi mặt. Chúng tôi ước tính doanh thu của công ty từ năm tài chính 2023 E đến năm tài chính 2025 E sẽ là 6,080/75,11/8,825 tỷ nhân dân tệ, tăng 31,69%/23,54%/17,49% so với cùng kỳ năm trước và lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ sẽ là 1,033/13,14/1,571 tỷ nhân dân tệ, tăng so với cùng kỳ năm trước là 117%/27,17 % /19,51%, tương ứng với giá đóng cửa vào ngày 7 tháng 9 năm 2023 và PE tương ứng là 31/24/2 0X, đưa ra đánh giá thừa cân.

Cảnh báo rủi ro: Phục hồi tiêu dùng không đạt kỳ vọng; quảng bá sản phẩm mới không đạt kỳ vọng, mở rộng ra nước ngoài không đạt kỳ vọng; cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt.

Báo cáo này không phải là lời khuyên đầu tư cho bất cứ ai.