LD Macro Weekly (2023/07/04): Tài sản rủi ro cùng tăng, bỏ qua lãi suất để tiếp tục tăng

特邀专栏作者

2023-07-04 14:26 (UTC+8)

Bài viết này có khoảng 3296 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 5 phút

Thị trường toàn cầu tiếp tục tăng trong tuần này và mối tương quan giữa tiền kỹ thuật số và thị trường chứng khoán cũng trở lại mức tích cực. Điều này bất chấp những lo ngại về việc thắt chặt tiền tệ hơn nữa. Tuần này, chúng ta đã thấy nhiều dữ liệu kinh tế quá nóng, các điều chỉnh vị thế cuối quý c

Tóm tắt AI

Bản tóm tắt

Đồ thị: Diễn biến giá các chỉ số chứng khoán và hàng hóa chủ yếu tuần qua

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Tradingview, TrendResearch

Khi tháng 6 kết thúc, S&P 500 bất chấp lo ngại về suy thoái kinh tế và khủng hoảng ngân hàng Mỹ, tăng 15,9% trong nửa đầu năm, trong khi Nasdaq Composite tăng 31,7%, mức tăng nửa đầu năm lớn nhất trong 40 năm.

Hình: Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ Fed tăng giá tổng thể trong tuần trước

Mô tả hình ảnh

Biểu đồ: Chỉ số ngân hàng KBE, Chỉ số cổ phiếu giá trị IVE, Chỉ số cổ phiếu tăng trưởng IVW Diễn biến tuần trước

Mô tả hình ảnh

Biểu đồ: Chu kỳ Vs Phòng thủ

Mô tả hình ảnh

Nguồn: GS, TrendResearch

Bất chấp rủi ro được cho là lãi suất dài hạn tăng, thị trường chứng khoán vẫn đang hoạt động tốt và chúng ta có thể thấy rằng có ba cách hiểu phổ biến trên thị trường:

1. Lạc quan về một cuộc hạ cánh nhẹ nhàng

2. Người ta tin rằng sự cải thiện hiệu quả sản xuất do đổi mới công nghệ do AI dẫn đầu có thể ngăn chặn lãi suất tăng cao (kỳ vọng tăng trưởng thu nhập ↑)

Biểu đồ: PE kỳ hạn 12 tháng của S&P 500 tách rời khỏi biến động lãi suất thực

Mô tả hình ảnh

Nguồn: GS, TrendResearch

Trong lịch sử, lợi suất trái phiếu dài hạn thường biến động ngược chiều với cổ phiếu và khi lợi suất dài hạn đạt đỉnh, cổ phiếu có xu hướng chạm đáy. Tuy nhiên, trong môi trường hiện tại, nơi cổ phiếu tiếp tục tăng nhờ sự lạc quan nói trên, có vẻ như chỉ một cú sốc diều hâu rất nghiêm trọng hoặc một cú sốc tăng trưởng bên ngoài (tương tự như COVID-19) mới có thể gây ra thiệt hại đáng kể cho tài sản rủi ro. thị trường sụt giảm trở lại.

Bất ngờ kinh tế Phố Wall gần cao nhất một năm, châu Âu chia tay

Về mặt dữ liệu, GDP quý 2 của Hoa Kỳ lại đánh bại kỳ vọng (+2% so với +1,4% dự kiến), đẩy Chỉ số Bất ngờ Kinh tế Hoa Kỳ lên gần mức cao nhất trong một năm. Tuy nhiên, cũng có dữ liệu chỉ ra triển vọng lỏng lẻo hơn, với sự chậm lại của thị trường tiêu dùng Mỹ (ví dụ: PCE chỉ tăng 0,1 điểm phần trăm trong tháng 5, giảm rõ rệt so với mức 0,4% trước đó) và một số dấu hiệu cảnh báo trong ngành công nghiệp. ngành (giá xuất xưởng giảm, sản lượng giảm tốc).

Hình: Xu hướng của chỉ số bất ngờ về dữ liệu kinh tế châu Âu (tím) Mỹ (xanh) trong tháng qua đã hình thành sự tương phản rõ rệt

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Citi, MacroMicro, TrendResearch

Độ rộng thị trường cực kỳ thấp, kinh nghiệm lịch sử...

Hình: Độ rộng thị trường của các cổ phiếu cấu thành S&P 500 theo Goldman Sachs hiện thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với lịch sử

Mô tả hình ảnh

Nguồn: GS, TrendResearch

Trong lịch sử, sự sụt giảm mạnh về độ rộng thị trường thường xảy ra khi có đỉnh hoặc đáy. Có thể thấy một số mức thấp rõ ràng trong biểu đồ trên, bao gồm các năm 1984, 1990, 2016 và 2020, khi thị trường chạm đáy và đợt giảm giá rộng vào năm 2000 và 2007 là đỉnh cao của thị trường. Vì vậy, cả người lạc quan và người bi quan đều có thể tìm ra logic và bằng chứng lịch sử của riêng mình, nhưng xét về lâu dài, đó vẫn là câu nói kinh điển: người bi quan đều đúng, người lạc quan kiếm tiền.

danh hiệu cấp một

Mùa thu nhập quý 2 bắt đầu

Hình: Định giá thị trường chứng khoán theo khu vực theo Khung chỉ số MSCI

Nguồn: GS, TrendResearch

danh hiệu cấp một

Chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa chương trình tăng tốc phát hành nợ, nhưng điều kiện tài chính vẫn còn lỏng lẻo

Biểu đồ: Tổng nợ của Chính phủ Hoa Kỳ

Mô tả hình ảnh

Nguồn: tài chínhdata.treasury.gov, TrendResearch

Biểu đồ: Số dư Kho bạc Hoa Kỳ so với Số dư Mua lại Qua đêm của Cục Dự trữ Liên bang

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Macro Micro, Trend Research

Biểu đồ: Chỉ số điều kiện tài chính của Fed Chicago

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Chicagofed.org, TrendResearch

Xét thấy số dư của Bộ Tài chính dự kiến chỉ được bổ sung thêm 500-700 tỷ USD, giai đoạn phát hành trái phiếu nhanh nhất sắp trôi qua nên việc thắt chặt phát hành trái phiếu dự kiến sẽ không xảy ra, và điều kiện tài chính ở Mỹ có thể vẫn còn lỏng lẻo.

danh hiệu cấp một

Dữ liệu dòng vốn toàn cầu: Thị trường chứng khoán châu Âu và Mỹ

Trong số đó, chứng khoán toàn cầu chứng kiến dòng vốn đổ vào 1,5 tỷ USD, tuy quy mô nhỏ nhưng đã cải thiện đáng kể so với dòng vốn ròng chảy ra trước đó là 4,97 tỷ USD, chủ yếu nhờ sự hỗ trợ của dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi. tỷ đồng, phần lớn đến từ Trung Quốc (+2,88 tỷ đồng). Tuy nhiên, chứng khoán Hồng Kông và cổ phiếu hạng A chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ trong tuần trước.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: GS, TrendResearch

Cổ phiếu của các thị trường phát triển đã chứng kiến dòng vốn ròng 3,31 tỷ USD vào tuần trước, trong đó dòng vốn ròng của Mỹ là 1,59 tỷ USD trong tuần thứ hai liên tiếp và Tây Âu là 4,56 tỷ USD trong tuần thứ 16 liên tiếp, nâng tổng số tiền rút ròng tính đến thời điểm hiện tại lên 27 tỷ USD. Tuy nhiên, dòng tiền chảy ra liên quan không thể khiến thị trường chứng khoán châu Âu và Mỹ sụt giảm, đồng thời mức tăng trên thị trường chứng khoán châu Âu yếu hơn so với ở Mỹ.

Ở góc độ toàn ngành, tỷ lệ phân bổ cổ phiếu công nghệ đã tăng mạnh trở lại chỉ sau một tuần giảm và hiện chiếm gần 24% tổng lượng cổ phiếu phân bổ:

Mô tả hình ảnh

Trái phiếu toàn cầu có dòng vốn vào ròng khiêm tốn trong tuần thứ 14 liên tiếp, tổng trị giá 460 triệu USD. Sự khác biệt giữa các thị trường phát triển và mới nổi là rất lớn. Các thị trường phát triển chứng kiến dòng vốn ròng vào là 1,79 tỷ USD, trong khi các thị trường mới nổi có dòng vốn ròng ra là 1,22 tỷ USD.

Nguồn: GS, TrendResearch

danh hiệu cấp một

chỉ báo tâm lý thị trường

Chỉ số Tâm lý BofA Merrill Lynch giảm nhẹ xuống 3,2 từ mức 3,4 của tuần trước và hiện ở mức trung lập:

Chỉ báo tâm lý vị thế của Goldman Sachs đang ở trong phạm vi dài hạn nặng trong tuần thứ ba liên tiếp, nhưng nó vẫn chưa mở rộng đến mức các vị thế cực kỳ nặng nề:

danh hiệu cấp một

tiền kỹ thuật số

Thị trường tiền kỹ thuật số tăng trưởng cùng với thị trường truyền thống vào tuần trước và mối tương quan cuối cùng đã trở lại phạm vi tích cực, lần này mối tương quan tiêu cực chỉ kéo dài 40 ngày, phù hợp với quy luật lịch sử (có 15 mối tương quan tiêu cực trong 30 ngày). ngày kể từ năm 2018 và mức trung bình kéo dài 35,5 ngày (trung bình 39 ngày):

Tổng lượng stablecoin trên chuỗi giảm nhẹ từ 128,6 tỷ xuống 127,4 tỷ, về cơ bản chấm dứt đà tăng trưởng trong nửa cuối tháng 6:

Quan điểm thể chế

tiêu đề phụ

Goldman Sachs: Quy tắc 10%

Vì vậy, thực tế là việc xác định các công ty có thể liên tục mang lại mức tăng trưởng doanh thu trên 10% có thể mang lại lợi ích cho các nhà đầu tư. Chúng tôi đã làm mới màn hình quy tắc 10% để xác định những cổ phiếu đã đạt được và dự kiến tăng trưởng doanh thu hàng năm trên 10% trong giai đoạn 5 năm 2021-2025. Các cổ phiếu dự kiến tăng trưởng nhanh nhất từ 2022 đến 2025 bao gồm ENPH, TSLA, SEDG, PANW, NOW. Chúng tôi cũng cung cấp bộ lọc tương tự dựa trên tốc độ tăng trưởng doanh thu thuần. Có 8 cổ phiếu xuất hiện trên cả 2 màn hình: NOW, PAYC, FTNT, PODD, CMG, INTU, CDNS, APTV.