tiêu đề cấp đầu tiên
Tips:
Bản nâng cấp Thượng Hải sẽ mang lại những thay đổi về nguyên tắc cơ bản của đường đua LSD
Tỷ lệ hoàn vốn đặt cược ETH sẽ trở thành tỷ lệ hoàn vốn chuẩn trên chuỗi và có thể có chênh lệch lãi suất giữa chuỗi và ngoài chuỗi
Các thuộc tính sinh lãi và tính thanh khoản của tài sản LSD xác định rằng nó có các đặc điểm khác với các Tài sản mang lợi suất khác
Kịch bản tăng thu nhập của tài sản LSD trong tương lai chủ yếu được phản ánh trong thuộc tính thanh khoản của nó
Trọng tâm có thể có của đường đua LSD được phản ánh trong việc tích lũy và cách xây dựng thỏa thuận hối lộ
1. Tại sao lại tập trung vào LSD ngay bây giờ
Tên đầy đủ của LSD là Liquidity Staking Derivatives, nghĩa là các công cụ phái sinh được cầm cố có tính thanh khoản, cụ thể hơn là các tài sản như stETH và rETH. LSD về cơ bản thuộc loại tài sản của Tài sản mang lợi suất. Do những lợi ích của các sản phẩm đặt cược ETH do ETH 2.0 và bản nâng cấp Thượng Hải mang lại, LSD đã được mọi người xem như một đường đua đơn độc. Trên thực tế, tất cả các ghi chú mang lại lợi nhuận, chẳng hạn như mã thông báo LP, thuộc về Tài sản mang lại lợi nhuận và tổng giá trị thị trường của loại tài sản này vượt xa vị trí ban đầu. NhưngTrong chu kỳ DeFi vừa qua, sự phát triển của các công cụ phái sinh cho Tài sản mang lợi suất không đạt được mức đáng kể, lý do chính là có nhiều loại nhưng giá trị thị trường của một loại rất thấp.Thị trường phái sinh liên quan đến Tài sản mang lợi suất đang phải đối mặt với sự phân mảnh thanh khoản và quy mô thị trường nhỏ.
Tài sản LSD là loại tài sản lớn nhất trong Tài sản chịu lợi suất. Tường thuật phát triển của nó trong chu kỳ trước chủ yếu ở khía cạnh tạo tài sản, nghĩa là phát triển các thỏa thuận cam kết thanh khoản khác nhau để tạo ra các tài sản LSD khác nhau, thay vì bản thân LSD. của các kịch bản ứng dụng. Việc nâng cấp Thượng Hải sẽ thúc đẩy những thay đổi về nguyên tắc cơ bản của đường đua LSD, chủ yếu ở hai điểm:
Tài sản ETH có thể được rút khỏi chuỗi đèn hiệu và sự biến động giá của tài sản LSD có xu hướng ổn định
Khả năng thoát của các tài sản cơ bản sẽ thúc đẩy sự gia tăng quy mô của tài sản LSD, tạo cơ hội cho các sản phẩm phái sinh khác nhau
Hiện tại, tỷ lệ cầm cố của Ethereum là khoảng 15%, theo ước tính về tỷ lệ cầm cố của chuỗi công khai POS trong quá khứ, tỷ lệ cầm cố của Ethereum sẽ tăng lên ít nhất 30% trong vài năm tới, tức là , trong phạm vi dự đoán, vẫn còn khoảng 18 triệu ETH được thế chấp, ít nhất khoảng 1/3 số ETH sẽ được thế chấp với tính thanh khoản. Sự gia tăng quy mô của tài sản LSD sẽ mang lại đủ không gian thị trường cho các công cụ phái sinh LSD.
Đủ không gian thị trường có nghĩa là quy mô thị trường đủ lớn và sự ổn định của giá tài sản LSD có nghĩa là nó có các kịch bản sử dụng rộng hơn.Không thể lấy lại ETH được gửi trong chuỗi beacon trước khi nâng cấp Thượng Hải và giá thị trường của LSD phụ thuộc vào giá của nhóm thanh khoản thứ cấp. Phương pháp định giá này sẽ khiến tài sản LSD phải đối mặt với mức chiết khấu đáng kể khi gặp điều kiện thị trường khắc nghiệt. Nhưng khi LSD có nhiều cách thoát thanh khoản hơn, giá thị trường của nó sẽ ổn định hơn.
2. Sự tích hợp các thuộc tính tạo lãi của LSD và DeFi
Về mặt tích hợp LSD và hệ sinh thái DeFi, phương thức xử lý đã từng được áp dụng cho Tài sản mang lợi suất vẫn có thể áp dụng cho đường LSD.
Là tài sản thế chấp cho các thỏa thuận cho vay hoặc thỏa thuận stablecoin
Tách biệt gốc và lãi
2.1 Tài sản bảo đảm cho hợp đồng vay
Vì tài sản thế chấp là trường hợp sử dụng phổ biến nhất đối với Tài sản mang lợi suất, đây là cách người dùng có thể đạt được đòn bẩy. Đối với các tổ chức, việc sử dụng khoản vay thế chấp hiệu quả của AAVE V3 có thể nhận ra thu nhập quay vòng của việc đặt cược ETH và cách cụ thể là nhận ra nó thông qua khoản vay quay vòng stETH. Tuy nhiên, tiền đề để các khoản vay quay vòng có thể sinh lãi là chi phí vay của ETH thấp hơn thu nhập từ việc đặt cược ETH. Vì tỷ lệ hoàn vốn của việc đặt cược ETH sẽ trở thành một trong những mức lãi suất chuẩn trên chuỗi sau khi nâng cấp ở Thượng Hải, nên chi phí vay trong DeFi cũng có thể tăng theo. Những thay đổi về năng suất điểm chuẩn sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến mô hình phát triển của DeFi. Hiện tại, tỷ lệ vay ETH của AAVE là 4-5%, rất gần với lợi suất đặt cược ETH.Sự hội tụ của lãi suất cho vay và lợi nhuận đặt cược có thể làm cho các khoản vay quay vòng trở nên kém hấp dẫn hơn.
Về việc tỷ lệ hoàn vốn của việc đặt cược ETH ảnh hưởng sâu sắc như thế nào đến mô hình phát triển của DeFi, tác giả tin rằng ảnh hưởng chính nằm ở hai điểm:
Chi phí khuyến khích thanh khoản trên chuỗi sẽ tăng lên
CeFi và DeFi có chỗ cho chênh lệch đặt cược ETH
Điều đáng thảo luận là chênh lệch giá chênh lệch. Nhìn lại lịch sử phát triển của Web3 trong chu kỳ vừa qua, sự trỗi dậy của mọi đường đua lớn dường như đều liên quan đến kinh doanh chênh lệch giá. Trong phân tích cuối cùng, sự phát triển ban đầu của DeFi đến từ chênh lệch lãi suất giữa DeFi và CeFi; sự phát triển của GameFi đến từ chênh lệch mức lương toàn cầu; sự gia tăng của các giao thức lưu lượng như Giao thức móc nối đến từ chênh lệch lưu lượng toàn cầu giá cả... Khả năng tường thuật chênh lệch giá tiếp theo Đó là điểm tăng trưởng quy mô lớn của Web3 trong chu kỳ tiếp theo. Nhưng liên quan đến chênh lệch lãi suất của DeFi, chế độ tăng trưởng tàn khốc của chu kỳ trước đã qua và các quỹ CeFi cần tìm một kịch bản chênh lệch giá khác. Với sự phát triển của DeFi, lãi suất chuẩn hiện tại trên chuỗi có thể được xác nhận thông qua lợi nhuận Staking ETH. Do đó, có các tùy chọn cho các quỹ trong thế giới thực để thu được lợi nhuận chuẩn trên chuỗi và lợi nhuận chuẩn ngoài chuỗi.Mô hình chênh lệch giá này lấy cảm hứng từ sự khác biệt về lãi suất chuẩn trên chuỗi và ngoài chuỗi có khả năng thay đổi hình thức của các sản phẩm quản lý tài sản trên chuỗi ở một mức độ nhất định.Lợi nhuận chuẩn ngoài chuỗi thường được công nhận là tỷ lệ của Fed, có nghĩa là khi tỷ lệ của Fed thấp hơn tỷ lệ lợi nhuận chuẩn trên chuỗi, các quỹ CeFi dựa trên nguyên tắc chênh lệch giá sẽ tham gia vào chuỗi để đặt cược ETH, kích hoạt làn sóng DeFi tiếp theo lấy cảm hứng từ tường thuật hành vi chênh lệch giá.
2.2 Tách biệt gốc và lãi của tài sản LSD và sản phẩm lãi suất
Về các sản phẩm liên quan đến việc tách biệt gốc và lãi của Yield Bearing Assets phải kể đến Element Finance, Pendle Finance và Sense Finance. Cách phổ biến để phân tách tiền gốc và tiền lãi trên chuỗi là chia Tài sản có lãi suất thả nổi thành trái phiếu không trả lãi và chiết khấu thu nhập trong tương lai. Lấy nhóm stETH của Pendle Finance làm ví dụ, nguyên tắc thiết kế của nó là chia stETH thành Mã thông báo gốc và Mã thông báo lợi nhuận. Mã thông báo gốc là một trái phiếu không lãi suất và Mã thông báo lợi nhuận là một sản phẩm phụ có lãi suất thả nổi. Công thức chia thỏa mãn: 1 stETH -> 1 PT stETH + 1 YT stETH.
Công thức trên thể hiện mối quan hệ số lượng hơn là mối quan hệ giá trị, nghĩa là giá trị thị trường ở bên trái và bên phải có thể không bằng nhau, vì vậy cơ hội chênh lệch giá thường tồn tại khi tính thanh khoản kém. Sau khi hết thời hạn, PT stETH có thể được đổi thành stETH với tỷ lệ 1: 1 và YT stETH cũng có thể được đổi trực tiếp lấy thu nhập do cam kết 1 ETH tạo ra (PT stETH là trái phiếu không lãi suất đáp ứng một tỷ lệ nhất định tiền lãi cho 1 ETH, trong khi YT stETH là 1 ETH được cam kết chiết khấu cho các lợi ích có thể có trong tương lai). Giá của trái phiếu zero-coupon về cơ bản tương ứng với lợi suất, do đó, khi nhu cầu thị trường về PT stETH dao động, giá của PT stETH sẽ dao động tương ứng, do đó làm cho lợi suất ngụ ý ở trạng thái thay đổi.
Các sản phẩm trả lãi như YT stETH thường có 2 hình thức: thứ nhất là trả lãi định kỳ, cuối cùng là giảm giá trị sản phẩm về 0; thứ nhất là trả lãi định kỳ, cuối cùng là giảm giá trị sản phẩm về 0; trả lãi sau. Hai mô hình trên hoàn toàn khác nhau về logic khi cung cấp thanh khoản. Việc tạo thị trường AMM có những nhược điểm cố hữu đối với tài sản không bị suy giảm giá trị và LP phải đối mặt với những tổn thất nghiêm trọng tạm thời. Do đó, phương pháp chịu lãi suất thường được sử dụng là phương pháp thứ hai, trong đó tất cả tiền lãi đến hạn được mua lại, mục đích chính là để tạo điều kiện thuận lợi cho việc tạo lập thị trường tiếp theo.Nhóm AMM cũng được xây dựng trên Balancer, lý do chính là thiết kế Nhóm ổn định có thể kết hợp trong nhóm Balancer có thể giảm tổn thất tạm thời trong quá trình gia tăng giá trị một chiều của mã thông báo YT.
Dựa trên cơ chế cơ bản trên, thỏa thuận tách biệt gốc-lãi có thể cung cấp ba sản phẩm: sản phẩm hoán đổi lãi suất, sản phẩm đòn bẩy và sản phẩm thu nhập cố định. Đối với người mua Mã thông báo gốc, việc mua Mã thông báo gốc tương đương với việc mua trái phiếu không lãi suất và lợi tức được xác định bởi giá mua. Mã thông báo gốc này là một sản phẩm có thu nhập cố định. Những gì chúng tôi nghĩ về việc mua vị trí cơ sở với giá chiết khấu thực sự là mua trái phiếu không phiếu mua hàng của vị trí đó; đối với người bán Mã thông báo gốc, nó tương đương với việc bán sản phẩm có lãi suất cố định của chính họ (trái phiếu không phiếu mua hàng) để đổi lấy cho thanh khoản. Phần thanh khoản này có thể được đầu tư vào các sản phẩm có lãi suất thả nổi khác, tương đương với việc đổi sản phẩm có lãi suất cố định (Mã thông báo gốc) trong tay lấy một sản phẩm có lãi suất thả nổi (ví dụ: đưa nó vào nhóm súng máy), hoàn tất quy trình hoán đổi lãi suất. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất về cơ bản là các hợp đồng hoán đổi rủi ro cho người dùng.
Sản phẩm đòn bẩy lãi suất có nghĩa là người dùng có thể sử dụng mã thông báo YT để nhận thu nhập trong quá trình thay đổi lãi suất của Tài sản chịu lợi suất và loại bỏ biến động giá của chính Tài sản cơ sở. Để đưa ra một ví dụ đơn giản, người dùng A có 1 ETH và gửi nó vào Lido để nhận thu nhập đặt cược ETH. Người ta ước tính rằng thu nhập cam kết của ETH sẽ cao hơn 10% trong một thời gian dài trong tương lai. Do đó, anh ấy hy vọng sẽ sử dụng các công cụ đòn bẩy trên chuỗi càng nhiều càng tốt để tăng khả năng chịu lãi suất của mình đối với các khoản cam kết ETH. Sau đó, bằng cách sử dụng thỏa thuận tách biệt tiền gốc và tiền lãi, nó có thể mở rộng đòn bẩy của mình mà không gặp rủi ro thanh lý. Các bước triển khai cụ thể như sau:
Tách 1 stETH để lấy PT stETH và YT stETH
Người ta ước tính rằng lợi nhuận hàng năm của cam kết ETH cao hơn 10%
Bán PT stETH với mức chiết khấu dưới 10%, giả sử là 6%, nhận 0,94 ETH bằng tiền mặt
Tái đầu tư 0,94 ETH vào việc tách gốc và lãi, sau đó chia...
Về lý thuyết, việc bán Mã thông báo gốc với mức chiết khấu 6% có thể nhận được tới 16,7 YT stETH khi chịu rủi ro lãi suất thả nổi
Miễn là lãi suất thả nổi trung bình của Yearn ETH cao hơn 6% trước khi hết thời gian mua lại, các hoạt động trên sẽ luôn có lãi. (Nếu là 10% thì lợi nhuận của chiến lược trên là 66,7%)
Quá trình này có những ưu điểm rõ ràng, nó loại bỏ rủi ro về giá của chính Tài sản cơ sở, cho phép người dùng chỉ gặp rủi ro đối với phần lãi suất và nhiều rủi ro được giảm xuống một chiều. NhưngChiến lược trên được xây dựng thông qua Yield Token chỉ có thể tăng giá khi lãi suất thả nổi và không thể áp dụng cho kịch bản giảm giá của lãi suất thả nổi.
"DEX vĩnh viễn: Con đường sản xuất LP""DEX vĩnh viễn: Con đường sản xuất LP"Chế độ GNS được đề cập trong . Mô hình này cũng rất phù hợp với sản phẩm hợp đồng kỳ hạn lãi suất. Do việc bù trừ và thanh toán diễn ra rất nhanh nên mô hình GNS hỗ trợ đòn bẩy cao nên có thể áp dụng cho thị trường lãi suất với những thay đổi nhỏ.Sự xuất hiện của các sản phẩm lãi suất vĩnh viễn sau này có thể được mở rộng sang các chiến lược phái sinh trên chuỗi phức tạp hơn.
3. Thuộc tính thanh khoản của LSD và sự tích hợp của DeFi
Sự ổn định của giá LSD do nâng cấp Thượng Hải mang lại có nghĩa là tài sản này có cơ hội trở thành vật thay thế cho ETH trên chuỗi,Thuộc tính tiền tệ cứng của nó sẽ cung cấp cho tài sản LSD trên chuỗi các thuộc tính thanh khoản giống như 3 crv lp của Curve và bb-a-USD của Balancer.Trong những trường hợp bình thường, tài sản sinh lãi khó luân chuyển và tài sản lưu động khó sinh lãi. Tài sản LSD, 3 crv lp và bb-a-USD kết hợp hoàn hảo hai loại tài sản dường như trái ngược nhau này. Trong chu kỳ DeFi trước, 3 crv lp và bb-a-USD đã được sử dụng rộng rãi trong các giao thức DeFi khác nhau như một phần bổ sung cho tính thanh khoản của stablecoin.Ví dụ: các giao thức stablecoin thường chọn 3 crv lp khi duy trì tính thanh khoản của stablecoin và bb-a -USD làm tài sản lưu động. Điều này có nghĩa là LSD, tương tự như các tài sản nêu trên, cũng sẽ trở thành một nguồn tài nguyên quan trọng mà các giao thức DeFi khác nhau cần thu hút để cải thiện tính thanh khoản của chúng.
Nhưng tại sao tài sản 3 crv lp và bb-a-USD lại không được chú ý nhiều? Nguyên nhân có thể nằm ở những điểm sau:
3 Việc mua lại crv lp và bb-a-USD đến từ việc cung cấp tính thanh khoản tiền tệ ổn định trên Curve và Balancer. Ngưỡng đầu vào cho các nhà đầu tư bán lẻ tương đối cao và hầu hết trong số đó được nắm giữ bởi các cá voi DeFi
Lợi suất của tài sản thấp, không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ thông thường
Quy mô tài sản nhỏ và khó sử dụng trên quy mô lớn trong hệ sinh thái DeFi
Tuy nhiên, vốn hóa thị trường, chia nhỏ và tỷ lệ hoàn vốn ổn định của tài sản LSD vượt xa 3 crv lp và bb-a-USD. Do đó, nó sẽ có không gian sử dụng rộng hơn trong hệ sinh thái DeFi. Ngoài ra, ngưỡng để các nhà đầu tư bán lẻ tiếp xúc với LSD không cao và các nhóm người dùng của nó phong phú hơn.
Là một nguồn thanh khoản quan trọng, LSD sẽ kế thừa sứ mệnh của 3 crv lp và bb-a-USD và trở thành tài sản thiết yếu cho nhóm thanh khoản trên chuỗi. điều này có nghĩa làViệc lưu trữ và phân phối LSD sẽ trở thành một phần quan trọng của đường đua LSD.Hấp thụ lưu trữ yêu cầu xây dựng các kịch bản khác nhau. Kịch bản đơn giản là xây dựng một bộ tổng hợp doanh thu và kịch bản phức tạp hơn là xây dựng các thiết kế song song khác nhau; sau khi hoàn thành việc hấp thụ lưu trữ, việc phân phối tài sản LSD trong các DeFi khác nhau các giao thức là một hướng khác và phương thức phân phối Nó có thể dựa trên lợi nhuận cao hoặc quyền quản trị và các thiết kế khác nhau sẽ tạo ra các dạng sản phẩm khác nhau.
Khi tích hợp các giao thức LSD và DeFi, khả năng kết hợp giữa các giao thức cần được xem xét. Thiết kế cơ chế của khả năng kết hợp DeFi về cơ bản là luồng doanh thu giữa các giao thức khác nhau. Hiện tại, các nguồn thu nhập chính của tài sản LSD bao gồm:
Thu nhập đặt cược ETH
Ưu đãi thanh khoản của thỏa thuận đối với tài sản LSD
Phí hoán đổi tài sản LSD
Ba nguồn thu nhập này thực sự phản ánh hai thuộc tính của tài sản LSD: Thu nhập đặt cược ETH là một thuộc tính sinh lãi, trong khi các ưu đãi thanh khoản và phí hoán đổi đối với tài sản LSD về cơ bản là các thuộc tính thanh khoản của LSD.Có sự khác biệt trong thu nhập từ lãi của LSD,Chủ yếu là do sự khác biệt về tính ổn định của các nút trình xác nhận đằng sau loại tài sản LSD này.Lấy stETH và rETH làm ví dụ, vì các nhà khai thác nút đằng sau stETH đều là những nhà khai thác nút chuyên nghiệp được Lido sàng lọc, điều này có nghĩa là họ có sự ổn định cao trong việc thu được thu nhập đặt cược ETH. Ngược lại, Rocket Pool không ủy thác tất cả các hoạt động của nút cho các nhà khai thác nút chuyên nghiệp mà hỗ trợ các cá nhân xây dựng các nút. Tính ổn định của các nút riêng lẻ bị giới hạn bởi nhiều yếu tố không thể kiểm soát. Do đó, lợi nhuận hàng năm của rETH thấp hơn khoảng 1% so với stETH.
Sự khác biệt về thu nhập từ lãi LSD được xác định bởi các phương pháp xử lý khác nhau đối với thiết bị phần cứng, nhưngThu nhập thanh khoản của tài sản LSD phụ thuộc vào cách nó được tích hợp vào DeFi, trong đó cổ điển nhất là mô hình cân bằng của Frax. Khi người dùng sử dụng Frax để đặt cược ETH, họ sẽ nhận được frxETH được neo 1:1 với ETH. Người dùng chỉ nắm giữ frxETH sẽ không tạo ra bất kỳ thu nhập nào.Có hai cách để có được thu nhập:
Cam kết frxETH để nhận sfrxETH, sfrxETH có thể tích lũy thu nhập đặt cược ETH
Thực hiện frxETH - ETH lp trên Curve, nhận $CRV và phí hoán đổi
Nó tương đương với việc Frax xây dựng số dư, một đầu của số dư là thu nhập đặt cược ETH và đầu kia là thu nhập LP.Vì những người nắm giữ frxETH chỉ có hai cách trên để kiếm thu nhập, nên Frax có thể hướng dẫn hành vi của người dùng một cách hiệu quả bằng cách điều chỉnh tỷ lệ hoàn vốn của phương pháp thứ hai. Khi tính thanh khoản của frxETH không đủ, các quan chức của Frax chỉ cần tăng thu nhập của nhóm LP. Ngoài ra, vì Frax Finance nắm giữ một số lượng lớn quyền biểu quyết của thước đo Curve thông qua Convex Finance, nó có thể tăng thu nhập của LP bằng cách tăng trọng số biểu quyết của frxETH - nhóm lp ETH mà không phải trả thêm chi phí.
Mô hình “găng tay trống, sói trắng” của Frax chỉ có thể áp dụng cho các giao thức có số lượng lớn phiếu mua phiếuvà đối với một thỏa thuận đặt cược thanh khoản tương tự như Lido, việc duy trì tính thanh khoản của tài sản LSD yêu cầu trợ cấp tiền tệ nền tảng. Do đó, điều này đã tạo ra một lỗ hổng sinh thái, được gây ra bởi hai yếu tố:
Đạt được càng nhiều phiếu bầu của Curve Gauge càng tốt là rất tốn kém
Trợ cấp tiền tệ nền tảng được cung cấp bởi Giao thức cam kết thanh khoản để duy trì tính thanh khoản của tài sản LSD là không bền vững
Hiện tại, chỉ có Frax và Yearn Finance có thỏa thuận đặt cược thanh khoản có quyền quản trị Curve, rất khó để các giao thức khác tiếp tục lấn át quyền quản trị của Curve. Theo giả định rằng thỏa thuận đặt cọc thanh khoản sẽ hết hiệu lực trong tương lai, tài sản LSD do thỏa thuận đặt cọc thanh khoản phát hành thiếu lợi thế của người đi đầu cần phải dựa vào nền tảng khuyến khích thanh khoản có ngưỡng thấp hơn Curve, chẳng hạn như Balancer hoặc ve ( 3, 3) ĐX ."Cuộc tấn công ma cà rồng" của Sushiswap vào Uniswap đã là một mô hình kinh doanh phổ biến trong ngành này, điều đó có nghĩa là trong lĩnh vực khuyến khích thanh khoản của LSD, có thể có một DEX thực hiện một cuộc tấn công tương tự vào Curve.
chắc chắn Các kịch bản trên chỉ dựa trên sự phát triển đa dạng của các thỏa thuận đặt cược thanh khoản trong tương lai.Trên thực tế, lộ trình đặt cược thanh khoản rất giống với lộ trình stablecoin trong chu kỳ trước: có nhiều người dẫn đầu trong đường đua, nhưng sự tồn tại của người dẫn đầu sẽ không ảnh hưởng đến sự phát triển của các giao thức khác mà sẽ thúc đẩy nó. Lấy DAI làm ví dụ, nhiều giao thức stablecoin phi tập trung cũng sẽ xây dựng DAI - nhóm thanh khoản stablecoin. Sự tồn tại của nhóm thanh khoản này không chỉ làm phong phú thêm tính thanh khoản của đồng tiền ổn định mà còn làm tăng các kịch bản ứng dụng của DAI và cải thiện thu nhập của những người nắm giữ DAI. Trong lĩnh vực LSD, một tình huống tương tự có thể xảy ra trong tương lai. Vì thu nhập đặt cược ETH đã trở thành lãi suất chuẩn trên chuỗi, chi phí hấp thụ ETH đã tăng lên đáng kể.Tại thời điểm này, Thỏa thuận cam kết thanh khoản thu hút ETH để ghép nối với tài sản LSD do nó phát hành và xây dựng một nhóm thanh khoản thông qua nhiều ưu đãi thanh khoản. Vì thếstETH có thể đóng vai trò tương tự như DAI trong trường hợp này và các tài sản LSD khác thuê stETH để hoàn tất quá trình xây dựng tính thanh khoản của riêng chúng trong nhóm thanh khoản ETH của Curve.
Vậy loại sản phẩm nào có thể xuất hiện dựa trên ý tưởng này? Hình thức sản phẩm của Tokemak rất phù hợp với kịch bản trên. Là người tiên phong của giao thức hướng dẫn thanh khoản, Tokemak khéo léo tích hợp quyền quản trị và quyền phân phối thanh khoản. Curve cung cấp một mức độ khuyến khích thanh khoản $CRV nhất định cho mỗi nhóm. Thu nhập được xác định bởi quyền biểu quyết và LP tự lo rủi ro của họ. Tokemak hấp thụ một lượng lớn tài sản lưu động thông qua lợi nhuận cao để xây dựng một nhóm quỹ lớn, và sau đó thông qua quyền quản trị Bỏ phiếu phân bổ các quỹ thanh khoản của nhóm vốn lớn cho các giao thức khác nhau để sử dụng và tổng rủi ro vốn do giao thức Tokemak chịu. Phương pháp phân phối thanh khoản này cực kỳ hiệu quả trong thị trường tăng giá, nhưng khi thị trường giá xuống đến và tài sản lưu động trong nhóm vốn lớn dần bị rút đi, Tokemak dễ gặp vấn đề mất khả năng thanh toán. Vấn đề chính là tài sản trong Tokemak là tài sản không ổn định, sau khi các thỏa thuận khác có được tính thanh khoản của nhóm vốn lớn của Tokemak thông qua quyền quản trị, họ thường sử dụng nó để hình thành LP nhằm xây dựng tính thanh khoản. Các LP này cũng dễ bị tổn thất tạm thời và rủi ro giảm giá mã thông báo, dẫn đến thiếu hụt thanh khoản cho vay.
Nhưng trong kịch bản LSD, các rủi ro nêu trên do tổn thất tạm thời và giảm giá mã thông báo sẽ không trở thành nguồn rủi ro chính cho giao thức. Điều này là do dự trữ tài sản được hấp thụ trong liên kết trên là stETH và LP do bên dự án xây dựng cũng là stETH - LSD, tức là tất cả tính thanh khoản của LP đều là Like - Like tài sản lp, và hầu như sẽ không có tổn thất tạm thời, and the thoả thuận không có khả năng xảy ra Các vấn đề mất khả năng thanh toán phát sinh.
Về thiết kế của mã thông báo quản trị, quyền quản trị chủ yếu được phản ánh trong việc phân bổ thanh khoản của các nhóm vốn lớn và lựa chọn DEX. Thỏa thuận cam kết thanh khoản mới có thể lấy stETH hoặc ETH làm tài sản dự trữ thanh khoản của tài sản LSD do thỏa thuận phát hành, để có thể xây dựng các cặp giao dịch LP trên DEX; mặt khác, quyền quản trị cũng có thể chọn tích hợp cái nào LP vào nhóm LP của DEX. Do đó, liên quan đến khía cạnh nhu cầu của quyền quản trị, cả thỏa thuận đặt cược thanh khoản mới và DEX mới đều có nhu cầu nắm giữ mã thông báo quản trị thỏa thuận.
Tiền đề của cơ chế trên là mô hình hấp thụ tiền gửi, nghĩa là giao thức cần tạo ra một kịch bản trong đó những người nắm giữ stETH và ETH sẵn sàng ký gửi tài sản. Đóng vai trò là tài sản thế chấp là một kịch bản, cung cấp dịch vụ tách tiền gốc và lãi là một kịch bản và thu hút người nắm giữ thông qua lợi nhuận cao cũng là một cách.
Có hai cách để xây dựng các kịch bản năng suất cao:
dựng cảnh phụ
Xây dựng các kịch bản năng suất cao thực sự thông qua các thỏa thuận hối lộ
Mô hình OHM là một kịch bản song song điển hình cho việc hấp thụ lưu trữ, không bền vững. Từ quan điểm dài hạn, việc dựa vào các thỏa thuận hối lộ để xây dựng các kịch bản năng suất cao là mức hấp thụ tiền gửi cao nhất. Hơn nữa, trong trường hợp các stablecoin phi tập trung cần cạnh tranh hơn nữa trong tương lai, thỏa thuận hối lộ phục vụ LSD cũng có thể đóng vai trò liên kết giữa quá khứ và tương lai.
Vì vậy, tại thời điểm này, chúng tôi đã quay lại vấn đề cốt lõi là doanh thu DeFi. Khi thu nhập từ lãi không thể tăng nhanh, làm thế nào để cải thiện thu nhập thanh khoản là vấn đề chính mà đường LSD cần chú ý.Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.
Reference
https://docs.balancer.fi/concepts/pools/boosted#crucial-building-blocks-linear-pools
Giới thiệu về tầm nhìn xa
Foresight Ventures đặt cược vào sự đổi mới của tiền điện tử trong vài thập kỷ tới. Nó quản lý nhiều quỹ: quỹ VC, quỹ quản lý hoạt động thứ cấp, FOF đa chiến lược, quỹ S có mục đích đặc biệt "Quỹ thứ cấp dự đoán l", với tổng quy mô quản lý tài sản là hơn 4 Một trăm triệu đô la Mỹ. Foresight Ventures tuân thủ khái niệm "Độc đáo, Độc lập, Tích cực, Lâu dài" và cung cấp hỗ trợ rộng rãi cho các dự án thông qua các lực lượng sinh thái mạnh mẽ. Nhóm của nó đến từ các nhân sự cấp cao từ các công ty tài chính và công nghệ hàng đầu bao gồm Sequoia China, CICC, Google, Bitmain, v.v.
Website: https://www.foresightventures.com
Twitter: https://twitter.com/ForesightVen
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.
IOS
Android