iZUMi Research: Trong Cuộc chiến đường cong mới, liệu Uniswap V3 có phải là lựa chọn tốt hơn cho UST và DAI không?
tiêu đề cấp đầu tiên
Lời nói đầu: Đề xuất nhóm 4 người của Terra--Tàn cuộc của Curve War?
Để mở rộng các kịch bản sử dụng của thuật toán UST stablecoin trong Ethereum và các chuỗi công khai tương thích, đồng thời tìm ra những cách mới để giảm chi phí vốn cao của tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 20% do thỏa thuận cho vay Anchor cung cấp, vào ngày 1 tháng 4 năm 2022, trong diễn đàn Terra Research, thành viên Terra Zon (@ItsAlwaysZonny) đã chính thức ra mắtĐề xuất 4Pool, đã công bố quan hệ đối tác với Frax Finance và Redacted Cartel,Olympus cũng tham gia sau. Bốn bên sẽ làm việc cùng nhau để ra mắt nhóm giao dịch stablecoin mới 4Pool trên nền tảng giao dịch stablecoin Curve: USDT, FRAX, USDC, UST và thách thức nhóm giao dịch stablecoin lớn nhất ban đầu 3Crv (USDC, USDT, DAI) trên Curve. làn sóng các trận Chiến tranh Hệ sinh thái Đường cong. (Bổ sung: BadgerDAO và TOKEMAK cũngMô tả hình ảnh）
（https://agora.terra.money/t/ust-goes-interchain-the-4pool-and-redacted-cartel/5648）
Curve là một sàn giao dịch phi tập trung AMM tập trung vào các giao dịch tiền tệ ổn định và tài sản được liên kết. Dựa trên thuật toán AMM của Tài sản ổn định, so với các DEX khác, Curve có thể cung cấp trải nghiệm giao dịch với độ trượt giá thấp hơn với cùng một lượng tiền thanh khoản, phù hợp với các giao dịch tiền tệ ổn định và tài sản được liên kết quy mô lớn. Đồng thời, nền tảng Curve cung cấp mã thông báo CRV làm phần thưởng khai thác thanh khoản để khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp độ sâu thanh khoản tốt hơn cho các nhóm giao dịch khác nhau của họ.
Tuy nhiên, phần thưởng mã thông báo CRV của các nhóm giao dịch khác nhau cần được xác định thông qua quản trị nền tảng và bỏ phiếu veCRV mã thông báo doanh thu. veCRV yêu cầu người dùng khóa CRV để có được nó, sau đó họ có thể chọn nhóm giao dịch được hỗ trợ để bỏ phiếu nhằm tăng phần thưởng khai thác thanh khoản CRV của họ và đạt được mục đích thu hút thêm tiền thanh khoản. Do đó, để cung cấp độ sâu giao dịch sâu hơn cho mã thông báo dự án của họ và đạt được giá tiền tệ ổn định, nhiều bên dự án tài sản ổn định chọn liên tục tích lũy veCRV để cạnh tranh các ưu đãi thanh khoản của nền tảng Curve và Curve War theo sau.
Mô tả hình ảnh
（https://dune.com/jshogren/veCRV-Tracking）
Mô tả hình ảnh
（Top 10 CVX Holding DAO, https://daocvx.com/leaderboard/）
Mặc dù bốn nhà quảng bá của 4Pool hiện đang nắm giữ tổng cộng khoảng 6,9 triệu mã thông báo CVX, chiếm 50,3% tổng số mã thông báo CVX do DAO nắm giữ (khoảng 13,7 triệu), người sáng lập Terra cũng đã tweetNó kiểm soát 50% yêu cầu bồi thườngkhai báoSự kết thúc của cuộc chiến đường cong, nhưng thực tế là nó chỉ kiểm soát 15% tổng số vlCVX (45,9M). Do đó, để chiếm quyền kiểm soát Convex, Terra và Frax đã chọn mua chuộc những người nắm giữ CVX thông qua nền tảng Votium, nhưng họ cũng cần phải trả một khoản chi phí vốn khổng lồ cho việc này.
Thông qua bài viết này, chúng ta sẽ đứng trên quan điểm của Terra, người tham gia chính của Curve War, và phân tích các nền tảng giao thức DeFi ba lớp của Curve, Convex và Votium, nhằm nhận được phần thưởng thanh khoản CRV để thúc đẩy nhóm giao dịch của họ trên Nền tảng đường cong Độ sâu thanh khoản (TVL), chi phí vốn tương ứng cần phải trả. Sau đó, chúng tôi sẽ phân tích môi trường giao dịch hiện tại của các stablecoin tương ứng trên Uniswap V3, với hy vọng cung cấp một số thông tin tham khảo có giá trị cho tất cả các bên dự án tài sản ổn định và nhà đầu tư DeFi.
Mô tả hình ảnh
（https://dirtroads.substack.com/p/-31-curve-wars-plata-o-plomo?s=r）
Mô tả hình ảnh
（https://dirtroads.substack.com/p/-31-curve-wars-plata-o-plomo?s=r）
Mô tả hình ảnh
（https://llama.airforce/#/curve/gauges/mim）
Mô tả hình ảnh
（https://dao.curve.fi/minter/gauges）
mức độ lồi
Mô tả hình ảnh
（https://dune.com/jshogren/veCRV-Tracking）
Mô tả hình ảnh
（https://daocvx.com/leaderboard/）
Do đó, trọng tâm chính của những người tham gia Curve War như Terra và Frax là tranh giành quyền kiểm soát Convex. Chúng ta cũng có thể thấy rằng các bên giao thức DeFi khác nhau liên tục tích lũy lượng CVX mà họ kiểm soát và sau khi khóa vlCVX để hướng dẫn bỏ phiếu cho veCRV cơ bản do Convex kiểm soát thông qua bỏ phiếu.
Mô tả hình ảnh
Mô tả hình ảnh
（https://vote.convexfinance.com/#/proposal/QmYPwrtFLnwc8ryB9ac6ChbFSm5PnP5F6AdomX7CqjpaCF）
Mức độ thỏa thuận hối lộ
Ngoài việc trực tiếp mua mã thông báo CRV và CVX để bỏ phiếu nhằm tăng ưu đãi cho nhóm quỹ của riêng họ, bên dự án hiện có một cách hiệu quả hơn để có được quyền bỏ phiếu cần thiết: Hối lộ và Hối lộ, một nền tảng hối lộ dựa trên các thuộc tính DeFi Lego. Voti.
Bribe.crv--Curve
Mô tả hình ảnh
（https://bribe.crv.finance/）
Nhưng hiện tại, trường hợp sử dụng chính của nó là bên dự án cung cấp phần thưởng mã thông báo để hối lộ những người nắm giữ veCRV bỏ phiếu trên Thước đo mã thông báo dự án của họ, tăng tỷ lệ phần thưởng $CRV khai thác thanh khoản của họ. Đồng thời, nó cũng tương đương với việc cung cấp một cơ chế thanh khoản một cách sáng tạo cho quyền biểu quyết của chính veCRV. Các bên dự án khác nhau cần hối lộ nhiều phiếu bầu veCRV hơn thông qua đấu thầu, điều này mang lại giá thị trường hiệu quả cho quyền biểu quyết của veCRV và cũng giúp những người nắm giữ veCRV mang lại thêm thu nhập.
Những người nắm giữ veCRV chỉ cần bỏ phiếu cho nhóm quỹ có phần thưởng hối lộ và họ sẽ tự động nhận được phần thưởng hối lộ theo tỷ lệ phiếu bầu của họ. Bản thân giao thức Convex cũng là một thành viên của nhóm "người nắm giữ veCRV", vì vậy giao thức Convex cũng sẽ nhận được phần thưởng hối lộ được cung cấp trên nền tảng Hối lộ và sẽ được phân phối cho người dùng giao thức Convex theo tỷ lệ.
Votium-Convex
Mô tả hình ảnh
（https://llama.airforce/#/votium/rounds/16）
Tương tự như logic của nền tảng Hối lộ, người mua quyền biểu quyết có thể cung cấp phần thưởng hối lộ trên nền tảng Votium để đưa nhiều quyền biểu quyết vlCVX hơn vào nhóm quỹ được chỉ định của họ. Việc bỏ phiếu trên nền tảng Votium diễn ra hai tuần một lần, có nghĩa là cứ hai tuần một lần, người mua cần cung cấp một vòng quỹ hối lộ mới. Trong vòng bỏ phiếu cuối cùng, FRAX và Terra đã đưa hối lộ tổng trị giá khoảng 11,74 triệu đô la và mỗi mã thông báo vlCVX nhận được khoản hối lộ trị giá khoảng 0,45 đô la.
Nếu chi phí hối lộ không đổi, chi phí hối lộ hàng năm do Terra và Frax trả sẽ lên tới 306 triệu đô la, tương ứng với TVL hiện tại của hai mã thông báo dự án trên nền tảng Curve và chi phí hối lộ hàng năm do họ trả sẽ là cao tới 13,5% , vì Terra và Frax đã chi rất nhiều tiền cho việc mua mã thông báo CVX, so với chi phí lãi suất hàng năm của Anchor là khoảng 20%, ngoài việc cung cấp đủ thanh khoản hơn cho các giao dịch chuỗi mã thông báo của mình, Nó đã không giảm một cách hiệu quả chi phí dựa vào các ưu đãi để duy trì lưu thông mã thông báo của mình. Và với sự cạnh tranh khốc liệt hơn để giành quyền biểu quyết của Convex, chi phí hối lộ sẽ dần tăng lên.
Mô tả hình ảnh
（https://twitter.com/0xSEM/status/1511835532287959040?s=20&t=8aRAGpfVL0WVY3lrUQah9A）
Uniswap V3 sắp kết thúc Curve War?
Mô tả hình ảnh
(Màu hồng trong hình là Uniswap V3, https://dune.com/msilb7/Uniswap-v3-Competitive-Analysis)
Mô tả hình ảnh
（https://info.uniswap.org/#/pools/0x5777d92f208679db4b9778590fa3cab3ac9e2168）
Mô tả hình ảnh
（https://dune.com/pandajackson42/Curve-VS-Uniswap-or-USD-Stable-to-USD-Stable-Trading-Volume）
Hiện tại (2022.05.01) TVL của USDC + USDT trong nhóm Curve 3 là $1,95 tỷ và TVL của nhóm giao dịch Uniswap V3 USDC/USDT là $217,43 triệu, cái trước gấp khoảng 9 lần cái sau. Nếu chúng ta so sánh tình hình giao dịch thực tế hiện tại, hãy lấy các giao dịch USDC/USDT là 100.000 đô la Mỹ và 1.000 đô la Mỹ đại diện cho các cổ phiếu giao dịch tiền tệ đơn lẻ của cá voi khổng lồ và các nhà đầu tư bán lẻ làm ví dụ:
Từ ảnh chụp màn hình ở trên, chúng ta có thể thấy rằng bất kể quy mô giao dịch như thế nào, các giao dịch trên Uniswap V3 sẽ đạt được kết quả giao dịch tốt hơn. Lý do chính của khoảng cách không phải do trượt giá giao dịch do cơ chế AMM gây ra mà do phí giao dịch của Uniswap V3 tương ứng với nhóm giao dịch là 0,01%, trong khi phí giao dịch của 3Pool của Curve là 0,03%.
Mô tả hình ảnh
(DAI dựa trên 24 cặp giao dịch và xếp hạng nền tảng giao dịch tương ứng, https://coinmarketcap.com/currencies/multi-collateral-dai/markets/)
Nếu bạn coi MakerDAO là của riêngCơ chế PSM, hỗ trợ trao đổi 1:1 DAI và USDCMô tả hình ảnh
（https://twitter.com/RuneKek/status/1510691073462521857）
Mô tả hình ảnh
（https://twitter.com/MonetSupply/status/1520094314789056514?s=20&t=dWaVozqUEtQlexi3Ahc21Q）
Hiệu quả sử dụng vốn: Uniswap V3 > Curve
Một chỉ số rất quan trọng để so sánh DEX là hiệu quả sử dụng vốn của các quỹ thanh khoản của nó: Khối lượng/TVL. Ở đây, chúng tôi sử dụng USD stablecoin của Uniswap V3 để so sánh hiệu quả sử dụng vốn của nền tảng Curve. Khối lượng/TVL trong 7 ngày của cặp giao dịch stablecoin Uniswap V3 USD là 1,15, trong khi của Curve chỉ là 0,06. Do đó, Uniswap V3 có hiệu quả sử dụng vốn gấp 19 lần Curve trên đồng tiền ổn định USD. Do đó, đối với LP, có thể thu được nhiều phí giao dịch hơn thông qua Uniswap V3.
Hiện tại, nhiều quỹ chọn nền tảng Curve để cung cấp thanh khoản chủ yếu là do phần thưởng khai thác thanh khoản do nền tảng Curve và Convex cung cấp.Các cặp giao dịch tương ứng của UST và Frax có thể đạt APR là 9,54% và 5,95%. Trên Uniswap V3, các cặp giao dịch stablecoin USD, chẳng hạn như USDC/USDT, có tỷ lệ hoàn vốn hàng năm ước tính là 1,5% dựa trên khối lượng giao dịch trong 7 ngày. Mặc dù APR của 3 Pool tương ứng trên Curve chỉ là 1,26%, nhưng với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, đây là lựa chọn đầu tư tốt hơn để nhận được các ưu đãi khai thác thanh khoản rủi ro thấp cho USD stablecoin thông qua hệ sinh thái Curve.
Nhưng nếu chúng ta có thể thêm một mô hình khuyến khích khai thác thanh khoản dựa trên Uniswap V3, liệu khoảng cách này có thể được bù đắp hoặc thậm chí vượt qua không?
LiquidBox của iZUMi — Kẻ giết đường cong của Hệ sinh thái Uniswap V3
Trong cơ chế thanh khoản tập trung của Uniswap V3, do người dùng có thể tùy chỉnh phạm vi giá trị của thanh khoản được cung cấp, nên thanh khoản do mỗi người dùng cung cấp là duy nhất, do đó Mã thông báo LP do Uniswap V3 cung cấp cũng đã được chuyển đổi thành mô hình NFT, phá vỡ Quy tắc mô hình phát hành phần thưởng khai thác thanh khoản truyền thống dựa trên số lượng Mã thông báo ERC-20 LP được thế chấp bởi người dùng.
Sự thay đổi này trong mô hình Mã thông báo LP khiến mô hình khai thác thanh khoản truyền thống không thể được thực hiện trên Uniswap V3 và các ưu đãi khai thác thanh khoản là phương tiện chính để hệ sinh thái Curve có thể cung cấp các ưu đãi thanh khoản cao hơn so với Uniswap V3. Nhưng để giải quyết vấn đề này, iZUMi Finance đã ra mắt nền tảng LiquidBox dựa trên Uniswap V3, cho phép người dùng tham gia vào các hoạt động khai thác thanh khoản bằng cách đặt cược Uniswap V3 LP NFT để nhận phần thưởng mã thông báo.
Mô tả hình ảnh
(https://izumi-finance.medium.com/model-1-concentrated-liquidity-mining-model-with-a-fixed-reward-price-range-for-stablecoin-and-b6472f87f93d)
Mô hình khai thác thanh khoản trong phạm vi giá cố định phù hợp với các đồng tiền ổn định hoặc tài sản neo với ít biến động giá, đồng thời hỗ trợ các bên dự án và nền tảng tùy chỉnh phạm vi tạo thị trường thanh khoản mục tiêu. Người dùng có thể sắp xếp một phạm vi giá cụ thể để bơm thanh khoản trên Uniswap V3 và cam kết Uniswap V3 NFT có được trên nền tảng iZUMi. Sau đó, các nhà cung cấp thanh khoản cũng sẽ kiếm được phần thưởng mã thông báo nền tảng iZi trong khi nhận phí gia hạn giao dịch Uniswap V3.
Một mô hình như vậy không chỉ có thể đáp ứng nhu cầu về tài sản ổn định giá cho tính thanh khoản tập trung mà còn trực tiếp cho phép Uniswap V3 so sánh trực tiếp thuật toán CFMM của Curve + mô hình khuyến khích mã thông báo CRV dưới sự hỗ trợ của việc khai thác thanh khoản trên nền tảng iZUMi. Và nhà cung cấp thanh khoản Uniswap V3 ban đầu cũng có thể nhận được phần thưởng khai thác thanh khoản bổ sung ngoài phí giao dịch.
Dựa trên mô hình này, iZUMi hỗ trợ khai thác thanh khoản của Uniswap V3 trong cặp giao dịch USDC/USDT của Ethereum, Polygon và Arbitrum, đồng thời tham gia vào dòng chảy của iZUMi trong quỹ thanh khoản trị giá 4,7 triệu đô la của Uniswap V3@Polygon. 87% cổ phần ($4,1M). Cũng trong quỹ thanh khoản của Uniswap V3@Arbitrum USDC/USDT, TVL trị giá 13,3 triệu đô la trên nền tảng iZUMi chiếm 95% tổng quỹ (13,95 triệu đô la). Tỷ lệ tham gia khai thác thanh khoản TVL lớn như vậy đã chứng tỏ sức hấp dẫn của nó đối với những người nắm giữ tài sản ổn định, đồng thời cải thiện đáng kể quỹ thanh khoản và độ sâu giao dịch của các cặp giao dịch tương ứng.
So với lợi suất APR hiện tại khoảng 9,5% do Curve+Convex cung cấp và Uniswap V3 có thể đạt được lợi suất 1,5% cho các nhà cung cấp thanh khoản dựa trên phí xử lý. Trên cơ sở này, miễn là iZUMi Finance cung cấp thu nhập khai thác thanh khoản là 8% APR cho các quỹ thanh khoản, một nửa trong số đó được cung cấp bởi hoạt động khai thác mã thông báo trên nền tảng iZi và nửa còn lại là chi phí vốn thanh khoản tương ứng của bên dự án: Chỉ 4% .
tóm tắt
tóm tắt
Mặc dù bản thân UST và Luna chưa chứng minh được 100% độ tin cậy của việc hỗ trợ giá trị của họ, nhưng đề xuất 4Pool do Terra khởi xướng có thể nói là sự kiện thú vị nhất trong toàn ngành DeFi vào tháng 4. Tác động của nó đối với Cuộc chiến Curve và 4Pool Sự không chắc chắn của kết quả cuối cùng làm nổi bật tính đổi mới cao và rủi ro cao của chính ngành DeFi. Thông qua báo cáo nghiên cứu này, tôi hy vọng sẽ giúp bạn hiểu được chi phí vốn mà những người tham gia bên ngoài Curve War, với mục đích chính là thúc đẩy tính thanh khoản của mã thông báo dự án của riêng họ, cần phải trả cho các dự án ở các cấp độ khác nhau của hệ sinh thái. Và thông qua phân tích hiện trạng giao dịch stablecoin Uniswap V3 USD, tôi hy vọng mọi người nhận ra rằng Uniswap V3 đã trở thành một nền tảng giao dịch tốt hơn Curve và thông qua chức năng khai thác thanh khoản LP NFT được hỗ trợ bởi iZUMi Finance LiquidBox, Uniswap V3 đã có tất cả các điều kiện cần thiết vượt qua Đường cong một cách toàn diện. Một khi chức năng giá trị cốt lõi của các giao dịch tài sản ổn định trên nền tảng Curve bị các đối thủ cạnh tranh vượt qua, thì giá trị hỗ trợ cho các dự án sinh thái của nó sẽ nhanh chóng sụp đổ. Một khi quan điểm này trở thành nhận thức chủ đạo của thị trường, thì cái kết có thể thấy trước của Curve War có thể không còn xa chúng ta nữa.
