Hiểu về "thanh khoản hỗn hợp" trao đổi "IDEX" trong một bài viết

「x * y = k」。

Theo một nghĩa nào đó, đây có thể là mô hình toán học quan trọng nhất trong thị trường tiền điện tử trong một hoặc hai năm qua - mô hình tạo thị trường tự động phi tập trung (AMM) được phát triển dựa trên công thức này và các biến thể của nó. vai trò trong làn sóng DeFi này.

Kể từ khi xuất hiện khái niệm về tiền điện tử, "giao dịch" luôn là hình thức hoạt động hàng ngày nhất của người dùng, nhưng trong ngành ủng hộ "phân cấp" này, các sàn giao dịch tập trung (CEX) từ lâu đã thống trị các giao dịch trong thế giới tiền điện tử. Trước khi khái niệm AMM được triển khai, đã có những dự án ban đầu như Counterparty và Airswap cố gắng thách thức những gã khổng lồ tập trung, nhưng chúng dần biến mất.

Lý do là khái niệm cốt lõi của DEX ban đầu khi bắt đầu phát triển vẫn là tái tạo mô hình CEX đã trưởng thành cao, chẳng hạn như sổ đặt hàng + khớp lệnh trong cơ chế tạo lập thị trường. Tuy nhiên, bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như thời gian tạo khối, trình tự tạo khối và phí gas, on-chain phức tạp và kém linh hoạt hơn so với off-chain (máy chủ tập trung) nên các giao dịch và hoạt động thực tế của các “bản sao CEX” này DEX" Trải nghiệm thành phố thường khác xa so với CEX thực. Nói một cách đơn giản, những DEX giai đoạn đầu này đã không tìm được mô hình giao dịch có thể thích ứng với môi trường trực tuyến.

Và AMM chính xác là “mô hình giao dịch có thể thích ứng với môi trường trên chuỗi” mà ngành đang chờ đợi. AMM bắt đầu từ bài báo "Cải thiện khả năng chống chạy trước của các nhà tạo lập thị trường x*y =k" của V God và nó được phát triển trong Uniswap, công ty hàng đầu hiện tại của DeFi. Dựa trên mô hình toán học cổ điển "x * y = k", AMM đã phá vỡ giới hạn tư duy cố hữu của sổ đặt hàng trước đó + DEX phù hợp và giải phóng thành công DEX khỏi sự phụ thuộc vào bản sao mô hình và báo giá vào CEX.

Ngày nay, mười DEX hàng đầu theo khối lượng giao dịch đều áp dụng AMM và các mô hình biến thể của nó.Khối lượng giao dịch hàng ngày của các dự án hàng đầu như Uniswap, Sushiswap và Curve đã lên tới hàng trăm triệu hoặc thậm chí hơn một tỷ đô la Mỹ, một con số không ít hơn so với CEX Hãy để nhiều hơn nữa. Không ngoa khi nói rằng chính sự xuất hiện của AMM đã giúp DEX phá vỡ thế độc quyền của CEX trên thị trường giao dịch tiền điện tử và biến các giao dịch trực tuyến không cần xin phép, mở, miễn phí, đơn giản và hiệu quả thành hiện thực.

AMM không hoàn hảo

Mặc dù AMM đã xuất hiện, nhưng cái gì cũng có cái được và cái mất, và AMM không phải là hoàn hảo. Một cách chi tiết, những “khiếm khuyết” chính của AMM có thể được tóm gọn vào 4 điểm sau:

Đầu tiên là giới hạn ở cấp độ chức năng. Báo giá và giao dịch của AMM DEX phải được hoàn thành theo trạng thái thời gian thực và những thay đổi của nhóm trao đổi. Do đó, nếu không thêm các dịch vụ phụ trợ, hầu hết các DEX chỉ có thể hỗ trợ các giao dịch trao đổi chớp nhoáng. Đó là sổ đặt hàng truyền thống + giá thị trường trong trao đổi khớp lệnh để trực tiếp nhận lệnh và không thể đặt lệnh ở vị trí giá lý tưởng. Đối với người dùng, sẽ có một sự thiếu linh hoạt nhất định trong hoạt động.

Thứ hai, tính thanh khoản của AMM DEX hoàn toàn phụ thuộc vào nhóm trao đổi mục tiêu, khi quy mô của một giao dịch đơn lẻ quá lớn so với nhóm trao đổi, sẽ thường xảy ra tổn thất trượt giá lớn. Một cách để giải quyết vấn đề này là chia một giao dịch đơn lẻ thành nhiều giao dịch và đợi bot chênh lệch giá ấn định giá trên nhiều sàn giao dịch, nhưng làm như vậy rõ ràng sẽ làm tăng thêm chi phí hoạt động.

Sau đó, do cơ chế giao dịch phù hợp nhất với môi trường trên chuỗi, toàn bộ quy trình từ tạo lập thị trường đến giao dịch của AMM DEX được hoàn thành trên chuỗi, vì vậy tất cả các giao dịch cần phải chờ đóng gói trên chuỗi. tắc nghẽn mạng, có thể mất một thời gian chờ đợi đáng kể Ngoài ra, giao dịch trên chuỗi cũng đồng nghĩa với rất nhiều chi phí gas, đối với các giao dịch nhỏ, trong nhiều trường hợp, lợi nhuận giao dịch thậm chí không thể trang trải phí giao dịch. Mặc dù với sự bùng nổ chung của thế hệ chuỗi công khai mới và Lớp 2, hiệu suất mạng hiện tại trong nhiều hệ sinh thái mới đã được cải thiện đáng kể và chi phí gas cũng đã giảm xuống mức khá thấp, nhưng do hầu hết các hoạt động giao dịch vẫn xảy ra trong Ethereum, vì vậy vấn đề này vẫn tồn tại.

Cuối cùng, vì các giao dịch trên chuỗi sẽ được sắp xếp khi chúng được đóng gói và xác nhận, nên chúng thường sẽ phải đối mặt với một số rủi ro bị cướp trong quá trình hoạt động thực tế (đặc biệt là các giao dịch có giá trị lớn) và một số lợi ích nhất định sẽ bị thợ mỏ lấy đi. Ngoài ra, nhiều người dùng đã sử dụng AMM DEX có thể gặp phải lỗi giao dịch.Vào cuối tháng 8, người sáng lập Uniswap Hayden Adams đã tweet rằng tỷ lệ lỗi giao dịch lịch sử của Uniswap là khoảng 10% - 15%.

Đối với người dùng giao dịch, những "khiếm khuyết" chi tiết như vậy rõ ràng có tác động tiêu cực đến trải nghiệm của AMM DEX; đối với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, cơ chế tạo thị trường tự động của AMM về cơ bản là một cơ chế tạo thị trường trơ ​​nên nó cũng không có lợi cho những các nhóm chuyên nghiệp để phát huy hết lợi thế kỹ thuật của riêng họ và khuếch đại lợi nhuận thông qua các hoạt động linh hoạt.

Vậy, có cách nào để cải thiện điều này không? Trong một thời gian dài, những người chơi trong đường đua DEX đã khám phá các giải pháp cho các vấn đề trên ở nhiều cấp độ khác nhau, chẳng hạn như triển khai chức năng đặt lệnh chờ bằng cách tích hợp các dịch vụ phụ trợ như Gelato, mở rộng sang hệ sinh thái mới để giải quyết vấn đề chi phí gas và cải thiện mô hình toán học AMM ( Chẳng hạn như PMM của DODO) để cải thiện hiệu quả sử dụng thanh khoản, nhưng theo quan điểm của IDEX, có thể có một giải pháp trực tiếp hơn.

Giải pháp của IDEX: order book + AMM

Để giải quyết các vấn đề trên, IDEX đã chú ý đến sổ đặt hàng và hệ thống khớp giao dịch đã hoàn thiện cao trong lĩnh vực CEX, đồng thời đề xuất khái niệm "Thanh khoản kết hợp" lần đầu tiên trong ngành. Theo quan điểm của IDEX, sổ đặt hàng + mô hình khớp, là mô hình hoạt động trao đổi trưởng thành và cổ điển nhất, rõ ràng là có lý do thành công và ưu điểm của nó có thể bù đắp cho nhược điểm của AMM.

Cụ thể, IDEX sẽ không chỉ xây dựng nhóm trao đổi loại AMM trên chuỗi mà còn xây dựng hệ thống sổ đặt hàng dựa trên khớp lệnh ngoài chuỗi. Sau đó, IDEX sẽ định lượng đường cong giá trong nhóm trao đổi AMM thành các đơn đặt hàng ở các mức giá khác nhau thông qua hệ thống bản đồ duy nhất của mình và đặt chúng vào sổ đặt hàng cùng lúc với các đơn đặt hàng khớp ngoài chuỗi. Công cụ giao dịch sẽ tự động khớp nhất Sự kết hợp giá tốt nhất để tìm đường dẫn giao dịch hiệu quả nhất cho người dùng.

Bằng cách này, IDEX sẽ có thể tận dụng tính cởi mở, tự do và dễ sử dụng của AMM, cũng như sự phong phú của các hoạt động và lợi thế về hiệu suất của sổ lệnh + khớp.

Đối với người dùng thông thường, các hoạt động giao dịch dựa trên IDEX có thể tự do đặt lệnh ở vị trí giá lý tưởng và tính linh hoạt của hoạt động sẽ được cải thiện rất nhiều; đồng thời, không cần phải trả quá nhiều chi phí và thời gian cho một giao dịch , và công cụ giao dịch của IDEX sẽ nhanh chóng Xử lý tất cả các lệnh đã khớp, rủi ro giao dịch thất bại hoặc chạy trước sẽ được giải quyết hoàn toàn, ngoài ra, nhờ các loại lệnh kép, sự trượt giá của người dùng khi giao dịch trên IDEX sẽ được giảm thiểu đáng kể giảm, và phản hồi báo giá tổng thể sẽ hợp lý hơn.

Đối với các nhà tạo lập thị trường, những thay đổi do sự đổi mới này của IDEX mang lại thậm chí còn rõ ràng hơn. Các nhà cung cấp thanh khoản thông thường (LP) đã quen với AMM DEX có thể tiếp tục hình thành khai thác LP trong nhóm trao đổi AMM của IDEX, trong khi các nhóm tạo lập thị trường chuyên nghiệp hơn có thể sử dụng các công cụ API do IDEX cung cấp trên hệ thống sổ lệnh của mình. tạo thị trường tần số. So với phương pháp tạo thị trường tích cực dựa trên hệ thống lười biếng như Uniswap v3, cơ chế tạo thị trường tích cực hơn của IDEX ở phía dưới có hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, có thể giúp các nhóm chuyên nghiệp khuếch đại lợi ích tạo thị trường của họ.

Các giải pháp trên sẽ chính thức ra mắt trong phiên bản v3 mới nhất của IDEX. Hiện tại, phiên bản môi trường hộp cát này đã được triển khai cho mạng thử nghiệm của Polygon, điều đó có nghĩa là người dùng API và người dùng giao dịch theo chương trình (nhà tạo lập thị trường, nhà giao dịch thuật toán, v.v.) hiện có thể thử nghiệm chức năng thanh khoản hỗn hợp của IDEX v3.

Theo kế hoạch lộ trình được công bố vào tháng 5, IDEX có kế hoạch chính thức ra mắt thanh khoản hỗn hợp vào quý 3 năm nay, xét theo tiến độ thực tế hiện tại, nó đã bị hoãn lại một chút.

AMM và sổ lệnh không nhất thiết phải là "cái này hay cái kia"

Sau khi tìm hiểu sâu về thiết kế sản phẩm của IDEX, chúng tôi thấy rằng IDEX đã không củng cố tư duy của mình và rơi vào sự lựa chọn của hai cơ chế tạo thị trường chính là AMM và sổ lệnh, mà xuất phát từ nhu cầu và phân tích hợp lý các cơ chế tương ứng. khác biệt Điểm mạnh và điểm yếu, đồng thời sử dụng một cách khéo léo để tích hợp hai cơ chế.

Sau sự bùng nổ của DeFi, nhiều người trong ngành tin rằng AMM là một bản nâng cấp so với sổ đặt hàng, nhưng nhận định này có thể không chính xác. cuốn sách rõ ràng có lợi thế riêng của mình. AMM không thể cao hơn sổ đặt hàng, nhưng nó phù hợp hơn với nhu cầu phát triển thị trường trong một môi trường cụ thể.

Xét cho cùng, AMM và sổ lệnh chưa bao giờ có mối quan hệ "hoặc là", miễn là chúng được thiết kế phù hợp, chúng cũng có thể "bổ sung cho nhau".