Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChain News ChainNews (ID: chainnewscom)Chain News ChainNews (ID: chainnewscom)

, của Haseeb Qureshi, Đối tác quản lý, Dragonfly Capital, được dịch bởi Lu Jiangfei, được xuất bản với sự cho phép.

Uniswap V3 vừa được công bố và có khá nhiều khái niệm rất sâu sắc trong đó. Tôi nhớ rằng vào đầu năm 2020, người sáng lập Uniswap Hayden đã nói về những ý tưởng liên quan và giờ đây, cuối cùng anh ấy đã biến những ý tưởng này thành hiện thực! Ở đây, tôi hy vọng có thể giải thích sự hiểu biết về Uniswap V3 và những tác động mà nó có thể mang lại trong tương lai Ý tưởng còn tương đối thô, vì vậy hãy bắt đầu.

Trong Uniswap V2 hiện tại, tất cả thanh khoản được cung cấp theo quy luật đường cong sản phẩm không đổi, từ 0 đến vô cùng.Mô hình này sẽ dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn thấp của Uniswap V2. Chúng tôi đã phát hiện ra vấn đề này trong tình hình thực tế-Uniswap hiện có khối lượng khóa là 5 tỷ đô la Mỹ, nhưng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ là 1 tỷ đô la Mỹ (chỉ chiếm 20%), khá thấp nhân vật.

Điều này cũng có nghĩa là rất ít thanh khoản được tập trung, nhưng một cặp giao dịch có thể xử lý phần lớn các giao dịch. Rất nhiều vốn được dự trữ để đảm bảo rằng liệu tài sản có thể đạt mức tăng trưởng gấp 2, 5 lần hay thậm chí 100 lần hay không, theo xu hướng đường cong tăng trưởng sản phẩm không đổi, thị trường vẫn sẽ còn một số thanh khoản.

Uniswap V3 đã tối ưu hóa điều này và giờ đây, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể đặt phạm vi giá để cung cấp thanh khoản (chẳng hạn như cung cấp thanh khoản khi giá của cặp giao dịch ETH/USDC nằm trong khoảng từ 1.600 USD đến 1.800 USD). Một câu hỏi đặt ra khi tôi nghe ý tưởng: Uniswap sẽ thực hiện tất cả những điều này trên chuỗi như thế nào? Bởi vì bạn cần một cấu trúc cây tốt hơn để theo dõi vị trí của tất cả các nhà cung cấp thanh khoản.

Uniswap V3 đưa ra câu trả lời: định lượng!

Thay vì làm những phép toán cầu kỳ, không hiệu quả, họ chia đường cong giá tổng thể thành một loạt "những cái xô nhỏ" và gọi chúng là "những con ve" (mặc dù tôi thích gọi chúng là "những cái xô" hơn). Mỗi "thùng nhỏ" giống như một nhà tạo lập thị trường tự động nhỏ (AMM) và phạm vi giá cũng rất nhỏ, ví dụ: phạm vi giá của cặp giao dịch USDC/ETH là 1705-1710 đô la Mỹ.

Như bạn có thể tưởng tượng, mỗi "nhóm nhỏ" có nhà cung cấp thanh khoản độc lập riêng. Nếu một giao dịch sử dụng hết thanh khoản trong "nhóm nhỏ", các giao dịch còn lại sẽ vào "nhóm nhỏ" tiếp theo. Các giao dịch có độ trượt giá thấp sẽ không được phép mở rộng ra nhiều "nhóm nhỏ" (mỗi "đánh dấu" có dung lượng nhỏ, chẳng hạn như chỉ 0,1% nhóm thanh khoản.)

Điều này có nghĩa là, với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản, nếu bạn cung cấp thanh khoản khi phạm vi giá của cặp giao dịch USDC/ETH là 1600-1800 USD, thanh khoản sẽ thực sự được gửi vào 100 "thùng nhỏ" (tùy thuộc vào kết quả của phép tính). Nhiều người đã nhận thấy: Mô hình này trông rất giống một cuốn sổ đặt hàng, vâng, nó hơi giống nó!

Theo một nghĩa nào đó, Uniswap V3 được thiết kế riêng cho Lớp 2. Khi Uniswap V3 trực tuyến, sẽ có ít tiền hơn ở Lớp 2, nhưng chi phí giao dịch tích cực và quản lý vị thế cũng như kiểu sổ lệnh giao dịch sẽ thấp hơn. Uniswap V3 có thể cải thiện tính thanh khoản tập trung và hiệu quả sử dụng vốn một cách "sang trọng".

Tuy nhiên, đối với những giao dịch trải rộng trên nhiều "nhóm", chi phí có thể cao hơn (giao dịch hoán đổi token giữa 3 "nhóm" giống như hoán đổi token trên 3 nền tảng Uniswap). Ngoài ra, chi phí giao dịch của việc rút và gửi thanh khoản giữa nhiều "nhóm nhỏ" cũng sẽ đắt hơn (tuy nhiên, đây không phải là vấn đề lớn trên Lớp 2). Trail of Bits đã đưa ra một số ý kiến ​​trong báo cáo kiểm toán của họ, như trong hình bên dưới:

Giả sử có nhiều nhà cung cấp thanh khoản trong một "thùng nhỏ", chi phí kế toán có trở nên cao hơn không? Đối với vấn đề này, kiểm toán có thể quan trọng hơn, nhưng tôi không hoàn toàn tuân theo logic ở đây, vì tôi không thể thấy bất kỳ kẽ hở nào trong các nhà cung cấp thanh khoản (có phải vấn đề này chỉ áp dụng cho các "thùng nhỏ" rất nhỏ không?)

Uniswap tuyên bố rằng V3 tiết kiệm gas hơn V2, nhưng tuyên bố này chỉ có thể đúng nếu một số điều kiện nhất định được đáp ứng (chẳng hạn như các giao dịch kéo dài trên một số lượng nhỏ "nhóm"). Việc cung cấp thanh khoản sẽ trở nên đắt đỏ hơn, nhưng điều đó không sao - người dùng có thể tối ưu hóa chi phí gas và chi phí cung cấp thanh khoản cho họ (xem ý kiến ​​kiểm toán bên dưới):

Được rồi, việc cung cấp thanh khoản hiện "thông minh" hơn - bạn cần đặt phạm vi giá - nhưng nếu mô hình này thực sự tạo ra nhiều thanh khoản hơn, chẳng phải đó là điều tốt cho tất cả mọi người sao?

Thương nhân có thể kiếm được! Các nhà tạo lập thị trường có thể kiếm được! Tuy nhiên, các nhà cung cấp thanh khoản thông thường có thể không kiếm được tiền!

Một số người đã tìm thấy vấn đề này.

Nếu bạn là một nhà cung cấp thanh khoản lười biếng, có khả năng bạn sẽ trực tiếp đặt một phạm vi giá lớn, chẳng hạn như 1000-3000 đô la Mỹ, sau đó gửi tiền trong phạm vi này. Tiếp theo, thanh khoản của bạn sẽ được chia đều vào từng "thùng nhỏ", nhưng lượng vốn được phân bổ trong mỗi "thùng nhỏ" thực tế là rất thấp.

Vấn đề là rất ít giao dịch được hoàn thành trong một "nhóm" và phần lớn các giao dịch sẽ kéo dài trong một số "nhóm" (giá của các "nhóm" này về cơ bản được đặt theo giá trung bình của thị trường), có nghĩa là "nhóm" có thể trở nên rất đông đúc vì hầu hết tất cả các khoản phí đều được tạo ra trong một vài "nhóm" này, vì vậy đó là nơi mà tất cả các chuyên gia có khả năng gửi thanh khoản của họ.

Đối với các nhà tạo lập thị trường, công cụ khai thác và các chuyên gia DeFi khác, họ sẽ đặt các vị trí cung cấp thanh khoản của mình gần mức giá trung bình của thị trường, sau đó vào và thoát một số "nhóm nhỏ" có khối lượng lớn. Đồng thời, các giao dịch của các nhà đầu tư bán lẻ thông thường sẽ được bao phủ bởi một số lượng lớn "thùng nhỏ". Điều này có nghĩa là họ kết thúc với một khoản phí chia sẻ tương đối thấp!

Bạn đã tìm ra nó chưa? Trong phiên bản cũ của Uniswap, cơ chế cung cấp thanh khoản không cần nghĩ đến "mua khi bạn đi" giúp mọi người dễ dàng cung cấp thanh khoản, vì không có cơ chế cạnh tranh để cung cấp thanh khoản trong phiên bản cũ của Uniswap. "Trong chiến lược, mọi người chia sẻ thu nhập của nhóm thanh khoản theo tỷ lệ.

Nhưng trong phiên bản mới của Uniswap, mọi nhà cung cấp thanh khoản đều cần phải cạnh tranh, nếu chiến lược của bạn không được thiết lập tốt, bạn sẽ nhận được lợi nhuận rất thấp. Theo mô hình này, người ta ước tính rằng gần như tất cả thu nhập từ phí trong Uniswap v3 trong tương lai sẽ bị các chuyên gia có tổ chức lấy đi. Theo một cách nào đó, Uniswap V3 đã trở nên kỳ lạ, hơi giống Kyber - nhiều nhà tạo lập thị trường phải cập nhật giá trên chuỗi thường xuyên.

Uniswap đã giải thích điều này trong một bài đăng trên blog. Họ hy vọng rằng sẽ có những vai trò như "nhà tích hợp chiến lược Uniswap" trên thị trường trong tương lai. Giống như Yearn, những "nhà tích hợp chiến lược Uniswap" này sẽ tổng hợp tiền gửi bán lẻ và sau đó phân phối số tiền thu được cho Họ, lần lượt, đạt được tái cân bằng chi phí. Tuy nhiên, chiến lược này thực sự bất tiện trong thực tế!

Chà, điều này đưa tôi đến với NFT. Bây giờ tất cả các vị trí NFT giống như những bông tuyết, không có cái nào giống cái nào, mỗi NFT có giới hạn giá khác nhau, vì vậy chúng không còn là mã thông báo có thể thay thế được nữa. Nhìn lại Uniswap V3, bạn có nghĩ rằng mọi vị trí Uniswap V3 đều giống như một NFT không?

Suy nghĩ đầu tiên của tôi là: ồ, một loạt các công cụ phái sinh Uniswap đang ra mắt. Trong tương lai, bạn có thể không dễ dàng mượn được mã thông báo Uniswap trên MakerDAO hoặc Aave, vì mọi vị trí Uniswap đều khác nhau. Tất nhiên, nó vẫn có thể hữu ích nếu ai đó gắn cờ các vị trí Uniswap LP chung (có lẽ thông qua một trong những công cụ tổng hợp?), Nhưng điều đó sẽ làm lan rộng tính thanh khoản.

Suy nghĩ thứ hai của tôi là: đợi đã, điều này sẽ không làm gián đoạn chương trình khai thác thanh khoản chứ? Bởi vì hiện tại Uniswap NFT không chứng minh được rằng bạn đang thực sự cung cấp bất kỳ thanh khoản nào. Ví dụ: tôi có thể tạo một lệnh giới hạn thực sự thái quá để giá không bao giờ nằm ​​trong phạm vi đó, vì vậy tôi sẽ không bao giờ có thể kiếm được phần thưởng khai thác thanh khoản.

Trên thực tế, khai thác thanh khoản đã đóng một vai trò quyết định trong lý do tại sao Uniswap có thể đạt được như ngày nay. Rất may, có một cách để giải quyết vấn đề được đề cập ở trên: bạn không thể cho phép người dùng đăng ký thông qua Uniswap và sau đó chỉ thưởng cho những người dùng nắm giữ LP NFT, mô hình này là sai. Thay vào đó, họ phải gửi tiền trên Uniswap thông qua một hợp đồng được chia sẻ xác định phạm vi giá hợp lý (ví dụ: 80-120 đô la) và đảm bảo rằng giá trị đó luôn hợp lệ, đôi khi có thể yêu cầu đặt lại nếu giá giữa thị trường giảm xuống thấp hơn. vùng giá mới.

Cơ chế này cũng có thể làm cho thị trường được hỗ trợ bởi giao thức trở nên dễ dàng hơn, như Fei đã thực hiện thành công! (Tôi rất muốn thấy @MakerDAO cũng thử làm điều gì đó như thế này, chẳng hạn như gửi tiền vào một vị thế Uniswap LP trên DAI bằng cách sử dụng ranh giới giá chặt chẽ quanh mức 1 đô la.) Trên thực tế, có rất nhiều ý tưởng tuyệt vời có thể được mở rộng ở đây.

Mỗi nhóm thanh khoản Uniswap đều đi kèm với các khoản phí có thể điều chỉnh (Uniswap sẽ ăn theo Curve) và các quyền chống fork "dễ thương".