Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từBlockVC（ID：blockvcfund）, được in lại bởi Odaily với sự cho phép.

Chỉ huy:

• Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

• Chỉ huy:

Giao dịch cao tần là một phương thức giao dịch có lập trình sử dụng các hệ thống máy tính phức tạp để đặt lệnh, tận hưởng các kênh dữ liệu trực tiếp với các sàn giao dịch, đồng thời có doanh thu cao và độ trễ thấp. Giao dịch tần số cao đã từng đóng một vai trò quan trọng trong thị trường chứng khoán, tương lai, ngoại hối và các thị trường khác của Hoa Kỳ, và khối lượng giao dịch của nó chiếm 50% trong ba thị trường vào thời kỳ đỉnh cao; Do sự cạnh tranh gay gắt với đường đua và các lý do khác, mức lợi nhuận đã giảm xuống.

Năng lực của các chiến lược giao dịch tần suất cao trong thị trường tiền kỹ thuật số tương đối nhỏ. Quy mô của một nhóm đơn lẻ thường từ hàng chục đến hàng trăm BTC, tỷ lệ hoàn vốn và tỷ lệ Sharpe tương đối cao. Các kịch bản sử dụng của nó chủ yếu là thị trường sản xuất và kinh doanh độc quyền.Thiếu quy mô kinh tế để cấp vốn. Tuy nhiên, thông qua sự kết hợp giữa logic chiến lược tần số cao và các chiến lược khác, việc phòng ngừa hiệu quả rủi ro thị trường và hối đoái trong điều kiện thị trường khắc nghiệt sẽ giúp tối ưu hóa sự kết hợp của các chiến lược định lượng để tạo ra lợi nhuận vượt trội.

tiêu đề phụ

1. Định nghĩa, quy mô và hiện trạng giao dịch cao tần

Giao dịch tần số cao đề cập đến việc sử dụng máy tính hiệu suất cao để thực hiện các giao dịch lệnh chờ được lập trình, thông qua việc hủy lệnh chờ quy mô lớn để thu được chênh lệch giá nhỏ giữa mua và bán một mục tiêu giao dịch nhất định và hoàn thành lợi nhuận trong một khoảng thời gian rất ngắn. Tại Hoa Kỳ, nơi mà nền tài chính rất phát triển, Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái (tức SEC) đã đưa ra 5 khái quát về đặc điểm của giao dịch cao tần trong một tài liệu chính thức vào năm 2010:

1. Đặt lệnh sử dụng hệ thống máy tính phức tạp tốc độ cực cao

Về triển khai chương trình, để cải thiện tốc độ chạy của thuật toán, một số lệnh sẽ được tích hợp vào hệ thống máy tính (khoảng thời gian lệnh thường tính bằng mili giây, thậm chí micro giây) và trong quá trình phát triển cao hệ thống tần số, tốc độ chạy nhanh hơn Ngôn ngữ cơ bản của C ++ là chủ yếu;

Về phần cứng, ép xung CPU, tăng tốc phần cứng FPGA và tính toán song song GPU có thể được sử dụng để cải thiện hiệu suất tổng thể.

Về mạng truyền thông, do tốc độ lan truyền của sóng điện từ trong thạch anh chỉ bằng 2/3 tốc độ lan truyền trong không khí và sự tắc nghẽn của mạng cáp quang sẽ làm tăng độ trễ, các giao dịch tần số cao thậm chí sẽ từ bỏ truyền thông cáp quang truyền thống và sử dụng đường truyền thông tin chuyên dụng bằng sóng vi ba và sóng milimét. Như thể hiện trong hình bên dưới, đường màu xanh lá cây trong hình biểu thị các đường vi sóng được dựng lên giữa các khu đô thị có mật độ sợi phân bố dày đặc (London và Frankfurt, Chicago và New York). Quincy Data đã có thể truyền dữ liệu giao dịch từ Chicago Mercantile Exchange ở Aurora đến Cartwright và Scaux ở New Jersey với độ trễ thấp khoảng 4 mili giây.

Mô tả hình ảnh

Hình 1 Giao dịch cao tần được kết nối trực tiếp với mạng truyền thông vi ba của sàn giao dịch Nguồn: dữ liệu Quincy

2. Sử dụng kênh đồng vị trí và dữ liệu được kết nối trực tiếp với sàn giao dịch

Cái gọi là đồng vị trí có nghĩa là máy chủ và các cơ sở phần cứng khác của công ty tần suất cao cần được đặt rất gần với máy chủ của sàn giao dịch.Một số sàn giao dịch thậm chí còn cung cấp dịch vụ lưu trữ máy chủ cho các nhà tạo lập thị trường gần cụm máy chủ của riêng họ. Bằng cách này, các lệnh giao dịch không cần phải được chuyển tiếp bởi các nhà môi giới và các công ty giao dịch cao tần sẽ thấy thông tin trên sổ lệnh sớm hơn những người tham gia thị trường khác.

3. Thời gian nắm giữ trung bình cho mỗi vị trí là cực kỳ ngắn

Ngoài độ trễ thấp, một đặc điểm chính khác của giao dịch tần suất cao là doanh thu cao, có nghĩa là các giao dịch sẽ diễn ra rất thường xuyên và các vị thế sẽ được giữ trong một khoảng thời gian ngắn để giảm rủi ro.

4. Gửi hàng loạt và hủy lệnh ủy thác

Các nhà giao dịch tần suất cao sẽ xử lý và đánh giá mọi thông tin xuất hiện trong sổ lệnh và thiết lập các vị trí tương ứng cho một số lượng lớn các lệnh đang chờ xử lý. chiến lược tảng băng trôi), hoặc hướng dẫn các thay đổi xu hướng giá ngắn hạn thông qua một số lượng lớn các hoạt động rút đơn đặt hàng để thúc đẩy khám phá giá.

5. Về cơ bản, giữ vị thế đóng khi đóng cửa

Nói chung, giao dịch tần suất cao sẽ đóng tất cả các vị trí (ngoại trừ nắm giữ các vị trí dưới cùng) trước khi kết thúc ngày giao dịch. Một mặt, giữ các vị trí qua đêm sẽ làm tăng rủi ro (lãi suất qua đêm)

Kể từ đó, thông qua nhiều nền tảng ECN, mọi người không cần phải thông qua các nhà tạo lập thị trường để đặt lệnh, đồng thời, thông tin đặt lệnh có thể phản ánh tình hình thực tế của thị trường cũng lọt vào tầm nhìn của các nhà đầu tư. thay đổi gây sốc. Vào thời điểm đó, ngay cả Sàn giao dịch chứng khoán New York và Nasdaq cũng phải đi theo dòng chảy lịch sử và cống hiến hết mình cho làn sóng kinh doanh sàn giao dịch điện tử. Sau khi bước vào năm 2000, SEC đã quy định rằng đơn vị thay đổi giá tối thiểu đã được thay đổi từ 0,0625 đô la Mỹ thành 0,01 đô la Mỹ, việc tăng mức giá khiến có nhiều chỗ hơn cho việc hủy đơn đặt hàng hàng loạt giữa bán 1 và mua 1.

Với sự phát triển của giao dịch cao tần, nhiều gã khổng lồ truyền thống trong ngành tài chính như Goldman Sachs, JP Morgan, Merrill Lynch, v.v., đã tham gia vào lĩnh vực này, và ngành này có một nhóm các công ty huyền thoại và quỹ đầu cơ cạnh tranh - dẫn đầu bởi Simons, cha đẻ của định lượng Các công nghệ phục hưng hàng đầu (Renaissance Technologies), Virtu Financial, được biết đến với tốc độ (chỉ lỗ một ngày trong 1.485 ngày giao dịch từ 2009 đến 2014), Chứng khoán Citadel, Hai sigma, Jump Trade Co , GETCO, v.v.

Kể từ đó, giao dịch cao tần đã mở ra một thập kỷ vàng phát triển nhanh chóng trên thị trường chứng khoán Mỹ. Như thể hiện trong biểu đồ màu xanh trong hình bên dưới, nó chỉ chiếm khoảng 10% khối lượng giao dịch của thị trường chứng khoán Mỹ vào năm 2005 và dần dần phát triển chiếm 61% vào năm 2009. Trên thị trường kỳ hạn và ngoại hối, theo Chicago Mercantile Exchange (CME) và Theo dữ liệu năm 2009 do Hệ thống môi giới điện tử công bố, giao dịch cao tần cũng đóng góp ít nhất 50% khối lượng giao dịch. Biểu đồ màu cam trong hình biểu thị tình hình ở thị trường châu Âu, tương tự như Hoa Kỳ, giao dịch tần suất cao lúc đầu chỉ chiếm 1%, đến năm 2010 đã chiếm 38%.

• Mô tả hình ảnh

• Hình 2 Tỷ trọng giao dịch mua bán cao tần tại thị trường Mỹ và Châu Âu từ 2005 đến 2014

• Tuy nhiên, kể từ năm 2009, khi giao dịch cao tần chiếm đỉnh cao về khối lượng giao dịch trên các thị trường lớn, thì khối lượng giao dịch và lợi nhuận của nó có xu hướng giảm. Theo hình trên, tỷ trọng giao dịch cao tần tại thị trường Mỹ đã giảm xuống còn 54% và 56% trong năm 2010 và 2011; thị trường châu Âu hơi chậm lại, quy mô giao dịch cao tần năm 2012 giảm xuống còn khoảng 35%. Theo dữ liệu của Tập đoàn Tabb, lợi nhuận cả năm của nhóm tần số cao trong năm 2016 đã giảm từ mức cao nhất là 7,2 tỷ đô la Mỹ vào năm 2009 xuống còn 1,1 tỷ đô la Mỹ. Ngoài sự suy giảm về mức độ biến động trung bình hàng ngày của thị trường, tác giả suy đoán rằng sự suy giảm chủ yếu do các nguyên nhân sau:

Lợi nhuận của giao dịch cao tần đã thu hút một số lượng lớn các đội công nghệ tài chính tham gia vào lĩnh vực này, khiến đường đua ngày càng đông đúc và lợi nhuận dần được chia đều;

• Một số chiến lược tần số cao đe dọa các công ty quản lý tài sản truyền thống và các quỹ phòng hộ tin tưởng vào đầu tư giá trị hoặc phân tích cơ bản. , chúng bị đàn áp hơn nữa;

• Sự sụt giảm tổng thể về thanh khoản thị trường và khối lượng giao dịch do giảm đòn bẩy.

• Nhóm tần số cao đã khám phá thị trường thương mại châu Âu và châu Mỹ cho đến nay và đang dần chuyển sự chú ý sang thị trường Trung Quốc "chưa được khai thác". Tuy nhiên, các quy tắc và cấu trúc giao dịch của hai thị trường khá khác nhau, thị trường cổ phiếu của nước tôi thực hiện hệ thống giao dịch T+1 (khác với T+0 của thị trường chứng khoán Mỹ) nên không thể hoàn thành hoạt động mở và đóng các vị trí trong vòng một ngày. Tuy nhiên, với quỹ chỉ số mở giao dịch đầu tiên (Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải 50ETF) được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thượng Hải năm 2004 và việc mở giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán tại Sở giao dịch tài chính Trung Quốc năm 2010, nhóm tần suất cao bắt đầu giao dịch trên thị trường chứng khoán. ETF, hợp đồng tương lai hàng hóa và thị trường hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Không khó để thấy từ lịch sử phát triển trước đây rằng loại chiến lược giao dịch này bị ảnh hưởng sâu sắc bởi cấu trúc và hệ thống giao dịch của thị trường nơi nó tọa lạc, và sự phát triển trong nước của nó sẽ bị hạn chế bởi các điều kiện sau:

Mức độ chi tiết của dữ liệu giao dịch là không đủ, các sàn giao dịch trong nước sẽ chỉ cung cấp dữ liệu ở mức TICK và không thể có được thông tin chi tiết hơn về đơn đặt hàng và sổ đặt hàng.

Chính sách điều tiết trong nước không rõ ràng và các hành vi giao dịch bị nghi ngờ là định hướng xu hướng giá, chẳng hạn như đặt và hủy đơn đặt hàng với số lượng lớn, được kiểm soát chặt chẽ.

Hiện tại, sự phát triển của giao dịch cao tần tại thị trường Trung Quốc vẫn còn một chặng đường dài.

tiêu đề phụ

2. Phân loại chiến lược tần số cao và mô hình lợi nhuận

Lý do tại sao giao dịch cao tần có thể đạt được lợi nhuận là logic thống kê đằng sau nó là luật số lớn (luật số lớn), nghĩa là khi chúng ta lặp lại một số lượng lớn các thử nghiệm, phân phối kết quả có xu hướng nhất định. giá trị cố định. Trong giao dịch cao tần, khi xác suất kiếm được lợi nhuận của mỗi lần lớn hơn 50% (tỷ lệ thắng của các chiến lược tạo thị trường thụ động thậm chí có thể đạt tới 80%), ngay cả khi lợi nhuận của mỗi giao dịch là ít ỏi, nhưng với số lượng lớn giao dịch khép kín (mua và sau đó bán) ra ngoài, tổng vị thế không thay đổi), lợi nhuận kỳ vọng là dương. Các loại chiến lược tần số cao khác nhau có các phương pháp lợi nhuận khác nhau, sau đây sẽ giới thiệu một số chiến lược tần suất cao chủ đạo và mô hình lợi nhuận cụ thể của chúng.

1. Chiến lược tạo thị trường thụ động

Ý tưởng cốt lõi của chiến lược này là theo nguyên tắc lựa chọn ngược, nhà tạo lập thị trường chèn lệnh mua và lệnh bán ở phía trước của chuỗi lệnh mua ủy thác và chuỗi lệnh bán ủy thác để trở thành lệnh mua mới. một và bán một. Giả sử rằng hai lệnh có thể được giao dịch trong một khoảng thời gian nhất định, lợi nhuận sẽ được thực hiện mà không cần thay đổi vị trí.

Hình dưới đây là sơ đồ của sổ lệnh. Tình hình thực tế thường phức tạp hơn thế này. Chiến lược tạo lập thị trường sẽ xác định một cách toàn diện mức giá để mở một vị thế dựa trên thông tin của mười (hoặc nhiều hơn) lần mua và bán trong sổ lệnh Chỉ còn lại năm vị trí ở đây để minh họa. Như được hiển thị trong Hình 1, chênh lệch giá mua-giá bán tương đối lớn ở mức 100,2-99,5 = 0,7 nhân dân tệ khi không có chiến lược tạo thị trường thụ động nào đang chạy. Tại thời điểm này, nếu thị trường được xác định là một thị trường biến động tập trung, chiến lược tần suất cao sẽ mở một vị thế và chèn các lệnh giữa bán một và mua một, như thể hiện trong lệnh màu đỏ trong Hình 2. Giao dịch tần suất cao có lợi thế rất lớn so với các nhà giao dịch thủ công về tốc độ, vì vậy nếu một nhà giao dịch thủ công hủy lệnh của mình ở vị trí mua 2, 3/bán 2, 3 và sau đó nhảy lên phía trước của chuỗi lệnh, thị trường thụ động chiến lược tạo lập cũng sẽ hủy lệnh, dựa trên nguyên tắc lựa chọn ngược, lệnh sẽ được đặt lại sau khi giá hạ xuống, và lệnh tạo thị trường sẽ luôn được giữ theo hướng gần với giá hình thành nhất, tức là , đứng đầu trong dãy thứ tự.

Chiến lược tạo thị trường thụ động phù hợp hơn với thị trường chấn động trung tâm không có xu hướng đột phá rõ ràng, nhưng một khi thị trường đột phá đơn phương, nó sẽ khiến vị trí của nhà tạo lập thị trường thay đổi, hoặc vị trí cuối cùng bị bán với giá thấp và không thể được phục hồi, hoặc đó là một lệnh mua Sau khi giao dịch, giá tiếp tục giảm và vị thế được bảo hiểm, lúc này, chiến lược phải kịp thời ngăn chặn tổn thất. Như thể hiện trong hình bên dưới, khi 15 lệnh bán lô dưới 100,1 trong Hình 2 được hoàn thành, giá vẫn tăng và trực tiếp đánh bật lệnh bán thứ nhất đến thứ ba. Sau khi đánh giá lại thông tin thị trường, tôi biết rằng lệnh mua 15 lô nhận được với giá 99,7 nhân dân tệ là vô vọng và quyết định cắt lỗ. Hủy lệnh mua bốn màu đỏ trong Hình 3 và ăn trực tiếp lệnh 15 lô bán một 100,45 nhân dân tệ để hoàn thành trang bìa, được coi là kích hoạt cắt lỗ. Nói chung, tỷ lệ chiến thắng của chiến lược tạo thị trường thụ động có thể đạt tới 80% và xác suất dừng lỗ là 20%.

Tạo lập thị trường thụ động là một trong những kịch bản ứng dụng chính của giao dịch cao tần hiện nay, khi giá dao động trong một phạm vi (khi không có xu hướng rõ ràng), nhà tạo lập thị trường cao tần sẽ chèn một cặp người mua và người bán tương ứng vào giữa. các lệnh mua một và bán một. Báo giá thuận lợi hơn, do đó thúc đẩy các giao dịch xảy ra, tức là bơm thanh khoản vào một chứng khoán nhất định bằng cách thu hẹp biên độ. Mặc dù phương pháp kiếm chênh lệch giá nhỏ trên thị trường ít ỏi, nhưng tỷ lệ chiến thắng cao và có thể đạt được lợi nhuận đáng kể trong trường hợp giao dịch tần suất cao; trong nhiều trường hợp, lợi nhuận của chiến lược tạo lập thị trường đến từ trao đổi tạo điều kiện cho giao dịch này Phần thưởng thanh khoản được cung cấp bởi giao dịch-trả lại một phần phí xử lý dưới dạng hoa hồng.

2. Chiến lược định hướng

Không giống như môi trường thị trường tương đối ổn định trong đó các chiến lược tạo thị trường thụ động hoạt động, các chiến lược theo xu hướng được sử dụng để đảo ngược giá hoặc đột phá. Khi chiến lược tần suất cao phát hiện thông tin bên ngoài của thị trường và biết rằng thị trường hướng đến sự kiện sắp diễn ra, kết hợp với dữ liệu điểm chấp, vị thế sẽ được thiết lập trước và khi thị trường phản ứng với sự kiện và nó được phản ánh trong giá, nó sẽ hoàn thành sự hiểu biết chốt lời. Như thể hiện trong hình bên dưới, giả sử chúng ta phán đoán rằng xu hướng giảm đang đến (có thể thấy số lượng lệnh bán lớn và dày đặc), vì vậy chúng ta bán 100 lô lệnh thị trường trước để hủy tất cả các lệnh mua và mua hai trong Hình 4, và 1 Lô còn lại được đặt ở vị trí Bán 1 với giá 99,85. Bởi vì thị trường phản ứng chậm, chúng ta thiết lập trước các vị thế bán và đợi giá giảm. Tại thời điểm này, khi các nhà giao dịch khác thấy rằng xu hướng giảm đã hoàn thành, họ sẽ làm theo và giảm vị thế của họ, khi giá giảm xuống vị trí mua 4 trong Hình 5, chiến lược cao tần sẽ lấy lại 100 lô đã bán ở mức cao ở vị trí 99,4 nhân dân tệ và kiếm lợi nhuận Đóng vị trí. Tất nhiên, nếu bạn đưa ra phán đoán sai về thị trường, bạn cũng cần phải dừng lỗ kịp thời, tức là nhanh chóng mua lại vị thế bán khống và sử dụng lệnh bán trên để bù lại.

Ngoài chiến lược định hướng được kích hoạt bởi các sự kiện, còn có hai chiến lược: kích hoạt xu hướng và ưu tiên lệnh. Chiến lược ưu tiên đặt hàng có một tên gọi khác trong giới học thuật - giao dịch theo thuật toán săn mồi, tức là trước khi chiến lược tần số cao mở một vị thế, nó sẽ liên tục gửi các lệnh nhỏ để kiểm tra xem có lệnh băng trôi trong điểm chấp hay không. -số lượng đơn đặt hàng mua / bán, các phương tiện kỹ thuật sẽ được sử dụng để xây dựng các vị trí trước khi các đơn đặt hàng số lượng lớn được hoàn thành và sau khi giá tăng, các chip sẽ được phân phối với giá cao cho các đơn đặt hàng số lượng lớn chưa được đặt thành công trước đó . Chiến lược kích hoạt xu hướng, còn được gọi là giao dịch giả mạo, dễ liên quan đến thao túng thị trường và đã trở thành tâm điểm giám sát và điều tra. Phương pháp cụ thể là đặt một số lượng lớn lệnh bán/mua và đặt một số lượng nhỏ lệnh mua/bán tại các điểm thấp/cao. tham lam và vội vàng bán. Hành vi giao dịch bán / mua, để có thể giao dịch các lệnh nhỏ đã bị phục kích trước, và có thể đóng vị thế với lợi nhuận sau khi xu hướng trở lại bình thường.

Ý tưởng cốt lõi của chiến lược định hướng về cơ bản là xác định hướng biến động giá có xác suất cao trong ngắn hạn sau khi nghiên cứu và đánh giá thông tin về luồng lệnh hoặc các sự kiện cụ thể, để mở các vị trí trước với lợi thế về tốc độ và đóng các vị trí sau khi giá dao động đến điểm dự kiến. Lý do tại sao chiến lược này có thể mang lại lợi nhuận là do nghiên cứu về cấu trúc vi mô của thị trường giao dịch (thông tin sổ lệnh), nắm bắt sự kiện và tốc độ thực hiện vượt xa những người tham gia khác.

Tương tự như giao dịch mua trước và giả mạo trong chiến lược xu hướng, chiến lược cấu trúc cũng làm ầm ĩ về cơ chế giao dịch để nắm bắt cơ hội, điều này ít nhiều bị nghi ngờ là phá hoại sự công bằng của thị trường giao dịch. Như đã đề cập ở trên, một số công ty tần suất cao sẽ đặt máy chủ và các cơ sở phần cứng khác rất gần với máy chủ của sàn giao dịch và một số sàn giao dịch thậm chí còn cung cấp dịch vụ lưu trữ máy chủ cho các nhà tạo lập thị trường gần cụm máy chủ của họ. Bằng cách này, các lệnh giao dịch không những không cần phải chuyển tiếp bởi các nhà môi giới, mà cả các công ty thương mại cao tần cũng sẽ thấy thông tin trên sổ lệnh sớm hơn so với những người tham gia thị trường khác. Ngoài ra, đã từng có các chiến lược cấu trúc như "không có kênh đánh giá" và "lệnh chớp nhoáng", nhưng chúng đã bị Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hoa Kỳ cấm vào khoảng năm 2010 vì chúng quá phá vỡ sự công bằng của thị trường.

4. Chiến lược kinh doanh chênh lệch giá

Kinh doanh chênh lệch giá có thể tạm chia thành kinh doanh chênh lệch giá giữa các thị trường và kinh doanh chênh lệch giá giữa các loại tài sản. Tại thị trường giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, cùng một cổ phiếu có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch khác nhau, khi có một chút sai lệch về giá của cùng một tài sản trên các sàn giao dịch khác nhau, đội tần suất cao sẽ nhanh chóng nắm bắt được và hoàn thành chênh lệch giá. Phổ biến hơn là kinh doanh chênh lệch giá ETF và kinh doanh chênh lệch giá hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán, cũng có yêu cầu rất cao về tốc độ và việc truyền các hướng dẫn theo thứ tự micro giây hoặc thậm chí nano giây.

tiêu đề phụ

3. Ưu điểm và rủi ro của giao dịch cao tần

• 1. Ưu điểm của chiến lược tần số cao

• Đối với các quỹ phân bổ các chiến lược tần suất cao cho một số tài sản, lợi nhuận do chúng tạo ra là một phần quan trọng của lợi nhuận vượt trội và sẽ không xung đột với các chiến lược đầu tư khác và đóng vai trò phòng ngừa rủi ro. Từ cấp độ vi mô của giao dịch, giao dịch tần suất cao chú ý rất nhiều đến việc nghiên cứu luồng thông tin sổ đặt hàng để các chiến lược tần suất cao có thể định hướng xu hướng giá trong một khoảng thời gian ngắn, đưa ra phán đoán chính xác và hoàn thành lợi nhuận; kết hợp với tốc độ của phần cứng của chính nó Ưu điểm thường có thể được ưu tiên và hoàn thành việc mở hoặc đóng các vị trí trước những người tham gia thị trường.

• Đối với thị trường tổng thể, sự đóng góp của các chiến lược tần số cao chủ yếu bao gồm các khía cạnh sau:

Bằng cách giảm chênh lệch giá và thị trường hoạt động, mong muốn giao dịch có thể được kích thích, điều này có thể làm tăng khối lượng giao dịch thực của thị trường đến một mức độ nhất định.

Cung cấp động lực ngắn hạn cho biến động giá trên thị trường giao dịch và có thể bù đắp khoảng trống để giá không bị lệch quá xa so với phạm vi bình thường ngay lập tức.

Cải thiện hiệu quả giao dịch tổng thể của thị trường, xúc tác cho sự lặp lại của công nghệ phần cứng và phần mềm máy tính và phản hồi lại ngành tài chính.

2. Rủi ro do giao dịch cao tần mang lại cho thị trường

Đầu năm 2012, một sự cố ngón tay ô long ở Hoa Kỳ đã gây ra tổn thất lớn cho Knight Capital, cựu lãnh đạo ngành. Trong quá trình nâng cấp hệ thống giao dịch cao tần, các kỹ thuật viên đã không nâng cấp một máy chủ nhất định, điều này khiến nó gửi hàng triệu lệnh bất thường ra thị trường sau khi thị trường mở cửa vào ngày 1 tháng 8, liên quan đến hơn 150 cổ phiếu và kích hoạt bộ ngắt mạch cơ chế tạm ngừng giao dịch một số cổ phiếu. Sau đó, Sở giao dịch chứng khoán New York chỉ hủy giao dịch 6 cổ phiếu trong ngày, còn lại 140 cổ phiếu không hủy được, cuối cùng dẫn đến khoản lỗ 460 triệu đô la Mỹ cho Knight Capital, trở nên khó khăn trong hoạt động và bị mua lại của GETCO.

Kể từ khi phát triển giao dịch cao tần, có vẻ như nó đã khơi dậy sự phản ánh và chỉ trích của mọi người về những rủi ro hệ thống mà nó có thể mang lại. Buffett và Munger, những người đứng đầu Berkshire Hathaway, đã công khai tuyên bố rằng giao dịch cao tần giống như "chuột trong chuồng", chỉ trích nó không mang lại tính thanh khoản cho thị trường mà chỉ mang lại các giao dịch số lượng. Phần còn lại của chương này sẽ thảo luận về những rủi ro do giao dịch cao tần mang lại cho thị trường, mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và tính thanh khoản và từng vấn đề khác.

Mô tả hình ảnh

Sau đó, Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Hoa Kỳ đã tiến hành một cuộc điều tra toàn diện về sự cố chớp nhoáng và kết luận rút ra có thể giúp chúng ta hiểu rõ hơn về cách thức giao dịch tần số cao góp phần cung cấp tính thanh khoản. Như thể hiện trong hình bên trái bên dưới, đường cong màu đỏ biểu thị sự thay đổi về khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 trong ngày, đường cong màu xanh biểu thị sự thay đổi của giá hợp đồng tương lai và hình bên phải biểu thị đường cong thay đổi của số của các đơn đặt hàng đang chờ xử lý. Chúng ta có thể thấy rõ ràng rằng vào lúc 14:45 khi flash crash xảy ra, khối lượng giao dịch tăng mạnh nhưng độ sâu thị trường giảm mạnh và lệnh mua ủy thác thậm chí giảm xuống 0. Dưới sự phù hộ của chiến lược tạo lập thị trường, tại sao thị trường sẽ như vậy? hút chân không, còn tính thanh khoản tức thời thì sao?

Mô tả hình ảnh

Hình 4 Biểu đồ giá và khối lượng giao dịch tương lai chỉ số S&P 500 Nguồn: Bloomberg

Mô tả hình ảnh

Tháng 5 năm đó, dưới bóng đen của cuộc khủng hoảng nợ châu Âu, thị trường vốn căng thẳng và nhạy cảm. Khi một nhà giao dịch tổ chức quyết định đặt một lệnh bán khống 75.000 lô để phòng ngừa rủi ro, một sự cố chớp nhoáng bất ngờ đã xảy ra. Như thường lệ, do sự tồn tại của các nhà tạo lập thị trường cao tần, các đơn đặt hàng cho các vị trí "nhỏ" như vậy sẽ được chấp nhận đầy đủ. Sau khi đánh giá thông tin về sổ đặt hàng và tâm lý thị trường, chiến lược tần suất cao ngay tại chỗ có thể quyết định áp dụng kế hoạch "báo giá mà không có ý định giao dịch" hoặc trực tiếp áp dụng "không tạo lập thị trường" để tránh vị thế tạo lập thị trường bị bị khóa do chiến lược giá cổ phiếu giảm mạnh. Sự ra đi của các nhà tạo lập thị trường khiến thanh khoản của thị trường cạn kiệt ngay lập tức, độ sâu trở nên tồi tệ hơn, một số lượng nhỏ lệnh bán cũng có thể phá vỡ nhiều vị thế của lệnh mua và giá cổ phiếu lao dốc ngay lập tức. Cho đến nay, chúng ta có thể thấy rằng mục tiêu có khối lượng giao dịch lớn không nhất thiết phải có thanh khoản lớn hơn và nhu cầu giao dịch thực, vai trò của giao dịch cao tần trên thị trường là mang lại sự thuận tiện trong giao dịch như mức chênh lệch nhỏ hơn cho nhu cầu thực, thay vì giá gốc. nguyên nhân của sự suy giảm. Về việc liệu giao dịch tần suất cao có tác động thúc đẩy đối với những biến động giá lớn hay không, đã có tranh cãi trong giới học thuật.

Brogaard đã chọn dữ liệu sổ lệnh của 279 cổ phiếu vốn hóa lớn từ sàn giao dịch lớn thứ hai Canada Alpha Exchange từ năm 2008 đến 2012. Đồng thời, để mô tả tình hình thị trường chính xác hơn, ông đã chọn dữ liệu tương tự từ sàn giao dịch chứng khoán Canada. TSX Exchange làm tài liệu tham khảo. Hai hình ảnh sau đây cho thấy tình hình các nhà tạo lập thị trường cao tần lần lượt vào nền tảng này trong ba năm qua. Hình ảnh bên trái hiển thị số lượng thương nhân cung cấp khả năng tạo thị trường cho mỗi cổ phiếu trong khoảng thời gian lấy mẫu và hình ảnh bên phải hiển thị phân phối ngày của các thương nhân tần suất cao tham gia nền tảng Alpha.

Mô tả hình ảnh

Mô tả hình ảnh

Hình 7 Phân phối ngày cho các nhà giao dịch cao tần tham gia nền tảng Alpha

Mô tả hình ảnh

Hình 8 So sánh chênh lệch giá mua-giá bán của cùng một mục tiêu ở hai sàn giao dịch

Cho đến nay, thế giới bên ngoài vẫn còn nhiều ý kiến ​​trái chiều về giao dịch cao tần, trong khi mọi người ngạc nhiên về quy mô đầu tư và khả năng sinh lời của nó, họ cũng lo sợ về "sự kiện thiên nga đen" mà nó có thể mang lại cho hệ thống. Mặc dù mọi hướng dẫn và thuật toán của giao dịch tần số cao đều được hoàn thành bởi máy móc, nhưng làm thế nào để cải thiện khả năng kiểm soát rủi ro, giảm thiểu sơ hở của hệ thống hoặc suy nghĩ về những thay đổi trong hệ thống giao dịch và cấu trúc giao dịch là điều mà con người nên làm.

4. Giao dịch tần suất cao trên thị trường tài sản mã hóa

Để cải thiện mức độ thanh khoản và khối lượng giao dịch, các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số thường cung cấp nhiều khoản trợ cấp và chính sách ưu đãi cho các nhóm giao dịch tần suất cao, chẳng hạn như phí xử lý cực thấp hoặc thậm chí phí ​​xử lý âm và hỗ trợ giao dịch tần suất cao theo cụm máy chủ trao đổi.Nhà tạo lập thị trường cung cấp các dịch vụ như đồng vị trí và dỡ bỏ các hạn chế về tần suất giao dịch API. Đối với các sàn giao dịch nhỏ hơn, cũng cần phải thuê một nhóm tạo thị trường tần suất cao để cung cấp dịch vụ thanh khoản cho sàn giao dịch. Tuy nhiên, đối với các nhóm hướng đến lợi nhuận với các chiến lược tần suất cao, các địa điểm giao dịch chung cũng sẽ chọn các nền tảng giao dịch lớn với tính thanh khoản tốt hơn và tích lũy nhiều nhà giao dịch bán lẻ hơn để triển khai chiến lược.

Mô tả hình ảnh

Hình 9: Danh sách phí xử lý và phí giao hàng của các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số

Hình 10 Chiết khấu phí nhà sản xuất thị trường cao tần trao đổi tiền kỹ thuật số

Ngoài ra, sự thất bại của các sàn giao dịch trong trường hợp thị trường biến động dữ dội cũng là một mối nguy hiểm tiềm ẩn lớn của các chiến lược định lượng tần số cao. Khi các điều kiện thị trường khắc nghiệt xuất hiện, các chiến lược tần số cao thường áp dụng các biện pháp hủy bỏ các đơn đặt hàng để tránh thay đổi vị trí do biến động giá quá mức gây ra và đảm bảo cân bằng vị trí. Do việc hủy bỏ các đơn đặt hàng của các nhà tạo lập thị trường tần suất cao và các nhóm chênh lệch giá, tính thanh khoản của thị trường hối đoái sẽ bị cạn kiệt ngay lập tức, dẫn đến biến động giá lớn hơn và trượt giá cao hơn đối với các nhà giao dịch khác, làm trầm trọng thêm sự thay đổi giá cả. Sự xuất hiện của một số lượng lớn các lệnh giao dịch và thanh lý thanh lý cũng sẽ khiến máy chủ của sàn giao dịch bị quá tải hoặc ngừng hoạt động, dẫn đến sự chậm trễ trong các truy vấn API, giao dịch và các lệnh khác. Sự chậm trễ của API quan trọng hơn đối với các chiến lược tần suất cao, tác động là rất lớn, điều này sẽ khiến các chiến lược tần suất cao thực hiện một số lượng lớn các lệnh thua lỗ không chính xác trong một khoảng thời gian ngắn. Thậm chí, đôi khi, lỗi API sẽ khiến chiến lược giao dịch không thể đặt lệnh, hủy lệnh và thực hiện giao dịch. Vị trí không cân bằng giữa nhiều sàn giao dịch sẽ gây ra rủi ro và việc phân bổ vị trí sẽ làm giảm thu nhập của chiến lược, điều này cuối cùng có thể gây ra thiệt hại lớn thua lỗ trong chiến lược.

phần kết

Hình 11 Thị trường biến động dữ dội vào ngày 12 tháng 3, dẫn đến trượt giá lớn Nguồn: skew

Người giới thiệu:

1.Will high-frequency trading practices transform the financial markets in the Asia Pacific Region? Kauffman，Hu and Ma

2.High-Frequency Trading Competition，Jonathan Brogaard， Corey Garriott   February 16, 2018