"Dòng sông dài thời gian cuối cùng cũng đến một bước ngoặt lớn. Khi công nghiệp hóa kết thúc, bước ngoặt của chu kỳ đầu tư lớn, làn sóng tín dụng đang nhạt dần, khả năng tài chính quá mức quá mức, cỏ dại đang lan tràn ở cuối tài sản, và nợ ở đâu ở làng. Thời đại mà bố của giám sát viên ngân hàng biến thành bố sói, bữa tiệc hóa trang ngân hàng, ngân hàng đầu tư lớn và quản lý tài sản bằng mặt nạ đã qua. Thâm nhập đến cùng, tài chính hiện tại của Trung Quốc là tài chính , và nền tài chính của Trung Quốc là nợ, và đầu kia của nợ là bất động sản. Thị trường hóa lãi suất mang một sức nặng không thể chịu nổi và một cái xiềng xích khó tiến và lùi."
——"Mùa đông đến rồi, bao nhiêu nhân viên ngân hàng vẫn giả làm ngân hàng"
Bên tài sản cỏ dại um tùm, bên nợ nần làng quê ở đâu?
Tác giả: Zhao Jian@西泽研究院
Biên soạn: Wei Ran@8 Decimal
1. Dân chủ hóa kinh tế theo thể chế thị trường
Năm 1989, khi Bức tường Berlin sụp đổ, một học giả tên là Francis Fukuyama đã hào hứng viết cuốn sách "Sự kết thúc của lịch sử và con người cuối cùng", lớn tiếng ca ngợi chiến thắng của hệ thống dân chủ. Quá trình tự do hóa lãi suất của Trung Quốc đã trải qua một quá trình dài gần hai thập kỷ, và tàn tích của việc kiểm soát chênh lệch lãi suất đang chờ cú hích cuối cùng. Mặc dù tài sản cơ bản của thị trường hóa lãi suất - quyền tài sản tài chính vẫn chưa đủ rõ ràng, nhưng chúng ta cũng có lý do để ghi lại sự kết thúc và bắt đầu của một kỷ nguyên. Người đàn ông cuối cùng cũng là người đàn ông đầu tiên.
Chỉ bằng cách hiểu các ngân hàng Trung Quốc, logic hành vi và bảng cân đối kế toán của họ, chúng ta mới có thể hiểu sâu sắc về nền kinh tế vĩ mô của Trung Quốc. Nếu bạn đi dạo quanh ngân hàng vào đầu năm ngoái, bạn sẽ thấy rằng sự giám sát chặt chẽ chắc chắn sẽ dẫn đến một khoảnh khắc Minsky——
Các ngân hàng thương mại đã làm quá nhiều việc của ngân hàng chính sách,
Ngân hàng chính sách đã làm quá nhiều việc cho ngân hàng thương mại,
Ngân hàng trung ương đã làm quá nhiều việc với tư cách là một ngân hàng chính sách,
Đây là nơi vấn đề cơ bản nằm.
Trong quá khứ, các ngân hàng thương mại phục vụ các doanh nghiệp lớn và tài chính lớn đã biến thành một tổ chức lớn quan liêu và độc đoán. Do mức độ thị trường hóa chưa đủ nên áp lực điều hành không lớn, nhất là trụ sở chính nhiều phòng ban, quan liêu, bệnh doanh nghiệp lớn tràn lan, thậm chí còn nặng hơn doanh nghiệp nhà nước truyền thống.
Còn những nhân sự tuyến đầu trực tiếp đối mặt với khách hàng, họ phải gánh trên vai cả núi chỉ tiêu, luôn trăn trở làm sao để hoàn thành các chỉ tiêu trong ngày đánh giá, làm sao có thời gian để cân nhắc việc duy trì mối quan hệ khách hàng đòi hỏi lâu dài. hạn nỗ lực và không nhanh chóng mang lại kết quả đánh giá.
Điều này tạo nên mâu thuẫn giữa quan hệ sản xuất cũ của ngân hàng thương mại với năng suất mới trong cuộc cách mạng công nghệ thông tin, có thể coi mâu thuẫn này là mâu thuẫn chủ yếu của ngành ngân hàng hiện nay.
Cái hay của cách mạng công nghệ thông tin là nó đã thúc đẩy thị trường đi vào chiều sâu ở cấp độ kinh tế, hay dân chủ hóa kinh tế theo thể chế thị trường.
Có bình luận và bình chọn cho mua sắm thương mại điện tử và tiêu dùng nhà hàng. Những người có phiếu bầu thấp sẽ bị từ chối bởi người tiêu dùng. Các nhà cung cấp khó có thể làm theo mô hình lừa đảo "one-shot deal" trong quá khứ.
Điều tương tự cũng xảy ra với các dịch vụ tài chính. Các cửa hàng vật lý đã lần lượt chuyển sang điện thoại thông minh phi tập trung. Mỗi điện thoại di động là một ổ cắm, một quầy và một giao dịch viên được phục vụ bởi trí tuệ nhân tạo.
Nguồn: Bố cục tài chính Tencent
Sự phát triển của Internet di động và trí tuệ nhân tạo đã giúp việc di chuyển tiền gửi giữa các ngân hàng trở nên rất dễ dàng. Bây giờ điện thoại di động về cơ bản có WeChat, Alipay, cộng với hai hoặc ba ứng dụng ngân hàng. Điện thoại di động cũng là một siêu thị tài chính. Bất kỳ công ty quản lý tài sản nào có tỷ lệ hoàn vốn cao, thiết lập thời hạn thuận tiện và tiền gửi có thể được di chuyển chỉ bằng một cú chạm ngón tay.
Và những gì về khách hàng doanh nghiệp? Các tập đoàn lớn hầu như đều có công ty tài chính và công ty cổ phần tài chính riêng. Các doanh nghiệp thâm dụng vốn chỉ cần thành lập ngân hàng của riêng họ và tiền gửi của họ từ lâu đã được chuyển thành đầu tư liên ngân hàng. Còn tiểu thương thiếu vốn vẫn gửi tiền vào ngân hàng?
Trong tương lai, ngân hàng không còn chỉ là lĩnh vực kinh doanh được cấp phép, từ trung tâm đầu não đến hậu trường kinh doanh đến đầu mối tương tác trực tiếp với khách hàng sẽ được chuyển đổi sâu sắc bởi công nghệ tài chính, KYC thông minh thay thế.
Nguồn: Trí tuệ Yiou
2. Những thay đổi thể chế không chính thức và ba phức hợp dai dẳng
Kinh tế học thể chế tin rằng khó khăn của việc thay đổi thể chế không nằm ở các thể chế chính thức như cơ chế, luật pháp và chính sách có thể bị sao chép, mà nằm ở các thể chế phi chính thức như văn hóa xã hội, hệ tư tưởng và phong tục. Do đó, North, trong cuốn sách kinh điển "Hiểu về quá trình thay đổi kinh tế", đã mô tả rất chi tiết về kiến thức, niềm tin và cấu trúc tinh thần, cũng như những trở ngại khó khăn đối với những thay đổi hoặc cải cách thể chế.
Thoát khỏi đạo tặc trong núi thì dễ, nhưng thoát khỏi đạo tặc trong lòng thì dễ, thoát khỏi gông cùm kiểm soát lãi suất thì khó thoát khỏi gông cùm kiểm soát lãi suất. nút thắt của nhân viên ngân hàng. Nhận thức về tư tưởng của các chủ ngân hàng và cơ quan quản lý quyết định tốc độ thị trường hóa lãi suất giữa tăng và giảm, nhưng có ba mặc cảm sâu xa đã tồn tại trong tâm trí các chủ ngân hàng Trung Quốc.
Một là khu phức hợp có quy mô “khủng” nhưng không giảm
Các chủ ngân hàng Trung Quốc bị ám ảnh bởi quy mô vì sự phân biệt đối xử quy mô nhỏ trong ngân hàng. Về mặt quy định, nhiều bằng cấp và giấy phép kinh doanh yêu cầu hạn chế quy mô; về mặt thị trường, quy mô là yếu tố quan trọng để xem xét thương hiệu và tín dụng; về mặt tài chính, hệ thống thuế của Trung Quốc cũng khiến chính phủ sẵn sàng chứng kiến các ngân hàng mở rộng đáng kể.
Nguồn: Mạng ngành tài chính
Tuy nhiên, trước suy thoái kinh tế, rủi ro gia tăng và chu kỳ giảm năng lực sản xuất, việc thúc đẩy mở rộng quy mô lớn vẫn còn tham vọng, điều này hơi bi đát. Kết quả cuối cùng là tỷ lệ nợ xấu tăng cao và chất lượng tài sản giảm sút, thiếu nguồn vốn nội sinh chỉ có thể dựa vào việc tạo ra tín dụng tự có tài chính, tức là mở rộng kinh doanh liên ngân hàng một cách mất trật tự. Đồng thời, do phớt lờ quy luật thị trường và đưa ra các chỉ số đánh giá quá cao cho nhân sự kinh doanh tuyến đầu, nhân sự tuyến đầu đã phải vi phạm các quy định và gian lận để làm nhiều việc xấu vi phạm yêu cầu của thị trường. quản lý rủi ro.
Phức hợp quy mô tràn lan, đặc biệt khi quy mô không thể tạo ra lợi nhuận, vi phạm ý định ban đầu về các ràng buộc định hướng thị trường. Bởi vì các cổ đông đang theo đuổi lợi nhuận trên tài sản ròng, các nhà quản lý dưới sự kiểm soát của người nội bộ sẽ theo đuổi quy mô không hiệu quả.Một quy mô phức tạp mạnh mẽ như vậy chỉ cho thấy quản trị công ty của các ngân hàng thương mại có vấn đề nghiêm trọng như thiếu quyền cổ đông và kiểm soát nội bộ. chuyển trước bảng cân đối kế toán đã dẫn đến nguy cơ tiềm ẩn của rủi ro hệ thống.
Thứ hai là điểm mấu chốt phức tạp, thanh toán cứng nhắc
Tổ hợp lợi nhuận cuối cùng của ngân hàng đã tạo ra tổ hợp thanh toán cứng nhắc của toàn bộ hệ thống tài chính. Điều này xuất phát từ lối suy nghĩ quán tính trong tiềm thức, lớn nhỏ không nên hỏng, ngân hàng cũng không nên hỏng, khi rủi ro ở khắp mọi nơi, đảng và nhà nước sẽ luôn chung tay cứu giúp, nếu không sẽ gây nguy hiểm cho sự ổn định xã hội. Chính phủ trung ương là người cho vay cuối cùng, và chính phủ là người chịu rủi ro cuối cùng.
Kiểu nhận thức này đã hình thành cấu trúc tinh thần chia rẽ độc đáo của các chủ ngân hàng Trung Quốc: một mặt, họ cố gắng tuân theo tư duy thương mại và định hướng thị trường, đồng thời sử dụng quy mô làm cốt lõi để mở rộng tài sản và nợ nhằm giành thị phần và xếp hạng ngành ; Không có cảm giác độc lập và độc lập, và điểm mấu chốt và gangdui đã trở thành niềm tin vững chắc sâu thẳm trong trái tim tôi.
Quá trình thị trường hóa của Trung Quốc không diễn ra song song, nói chính xác là thị trường hóa hàng hóa diễn ra sớm hơn thị trường nhân tố và thị trường tài chính. Cải cách các thể chế tài chính đã tụt hậu hơn mười năm so với các cải cách khác. Mãi đến cuối những năm 1980, hệ thống ngân hàng mới chuyển từ chiếm hữu sang cho vay, và các ngân hàng bắt đầu hoạt động thương mại; đầu thế kỷ này, các ngân hàng thương mại bắt đầu cải tổ hệ thống cổ phần và từng bước cải thiện quản trị doanh nghiệp. Vì vậy, các ngân hàng thương mại có gen tài chính rất mạnh.
Và quan trọng nhất, gần như tất cả các ngân hàng thương mại trong nước đều được kiểm soát bởi chính phủ. Không chỉ ở góc độ cơ cấu cổ đông, việc đặt đảng ủy trước hội đồng quản trị cho thấy ngân hàng và nhà nước chưa hoàn toàn tách bạch. Chừng nào tỷ giá hối đoái còn tồn tại, rủi ro không thể được định giá chính xác và lãi suất, với tư cách là giá của các quỹ, không thể đóng vai trò hiệu quả trong việc phân bổ nguồn lực trên thị trường tiền tệ và tín dụng.
Thứ ba là chuẩn phức tạp, kiểm soát lãi suất
Lý do là sau khi quá trình tự do hóa lãi suất hoàn tất, chỉ còn lại một mức lãi suất chuẩn, đó là một đường cong lợi suất được hình thành trên thị trường mở và được truyền đến các thị trường khác nhau — chẳng hạn như mức chuẩn liên bang của Cục Dự trữ Liên bang. Ý tưởng hiện tại của Yangma là ổn định biến động thị trường thông qua hành lang lãi suất (trên cùng là lãi suất SLF và dưới cùng là lãi suất dự trữ tiền gửi), sau đó hình thành một tiêu chuẩn được thị trường công nhận trong hành lang.
Trong thời đại kiểm soát chênh lệch lãi suất ở Trung Quốc, đã có một tiêu chuẩn lãi suất cho vay và tiền gửi theo quy định dài hạn. Mục đích của việc thiết lập chuẩn mực này một cách giả tạo không chỉ nhằm duy trì chênh lệch lãi suất để duy trì giá trị của đặc quyền ngân hàng nhằm ngăn ngừa rủi ro hệ thống do chiến tranh giá cả phi lý gây ra, mà còn nhằm phân phối lại nguồn tín dụng dưới hình thức trá hình để thực hiện các chức năng tài khóa. Tự do hóa lãi suất là một quá trình dần dần, tự do hóa lãi suất không phải là hủy bỏ các tiêu chuẩn lãi suất, mà là mở rộng không gian thả nổi liên tục. Theo cách này, về thói quen định giá, các hợp đồng tín dụng vẫn được xây dựng theo tiêu chuẩn + không gian thả nổi, và những "bóng ma tiêu chuẩn" này đã trôi nổi trong các hợp đồng tín dụng và bán tín dụng trị giá hơn một nghìn tỷ nhân dân tệ.
Sự tồn tại lâu dài của các tiêu chuẩn tiền gửi và cho vay trên thực tế đã dần dần củng cố thành một phức hợp trong tâm trí các chủ ngân hàng, trở thành một nét văn hóa mềm cản trở nghiêm trọng việc thị trường hóa lãi suất.
3. Vấn đề đại lý, Thất bại trong ràng buộc nợ và Bi kịch của Commons
Sự hình thành hệ tư tưởng cần phải truy về cội nguồn. Quy luật cơ bản của trò chơi kinh tế thị trường là “Định lý Coase”, mở rộng ra nghĩa là chỉ khi quyền tài sản rõ ràng, quyền và trách nhiệm rõ ràng thì giao dịch mới có hiệu quả.
Cải cách và mở cửa của Trung Quốc là một quá trình liên tục làm rõ các quyền sở hữu. Một hệ thống trách nhiệm theo hợp đồng hộ gia đình đã cứu hàng trăm triệu nông dân. Việc chuyển đổi từ sở hữu nhà nước sang sở hữu tập thể của các làng và thị trấn cũng là một cải tiến lớn trong việc làm rõ các quyền về tài sản. Cải cách theo định hướng thị trường của Trung Quốc không tiến triển song song. Quá trình thị trường hóa hàng hóa diễn ra tương đối nhanh chóng và triệt để, quyền sở hữu hàng hóa tương đối rõ ràng. Tuy nhiên, trong lĩnh vực quyền sở hữu tài sản tài chính, nó luôn là một mớ hỗn độn.
Là một phần của thị trường tài chính, tự do hóa lãi suất đòi hỏi phải cải thiện hơn nữa cơ sở hạ tầng của hệ thống tài chính - định nghĩa rõ ràng về quyền sở hữu tài sản tài chính - chứ không chỉ đơn giản là bãi bỏ kiểm soát lãi suất.
Một loạt vấn đề trong hệ thống tài chính hiện tại của Trung Quốc, bao gồm Đại nhảy vọt về bảng cân đối kế toán, sự phát triển lan tràn của các ngân hàng ngầm và sự lan rộng của tham nhũng tài chính, v.v., đều bắt nguồn từ quyền sở hữu tài sản tài chính không rõ ràng. Mấu chốt của sự mập mờ này cũng rất đơn giản, đó là nó vi phạm nguyên tắc kế toán cơ bản: từ đầu đến cuối, chủ nợ và con nợ là cùng một người. Điều thậm chí còn đau lòng hơn là cái gọi là "con người" này cũng là một khái niệm sai lầm - quốc gia hoặc chính phủ ủy nhiệm của nó. Mọi người đều biết rằng tổ chức càng lớn, chuỗi đại lý càng dài và chi phí hành động tập thể càng cao, cho đến khi hoàn toàn không thể có đại diện.
Theo nguyên tắc kinh tế, kiềm chế nợ là nâng cao hiệu quả hoạt động kinh tế, phân bổ nguồn lực vào lĩnh vực hiệu quả nhất, còn con nợ không hợp lệ hoặc chủ thể dự án sẽ phá sản, thanh lý do không trả được nợ, cuối cùng là loại trừ chủ thể kém hiệu quả ra khỏi ra khỏi hệ thống, lợi thế của kẻ mạnh nhất sẽ bị triệt tiêu.
Tuy nhiên, nếu khoản nợ và quyền chủ nợ thuộc cùng một chủ thể, chẳng qua là từ “túi trái” sang “túi phải” thì việc ràng buộc nợ về cơ bản là vô ích, chỉ là vấn đề bút toán. .
Từ một cái nhìn toàn cảnh về bảng cân đối kế toán quốc gia của Trung Quốc, khu vực tài chính chủ yếu bao gồm các ngân hàng thương mại (chủ nợ) và cơ quan chính trong danh mục phân bổ tài sản "tín dụng + phi tiêu chuẩn + trái phiếu" chủ yếu là các doanh nghiệp nhà nước và nền tảng tài chính của chính phủ (con nợ) Cho vay bất động sản để tài trợ cho đất đai. Con nợ của những tài sản này về cơ bản là khu vực tài chính nói chung.
Đối với các cổ đông lớn có quyền kiểm soát các chủ nợ và con nợ, sự thâm nhập là cùng một tác nhân cuối cùng thuộc sở hữu nhà nước tài sản và các bộ phận tài chính. Một số cổ đông nhỏ lẻ khác chẳng qua là một số doanh nghiệp tư nhân và vốn nước ngoài ăn theo “món súp” là nhà đầu tư tài chính.
Các vấn đề kế toán trong hệ thống tài chính của Trung Quốc đã cản trở rất nhiều đến hiệu suất của cơ chế thanh toán nợ, và những hạn chế nợ không hiệu quả đã làm trầm trọng thêm tình trạng lạm dụng tín dụng một cách vô trật tự và sự mở rộng quy mô tài chính một cách tàn bạo. “Dù sao đảng và nhà nước cũng sẽ có lợi nhuận cuối cùng” gần như đã trở thành câu cửa miệng của một số dân tài chính. Một số lượng đáng kể các thành phố cấp quận, dựa vào mối quan hệ kế toán nợ tế nhị này để phát hành các khoản nợ quá mức (ngân hàng địa phương và nền tảng địa phương thuộc cùng một "cha đẻ" quản lý), sẽ gần như cạn kiệt tín dụng của họ trong mười năm tới.
Nếu quyền sở hữu tài chính rõ ràng, các công ty tài chính tư nhân sẽ không bao giờ chiếm đoạt các khoản nợ đó. Tuy nhiên, quyền sở hữu tài chính công thì khác, cái gọi là bi kịch của tài sản chung, thấu chi và lạm dụng tín dụng công giữa các cá nhân, đang gây ra tình trạng sa mạc hóa ngày càng nghiêm trọng của hệ sinh thái tài chính.
4. Cách mạng tài chính và Khai sáng tư tưởng
Chúng ta thường đánh giá một vấn đề nào đó là "sự cố hệ thống" hay "sự cố hệ thống". Nhưng đâu là gốc rễ của hệ thống? Trên thực tế, hệ tư tưởng của mỗi cá nhân (dù là người được gọi là thiết kế hàng đầu hay người thực thi tham gia) có tác động cơ bản đến sự chuyển đổi của toàn bộ cấu trúc thể chế.
Cái cốt lõi của thay đổi thể chế là thay đổi nhận thức, ý thức và niềm tin. Thị trường hóa lãi suất không nên chỉ là thị trường hóa giá cả tiền tệ, mà là một loạt thay đổi sâu sắc trong luật chơi. Nếu hầu hết các khoản tiền gửi của ngân hàng đến từ các doanh nghiệp nhà nước hoặc nền tảng chính phủ, thì các nguồn quan hệ đặc biệt sẽ trở thành chìa khóa. Suy cho cùng, mức lãi suất tiền gửi chỉ liên quan đến đơn vị nhà nước không rõ sở hữu, ít liên quan đến cá nhân, chừng nào có quan hệ thì tùy thuộc vào "người đại diện của người đại diện (chủ tịch hoặc giám đốc tài chính)" để quyết định ai sẽ gửi tiền gửi lãi suất thấp. Quyết định.
Tuy nhiên, mô hình "tiền gửi kéo" cũ của hệ thống quan hệ này đang đi đến hồi kết. Vì sau khi lãi suất được tự do hóa, khoản tiền gửi bị hạ lãi suất một cách giả tạo tương đương với việc bạn gửi chênh lệch lãi suất sẽ không còn nữa. Tiền gửi không cần phải ngay lập tức, chỉ có chênh lệch lãi suất là có thể ngay lập tức. Bản chất của sự hình thành lan truyền là dịch vụ chuyên nghiệp cho khách hàng. Khi tiền gửi không còn giá trị, cái quý là tài năng chuyên môn và cơ chế quản lý đáp ứng yêu cầu thị trường.
Hệ thống tài chính của Trung Quốc đang phải đối mặt với một "sự giác ngộ tư tưởng" hay "cuộc cách mạng tài chính" mang tính lật đổ. Về lý thuyết, đó là sự thay đổi thể chế của hệ thống ngành tài chính, từ nền kinh tế điều tiết sang nền kinh tế thị trường.
tái bút:
tái bút:
Người giới thiệu:
Người giới thiệu:
Bộ ba ngân hàng (Viện nghiên cứu Nishizawa: ID: wendao-thinkers)
Mùa đông đến rồi, bao nhiêu nhân viên ngân hàng vẫn giả làm ngân hàng
Tự do hóa lãi suất——Sự kết thúc của lịch sử và chủ ngân hàng "cuối cùng"
IOS
Android