付鹏：AI叙事逻辑发生切换，市场从“奖励烧钱扩张”转向“惩罚资本消耗”
Theo Odaily, Phó Bằng đã đưa ra quan điểm cho rằng thị trường hiện đang nằm trong giai đoạn chân không giữa việc chứng minh và bác bỏ AI (mô hình kinh doanh khép kín khả thi), tâm lý hưng phấn của thị trường đang hạ nhiệt, chuyển từ logic "khen thưởng cho cuộc đua chi tiêu vốn" sang "trừng phạt cho cuộc đua chi tiêu vốn".
Trong bối cảnh này, việc trước đây trên thị trường chứng khoán Mỹ, dòng tiền tự do (FCF) của Google chuyển sang âm và bị trừng phạt, sau đó dòng vốn chuyển sang Apple, chính là một sự chuyển đổi rất điển hình. Hiện tại, các gã khổng lồ Internet Trung Quốc cũng đang diễn ra câu chuyện tương tự. Chi phí vốn (CapEx) của Alibaba trong quý này đã tăng vọt, khiến FCF (dòng tiền tự do) liên tục bị ròng ra ngoài. Và khi nguồn lực AI quy mô lớn cùng hạ tầng đầu tư khó có thể sớm hình thành một vòng khép kín lợi nhuận tương xứng, việc chi tiêu vốn cường độ cao đã tiêu hao tiền mặt ở nước ngoài. Vốn dĩ các nhà đầu tư đã bắt đầu nghi ngờ nghiêm trọng về tỷ suất lợi nhuận trên vốn biên, và thị trường toàn cầu đang nửa tin nửa ngờ về câu chuyện khép kín hoàn chỉnh của AI, thì lại có thông báo phát hành quyền mua cổ phần/trái phiếu chuyển đổi quy mô lớn, điều này tương đương với việc pha loãng cổ phần của các cổ đông hiện hữu.
Nhà đầu tư bán khống lớn Michael Burry đã giảm tỷ trọng hoặc thậm chí thanh lý toàn bộ cổ phiếu Alibaba, chuyển sang nắm giữ hoặc tăng cường vị thế JD.com, thực chất cũng giống logic mà các nhà đầu tư chuyển từ Google sang Apple. Ai giữ được sự mở rộng bảng cân đối kế toán một cách thận trọng, ai không tiêu hao FCF để chạy theo cuộc đua vũ trang AI, thậm chí không ngại huy động thêm vốn để đầu tư, ai có kế hoạch mua lại cổ phần với độ chắc chắn cao, thì thị trường hiện tại sẽ coi người đó là an toàn.
