Strive 副总裁 Joe Burnett 称比特币财库公司与山寨币经济模型存在根本差异

Odaily星球日报讯 Strive 副总裁 Joe Burnett 在 X 平台发文表示赞同@BitcoinPierre 的观点。他表示，山寨币通常代表对协议费用或质押经济的代币化敞口，其升值很大程度上可能由投机和流动性不足推动。

Joe Burnett 表示，比特币财库公司存在根本差异。普通股代表对真实资产负债表的剩余索取权。如果比特币升值速度快于公司的资本成本，那么公司可通过使用美元负债购入更多比特币实现放大效应，使每股净资产增速快于比特币。

每股净资产跑赢比特币，并不保证股价在短期内跑赢比特币。相对于每股净资产支付的价格非常重要。如果投资者以较高溢价买入，而该溢价随后收窄，即使每股净资产增速快于比特币，股票表现也可能落后于比特币。

不过，这种溢价或折价也创造了独特的资本市场选择权。当相对于每股净资产存在足够溢价时，公司可以发行普通股并买入比特币，从而增加每股比特币持有量。公司也可以发行美元负债购入更多比特币，放大其比特币头寸。当相对于每股净资产存在足够折价时，公司可能回购股票并增加每股比特币持有量。

这些机制还可以协同运作。公司可以发行美元负债购入比特币，随后在估值具有吸引力时通过发行普通股降低放大程度，在增加每股比特币持有量的同时，可能维持相近的放大程度。这一过程并不要求比特币本身上涨。

他表示，溢价存在的逻辑相对简单。如果比特币多头预期，结构设计合理的放大比特币头寸在按 1 倍每股净资产估值时，其每股净资产增速将快于比特币，那么投资者为这种敞口支付溢价是合理的。

这与比特币期货类似。比特币期货经常较现货溢价交易，因为对杠杆做多比特币敞口的需求可能超过对该交易另一方的需求。

差异在于，放大比特币头寸的溢价本身可以产生作用。更高的溢价会带来增加每股比特币持有量的更大选择权，这可能支撑更高溢价，并进一步推动每股比特币持有量增长。

他表示，这种反身性使问题不再是是否应存在溢价，而是溢价应达到多大。