江卓尔 giải thích cấu trúc tài chính của MSTR: Dự trữ BTC có thể trang trải chi phí cổ tức trong nhiều năm, nhưng tâm lý thị trường thận trọng

Odaily星球日报讯 Ông Jiang Zhuoer cho biết, MicroStrategy (MSTR) hiện nắm giữ khoảng 55 tỷ USD tài sản Bitcoin, tương ứng với khoản chi trả cổ tức hàng năm khoảng 1,7 tỷ USD cho cổ phiếu ưu đãi STRC của mình. Về mặt lý thuyết, công ty có thể trang trải nhu cầu cổ tức trong khoảng 32 năm bằng cách bán BTC.

STRC là cổ phiếu ưu đãi chứ không phải công cụ nợ, do đó không có áp lực buộc phải trả lại vốn gốc theo nghĩa truyền thống. Xét về mặt cấu trúc tài chính, MSTR không phải đối mặt với "rủi ro đòn bẩy kiểu thanh lý bắt buộc" hay khủng hoảng thanh toán ngắn hạn. Tuy nhiên, bản thân những phát biểu liên quan phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng của thị trường về dòng tiền dài hạn và biến động của tài sản tiền điện tử của công ty. Hiện tại, STRC đã xuất hiện biến động chiết khấu rõ rệt, hạn chế khả năng tái cấp vốn.

Ngoài ra, trong quá trình gia tăng nắm giữ BTC gần đây, MSTR phụ thuộc nhiều hơn vào việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (có thể làm loãng lượng BTC trên mỗi cổ phiếu khi mNAV dưới 1). Chiến lược này khó có thể lặp lại liên tục trong dài hạn.

Ông Jiang Zhuor cho biết, ngay cả khi quy mô bán BTC thực tế của MSTR để trả cổ tức không lớn so với toàn bộ thị trường, ý nghĩa biểu tượng của nó có thể quan trọng hơn, có thể tạo áp lực lên tâm lý thị trường, khiến các nhà đầu tư đánh giá lại khả năng "bán coin thụ động dài hạn" của công ty. Sự hiểu biết của thị trường về cấu trúc này không đồng nhất, và chính sự khác biệt trong nhận thức này có thể trở thành yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến kỳ vọng và tâm lý.