ผู้แต่งต้นฉบับ: คริสโตเฟอร์ โรซ่า
คำแปลต้นฉบับ: Saoirse, Foresight News
แนวทางที่สร้างสรรค์ของ Michael Saylor ที่ Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy ใช้สัญลักษณ์ MSTR) ถือเป็นนวัตกรรมที่ก้าวล้ำ การใช้เครื่องมือทางการเงินของเขาเพื่อเพิ่มการถือครอง Bitcoin อย่างมีนัยสำคัญ ก่อให้เกิดกระแสการลอกเลียนแบบในโลกธุรกิจ นับตั้งแต่นั้นมา มีบริษัทมากกว่า 50 แห่งที่ปฏิบัติตามกลยุทธ์การสำรองที่เน้น Bitcoin ของเขา และจำนวนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม กลุ่มบริษัทที่มีวิสัยทัศน์กำลังใช้แนวทางที่แตกต่างออกไป ไม่เพียงแต่แสวงหาโอกาสในการลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีเท่านั้น แต่ยังมุ่งมั่นที่จะเชื่อมโยงเข้ากับกลไกทางเศรษฐกิจของ Ethereum อีกด้วย
ในรายงานฉบับนี้ เราจะมุ่งเน้นไปที่บริษัทมหาชนสี่แห่งแรกของสหรัฐฯ ที่มีการจัดตั้งกองทุนสำรอง Ethereum วิเคราะห์กิจกรรมทางการเงินของพวกเขาอย่างลึกซึ้ง ประเมิน ความเข้มข้นของ ETH (นั่นคือ จำนวน Ethereum ที่ถือครองต่อหุ้น) และวิเคราะห์ส่วนต่างราคาตลาดที่นักลงทุนให้ไว้กับกองทุนสำรองของบริษัทที่ Ethereum หนุนหลังเหล่านี้ นอกจากตัวบ่งชี้ข้างต้นแล้ว เราจะสำรวจผลกระทบในวงกว้างของปรากฏการณ์นี้ที่มีต่อสถานะของเครือข่าย Ethereum ระบบนิเวศการสเตคกิ้ง และโครงสร้างพื้นฐาน DeFi และเน้นย้ำว่ากลยุทธ์การสำรองเหล่านี้ไม่เพียงแต่ปรับเปลี่ยนงบดุลของบริษัทเท่านั้น แต่ยังเป็นการอัดฉีดเงินทุนเข้าสู่ส่วนสำคัญของเศรษฐกิจแบบกระจายศูนย์ของ Ethereum โดยตรงอีกด้วย
ชาร์ปลิงค์ เกมมิ่ง (SBET)
ประวัติบริษัท
SharpLink Gaming Ltd. (NASDAQ: SBET) ก่อตั้งขึ้นในปี 2019 และเป็นบริษัทเทคโนโลยี บริษัทนำเสนอแพลตฟอร์มที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัทเพื่อจับคู่แฟนกีฬากับบริการเดิมพันกีฬาและเกมแบบอินเทอร์แอคทีฟที่ทันท่วงที ทำให้พวกเขากลายเป็นผู้ใช้เดิมพัน นอกจากนี้ บริษัทยังพัฒนาเกมและแอปพลิเคชันมือถือฟรี และให้บริการทางการตลาดแก่องค์กรสื่อกีฬา ลีก ทีม และผู้ให้บริการเกมต่างๆ เพื่อเพิ่มการมีส่วนร่วมของแฟนๆ นอกจากนี้ SharpLink ยังให้บริการเกมกีฬาแฟนตาซีและเกมจำลองสถานการณ์ในชีวิตจริง โดยมีฐานผู้ใช้มากกว่า 2 ล้านคน และมีค่าใช้จ่ายต่อปีเกือบ 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน บริษัทยังได้รับใบอนุญาตประกอบกิจการในทุกรัฐของสหรัฐอเมริกาที่อนุญาตให้มีกีฬาแฟนตาซีและการพนันออนไลน์ได้อย่างถูกกฎหมาย
เดือนที่แล้ว SharpLink ได้เริ่มสะสม Ethereum (ETH) ในงบดุล และจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการเหล่านี้ผ่านการลงทุนในหุ้นเอกชน (PIPE) และเสนอขายผ่านระบบ at-the-market (ATM) ทีมผู้บริหารของบริษัทกล่าวว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์นี้เกิดจากความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ในอนาคตของ Ethereum ในฐานะสินทรัพย์ดิจิทัลที่สร้างผลตอบแทนและสามารถตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถทำกำไรจากการ Staking และโอกาสในการสร้างรายได้ที่เกี่ยวข้อง แม้จะมีกลยุทธ์ทางการเงินใหม่นี้ แต่ SharpLink ยังคงมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจเกมและเกมอินเทอร์แอคทีฟหลักอย่างเต็มที่ และกลยุทธ์การสำรองเงินทุนของ Ethereum เป็นเพียงส่วนเสริมเท่านั้น ไม่ได้ทดแทนธุรกิจหลัก
การจัดหาเงินทุนและการซื้อ Ethereum
เงินทุนที่ SharpLink ระดมได้ในปี 2568 ผ่านการระดมทุนผ่านการขายหุ้น ได้ถูกนำไปใช้อย่างต่อเนื่องในการซื้อ Ethereum จำนวนมากกว่า 215,634 Ethereum ซึ่งถือเป็นการเคลื่อนไหวที่แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของบริษัทไปสู่รูปแบบเงินสำรองของกระทรวงการคลังที่ได้รับการสนับสนุนจาก Ethereum
การปรับใช้และการเดิมพัน Ethereum
SharpLink ได้ทำการ Staking สำรอง Ethereum ทั้งหมดของตนและได้รับรางวัล 100 Ethereum ระหว่างวันที่ 28 มิถุนายนถึง 4 กรกฎาคม นับตั้งแต่เปิดตัวโปรแกรม Staking เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน รายได้จาก Staking สะสมก็สูงถึง 322 Ethereum แล้ว
จุดสำคัญ
กลยุทธ์ของ SharpLink Gaming ในการเข้าสู่ตลาด Ethereum ทำให้บริษัทกลายเป็นบริษัทมหาชนที่มีเงินสำรอง Ethereum มากที่สุด ด้วยการระดมทุนผ่านหุ้นหลายรอบ ซึ่งรวมถึงการลงทุนในหุ้นเอกชนมูลค่า 425 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการเสนอขายหุ้นในราคาตลาดที่ตามมา บริษัทจึงสามารถสะสมสินทรัพย์ Ethereum ที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมได้อย่างรวดเร็ว แม้ว่ากลยุทธ์การสำรองนี้จะมีความเสี่ยง (รวมถึงผลกระทบจากความผันผวนของราคา Ethereum) แต่กลยุทธ์นี้ยังมีศักยภาพในการสร้างรายได้จากการ Staking อย่างมาก ซึ่งเน้นย้ำถึงความน่าสนใจของสินทรัพย์ดิจิทัลแบบ Proof-of-Stake ในฐานะกองทุนสำรอง การ Staking เงินสำรอง Ethereum 100% ไม่เพียงแต่ทำให้ SharpLink สร้างรายได้ แต่ยังมีส่วนช่วยโดยตรงต่อความปลอดภัยและเสถียรภาพของเครือข่าย Ethereum อีกด้วย ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มความหลากหลายในการมีส่วนร่วมของผู้ตรวจสอบเท่านั้น แต่ยังช่วยเสริมสร้างการพัฒนาเงินทุนและโปรโตคอลขององค์กรให้แข็งแกร่งอีกด้วย
เทคโนโลยีแช่ BitMine (BMNR)
ประวัติบริษัท
BitMine Immersion Technologies Inc. (NYSE American: BMNR) เป็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐานบล็อคเชนที่มีฐานอยู่ในลาสเวกัส ซึ่งดำเนินการฟาร์มขุดบิตคอยน์ในระดับอุตสาหกรรม จำหน่ายฮาร์ดแวร์ระบายความร้อน และให้บริการโฮสติ้งสำหรับอุปกรณ์ขุดของบุคคลที่สามในพื้นที่ที่มีต้นทุนพลังงานต่ำกว่า เช่น เท็กซัสและตรินิแดด
เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน บริษัทได้ระดมทุนประมาณ 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจง (Private Placement) จำนวน 55.6 ล้านหุ้น (ราคาหุ้นละ 4.50 ดอลลาร์สหรัฐ) เพื่อขยายเงินทุนสำรอง Ethereum ทอม ลี ผู้ร่วมก่อตั้ง Fundstrat ได้รับแต่งตั้งเป็นประธานคณะกรรมการบริหารของ BitMine ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของธุรกรรมนี้ โดยเพิ่มผู้เชี่ยวชาญด้านกลยุทธ์คริปโทเคอร์เรนซีอาวุโส เข้ามาร่วมในความพยายามของบริษัทในการขยายการจัดสรร Ethereum
การจัดหาเงินทุนและการซื้อ Ethereum
ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน BitMine Immersion Technologies ได้เห็นการประเมินราคาหุ้นใหม่หลังจากเสร็จสิ้นการจัดสรรหุ้นแบบส่วนตัวมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงของบริษัทไปสู่รูปแบบการระดมทุนที่ได้รับการสนับสนุนจาก Ethereum
การปรับใช้และการเดิมพัน Ethereum
BitMine ถือครองสำรอง Ethereum จำนวนมาก แต่ในขณะที่เขียนนี้ ยังไม่มีข้อมูลสาธารณะใดๆ ที่ยืนยันว่า BitMine ได้ทำการเดิมพันหรือใช้สำรองบางส่วนบนเครือข่ายหรือไม่
จุดสำคัญ
ด้วยเงินทุน 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐ BitMine ได้เพิ่ม Ethereum ประมาณ 81,380 หน่วยในงบดุล ทำให้มีสินทรัพย์รวมมากกว่า 163,000 หน่วย เพื่อสนับสนุนการสะสมทุนสำรองนี้ BitMine ได้ขยายทุนจดทะเบียนเจือจางเป็นมากกว่า 56 ล้านหุ้น ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 13 เท่า ขนาดของการลดสัดส่วนนี้ชี้ให้เห็นว่าการนำกลยุทธ์สำรอง Ethereum ขนาดใหญ่มาใช้จำเป็นต้องได้รับการสนับสนุนจากการออกหุ้นจำนวนมาก และยังสะท้อนให้เห็นถึงลักษณะการใช้เงินทุนจำนวนมากในการสะสม Ethereum ในตลาดสาธารณะ
บิตดิจิทัล (BTBT)
ประวัติบริษัท
Bit Digital Inc. (NASDAQ: BTBT) เป็นแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีฐานอยู่ในนิวยอร์ก ก่อตั้งในปี 2015 โดยเริ่มต้นดำเนินการฟาร์มขุด Bitcoin ในระดับอุตสาหกรรมในสหรัฐอเมริกา แคนาดา และไอซ์แลนด์
ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2568 บริษัทได้ดำเนินการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะโดยมีการรับประกันการจำหน่ายเต็มจำนวน ระดมทุนได้ประมาณ 172 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน รายได้จากการขายบิตคอยน์จำนวน 280 หน่วย ได้ถูกนำไปรวมกับรายได้จากการเสนอขาย และนำไปลงทุนใน Ethereum อีกครั้ง โดยมีการถือครองอีเธอร์รวมประมาณ 100,603 อีเธอร์ ภายใต้การนำของแซม ทาบาร์ ซีอีโอและผู้เชี่ยวชาญด้านคริปโทเคอร์เรนซี บริษัทได้ดำเนินการเปลี่ยนผ่านสู่รูปแบบการสเตคกิ้งและสำรองเงินทุนของ Ethereum เสร็จสมบูรณ์
การจัดหาเงินทุนและการซื้อ Ethereum
แผนภูมิดังกล่าวแสดงให้เห็นการระดมทุนผ่านหุ้นของ Bit Digital ตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม การขาย Bitcoin จำนวน 280 เหรียญ และการจัดสรรเงินทุนใหม่ให้กับ Ethereum กว่า 100,000 เหรียญ โดยเน้นที่การเปลี่ยนผ่านของบริษัทไปสู่รูปแบบการบริหารเงินที่เน้น Ethereum
การปรับใช้และการเดิมพัน Ethereum
ณ วันที่ 31 มีนาคม Bit Digital ถือครอง Ethereum ประมาณ 24,434 Ethereum โดยมี 21,568 Ethereum ที่ถูกเดิมพันอย่างแข็งขัน โดยมีผลตอบแทนรายปีเฉลี่ยอยู่ที่ 3.2% จากการเดิมพัน Ethereum ในปี 2024
หลังจากการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ Bit Digital ได้ขยายฐานสำรอง Ethereum อย่างมีนัยสำคัญผ่านการออกและขาย Bitcoin สู่สาธารณะ โดยยอดรวมการถือครองเพิ่มขึ้นเป็น 100,603 บิตคอยน์ แม้ว่าบริษัทจะยังไม่ได้เปิดเผยจำนวนคำมั่นสัญญาและผลตอบแทนที่คาดหวังหลังจากการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ แต่จากการดำเนินงานที่ผ่านมา บริษัทจะยังคงมุ่งเน้นไปที่การสร้างผลตอบแทนผ่านการ Staking ของ Ethereum
จุดสำคัญ
การเปลี่ยนแปลงทุนสำรองของ Bit Digital ถือเป็นเรื่องที่น่าจับตามองอย่างยิ่ง เนื่องจาก Bit Digital ได้ผสมผสานการระดมทุนผ่านหุ้นสาธารณะแบบดั้งเดิมเข้ากับวิธีการขายสินทรัพย์ Bitcoin ของตนเพื่อซื้อ Ethereum กลยุทธ์นี้ทำให้ Bit Digital โดดเด่นเหนือบริษัทคริปโทเคอร์เรนซีที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ในความสามารถของ Ethereum ในการสร้างรายได้ ซึ่งถือเป็นข้อได้เปรียบมากกว่าบทบาทเชิงรับของ Bitcoin ในงบดุล
เกมสแควร์ (เกม)
ประวัติบริษัท
GameSquare Holdings (NASDAQ: GAME) เป็นกลุ่มสื่อเกมในรัฐเท็กซัสที่เป็นเจ้าของแบรนด์ต่างๆ เช่น FaZe Clan, Stream Hatchet และ GCN และมุ่งเน้นการสร้างสรรค์คอนเทนต์การตลาดที่ขับเคลื่อนโดยครีเอเตอร์ให้กับผู้ลงโฆษณาทั่วโลกที่มุ่งเป้าไปที่เกมเมอร์ Gen Z ในเดือนกรกฎาคม บริษัทได้ระดมทุนประมาณ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการเสนอขายหุ้นต่อ และได้ร่วมมือกับ Dialectic บริษัทสกุลเงินดิจิทัล เพื่อเปิดตัวโครงการสำรองกองทุน Ethereum ซึ่งสามารถจัดสรร Ethereum ได้สูงสุด 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราผลตอบแทนเป้าหมายที่ 8-14%
การจัดหาเงินทุนและการซื้อ Ethereum
ตารางนี้แสดงโครงร่างการระดมทุนสาธารณะครั้งแรกของ GameSquare ซึ่งระดมทุนเพื่อกลยุทธ์การบริหารเงิน Ethereum ที่เปิดตัวร่วมกับ Dialectic
การปรับใช้และการเดิมพัน Ethereum
GameSquare ได้เสร็จสิ้นการซื้อ Ethereum ครั้งแรก ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การสำรองสินทรัพย์ดิจิทัลที่ครอบคลุมยิ่งขึ้น โดยซื้อ Ether มูลค่า 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การดำเนินการครั้งนี้ถือเป็นการเข้าสู่ตลาดสำรองสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการของบริษัท โดยมีเป้าหมายเพื่อกระจายสินทรัพย์และสนับสนุนนวัตกรรมในระยะยาว
จุดสำคัญ
การเปลี่ยนกลยุทธ์ไปใช้ Ethereum Reserve ของ GameSquare ถือเป็นการขยายธุรกิจที่ก้าวล้ำไปอีกขั้น นอกเหนือจากธุรกิจสื่อเกมหลัก GameSquare วางแผนที่จะลงทุนในตลาด DeFi ด้วยการร่วมมือกับ Dialectic และใช้ประโยชน์จากแพลตฟอร์ม Medici เพื่อให้ได้ผลตอบแทน (8% ถึง 14%) ที่สูงกว่าผลตอบแทนมาตรฐานของ Ethereum Staking (ปกติ 3% ถึง 4%) หากกลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จ จะส่งผลโดยตรงต่อเสถียรภาพและการพัฒนาระบบนิเวศ Ethereum ทั้งหมด โดยการปรับปรุงสภาพคล่องของโปรโตคอล DeFi หลักๆ และเสริมสร้างโครงสร้างการมีส่วนร่วมของผู้ตรวจสอบ การมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันของเงินทุนจากองค์กรต่างๆ จะช่วยเสริมสร้างรากฐานของโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
ความเข้มข้นของ ETH
ตัวชี้วัด ความเข้มข้นของ Ethereum ซึ่งเดิมที SharpLink Gaming เสนอขึ้น ช่วยให้นักลงทุนมีตัวชี้วัดที่ชัดเจนและสามารถเปรียบเทียบได้สำหรับการประเมินความเสี่ยงของบริษัทมหาชนที่สร้างสำรอง Ethereum ให้กับ Ethereum ตัวชี้วัดนี้มุ่งเน้นไปที่ การถือครอง Ethereum ต่อหุ้นที่จำหน่ายแล้ว 1,000 หุ้น และปัจจัยที่อาจส่งผลต่อการเจือจางของส่วนทุนทั้งหมด เช่น ใบสำคัญแสดงสิทธิ ออปชันหุ้น และตราสารแปลงสภาพ จะถูกรวมไว้ในการคำนวณด้วย ข้อมูลการถือครอง Ethereum ที่แสดงนั้นบริษัทเปิดเผยโดยตรง หรือประมาณการโดยอิงจากการลงทุนทั้งหมดในการระดมทุนผ่านหุ้น Ethereum ที่ประกาศไว้ จำนวนหุ้นที่เจือจางได้มาจากเอกสารที่บริษัทยื่นต่อ Bloomberg, SEC และฐานข้อมูลทางการเงิน เพื่อให้มั่นใจถึงความสอดคล้องและความถูกต้องของข้อมูลระหว่างบริษัท ตัวชี้วัดนี้ช่วยให้นักลงทุนมีเครื่องมือที่ใช้งานง่ายเพื่ออำนวยความสะดวกในการประเมินระดับความเสี่ยงของ Ethereum ที่เกี่ยวข้องในแต่ละหุ้น
ตารางเปรียบเทียบ ความเข้มข้นของ Ethereum ของบริษัทมหาชนที่ใช้กลยุทธ์สำรอง Ethereum ซึ่งก็คือจำนวน Ethereum ที่พวกเขาถือครองหรือวางแผนจะถือครองต่อหุ้นเจือจาง 1,000 หุ้น
มูลค่าตลาดพรีเมียมและมูลค่าทางบัญชีสำรองของ Ethereum
การวิเคราะห์เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทจดทะเบียนกับมูลค่าทางบัญชีของการถือครอง Ethereum
แผนภูมิข้างต้นแสดงความสัมพันธ์ที่สอดคล้องกันระหว่างมูลค่าตลาดของแต่ละบริษัทและมูลค่าทางบัญชีของ Ethereum ที่ถือครอง (มูลค่าทางบัญชีคำนวณจาก มูลค่าทางบัญชีของ Ethereum ทั้งหมดที่ถือครอง × ราคาต้นทุน 2,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อเหรียญ) ยิ่งค่าพรีเมียมทวีคูณสูงเท่าไหร่ นักลงทุนก็ยิ่งให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นเชิงกลยุทธ์หรือรายได้ในอนาคตของบริษัทมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งสูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์ Ethereum พื้นฐานของบริษัทมาก GameSquare (GAME) อยู่ในอันดับต้น ๆ ด้วยค่าพรีเมียมประมาณ 13.8 เท่า ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นอย่างสูงของตลาดเกี่ยวกับการสร้างสำรอง Ethereum ในช่วงแรก BitMine (BMNR) มีค่าพรีเมียมประมาณ 5 เท่าหลังจากเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบล่าสุดมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ Bit Digital (BTBT) และ SharpLink (SBET) มีค่าพรีเมียมค่อนข้างต่ำ ซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดที่จำกัดมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับกลยุทธ์การสำรองสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ค่าพรีเมียมที่สูงเกินไปอาจเพิ่มความเสี่ยงด้านลบหากราคา Ethereum ร่วงลงอย่างรวดเร็ว
การเปรียบเทียบโมเดลสำรองของ Ethereum และ Bitcoin
การเพิ่มขึ้นของเงินสำรอง Ethereum ถือเป็นวิวัฒนาการเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับบริษัทจดทะเบียนที่มุ่งเน้นไปที่ธุรกิจสกุลเงินดิจิทัล โมเดลของ Bitcoin ส่วนใหญ่อิงกับ ทองคำดิจิทัล ซึ่งเน้นการรักษาหรือเพิ่มมูลค่าเงินสำรองแบบพาสซีฟ Ethereum ก้าวไปอีกขั้นด้วยการสร้างผลตอบแทนเชิงรุกผ่านกลยุทธ์ Staking และ DeFi ซึ่งทำให้ Bitcoin น่าสนใจยิ่งขึ้น
บริษัททั้งสี่แห่งได้ใช้ Ethereum เป็นสินทรัพย์สำรองที่มีดอกเบี้ยอย่างชัดเจน SharpLink และ BitMine ได้ให้คำมั่น (หรือวางแผนที่จะ) ถือครอง Ethereum ทั้งหมด 100% เพื่อเพิ่มผลประโยชน์สูงสุดจากผลตอบแทนจากการ Staking ในเลเยอร์โปรโตคอล GameSquare ได้พัฒนาโมเดลนี้ให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้นด้วยการร่วมมือกับ Dialectic บริษัทคริปโตเคอร์เรนซี เพื่อสร้างผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงแล้วที่ 8%-14% ด้วยกลยุทธ์ DeFi ที่ซับซ้อนยิ่งขึ้น ความต้องการ Ethereum ที่มีดอกเบี้ย นี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับ โมเดลแบบพาสซีฟที่ไม่สร้างรายได้ ของเงินสำรอง Bitcoin ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงในการบริหารจัดการกองทุนขององค์กรจากการพึ่งพาราคาสินทรัพย์ที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียว ไปสู่การสร้างการเติบโตของงบดุลผ่านการดำเนินงานที่กระตือรือร้น
ต่างจากบริษัทสำรอง Bitcoin หลายแห่งที่พึ่งพาพันธบัตรแปลงสภาพและเลเวอเรจเป็นหลัก (ดูรายละเอียดได้ ในรายงานการวิจัยล่าสุดของ Galaxy ) บริษัทสำรอง Ethereum ชั้นนำทั้งสี่แห่ง ได้แก่ SharpLink, BitMine, Bit Digital และ GameSquare จัดหาเงินทุนสำรอง Ethereum ของตนทั้งหมดผ่านการออกหุ้น ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่ต้องแบกรับแรงกดดันจากภาระหนี้และภาระการชำระดอกเบี้ย และไม่มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้แม้ว่าตลาดคริปโทเคอร์เรนซีจะตกต่ำ โมเดลที่ไม่ต้องอาศัยเลเวอเรจช่วยลดความเปราะบางของระบบได้อย่างมาก และหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการรีไฟแนนซ์และความเสี่ยงจากการเจือจางของหุ้นที่เกิดจากพันธบัตรแปลงสภาพมูลค่าจริงที่สูง
กุญแจสำคัญคือกลยุทธ์การสำรอง Ethereum เหล่านี้นำมาซึ่งนวัตกรรมเชิงโครงสร้าง นั่นคือ เงินทุนที่มีประสิทธิผล การ Staking Ethereum ทำให้บริษัทเหล่านี้ไม่เพียงแต่ได้รับผลตอบแทนจากโปรโตคอลเนทีฟตามปกติที่ 3%-5% เท่านั้น แต่ยังมีส่วนช่วยโดยตรงต่อความปลอดภัยและเสถียรภาพของเครือข่าย Ethereum อีกด้วย ยิ่งองค์กรต่างๆ Staking Ethereum มากเท่าไหร่ ระบบนิเวศของผู้ตรวจสอบเครือข่ายก็จะยิ่งมีเสถียรภาพและคาดการณ์ได้มากขึ้นเท่านั้น ซึ่งจะก่อให้เกิดการประสานความร่วมมือระยะยาวระหว่างเงินทุนขององค์กรและการพัฒนาโปรโตคอลอย่างแข็งแกร่ง
ในความเป็นจริง ณ วันที่ 9 กรกฎาคม จำนวน Ethereum ที่ถูก Stake ไว้ได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ (มากกว่า 35 ล้าน คิดเป็นมากกว่า 30% ของอุปทานทั้งหมด) การเติบโตของ Ethereum Reserve Company อาจเป็นหนึ่งในเหตุผลสำคัญที่ผลักดันแนวโน้มนี้
ยกตัวอย่างเช่น GameSquare บริษัทวางแผนที่จะส่งเสริมกลยุทธ์การเพิ่มผลตอบแทนผ่านพันธมิตร เช่น Dialectic และนำเงินสำรองของ Ethereum ไปลงทุนในธุรกิจพื้นฐานบน DeFi เช่น การให้กู้ยืม การจัดหาสภาพคล่อง (Market Making) และการ Re-Staking การดำเนินการเช่นนี้ไม่เพียงแต่จะช่วยเพิ่มผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นได้เท่านั้น แต่ยังเสริมสร้างรากฐานทางนิเวศวิทยาของโปรโตคอลหลักของ Ethereum ด้วยการปรับปรุงสภาพคล่องและดึงดูดสถาบันต่างๆ ให้เข้ามามีส่วนร่วมในตลาดแบบกระจายศูนย์
ใครจะเผชิญกับความเสี่ยงจากการลดสัดส่วนหุ้นมากที่สุด?
กราฟเปรียบเทียบผลกระทบของการลงทุนในหุ้นเอกชน (PIPE) การเสนอขายหุ้นในตลาด (ATM) และการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะต่อการลดสัดส่วนการถือหุ้น โดยเน้นให้เห็นว่าบริษัทใดเผชิญกับความเสี่ยงในระยะสั้นมากที่สุด
นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินการเพิ่มหุ้นใหม่เข้าสู่ตลาดอย่างรอบคอบผ่านการระดมทุนผ่านหุ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกรรมการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ (PIPE) ซึ่งจะลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมและกดดันราคาหุ้น การออก PIPE จำนวนมากของ BitMine ทำให้บริษัทมีความเสี่ยงจากการเจือจางหุ้นและความผันผวนของราคาหุ้นในระยะสั้น การผสมผสานวิธีการระดมทุนผ่าน PIPE และ ATM ของ SharpLink จะทำให้เกิดการเจือจางหุ้นทันทีและแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในทางตรงกันข้าม Bit Digital และ GameSquare ใช้วิธีการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะแบบดั้งเดิมที่มีความโปร่งใสมากกว่า โดยมีการเจือจางหุ้นที่ชัดเจนและควบคุมได้ และมีความเสี่ยงทางการตลาดที่ค่อนข้างต่ำ
โดยทั่วไปแล้ว บริษัทที่เลือกโครงสร้าง PIPE จะเผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดในช่วงแรก (โดยเฉพาะในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน) สูงกว่า ATM และการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะทั่วไป อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์การจัดหาเงินทุนที่เน้นหุ้นทุนเหล่านี้ล้วนหลีกเลี่ยงลักษณะเฉพาะของ หุ้นกู้แปลงสภาพที่มีเลเวอเรจสูง ซึ่งไมเคิล เซย์เลอร์ ยึดถือใน MicroStrategy
สรุปแล้ว
มองเผินๆ การแกว่งตัวอย่างรุนแรงของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับเงินสำรองของ Ethereum อาจดูคล้ายกับ วัฏจักรขาขึ้นขาลงแบบเก็งกำไร ซึ่งพบได้ทั่วไปในเหรียญ Meme แต่กลยุทธ์ที่บริษัทแรกๆ ใช้เงินสำรองของ Ethereum นั้นแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง แทนที่จะพึ่งพาการเก็งกำไรหรือการถือครองแบบพาสซีฟ บริษัทเหล่านี้วาง Ethereum ให้เป็น สินทรัพย์สำรองที่ให้ผลตอบแทนสูง โดยได้รับผลตอบแทนจากการถือครองแบบเดิมผ่านการสเตค หรือในบางกรณีอาจลงทุนในกลยุทธ์ DeFi ที่ซับซ้อนกว่า ลักษณะนี้แตกต่างจากผู้บุกเบิกเงินสำรองของ Bitcoin โดย Bitcoin จะใช้รูปแบบ ทองคำดิจิทัลแบบพาสซีฟ และมักจะระดมทุนผ่านการออกพันธบัตรแปลงสภาพที่มีเลเวอเรจสูง ในทางตรงกันข้าม บริษัทเงินสำรองของ Ethereum ทั้งสี่แห่ง ได้แก่ SharpLink, BitMine, Bit Digital และ GameSquare ต่างใช้กลยุทธ์ของตนผ่านการสนับสนุนทางการเงินจากหุ้นทุน จึงหลีกเลี่ยงจุดอ่อนเชิงโครงสร้างที่เกิดจากแรงกดดันในการชำระหนี้และระยะเวลาครบกำหนดชำระหนี้สูงสุด
ยิ่งไปกว่านั้น เงินทุนนี้ไม่ได้อยู่เฉยๆ การวางเดิมพัน Ethereum ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่องค์กรต่างๆ ให้ความสำคัญโดยตรงต่อความปลอดภัยของผู้ตรวจสอบเครือข่ายและเสถียรภาพของเลเยอร์โปรโตคอล และบริษัทอย่าง GameSquare ที่วางแผนจะใช้กลยุทธ์สร้างรายได้แบบ DeFi ดั้งเดิม ก็อาจช่วยเติมพลังให้กับโครงสร้างพื้นฐาน Ethereum เช่น การจัดหาสภาพคล่องและตลาดสินเชื่อได้เช่นกัน
แม้ว่าความท้าทายต่างๆ เช่น ความเสี่ยงจากการเจือจาง ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ และความผันผวนของราคายังคงมีอยู่ นักลงทุนสามารถใช้เครื่องมือต่างๆ เช่น การวิเคราะห์ผลกระทบจากการเจือจาง และอัตราส่วนเบี้ยประกันภัยต่อมูลค่าทางบัญชี เพื่อประเมินความเสี่ยงขาลงและศักยภาพในการเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยผลตอบแทนอย่างครอบคลุม ท้ายที่สุดแล้ว โมเดลสำรองของ Ethereum ชุดแรกนี้แสดงให้เห็นถึงวิธีการดำเนินงานที่มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งและก่อให้เกิดผลผลิตทางทุนมากขึ้น แม้ว่าโมเดลนี้จะก่อให้เกิดกองทุนสำรองของบริษัทแบบออนเชนที่มีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาด แต่โมเดลนี้ยังคงมีศักยภาพในการสร้างแรงผลักดันให้กับการเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับระบบนิเวศ Ethereum
การเปิดเผยข้อมูล: ณ วันที่ของรายงานนี้ องค์กรที่เกี่ยวข้องกับ Galaxy Digital กำลังลงทุนใน BitMine และ SharpLink Gaming
