ภาพรวมของประเด็นสำคัญในการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนกันยายน: การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า, คำแนะนำแบบเหยี่ยว

ผู้เขียนต้นฉบับ: จาง อี้เว่ย

แหล่งที่มาดั้งเดิม: การวิจัยการลงทุน Zhibao

สรุป

• ในการประชุมครั้งนี้ ธนาคารกลางสหรัฐได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกเพื่อเริ่มรอบใหม่ 50 จุดเป็น 4.75% -5.0%

• ถ้อยคำในแถลงการณ์การประชุมมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเน้นย้ำ ว่าได้รับความเชื่อมั่นมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงลดลงเหลือ 2%

• ในส่วนของตลาดงาน แถลงการณ์ระบุว่า การเติบโตของการจ้างงาน "ชะลอตัว" และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นแต่ยังคงต่ำ

• ในส่วนของท่าทีการบริหารความเสี่ยง แถลงการณ์ระบุว่าความเสี่ยงในการบรรลุเป้าหมายสองประการในการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ นั้น "ค่อนข้างสมดุล"

• “คณะกรรมการมีความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ ” ที่จะเพิ่ม “การสนับสนุนการจ้างงานสูงสุด” ควบคู่ไปกับ “การฟื้นฟูอัตราเงินเฟ้อสู่เป้าหมาย 2%” และขับเคลื่อนเป้าหมายการจ้างงานไปข้างหน้า

• การลงคะแนนเสียงที่ไม่เห็นด้วยครั้งแรกเกี่ยวกับการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ FOMC นับตั้งแต่เดือนกันยายน พ.ศ. 2548: มิเชล ดับเบิลยู. โบว์แมน ซึ่งสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งในสี่ในการประชุมครั้งนี้

• การเปลี่ยนแปลงหลักในการพยากรณ์เศรษฐกิจสะท้อนให้เห็นใน การปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราการว่างงาน คาดว่าอัตราการว่างงานจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 4.4% ในปี 2567 และ 2568 (การคาดการณ์ในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 4.0% และ 4.2% ตามลำดับ) และคาดว่า เป็น 4.3% ในปี 2569 (คาดการณ์มิถุนายนอยู่ที่ 4.1%) สะท้อนข้อมูลใหม่ที่ได้รับจาก QCEW ถูกย่อยแล้ว การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อได้รับการแก้ไขลดลงเล็กน้อย โดย คาดการณ์ PCE หลักที่ 2.6% ในปี 2567 (2.8% ในเดือนมิถุนายน) 2.2% ในปี 2568 (2.3% ในเดือนมิถุนายน) และไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.0% ในปี 2569

• ดอทพล็อตอัตราดอกเบี้ยส่วนใหญ่คาดการณ์ว่ายังมีช่องว่างสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 50 จุดในปีนี้ โดยคำนึงถึงการประชุมที่เหลืออีก 2 ครั้งในวันที่ 6-7 พฤศจิกายน และ 17-18 ธันวาคม 2567 (รวมดอทพล็อตและการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจด้วย) ) ซึ่งสะท้อนถึงการตัดสินใจของเฟดครั้งนี้เป็นการ ลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า

• ในงานแถลงข่าว พาวเวลล์ปล่อย สัญญาณที่แสดงความเกลียดชัง ที่ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าคณะกรรมการ "ไม่เร่งรีบ" และจะค่อยๆ "ปรับเทียบ" ท่าทีนโยบายการเงินของเฟด

• ในขณะที่ตลาดสรุปคำแถลงการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐและการแถลงข่าวของพาวเวลล์ ดัชนีหุ้นสหรัฐหลักสามดัชนีก็ยอมปรับตัวเพิ่มขึ้นรายวันและปิดตัวลงเล็กน้อย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐเพิ่มขึ้น (หมีสูงชัน) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐกลับถึงจุดต่ำสุดและดีดตัวขึ้น ราคาทองคำร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังจากทำสถิติสูงสุด โดยมีการแกว่งตัวระหว่างวันเกิน 50 ดอลลาร์

คำแถลงต้นฉบับ

ข้อความที่ละเว้นจากข้อความประจำเดือนมิถุนายนจะเป็นขีดกลางสีน้ำเงิน

ข้อความที่เพิ่มในแถลงการณ์เดือนกันยายนจะขีดเส้นใต้ด้วยสีน้ำเงิน

ตัวอักษรสีแดงคือคำแปลภาษาจีนที่เกี่ยวข้อง

Dot Plots และการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ

ไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยระหว่างปีอีกต่อไป (2 คน)

ลดลงอีก 25 bps (7 บิต) ในระหว่างปี เทียบกับอีก 50 bps ลดลง (9 บิต) ในระหว่างปี

ลดลงอีก 75 bps (1 บิต) ในระหว่างปี

ประเด็นสำคัญของการแถลงข่าว

การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดสะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของเราว่า ด้วย การปรับ จุดยืนนโยบายของเราใหม่อย่างเหมาะสม ความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานสามารถรักษาไว้ได้ท่ามกลางการเติบโตปานกลางและอัตราเงินเฟ้อยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องถึง 2% นอกจากนี้เรายังได้ตัดสินใจที่จะลดการถือครองหลักทรัพย์ของเราต่อไป

เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลงและตลาดแรงงานเย็นลง ความเสี่ยงด้านอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นก็อ่อนตัวลง และความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานก็เพิ่มขึ้น ตอนนี้เราเชื่อว่าความเสี่ยงในการบรรลุเป้าหมายการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อนั้นค่อนข้างสมดุล และ เราติดตามความเสี่ยงทั้งสองด้านของอาณัติสองประการของเราอย่างใกล้ชิด

เราไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้าและจะดำเนินการตัดสินใจ แบบประชุมต่อการประชุม ต่อไป

ช่วงถาม-ตอบ

CNBC: อะไรเปลี่ยนแปลงที่ทำให้คณะกรรมการเลือกลด 50 bps จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 50 bps หรือไม่ ตลาดจะตัดสินอย่างไร?

ตอบ: เราได้รับข้อมูลมากมายตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุด เรามีรายงานงานสองฉบับสำหรับเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม นอกจากนี้เรายังได้รับรายงานเงินเฟ้อสองฉบับ ซึ่งรายงานหนึ่งเผยแพร่ในช่วงเวลาที่เงียบงัน นอกจากนี้เรายังได้รับรายงานการสำรวจสำมะโนการจ้างงานและค่าจ้างรายไตรมาส (QCEW) ซึ่งชี้ให้เห็นว่าตัวเลขเงินเดือนนอกภาคเกษตรกรรมที่เรามีอยู่มีแนวโน้มสูงเกินจริงและจะมีการแก้ไขลดลง ตามที่ทุกคนทราบดี เรายังเห็นข้อมูลเล็กๆ น้อยๆ รวมถึง Beige Book ด้วย เรารวบรวมข้อมูลทั้งหมดนี้ เข้าสู่ช่วงเวลาที่เงียบสงบ และคิดว่าเราควรดำเนินการอย่างไร เราสรุปได้ว่า (การลดอัตราดอกเบี้ยโดยการโหลดล่วงหน้า) เป็นสิ่งที่ถูกต้องที่จะทำเพื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และผู้คนที่เราให้บริการ และเราได้ตัดสินใจแล้ว

เพื่อตัดสินการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป จุดเริ่มต้นที่ดีคือการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ (SEP) เราจะตัดสินใจแบบการประชุมต่อการประชุมโดยพิจารณาจากข้อมูลที่ได้รับใหม่ แนวโน้มเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป และความสมดุลของความเสี่ยง หากคุณดูที่ SEP คุณจะพบ ว่านี่เป็นกระบวนการปรับเทียบใหม่ ("ปรับเทียบใหม่") จุดยืนนโยบายของเรา จากจุดยืนเมื่อหนึ่งปีที่แล้วที่อัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับสูงและการว่างงานอยู่ในระดับต่ำ ไปสู่จุดที่สอดคล้องกับปัจจุบันของเรามากขึ้น สถานการณ์และความคาดหวังต่อการบรรลุเป้าหมายของคุณ กระบวนการปรับเปลี่ยนจะดำเนินการทีละขั้นตอน ไม่มีอะไรใน SEP ที่จะแนะนำว่าคณะกรรมการกำลังรีบ (“ไม่เร่งรีบ”) กระบวนการปรับแต่งจะพัฒนาไปตามกาลเวลา

แน่นอนว่า SEP เป็นเพียงการคาดการณ์ ซึ่งเป็นการคาดการณ์พื้นฐาน ฉันพูดในสุนทรพจน์ว่าการกระทำจริงที่เราทำจะขึ้นอยู่กับทิศทางของวิวัฒนาการทางเศรษฐกิจ เราเร่งความเร็วได้ เราสามารถชะลอความเร็วได้ เราสามารถหยุดได้ ทุกอย่างขึ้นอยู่กับสถานการณ์ ("ถ้าเหมาะสม") แต่นั่นคือสิ่งที่เราต้องคิด ฉันขอแนะนำให้คุณดู SEP นี้เป็นเพียงการประเมินความคิดของคณะกรรมการในวันนี้เท่านั้น แต่ความคิดของสมาชิกแต่ละคนจะขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่าการคาดการณ์ของตนจะเป็นจริง

AP: SEP แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางจะยังคงสูงกว่าประมาณการอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางในระยะยาวภายในสิ้นปีหน้า สิ่งนี้สะท้อนถึงระดับอัตราดอกเบี้ยที่จำกัดหรือไม่? สิ่งนี้คุกคามความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในตลาดงานหรือหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางในระยะสั้นนั้นถือว่าอยู่ในระดับสูงหรือไม่?

ตอบ: ในสถานการณ์พื้นฐาน เราคาดว่าจะดำเนินการยกเลิกนโยบายที่เข้มงวดและติดตามการตอบสนองของเศรษฐกิจต่อสิ่งนี้ เมื่อมองย้อนกลับไป จุดยืนนโยบายที่เราทำในเดือนกรกฎาคม 2023 คืออัตราการว่างงานอยู่ที่ 3.5% และอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 4.2% วันนี้ อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% และอัตราเงินเฟ้อลดลงเหลือเพียง 2%

ตอนนี้เป็นเวลาที่จะปรับจุดยืนนโยบายของเราใหม่เพื่อให้สอดคล้องกับความคืบหน้าไปสู่ระดับเงินเฟ้อและการจ้างงานที่ยั่งยืนมากขึ้น ความสมดุลของความเสี่ยงอยู่ในขณะนี้เท่ากัน" ("ความสมดุลของความเสี่ยงอยู่ในขณะนี้เท่ากัน") ทิศทางของกระบวนการแก้ไขคืออัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง และอัตราการก้าวของเราจะขึ้นอยู่กับสถานการณ์แบบเรียลไทม์

รอยเตอร์: เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2548 ที่สมาชิกลงคะแนนไม่เห็นด้วย การตัดสินใจเรื่อง 25 bps เทียบกับ 50 bps นั้นยากมากหรือไม่ ความเร็วที่กำหนดในครั้งนี้จะเป็นแนวทางในการประชุมครั้งต่อไปในปีหน้าหรือไม่?

ตอบ: มีการสนับสนุนอย่างกว้างขวางสำหรับการตัดสินใจที่คณะกรรมการลงคะแนนให้

เราจะตัดสินใจแบบประชุมต่อที่ประชุม คณะกรรมการไม่เร่งรีบ เราเริ่มต้นได้ดี และนั่นเป็นสัญญาณของความมั่นใจจริงๆ เรามั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงลดลงเหลือ 2% สำหรับฉัน ตรรกะนั้นชัดเจนจากมุมมองทางเศรษฐกิจและมุมมองการบริหารความเสี่ยง เราจะดำเนินการด้วยความระมัดระวัง การประชุมต่อการประชุม และการตัดสินใจแบบเรียลไทม์

The New York Times: SEP แสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานจะยังคงอยู่ที่ระดับนั้นหลังจากที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.4% อย่างไรก็ตาม จากประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าเมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเช่นนี้ในช่วงระยะเวลาหนึ่ง มันจะไม่หยุดลงครึ่งหนึ่ง แต่จะ ขึ้นต่อเพราะเหตุใดคุณถึงคิดว่าตลาดแรงงานจะมีแนวโน้มมั่นคง?

ตอบ: ตลาดแรงงานอยู่ในเกณฑ์ดี การดำเนินการตามนโยบายที่เรากำลังดำเนินการในวันนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อรักษาสถานะนี้ เช่นเดียวกับเศรษฐกิจทั้งหมด เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในเกณฑ์ดี เติบโตอย่างต่อเนื่อง และอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง ตลาดแรงงานมีความแข็งแกร่ง เราหวังว่าจะเก็บมันไว้อย่างนั้น นั่นคือสิ่งที่เรากำลังทำอยู่