ความเสี่ยงใดที่เราควรให้ความสนใจเมื่อเข้าร่วมในโครงการ DeFi

拔丝地瓜

特邀专栏作者

2020-10-20 00:00

บทความนี้มีประมาณ 4149 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

แบบจำลองและทฤษฎีที่ยืมมาจากการเงินเชิงพาณิชย์จะอธิบายองค์ประกอบต่างๆ ของความเสี่ยงจาก

สรุปโดย AI

ขยาย

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากCrypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

Crypto Valley สด (รหัส: cryptovalley)

, ผู้แต่ง: Raymond Yeh, แปล: Li Hanbo, พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

ความจริงแล้ว นี่คือวิธีที่ฉันเสียเงิน $5,000 เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน..."อัตราผลตอบแทน"ไม่เหมือนกับการลงทุนในผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิม นักลงทุนของ DeFi จะไม่ได้รับความคุ้มครองจากกฎหมายและกฎเกณฑ์ใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ในพื้นที่ blockchain ที่รหัสเป็นกฎหมาย นักลงทุนควรทำการวิจัยของคุณเอง (DYOR)

อัตราผลตอบแทน

ในโพสต์นี้ ฉันจะอธิบายองค์ประกอบต่างๆ ของการแบ่งความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ DeFi โดยใช้แบบจำลองและทฤษฎีที่ยืมมาจากการเงินเชิงพาณิชย์

อัตราผลตอบแทนเป็นตัวบ่งชี้ความเสี่ยง

ไดทรุด? มันหมดคำถาม

ข้อความ

อัตราดอกเบี้ย (หรืออัตราผลตอบแทน) มีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับความเสี่ยง อัตราดอกเบี้ยสูงมักเป็นสัญญาณของความเสี่ยงสูง
ข้อความ

พิจารณาผลิตภัณฑ์ DeFi สองรายการที่มีความเสี่ยงใกล้เคียงกันในตลาด

สินค้า A มีอัตราดอกเบี้ย 5%

สินค้า B มีอัตราดอกเบี้ย 10%

ในที่สุด อัตราดอกเบี้ยของทั้งสองผลิตภัณฑ์จะมาบรรจบกันที่ระหว่าง 5% ถึง 10%

ประเภทความเสี่ยง

ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ที่มีลักษณะความเสี่ยงใกล้เคียงกันจะมีผลตอบแทนที่ใกล้เคียงกันในระยะยาว สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ด้วย Arbitrage Pricing Theory (APT) อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์สูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของสหรัฐฯ ถึง 10 เท่า ซึ่งหมายถึงความเสี่ยงเพิ่มเติม

ชื่อระดับแรก
ผลตอบแทนส่วนเกินที่นักลงทุนต้องการสูงกว่าอัตราปลอดความเสี่ยงเพื่อชดเชยความไม่แน่นอนที่สูงขึ้นของสินทรัพย์เสี่ยงเรียกว่าค่าความเสี่ยง (risk premium) ในการเงินเชิงพาณิชย์แบบดั้งเดิม เนื้อหาหลักของเบี้ยประกันภัยความเสี่ยงคือ:
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง
ความเสี่ยงระดับชาติ
ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงทางการเงิน

ความเสี่ยงทางธุรกิจ

ชื่อเรื่องรอง

ความเสี่ยงเฉพาะประเทศ (บทความนี้อ้างถึงความเสี่ยงของบล็อกเชน)

บล็อกเชนมีการกระจายอำนาจ แต่ผู้ใช้จริงบนบล็อกเชนคือพลเมืองและธุรกิจที่อาศัยอยู่ในประเทศต่างๆ

แม้ว่าใคร ๆ จะบอกว่ารหัสเป็นกฎหมายของ blockchain แต่กฎหมายของประเทศต่าง ๆ อาจไม่สอดคล้องกับมันอย่างสมบูรณ์

ในหมวดหมู่นี้ เรากำลังมองหาความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับวิธีที่กฎหมายปัจจุบันปฏิบัติต่อสินทรัพย์และกิจกรรมในพื้นที่ DeFi และกฎหมายเหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงอย่างไรในอนาคต

นอกจากนี้ ผู้ร่างกฎหมายบางคนยังคงร่างกฎหมายที่เกี่ยวข้อง เนื่องจากไม่มีกฎหมายที่ชัดเจนเกี่ยวกับการจัดเก็บภาษีของสกุลเงินดิจิทัล นี่อาจหมายความว่ากำไรจากสกุลเงินดิจิทัลอาจถูกเก็บภาษีมากขึ้นในอนาคต ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนการลงทุนโดยรวมลดลงอย่างมาก

หากคุณตกเป็นเหยื่อของการโจมตีด้วยการแฮ็ก อาจเป็นเรื่องยากที่หน่วยงานบังคับใช้กฎหมายในท้องถิ่นจะช่วยเหลือคุณในกรณีของคุณ

ความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน

สัมผัสกับ 9 Cryptocurrencies แล้วอะไรจะเกิดขึ้น?

เนื่องจากแต่ละโครงการสร้างโทเค็นของตัวเองบน Ethereum ไม่ว่าจะเข้าร่วมในพื้นที่ DeFi ในฐานะผู้ให้กู้ ผู้ยืม หรือผู้ให้บริการสภาพคล่อง พวกเขามีแนวโน้มที่จะสัมผัสกับสกุลเงินดิจิทัลอย่างน้อยหนึ่งรายการ

ในกรณีง่ายๆ ที่บุคคลแปลง USD เป็น ETH เพื่อให้ยืม ETH ใน Compound ผู้ใช้จะได้รับดอกเบี้ยจาก ETH และได้รับ COMP เป็นรางวัลสำหรับการเข้าร่วม ในเวลาเดียวกัน ผู้ใช้จะได้รับทั้ง ETH และ COMP และการเปลี่ยนแปลงของราคาในเชิงลบของสกุลเงินดิจิตอลทั้ง 2 สกุลนี้จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อผลตอบแทนที่คาดหวังของเขา

การขึ้นราคา 100% จะส่งผลให้ขาดทุนเพียง 5% เท่านั้น...แต่มีใครดูทางด้านซ้ายของเส้นโค้งบ้างไหม?

ในการจัดหาสภาพคล่องสำหรับคู่เงินดังกล่าว นักลงทุนจำเป็นต้องพิจารณาถึงความเป็นไปได้ที่เหรียญอาจไม่มีวันกลับไปเป็นราคาสัมพัทธ์เดียวกันกับ Stablecoin

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องหมายถึงความเสี่ยงที่เกิดจากความไม่แน่นอนของเวลาและค่าใช้จ่ายในการออกจากการลงทุน ในขณะที่บางคนอาจเถียงว่าด้วยโปรโตคอล Automated Market Maker (AMM) ต่างๆ บนบล็อกเชน สภาพคล่องไม่ใช่ประเด็น ซึ่งอาจไม่เป็นเช่นนั้นเสมอไป

การกระจายตัวของพูลสภาพคล่องในโปรโตคอลต่างๆ จำนวนมากอาจส่งผลให้ขนาดตลาดเล็กลงและสภาพคล่องต่ำลงสำหรับแต่ละพูล สิ่งนี้สามารถนำไปสู่ความคลาดเคลื่อนอย่างมากในการเทรดครั้งเดียวซึ่งราคาอ้างอิงและราคาดำเนินการแตกต่างกัน หรือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมที่สูงขึ้นหากผู้ใช้ต้องการกำหนดเส้นทางผ่านโปรโตคอลอื่น

นอกจากนี้ หากมีการรันเกิดขึ้นบนโปรโตคอล ธุรกรรมเพื่อขายสินทรัพย์อาจถูกบังหน้าด้วยธุรกรรมอื่น ทำให้เกิดการคลาดเคลื่อนของราคาที่สูงขึ้น ในขณะนี้ กลไกการรักษาความปลอดภัยที่เดิมจัดตั้งขึ้นเพื่อปกป้องผู้ใช้จะกู้คืนธุรกรรมเมื่อเกิด Slippage สูงเกินไป ใช้ค่าธรรมเนียมก๊าซมากขึ้น และกำหนดราคาที่แย่กว่าสำหรับผู้ใช้

ความเสี่ยงทางการเงิน

ข้อความ

#YOLO

ในกรณีของ MakerDao ผู้เข้าร่วมสามารถยืมกับหลักประกันที่จำนำเพื่อมิ้นท์ DAITokens ในระหว่างขั้นตอนนี้ ผู้ใช้จะเผชิญกับความเสี่ยงของการชำระบัญชีเมื่ออัตราดอกเบี้ยเงินกู้และมูลค่าของหลักประกันต่ำกว่าข้อกำหนดอัตราการจำนอง เงื่อนไขทั้งสองนี้จะส่งผลกระทบต่อความสามารถของผู้เข้าร่วมในการรักษาภาระหนี้และอาจส่งผลให้สถานะของพวกเขาถูกชำระบัญชีโดยให้ส่วนลดกับราคาตลาดปัจจุบัน"คำอธิบายภาพ"ในกรณีของสารประกอบ

นักลงทุน DeFi ได้เรียนรู้ว่าในทางทฤษฎีแล้วพวกเขาสามารถส่งผ่านการกู้ยืมโดยเทียบกับหลักประกันที่ให้ไว้เพื่อเพิ่มรางวัล COMPToken ให้ได้สูงสุด นักลงทุนเหล่านี้มีเลเวอเรจโดยธรรมชาติและมีแนวโน้มที่จะถูกชำระบัญชีโดยขาดทุนหากมูลค่าของหลักประกันลดลงแม้แต่น้อย

นักลงทุนต้องระมัดระวังเมื่อการลงทุนเกี่ยวข้องกับหนี้สินเพื่อป้องกันการก่อหนี้เกินตัว

ความเสี่ยงทางธุรกิจ

เหตุผลที่ฉันให้ความเสี่ยงทางธุรกิจเป็นอันดับสุดท้ายเป็นเพราะมีหลายสิ่งหลายอย่างที่จะพูดถึง ในหัวข้อนี้ ฉันจะพูดถึงเฉพาะบางลักษณะเฉพาะของโครงการ DeFi พูดกว้างๆ เมื่อเราดูองค์กรแบบดั้งเดิมเราจะดูที่แง่มุมต่างๆ เช่น ในฐานะผู้นำของบริษัทและวิสัยทัศน์ของผลิตภัณฑ์ และความสามารถในการดำเนินการตามวิสัยทัศน์นั้น ในช่อง DeFi เรายังสามารถประเมินโครงการ DeFi ในลักษณะเดียวกันได้ โดยเริ่มจากโมเดลการกำกับดูแล

ชื่อระดับแรก

นักพัฒนาที่ไม่ระบุชื่อ
ข้อความ
ในความเห็นของฉัน ความเสี่ยงที่เกิดจากโครงการที่ดำเนินการโดยทีมพัฒนาที่ไม่ระบุตัวตนนั้นยิ่งใหญ่ที่สุด

ไม่ทราบเจตนา -- ผู้พัฒนาต้องการทำเงินด่วนหรือไม่?

ความสามารถในการดำเนินการที่ไม่รู้จัก - รหัสจะมีข้อบกพร่องหรือไม่? จะมีการตลาดไหม? จะมีการสนับสนุนและกฎระเบียบของชุมชนหรือไม่?

แม้ว่าจะเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าโค้ดนั้นเป็นกฎหมายของบล็อกเชน แต่นี่อาจไม่ใช่เหตุผลที่เสี่ยงมากพอที่จะไว้วางใจนักพัฒนาที่ไม่รู้จัก ฉันเคยเห็นกรณีที่รหัสสัญญาอัจฉริยะที่ถูกต้องตามกฎหมายจากโครงการที่ได้รับการตรวจสอบแล้วสามารถใช้ในทางที่ผิดโดยผู้ปรับใช้สัญญาของพวกเขาเพื่อขโมยเงินจากผู้เข้าร่วม

มีการตรวจสอบสถานะจำนวนมากที่ต้องทำเมื่อต้องรับมือกับโครงการที่ดำเนินการโดยนักพัฒนาที่ไม่ระบุตัวตน

ชื่อระดับแรก

ทีมรวมศูนย์

โครงการส่วนใหญ่ในพื้นที่ DeFi ดูเหมือนจะเริ่มต้นโดยทีมงาน ซึ่งสามารถระบุตัวตนได้ในระดับหนึ่ง (ไม่นับวัสดุที่ถูกขโมยและทีมปลอม)
สำหรับโครงการที่อยู่ในหมวดหมู่นี้ เรายังประสบปัญหาประเภทอื่นๆ หนึ่งในนั้นคือแรงจูงใจที่ไม่ตรงกันระหว่างนักลงทุนหรือทีมผู้ก่อตั้งบริษัทกับสาธารณชน ท้ายที่สุดแล้ว เราต้องถือว่าธุรกิจมีการจัดตั้งขึ้นเพื่อผลกำไรในท้ายที่สุด
อีกประเด็นหนึ่งคือโครงการที่สามารถระบุสมาชิกในทีมได้อาจถูกตรวจสอบโดยรัฐบาลหรือทีมที่กระทำการฉ้อโกง ในกรณีของ Tether (USDT) เราเห็นการอ้างสิทธิ์หลายอย่าง

ใช้สำหรับการจัดการราคา Bitcoin (BTC)

ยึดสำรอง

สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นปัจจัยที่อาจทำให้ Tether พังหรือสูญเสียหมุดไปกับดอลลาร์ ความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกันของการฝ่าฝืนธรรมาภิบาลหรือการขัดต่อกฎหมายใช้กับโครงการอื่นๆ ที่ดำเนินการโดยทีมงานส่วนกลาง"ชื่อระดับแรก"องค์การอิสระกระจายอำนาจ (อพท.)

DAO ได้รับการยกย่องว่าเป็นยาครอบจักรวาลสำหรับองค์กรที่ล้มเหลว อย่างไรก็ตาม การตั้งค่าและเรียกใช้ DAO ที่มีประสิทธิภาพนั้นไม่ง่ายเหมือนการสร้างหน้าลงคะแนน มีปัญหามากมาย

การปกครองแบบกระจายอำนาจ
ที่เกี่ยวข้องกับโครงการ
ความไม่แน่นอนของรางวัล - ในกรณีที่ไม่มีความแน่นอนเกี่ยวกับรางวัล บุคคลอาจไม่มีแรงจูงใจในการทำงานในโครงการ
ระบบราชการ - หากไม่สามารถหาฉันทามติได้ องค์กรอาจติดขัดและไม่สามารถเดินหน้าต่อไปได้ ลองมองดูสภาต่างๆ ในโลกแห่งความเป็นจริง คล้ายกับสถานการณ์นี้"ความไม่แยแสของผู้ลงคะแนนเสียง - ผู้ลงคะแนนรู้สึกหนักใจกับโครงการและข้อเสนอต่างๆ และอาจไม่หรือไม่สามารถลงคะแนนเสียงทั้งหมดได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการลงคะแนนแบบออนไลน์ต้องเสียค่าน้ำมัน การรวมศูนย์อำนาจ - บางโครงการขับเคลื่อนโดยบัญชีจำนวนเล็กน้อยที่มีอำนาจในการออกเสียงอย่างมีนัยสำคัญ โลกทุนนิยมประสบปัญหาคล้ายกัน"พฤติกรรมการมองโลกในแง่ร้ายแบบเห็นแก่ตัว - ผู้มีสิทธิเลือกตั้งได้รับการจูงใจให้ลงคะแนนเสียงในสิ่งที่ดีสำหรับพวกเขาในระยะสั้น มากกว่าสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับส่วนรวมในระยะยาว"สิทธิ์ในการดำเนินการจากส่วนกลาง - หลายโครงการไม่ได้อยู่ในห่วงโซ่"จัดการ

ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ

ชื่อระดับแรก

ในที่สุดเราก็มาถึงหัวข้อของสัญญาอัจฉริยะที่ทำงานผิดพลาด มีการออกแบบสัญญาอัจฉริยะมากมายที่ช่วยให้ผู้ปรับใช้สามารถขโมยเงินจากผู้เข้าร่วมได้ ในบล็อกโพสต์ต่อไปนี้ ฉันจะแสดงให้เห็นว่าเป็นไปไม่ได้เลยที่ผู้ที่ไม่ใช่นักพัฒนาจะรู้ว่าเงินถูกขโมยไปได้อย่างไร ดังนั้น ในส่วนนี้ เราจะมุ่งเน้นไปที่ว่าสัญญาอัจฉริยะที่ดูเหมือนจะประสบความสำเร็จยังคงล้มเหลวได้อย่างไร

หากคุณเขียนโปรแกรม คุณจะเข้าใจว่าโค้ดที่คุณเขียนต้องไม่เพียงแต่อนุญาตให้ผู้ใช้โต้ตอบกับโปรแกรมของคุณภายในขอบเขตการพิจารณาของคุณเท่านั้น แต่ยังต้องแน่ใจว่าผู้ใช้ไม่ได้โต้ตอบกับโปรแกรมของคุณเมื่อผู้ใช้ไม่ ไม่โต้ตอบกับโปรแกรมของคุณตามความคาดหวังของคุณ ยากแค่ไหนที่จะเข้าใจผิด! นี่คือสาเหตุที่สัญญาอัจฉริยะของ DeFi อาจไม่ทำงานตรงตามที่เราคาดไว้

สาเหตุที่สัญญาอัจฉริยะของ DeFi ไม่สามารถดำเนินการได้อย่างสมบูรณ์ตามข้อกำหนดของเรามีดังนี้
โค้ดที่ยังไม่ทดสอบ - แรงกดดันในการเผยแพร่อาจนำไปสู่การเขียนโค้ดที่ไม่ผ่านการทดสอบอย่างสมบูรณ์ก่อนที่จะเผยแพร่ ความเสี่ยงนี้จะเพิ่มขึ้นหากนักพัฒนาในโครงการไม่ได้รับการฝึกอบรมเกี่ยวกับช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะและรูปแบบการออกแบบ
เงื่อนไขที่ไม่คาดคิด -- บางโค้ดอาจสร้างเงื่อนไขที่ไม่คาดคิดเมื่อใช้กับคอมโพเนนต์อื่น (ดู STA) เริ่มต้นด้วยพารามิเตอร์ที่แตกต่างกัน หรือใช้ในลักษณะเฉพาะที่ผู้พัฒนาไม่ได้พิจารณา (ดู ENS)
ความเสี่ยงจากคู่สัญญา - โครงการ DeFi จำนวนมากขึ้นอยู่กับโครงการ DeFi อื่นเพื่อให้ทำงานได้อย่างถูกต้อง โครงการอาจมีความเสี่ยงที่จะหยุดทำงานเนื่องจากหนึ่งในโครงการที่เกี่ยวข้องมีความเสี่ยง ตัวอย่างเช่น หากหนึ่งใน Stablecoins ในกลุ่ม Stablecoin สูญเสียจุดยึดไม่ว่าจะด้วยเหตุผลใดก็ตาม ผู้ที่เข้าร่วมในกลุ่มธุรกรรม Curve อาจพบว่าโทเค็นของพวกเขาถูกลดค่าลง

ความล้มเหลวในการตรวจสอบ - แม้ว่าการตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะสามารถช่วยค้นหาจุดบกพร่องบางอย่างได้ด้วยตาคู่พิเศษ แต่ก็ไม่ใช่ยาครอบจักรวาลสำหรับโค้ดที่ปราศจากจุดบกพร่อง แม้จะผ่านการตรวจสอบหลายครั้ง ผู้เข้าร่วมก็ไม่อาจแน่ใจได้ว่าสัญญาอัจฉริยะนั้นปราศจากข้อบกพร่อง การแฮ็ก Bzx ก็เป็นตัวอย่างหนึ่ง