江卓尔解读MSTR资金结构：BTC储备可覆盖多年股息支出 但市场情绪偏谨慎

Odaily Planet Daily News Jiang Zhuo'er ระบุว่า MicroStrategy (MSTR) ปัจจุบันถือครองสินทรัพย์ Bitcoin มูลค่าประมาณ 55,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสอดคล้องกับค่าใช้จ่ายเงินปันผลประจำปีประมาณ 1,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐของหุ้นบุริมสิทธิ STRC ในทางทฤษฎี สามารถครอบคลุมความต้องการจ่ายเงินปันผลได้ประมาณ 32 ปีผ่านการขาย BTC

STRC เป็นหุ้นบุริมสิทธิ ไม่ใช่ตราสารหนี้ ดังนั้นจึงไม่มีแรงกดดันในการชำระคืนเงินต้นแบบบังคับในความหมายดั้งเดิม จากมุมมองของโครงสร้างทางการเงิน MSTR ไม่ได้เผชิญกับ "ความเสี่ยงเลเวอเรจแบบถูกบังคับขาย" หรือวิกฤตการชำระหนี้ระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ข้อความดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของตลาดเกี่ยวกับกระแสเงินสดระยะยาวและความผันผวนของสินทรัพย์คริปโต ปัจจุบัน STRC มีความผันผวนในส่วนลดอย่างชัดเจน และความสามารถในการรีไฟแนนซ์มีจำกัด

นอกจากนี้ ในกระบวนการถือครอง BTC เมื่อเร็วๆ นี้ MSTR พึ่งพาการออกหุ้นสามัญเพิ่มทุนมากขึ้น (ซึ่งอาจทำให้ปริมาณ Bitcoin ต่อหุ้นลดลงเมื่อ mNAV ต่ำกว่า 1) และกลยุทธ์นี้ยากที่จะนำไปใช้ซ้ำในระยะยาว

Jiang Zhuo'er กล่าวว่า แม้ว่าขนาดการขาย BTC ที่แท้จริงของ MSTR เพื่อจ่ายเงินปันผลจะไม่ใหญ่เมื่อเทียบกับตลาดโดยรวม แต่ความหมายเชิงสัญลักษณ์อาจมีความสำคัญมากกว่า ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อความเชื่อมั่นของตลาด และทำให้นักลงทุนประเมินความเป็นไปได้ของ "การขายเหรียญแบบ Passive ในระยะยาว" อีกครั้ง ความเข้าใจของตลาดต่อโครงสร้างนี้ไม่สอดคล้องกัน และความแตกต่างในการรับรู้นี้อาจกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่มีผลต่อความคาดหวังและอารมณ์ของตลาด