Spark กลยุทธ์หัวหน้า: ตลาด ETH เผชิญความเสี่ยงสภาพคล่องจาก rsETH กู้ยืมที่อาจถูกตัด 10-15%

Odaily รายงานว่า Spark กลยุทธ์หัวหน้า monetsupply.eth โพสต์บนแพลตฟอร์ม X ระบุว่า เนื่องจากตลาดสเตเบิลคอยน์เริ่มขาดสภาพคล่อง สถานการณ์กำลังเข้าสู่ระยะที่อันตรายมากขึ้น ฉันคิดว่า ตลาด ETH ประมาณ 16.5% ได้รับการสนับสนุนโดย rsETH หากการสูญเสียจากเงินกู้ที่สนับสนุนโดย rsETH ถูกแบ่งเท่ากันทั้งบนเมนเน็ตและเชนภายนอก อาจเผชิญกับการตัด 10% ถึง 15% ในโหมด e-mode โดยเหลือการตัด 2% ถึง 3% สำหรับผู้จัดหา ETH เพื่อปรับโครงสร้างร่มให้เรียบ ผู้จัดหา ETH มีแนวโน้มที่จะถอนตัวออกโดยเร็วเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงนี้ ดังนั้นอัตราการใช้ประโยชน์จึงถูกล็อคไว้ที่ 100% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ไม่เพียงพอที่จะจูงใจให้ชำระคืนวงจร LST ที่ไม่เกี่ยวข้อง (wstETH, weETH) เพื่อปลดปล่อยสภาพคล่อง เนื่องจากไม่สามารถถอน ETH ได้ ผู้ใช้ที่กู้ยืมสเตเบิลคอยน์เช่น USDT โดยใช้ ETH เป็นหลักประกัน ไม่สามารถปิดสถานะได้แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สเตเบิลคอยน์จะเพิ่มขึ้น ซึ่งตัดขาดกลไกจูงใจทั่วไปที่รักษาสุขภาพของตลาด ปัจจุบันมีกลไกจูงใจที่ไม่ดีต่อสุขภาพสองประการที่ทำให้อัตราการใช้ประโยชน์ของตลาดถูกล็อคไว้ที่ 100%:

1) ผู้ถือ ETH ไม่สามารถปิดสถานะเพื่อรักษา LTV ที่ดีต่อสุขภาพได้ ผู้ชำระบัญชีก็ไม่สามารถถอนหรือขายหลักประกันในรูปแบบอะตอมได้ การลดลงของราคา ETHUSD อาจนำไปสู่หนี้เสีย

2) ผู้ใช้ที่จัดหา USDT เพื่อถอนการถือครอง มีแนวโน้มที่จะกู้ยืมสเตเบิลคอยน์อื่น ๆ อย่างเต็มที่ ตำแหน่งนี้กำลังสร้างผลตอบแทนเชิงบวก (ชั่วคราว) ดังนั้นต้นทุนการออกจึงต่ำ หากเงื่อนไขแย่ลง สามารถกู้คืนมูลค่าตำแหน่งได้อย่างน้อย 75%

ประเด็นสำคัญคือ เพื่อให้ตลาดเงินกู้แบบพูล/รีสเตคกิ้งเหล่านี้ทำงานได้ตามปกติ ต้องรักษาสภาพคล่องไว้ทุกวิถีทาง การลดลงของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้สูงสุดของ Aave โดย slope2 เมื่อเร็ว ๆ นี้กำลังส่งผลกระทบในทางลบ และเพิ่มความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญต่อความล้มเหลวของตลาดแบบต่อเนื่อง