Tác giả gốc: The Daily Bolt của Rev elo Intel

Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow

Trong bản tin này, chúng ta sẽ khám phá những nhận xét gần đây của Vitalik Buterin về việc giảm dần sự quan tâm đến DeFi, hiệu suất kém hiện tại của $ ETH so với $ BTC và các đối thủ cạnh tranh khác, cũng như các câu hỏi về việc liệu $ ETH có đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng danh tính hay không, chẳng hạn như trở thành một “tiền tệ siêu âm” Nó vẫn có thể bị ăn thịt bởi L2. Tính đến thời điểm hiện tại, $ETH đã giảm 5%, điều này nêu bật vấn đề này. Các nhóm ủng hộ ETH và những nhóm khác trong không gian tiền điện tử thường không đồng ý về mặt ngữ nghĩa khi thảo luận về những gì được coi là Ethereum. Bất kể L2 có được coi là một phần của Ethereum hay không, việc phát triển các L2 như Arbitrum và Base không mang lại lợi ích đáng kể cho $ETH như một tài sản. Trong không gian tiền điện tử, mọi người thường xác thực các câu chuyện thông qua giá cả, vì điều này liên quan trực tiếp đến lợi nhuận của họ.

Sự quan tâm của Vitalik đối với DeFi giảm dần

Những bình luận gần đây của Vitalik Buterin về DeFi đã làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử và Ethereum. Vitalik tin rằng hình thức DeFi hiện tại là không bền vững và ông ví nó giống như “Ouroboros”, một trạng thái tự ăn thịt bản thân. Tình hình nêu bật các vấn đề lãnh đạo trong hệ sinh thái Ethereum. Không giống như các đối thủ cạnh tranh khác có người dẫn đầu rõ ràng, Ethereum phải đối mặt với những thách thức đặc biệt do tính chất phi tập trung của nó. Thiếu tiếng nói tiếp thị rõ ràng khi cạnh tranh với các blockchain khác. Mặc dù Vitalik là một nhà lãnh đạo có tư tưởng thực sự, nhưng anh ấy không phải là người ủng hộ tích cực như Do Kwon trong cộng đồng Terra (có lẽ có lý do đằng sau điều này), anh ấy cũng không phải là người ủng hộ mạnh mẽ như Anatoli ở Solana (Solana vượt trội hơn $ ETH, và thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư thông thường).

Một số thành viên cộng đồng coi DeFi là một phần quan trọng trong giá trị của Ethereum và họ lo ngại về việc dường như thiếu sự hỗ trợ từ các nhân vật quan trọng như Vitalik và Ethereum Foundation (hầu hết các thành viên chỉ đơn giản là nắm giữ hoặc bán $ ETH trong các khoảng thời gian như DeFi Summer) . Nhìn chung, những người gần gũi hơn với lộ trình phát triển và triển khai kỹ thuật của Ethereum dường như có xu hướng ưu tiên các kịch bản ứng dụng khác hơn, chẳng hạn như hàng hóa công cộng, nhắn tin được mã hóa và bỏ phiếu bậc hai – điều này không phù hợp với "Sòng bạc vô hạn" 24/7 là hoàn toàn khác.

Mặc dù Vitalik Buterin bày tỏ nghi ngờ về DeFi, nhưng điều đáng chú ý là hệ sinh thái DeFi hiện tại đã chứng minh tính khả thi của các hệ thống tài chính on-chain bất chấp tính chất tuần hoàn của nó. Cơ sở hạ tầng được xây dựng để thanh toán, trao đổi, cho vay và phái sinh thể hiện tiềm năng giảm rủi ro đối tác, tăng tính minh bạch và giảm chi phí giao dịch. Ngay cả khi các ứng dụng ban đầu chủ yếu mang tính đầu cơ thì cũng không nên bỏ qua những thành tựu này về hiệu quả thị trường và các nguyên tắc cơ bản về tài chính.

Đồng thời, DeFi trên chuỗi hiện tại dường như đã đạt đến trạng thái trì trệ, với chức năng cốt lõi của các sàn giao dịch hầu như không thay đổi kể từ Bancor và Uniswap. Thay vì trở nên đơn giản hơn, trải nghiệm người dùng ngày càng trở nên phức tạp. Giờ đây, người dùng cần phải xử lý các công nghệ blockchain và Lớp 2 mới, hiểu sự phức tạp của các tài sản chuỗi chéo, quản lý các mã thông báo gas khác nhau và xử lý các cách biểu diễn mã thông báo khác nhau. Có lẽ sự đổi mới thực sự nằm ở việc giới thiệu các ý định và giải pháp, giúp tập trung hiệu quả dòng lệnh vào tay một số ít nhà tạo lập thị trường đã thành danh – trái ngược với tầm nhìn ban đầu là cho phép bất kỳ ai trở thành nhà tạo lập thị trường theo cách không cần xin phép. mặc dù việc dựa vào các chuyên gia sẽ mang lại cho người dùng mức giá tốt hơn.

Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng danh tính của Ethereum không chỉ giới hạn ở những bình luận của Vitalik về DeFi mà còn đề cập đến các vấn đề cốt lõi về tích lũy giá trị và kinh tế mạng. Phí gas Ethereum vẫn ở mức thấp trong vài tháng qua, khoảng 2-4 gwei – không còn là tình trạng giảm phát $ETH từng thấy trên siêu âm.money trước đây. Tình trạng này đã dẫn đến sự gia tăng nguồn cung Ethereum, thách thức lý thuyết “tiền tệ siêu thanh” vốn phổ biến trong chu kỳ tăng giá vừa qua. EIP-1559 được giới thiệu vào tháng 8 năm 2021 để giảm giá Ethereum bằng cách đốt phí giao dịch. Tuy nhiên, trong môi trường lãi suất thấp hiện tại, cùng với sự xuất hiện của số lượng lớn (có thể quá mức và ngày càng tăng) của Lớp 2, điều này không hiệu quả như mong đợi, dẫn đến lạm phát ròng thay vì giảm phát dự kiến.

Việc Ethereum tập trung vào các giải pháp Lớp 2 và bản nâng cấp EIP-4844 sắp tới đã gây ra vấn đề. Kyle Samani, một nhà đầu tư mạo hiểm và người ủng hộ Solana, nhận thấy chiến lược này có vấn đề. Ông lưu ý rằng Lớp 2 có thể hoạt động giống như một kẻ ký sinh, hút giá trị khỏi mạng Ethereum chính. Samani tin rằng quyết định thuê ngoài các giao dịch và thực hiện hợp đồng thông minh cho các mạng Lớp 2 này của Ethereum là “cực kỳ tồi tệ”. Ông chỉ ra rằng giá trị chính của mạng blockchain đến từ MEV (giá trị có thể trích xuất của người khai thác, là lợi nhuận được tạo ra bởi những người xác thực bằng cách sắp xếp lại các giao dịch), mà Ethereum có thể đã từ bỏ do lộ trình tập trung vào Lớp 2 của nó. Quan điểm này ban đầu được đề xuất bởi đối tác Multicoin của ông, Tushar Jain, người đã đề xuất khung định giá sổ cái tài sản dựa trên MEV khoảng hai năm trước. Nhiều lớp 2 dẫn đến sự phân tán tính thanh khoản và hoạt động của người dùng, dẫn đến trải nghiệm người dùng kém, trái ngược hoàn toàn với chuỗi một lớp như Solana. Samani tin rằng sự phân mảnh này là nguyên nhân lớn dẫn đến hoạt động kém hiệu quả gần đây của Ethereum và đặt ra thách thức đối với sự phát triển và áp dụng trong tương lai của nó.

Việc tiết lộ ngân sách hàng năm khoảng 100 triệu USD của Ethereum Foundation đã khiến cuộc thảo luận này trở nên căng thẳng hơn. Điều này đã gây ra tranh cãi về việc phân bổ nguồn lực và tính minh bạch trong hệ sinh thái. Những người ủng hộ lập luận rằng quy mô và tầm ảnh hưởng của Ethereum biện minh cho khoản đầu tư như vậy, nhưng những người khác đặt câu hỏi liệu đó có phải là cách sử dụng tài nguyên hiệu quả hay không. Quyết định bán số lượng lớn $ETH trên các sàn giao dịch như Kraken của tổ chức đã khiến mọi người phải ngạc nhiên vì việc bán $ETH ngay cả khi thị trường suy thoái đã làm trầm trọng thêm áp lực bán trên thị trường.

Dưới đây là chi phí chi tiêu của Ethereum Foundation theo danh mục vào năm 2023:

Trong podcast Steady Lads gần đây, Justin Bram đã đề cập rằng quyền ra quyết định của Ethereum Foundation chủ yếu tập trung vào tay ba người, bao gồm Vitalik Buterin, thành viên cốt lõi và một chuyên gia quản lý được thuê. Cơ cấu tổ chức này làm dấy lên mối lo ngại về tính minh bạch và trách nhiệm giải trình. Khi ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp tục phát triển, ngày càng có nhiều kỳ vọng rằng các quỹ và các tổ chức tập trung khác có thể giải thích rõ ràng việc phân bổ nguồn tài chính của họ. Yêu cầu về tính minh bạch này cũng liên quan đến cơ cấu quản trị, quy trình ra quyết định và cách thức chúng phù hợp với mục tiêu chung của nền tảng.

Bất chấp những thách thức mà Ethereum và toàn bộ hệ sinh thái DeFi phải đối mặt, một hướng phát triển tiềm năng đang xuất hiện. Câu hỏi quan trọng bây giờ là: Điều gì sẽ thúc đẩy làn sóng tiếp nhận tiền điện tử tiếp theo, có khả năng cho phép nó tăng trưởng từ 10 đến 100 lần? Mặc dù những lo ngại của Vitalik về tính bền vững của DeFi là đáng được quan tâm nhưng điều này không phủ nhận tiềm năng của công nghệ blockchain trong lĩnh vực tài chính. Câu trả lời có thể không nằm ở việc cải thiện các mô hình DeFi hiện có hoặc tiếp tục chu kỳ đầu cơ hiện tại, mà nằm ở một sự thay đổi cơ bản hơn: token hóa các tài sản tài chính truyền thống hoặc RWA. Đây là thị trường tiền điện tử chưa được khai thác lớn nhất, với tiềm năng mang lại hàng nghìn tỷ đô la vốn cho blockchain. Sự thay đổi này có thể làm giảm bớt một số lo ngại của Vitalik về tính tuần hoàn của DeFi bằng cách giới thiệu một số lượng lớn tài sản “thế giới thực”.

Hãy xem xét quy mô tuyệt đối của thị trường tài chính truyền thống: riêng BlackRock quản lý gần gấp năm lần vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử. Bằng cách mã hóa các tài sản như tiền gửi ngân hàng, thương phiếu, trái phiếu kho bạc, quỹ tương hỗ, quỹ thị trường tiền tệ, cổ phiếu và các công cụ phái sinh, chúng tôi có thể mang lại dòng vốn chưa từng có vào hệ sinh thái tiền điện tử. Các quỹ này có thể được tích hợp vào cơ sở hạ tầng DeFi đã được chứng minh là hiệu quả trong việc tạo ra các thị trường minh bạch, dễ tiếp cận và thanh khoản hơn. Tiềm năng mã hóa này phù hợp với quan điểm của Larry Fink về Ethereum và có thể tạo ra một tương lai hấp dẫn cho nền tảng này.

Khi Ethereum tiếp tục phát triển, nền tảng này đang ở thời điểm quan trọng của sự đổi mới và áp dụng rộng rãi. Các cuộc thảo luận xung quanh định hướng tương lai của Ethereum – liệu tiếp tục tập trung vào DeFi hay mở rộng sang các lĩnh vực ứng dụng khác – sẽ quyết định sự phát triển công nghệ, vị thế thị trường và chiến lược pháp lý của nó. Mặc dù Vitalik hoài nghi về mô hình DeFi hiện tại, nhưng điều này có thể thúc đẩy hệ sinh thái phát triển theo hướng các giải pháp bền vững và sáng tạo hơn. Đồng thời, tiềm năng mã hóa của tài sản truyền thống là rất lớn, điều này có thể giúp Ethereum chiếm vị trí dẫn đầu trên thị trường tài chính trực tuyến.

Trong khi tập trung vào tương lai, điều quan trọng là phải duy trì sự cân bằng với hiện tại. Các công cụ tài chính phái sinh xuất hiện để quản lý rủi ro và đầu cơ vào tài sản thực, chẳng hạn như hàng hóa, hợp đồng hàng hóa và cổ phiếu công ty. Tuy nhiên, tiền điện tử gần như đã trực tiếp bước vào giai đoạn phái sinh mà không có đủ tài sản cơ bản. Điều này không phải do lỗi của bản thân ngành, vì các vấn đề pháp lý đã cản trở việc mã hóa nhiều tài sản quan trọng trong thế giới thực (RWA). Nhiều tài sản tiền điện tử hàng đầu thực sự đại diện cho một nền tảng để giao dịch và đầu cơ, và bản thân các tài sản mà những giao dịch này mang tính đầu cơ cao.

Tiền điện tử không đơn độc: Có bao nhiêu công ty có giá trị nhất nước Mỹ trả cổ tức? Cổ tức từng là điểm thu hút cốt lõi đối với các công ty sắp IPO, nhưng giờ đây hầu hết được thay thế bằng các chiến lược như "lý thuyết kẻ ngốc lớn hơn". Ngay cả vàng cũng có tính chất đầu cơ cao vì việc sử dụng thực tế của nó trong chất bán dẫn và các thiết bị khác là rất nhỏ so với vốn hóa thị trường của nó. Do đó, trên thị trường, đặc biệt là trong hệ thống tiền tệ fiat lạm phát, không thể đánh giá thấp vai trò của đầu cơ. Cho dù bạn nhìn nó như thế nào, hiệu suất giá gần đây của $ ETH chỉ có thể được mô tả là đáng thất vọng. Điều này không chỉ đúng trong không gian tiền điện tử mà nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn của Hoa Kỳ cũng hoạt động tốt hơn Ethereum trong những năm gần đây.

Không chỉ vậy, một số nhà phê bình còn chỉ ra rằng ngày càng có nhiều giao thức như DePIN chọn xây dựng trên Solana và các blockchain khác thay vì Ethereum. Như đã đề cập trước đó, BlackRock đã nói rõ ý định của mình đối với Ethereum; nhưng liệu các tổ chức tài chính truyền thống khác cũng sẽ chọn Ethereum thay vì các blockchain khác và liệu giá trị có thể được tích lũy thực sự và hiệu quả vào $ETH hay không, vẫn còn phải xem.

Những lời chỉ trích đôi khi chỉ là động lực mà một giao thức, công ty, cộng đồng hoặc tổ chức cần. Với sự nới lỏng dần dần của môi trường pháp lý, cùng với một số phát triển mới thú vị trong lĩnh vực RWA và DePIN, những người mong đợi một hệ sinh thái DeFi “thực sự” hơn có thể đạt được mong muốn của mình và hy vọng rằng ngày này sẽ đến sớm.