원저자: Hack VC의 관리 파트너 Ed Roman
원본 편집: 1912212.eth, Foresight News
유동성 공급자와 연결
코인이 처음 출시되면 일반적으로 시장에서 코인의 대량 공급이 불가능합니다. 이는 투자자 및 직원 토큰이 일반적으로 수년 동안 귀속/고정되어 거래소의 유동성 깊이가 부족하고 토큰 가격이 너무 변동하기 때문입니다. 거래소의 소규모 매수 및 매도 주문은 프로젝트 토큰 가격에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
토큰 가격 변동에 문제가 있나요? 꼭 그런 것은 아니지만 토큰에 어떤 형태로든 유용성이 있으면 매우 중요해집니다. 사용자가 네트워크를 사용하기 위해 합리적인 수량이나 가격으로 토큰을 획득할 수 없기 때문에 네트워크가 예상대로 작동하지 않을 수 있으며, 이로 인해 잠재적으로 네트워크 성장이 저해될 수 있습니다.
이 문제를 해결하려면 토큰의 유동성을 생성하는 데 도움이 되는 하나 이상의 유동성 공급자를 고용할 수 있습니다. 유동성 공급자는 귀하의 금고에서 토큰을 빌릴 수 있으며 거래소에서 귀하의 토큰과 쌍을 이루는 자체 스테이블 코인을 제공하여 시장을 만들 수 있습니다. 그들은 종종 거래소에서 구매자/판매자 사이를 연결하는 다리 역할을 하는 알고리즘 봇을 보유하고 있습니다. 액체 시장.
유동성 공급자와의 일반적인 거래에는 18개월 동안 토큰을 빌리는 과정이 포함되며, 그 후에는 일반적인 가격으로 토큰을 구매할 수 있는 옵션이 있습니다. 따라서 이러한 활동에는 분명히 비용이 발생합니다.
유동성 공급자의 예로는 Amber Group, Dexterity Capital 및 Wintermute가 있습니다. 최근 Web3 프로토콜이 유동성 공급자 역할을 효과적으로 수행하는 온체인 유동성 공급자 개념이 등장했습니다. 스테이블코인은 자신의 DAO 회원이 될 수도 있는 동적 LP에 의해 제공됩니다(이는 강력한 이해관계 동맹을 형성하고 참여하는 DAO 회원에게 보상을 제공하는 좋은 방법입니다).
DeFi 프로토콜(또는 L1/L2 프로토콜)은 처음부터 TVL 계획이 있어야 합니다.
우리는 많은 기술 창업자들이 DeFi 프로토콜을 출시하고 "우리가 구축하면 그들이 올 것이다"라는 모토가 적용되기를 희망하는 것을 봅니다. 그러나 그렇지 않은 경우가 많습니다. 자본을 유치하려면 강력한 시장 진출 전략이 필요합니다. DeFi 프로토콜의 매력을 측정하는 표준은 TVL입니다. TVL이 0으로 시작하면 LP에 닭고기와 달걀의 딜레마가 발생할 수 있습니다. 누구도 위험을 감수하고 풀에 들어가는 첫 번째 LP가 되고 싶어하지 않습니다.
오늘날의 LP는 좀 더 보수적인 경향이 있습니다(최근 Web3의 일부 폭풍우를 고려). 그들은 대개 다음 두 가지에 대해 걱정합니다.
표시된 수익률은 실제 수익률과 비교하여 정확합니까?
해킹이나 기타 사유로 인해 원금을 잃을 위험이 있나요?
이 문제를 해결하는 한 가지 방법은 다른 투자자가 프로토콜을 신뢰하는 초기부터 강력한 사회적 증거를 확보하는 것입니다. 출시하기 전에 개인 당사자와 TVL을 효과적으로 "사전 협상"할 수 있습니다. 이는 VC, 패밀리 오피스 또는 고액 자산가일 수 있습니다. 다른 사람들이 편안하게 뛰어들기 전에 합리적인 목표는 TVL에서 7~8자리 숫자에 도달하는 것입니다.
궁극적으로 LP의 편안함을 위한 가장 좋은 장기적 솔루션은 해킹을 당하지 않고 프로토콜이 예상대로 충분히 오랫동안 실행되도록 하는 것입니다. 이는 실적 구축을 시작하기 위해 조기 채택을 장려하는 유용한 방법이 될 수 있습니다.
사용자와 TVL은 80/20 규칙을 따르는 경향이 있습니다(즉, 상위 20%의 사용자가 TVL의 80% 이상을 차지할 수 있음). 따라서 TVL을 성장시킬 때 큰 예금을 확보하는 것이 초점이 되어야 합니다.
초기 단계 외에도 유동성 채굴 출시 일정도 계획해야 합니다. 처음에는 토큰 인센티브를 통한 보조금이 괜찮지만 장기적으로는 지속 가능한 수수료 기반 수익으로 전환하는 것이 좋습니다.
초기 단계 TVL을 높이는 흥미로운 기술은 투자자를 위한 "오버플로" 버킷을 만드는 것입니다. 해당 라운드의 희석 한도에 도달하면 투자자가 TVL에도 참여하는 경우에만 투자자를 고려할 수 있습니다.
모범적인 보안 관행을 따르세요
프로토콜의 보안은 가장 중요합니다. 프로토콜이 해킹되면 기록에 영구적인 오점이 남게 되며 사용자가 참여하지 못할 수도 있습니다. 따라야 할 몇 가지 주요 단계:
스마트 계약 해킹의 위험을 줄이는 데 도움이 될 수 있는 기술을 미리 선택하는 것을 고려하세요. 예: 공식적으로 검증되고 유형이 안전하며 종종 Solidity보다 안전한 Move 언어로 프로그래밍합니다(예: MovementLabs.xyz를 통해). 또 다른 접근 방식은 스마트 계약 해커를 차단할 수 있는 창구를 제공하기 위해 거래 완료 지연을 도입하는 것입니다(예: UseFirewall.com을 통해). AlignedLayer.com과 같은 기술을 통해 코드에 대한 영지식 공식 검증(예: 브리지의 경우)을 사용하세요.
프로토콜이 활성화되기 전에 여러 스마트 계약 검토를 수행하여 코드가 견고하다는 것을 사용자와 팀에 전달하세요. 이것이 귀하가 착취당하지 않을 것이라는 것을 보장하지는 않지만 올바른 조치라는 점에 유의하십시오. 예를 들면 Trail of Bits 및 Quantstamp가 있습니다.
시간이 지남에 따라 스마트 계약에 다른 변경 사항을 적용하는 경우 경량 감사를 통해 각 코드 증분을 다시 확인할 수 있도록 코드 변경 프로세스를 설정하세요. 이는 팀에서 종종 간과하는 단계이며 성급한 코드 커밋에서 생성된 버그를 잡는 데 매우 중요합니다.
공식 검증이나 퍼지 테스트를 사용해 보세요. 공식 검증은 코드 시스템에 대한 철저한 수학적 검증입니다. 포괄적인 적용 범위 분석을 제공하여 공격 방어에 대한 자신감을 높여줍니다. 퍼즈 테스트는 악용될 수 있는 엣지 케이스를 발견하기 위해 시스템에 대한 입력을 약간 변경하는 프로세스입니다. Veridise는 공식 검증 및 퍼지 테스트를 제공하는 공급업체의 예입니다.
버그 포상금 프로그램에 투자하는 것을 고려해 보세요. 이는 화이트 해커에게 취약점 발견에 대한 보상을 제공함으로써 인센티브를 제공할 수 있습니다. Web3 버그 바운티의 현재 시장 리더는 ImmuneFi입니다.
메인넷 출시 전 제품-시장 적합성 측정
Web3 프로젝트는 실제 고객의 문제점을 해결하기 전에 토큰을 출시한다는 평판이 좋지 않습니다. 이 접근 방식을 취하면 KPI가 의심스럽기 때문에 토큰 가격이 극적으로 떨어질 것입니다.
하지만 제품을 출시하기 전에 제품 시장 적합성을 어떻게 측정합니까? 일부 팀은 테스트넷을 통해 이를 확인하려고 시도하지만 테스트넷의 과제는 고객 행동이 메인넷과 다를 수 있다는 것입니다. 금융 부문(예: 테스트넷의 DeFi 프로토콜)의 경우 특히 그렇습니다. 사용자는 "테스트 코인"을 사용하고 자신의 행동을 진지하게 받아들이지 않을 수도 있고 단지 에어드롭 채굴일 수도 있고 진지한 사용자가 아닐 수도 있기 때문입니다. .
이 문제를 해결하려면 제품 시장 적합성을 확인하기 위해 실제 자본을 가진 실제 사용자와 함께 서비스를 사용하는 "프라이빗 메인넷"(테스트넷과 달리)을 출시하는 것이 좋습니다. 이러한 사용자는 초대 전용(예: 투자자, 친구 및 팀)이므로 소규모 개인 사용자 그룹으로 인해 마케팅 캠페인을 망치는 일이 없습니다.
출시 일정이 올바른지 확인하세요.
토큰을 출시하기에 적절한 시기는 언제인가요? 대부분의 경우, 저는 스타트업에게 프로토콜을 통해 상당한 실제 가치가 창출될 때까지 토큰 출시를 연기하라고 조언합니다. 이는 IPO 이전 Web2 스타트업이 탄탄한 사업을 구축할 때까지 IPO를 서두르지 않는 경향과 유사합니다.
특정 시장 기간 동안 코인을 출시하는 데에는 위험이 있습니다. 소매 투자자가 Deep Bear에서 귀하의 토큰을 구매하는 경우 향후 강세장이 있을 경우 가격 상승 가능성이 더 높으며, 이는 귀하의 프로젝트에 대한 강력한 충성도와 입소문을 창출할 수 있습니다. 강세장에서만 토큰을 발행하도록 이 접근 방식을 변경하고 향후 약세장에서 급격한 하락이 있을 경우 이러한 사용자의 열정은 자연스럽게 훨씬 낮아질 것입니다.
이러한 위험을 줄이는 한 가지 방법은 IEO를 통해 투자자에게 보다 매력적인 진입 가격을 설정하는 것입니다. 이 개념을 이해하려면 대부분의 Web3 프로젝트가 토큰 공급의 상당 부분을 사용자에게 에어드롭할 계획이라는 점을 고려하십시오. 이렇게 하면 사용자는 일반적으로 토큰과 교환하여 데이터를 제공하지 않으며 에어드랍은 무료입니다. 이는 가능한 가장 광범위한 칩 배포를 제공하지만 사용자가 아무것도 투자/위험을 감수하지 않기 때문에 반드시 프로토콜에 관심을 갖게 만드는 것은 아닙니다. 즉, 그들은 그것에 참여하지 않았습니다.
(법적/규제상의 이유로) 소매 투자자에게 토큰을 판매하는 것을 피하고 싶을 수도 있습니다. 한 가지 잠재적인 해결책은 IEO입니다. 이는 토큰 공급의 일부를 거래소에 할당한 다음 이를 사용자에게 저렴한 가격에 판매하는 방식으로 작동합니다(소매 투자자가 쉽게 승리할 수 있도록 하여 감사를 볼 수 있도록 함). 이는 거래소에 대한 신뢰를 구축하는 좋은 방법이기도 합니다.
Sui가 좋은 예입니다. Sui는 이전 Meta 직원이 만든 Move 프로그래밍 언어의 L1을 기반으로 합니다. IEO를 했는데 매우 성공적이었습니다.
토큰 베스팅 시간 설계 시 절벽 잠금 해제에 주의하세요.
대부분의 Web3 프로젝트 직원과 투자자는 초기 절벽이 설정된 상태에서 수년에 걸쳐 토큰을 출시하게 됩니다. 실제로 다수의 직원이나 투자자가 모두 비슷한 날짜에 토큰을 판매하는 경우 시장에서 갑작스러운 대규모 매도가 발생하면 부정적인 가격 조치가 발생할 수 있습니다. 이를 방지하기 위해 최근에는 지속적인 베스팅(부드러운 곡선에 토큰이 꾸준히 축적되는 것)을 권장하기 시작했습니다. 이런 방식으로 토큰은 천천히 시장으로 유입되어 갑작스러운 하락을 방지합니다.
거래소 상장을 위한 예산을 따로 마련하세요
많은 거래소에서는 토큰을 상장하는 데 수수료를 부과하므로, 좀 더 인기 있는 일부 거래소에 토큰을 상장하려면 이에 대한 계획과 예산을 세워야 합니다. 가장 잘 알려진 일부 거래소는 토큰 상장에 최대 100만 달러를 청구하므로 상장 프로세스에 많은 비용이 소요될 수 있습니다.
예외는 귀하가 잘 알려진 자금의 지원을 받는 Tier 1 프로젝트인 경우입니다. 이 경우 때때로 거래소에서 귀하를 무료로 나열하여 사용자를 거래소로 끌어들일 수 있습니다. 이는 자금 조달 라운드에서 대규모 VC 회사와 협력하는 것의 장점 중 하나입니다(교환을 통해 사회적 증거를 구입할 수 있기 때문).
출시 전 모금 활동
우리는 토큰을 출시한 후 자금을 모으려는 많은 프로젝트를 접했습니다. 이는 스타트업이 기대하는 것보다 더 어려울 수 있습니다.
대부분의 사모펀드 투자자들은 공공시장과 민간시장 사이에서 차익거래를 합니다. 사모금융을 수행하는 자금 시장은 공공 자금조달보다 훨씬 크기 때문에 잠재적 구혼자의 수가 제한됩니다. 예를 들어, 귀하는 대부분의 초기 단계 자금에서 제외됩니다.
토큰이 출시된 후 자금을 모으는 것도 협상 자체가 어려울 수 있기 때문에 어려울 수 있습니다. 일반적인 구조는 공개 토큰 가격을 할인하는 것입니다. 그러나 자금 조달 과정에서 토큰 가격은 크게 변동될 수 있습니다. 토큰 가격이 움직이는 목표라면 어떻게 가격을 벤치마킹하고 사모펀드 투자자와 그 가격에 동의합니까?
토큰을 상장하기 전에 자금을 조달하면 이러한 문제가 사라집니다. 현재 코인 가격은 알 수 없으며 이 자산 클래스에 투자할 더 많은 개인 자금을 포함할 수 있습니다.
TGE에 고품질 컨설팅 서비스 제공
수년에 걸쳐 우리는 법률 고문의 서비스를 심각하게 받지 못한 수많은 그룹을 만났습니다. Web3 창립자는 본질적으로 Web2보다 더 큰 위험을 감수하므로 강력한 암호화 기반 법적 조언을 얻는 것이 중요합니다. 저는 창업자들이 TGE를 준비할 때 고문들이 암호화폐 관련 실무 분야에 대한 경험을 갖고 있는지 확인하도록 권장합니다.
그런데 Web3에 대한 규제 환경은 여전히 진화하고 있습니다. 결정은 객관적이기보다는 주관적인 경우가 많습니다. 대부분의 변호사는 사업가가 아니며 실제 실제 결정보다는 가상의 법적 주장을 바탕으로 조언을 다듬는 경우가 많습니다. 즉, 규제에 관해서는 변호사의 지시를 따르기만 하지 말고, 특히 법 자체가 끊임없이 변화한다는 점을 고려하면 스스로 판단하고 위험 감수 성향을 평가해야 합니다.
수수료 스위치로 수익을 창출할 적절한 시기 선택
많은 프로토콜(특히 DeFi)은 수수료 변환을 통해 "수수료 수입"을 미래 날짜로 연기합니다. 아이디어는 최대 단기 성장에 보조금을 지급하고 나중에 수익 창출을 연기하는 것입니다. 이는 Web2, Facebook 및 기타 소셜 네트워크가 충분한 수의 소셜 그래프를 확보할 때까지 광고/수익 창출을 지연하는 것과 유사합니다. 신규 사용자를 유치하기 위해 최적화하고 있다면 수익 창출을 연기하는 것이 합리적입니다.
수익화 지연의 위험은 제품 시장 적합성을 방해할 수 있다는 것입니다. 일반적으로 사용자가 서비스 비용을 지불할 의향이 있다면 이는 "실제" 사용자가 있고 이들이 지속적이라는 가장 강력한 지표입니다. 그러나 수수료가 사용자 기반의 경제성에 상당한 영향을 미치는 경우 수익 창출을 지연하면 프로토콜 내의 핵심 문제가 숨겨질 수 있습니다. 그러나 수락률이 중간 정도라면 위험은 더 낮을 수 있습니다.
수수료 전환은 본질적으로 순수한 거버넌스에서 토큰 보유자에게 플랫폼 수수료를 분배하여 가치를 창출하는 전환입니다. 완료되면 더 쉬운 경우가 많지만(예: GMX) 물론 항상 그런 것은 아닙니다(UNI 및 기타 많은 경우).
수수료 변환이 필요할 수 있는 프로젝트의 몇 가지 특징은 다음과 같습니다.
사용자 수가 임계점에 도달했습니다.
토큰은 유동성이 높습니다.
넓은 홀더 베이스;
테이커(트레이더)는 유동성 공급자에게 합리적인 수수료를 지불합니다.
아마도 에어드롭이나 유사한 배포를 통해 수수료 전환과 동시에 LP 토큰을 제공하는 것을 고려해 볼 수 있습니다. 그러면 더 이상 수수료의 100%를 받지 못하더라도 여전히 토큰에 대한 수익을 얻는 것처럼 느낄 수 있습니다.
토큰 보유자가 다른 기회/시장에 비해 APY 수익률을 목표로 삼을 수 있는 최소 기준 비율을 고려하고 이러한 맥락에서 합리적이고 공정한 수수료 매개변수를 구성하십시오.
예를 들어, 스테이킹 보상의 경우 5%는 표준으로 간주되고 10%는 높은 것으로 간주됩니다(LIDO는 10%를 설정할 수 있음).
거래 장소의 경우 2.5-5.0bps가 표준이고 10-25+bps가 높습니다. 더 나은 장소에서는 더 높은 수수료를 부과할 수 있습니다.
대출의 경우 대출자와 대출자 사이의 합리적인 순이자마진(NIM)은 일반적으로 1~2%이며 시간이 지나면서 줄어들 것으로 예상됩니다.
아마도 에어드롭이나 유사한 배포를 통해 수수료 전환과 동시에 LP 토큰을 제공하는 것을 고려해 볼 수 있습니다. 그러면 더 이상 수수료의 100%를 받지 못하더라도 여전히 토큰에 대한 수익을 얻는 것처럼 느낄 수 있습니다.
토큰 보유자가 다른 기회/시장에 비해 APY 수익률을 목표로 삼을 수 있는 최소 기준 비율을 고려하고 이러한 맥락에서 합리적이고 공정한 수수료 매개변수를 구성하십시오.
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