Synthetix提案结束通胀:SNX质押者权益重塑,或成通缩蓝筹项目

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PANews
4个月前
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SNX结束通胀意味着质押者和普通代币持有者之间的权益再分配,Base上Andromeda版本部署后可能用50%的收入回购销毁SNX实现通缩。

原文作者:蒋海波,PANews

12 月 9 日,关于结束 SNX 通胀的 Synthetix 的 2043 号改进提案《SIP-2043: End SNX inflation》开始在Snapshot上投票。如果该提案通过,将意味着 Synthetix 挖矿和通胀时代的结束,SNX 也将成为没有通胀(可能通缩)的蓝筹代币。

根据 Synthetix 的治理框架,它的治理机构中包括几个由 SNX 质押者选举出的委员会和小组,选举每 4 个月进行一次。其中 Spartan Coucil(斯巴达委员会,简称 SC)是该系统中的核心治理机构,负责改进提案和参数改变的投票。

截至 12 月 11 日上午,SIP-2014 已有8 名 Spartan委员会成员中的 6 名进行了投票,支持率 100% ,这也意味着该提案极有可能通过,最终投票将于 12 月 18 日结束。

Synthetix提案结束通胀:SNX质押者权益重塑,或成通缩蓝筹项目

质押者和普通持币者的利益转变

根据协议规则,Synthetix 中的 SNX 质押者充当了合成资产和永续合约交易的对手盘。在此基础上,SNX 质押者可以获得交易手续费奖励和 SNX 的通胀奖励。

那么在此之前,SNX 质押者的权益包括:作为交易员对手盘的损益+通胀奖励+通过手续费销毁的 sUSD 债务。考虑到 Synthetix 的 Andromeda 版本已通过投票部署到 Base 上,如果现有的结束通胀提案通过,SNX 质押者的权益包括:作为交易员对手盘的损益+通过交易手续费销毁的 sUSD 债务+Base 上的交易手续费收入。

相对于其它永续合约项目,SNX 质押者作为流动性提供者的收入也更稳定。如下图所示,SNX 质押者的损益(包含交易手续费和作为交易员对手盘的损益)几乎一直处于上升趋势中。

Synthetix提案结束通胀:SNX质押者权益重塑,或成通缩蓝筹项目

如下图所示,在上一个 Epoch(11 月 30 日-12 月 6 日),通胀产生的 APR 在 10% 以上,通过交易手续费销毁 sUSD 带来的 APR 在 5% 以上,具体数值可能根据抵押率会有不同。

Synthetix提案结束通胀:SNX质押者权益重塑,或成通缩蓝筹项目

本次提案是考虑到现在的通胀相对以前已经大幅降低。另外,Synthetix v3即将部署到 Base 上,也将产生新的收入。同时,正在进行投票的 SIP-345 提案希望将 Base 上产生的手续费的 50% 用于回购销毁 SNX,另外 50% 分配给流动性提供者。但该提案存在分歧,投票将于 12 月 13 日结束。

Synthetix提案结束通胀:SNX质押者权益重塑,或成通缩蓝筹项目

即使没有新的通胀收入,上述稳定的质押收益和 Base 上新增的收入或许也能吸引足够的质押者继续质押。

对于 SNX 的普通持币者,这项提案将增加他们的权益,由通胀激励带来的价格下行压力将消失。如果 SIP-345 提案通过,SNX 也将进入通缩时代。

SNX 质押的重要性

对于 Synthetix,保持足够高的质押率相对其它项目更为重要。无论是原有的合成资产还是现在的永续合约,都需要有足够的合成资产体量。

sUSD 是一种“内生抵押稳定币”,依靠同一系统内的 SNX 作为抵押品,同类稳定币几乎都以失败告终。为了保持稳定性,Synthetix 将铸造 sUSD 的抵押率设置成了 500% 。即使 SNX 大幅下跌,通常也不会面临清算。

这就意味着,质押的 SNX 越多,可以铸造的合成资产也就越多。在目前 Synthetix 的永续合约交易中,只能以 sUSD 作为保证金。sUSD 的发行量也可能制约永续合约的交易量,如果 sUSD 在二级市场上没有足够的流动性,波动较大需要购买 sUSD 交易或增加保证金时,购买 sUSD 可能存在 1% 甚至更高的溢价,也会影响交易体验。这也是此前依靠高通胀来吸引质押的原因。

但 sUSD 制约项目发展的规则可能消失,Synthetix 即将部署到 Base 上的 Andromeda 版本将使用 USDC 作为保证金。从这个角度出发,sUSD 的重要性将降低,Synthetix 对 SNX 质押者的依赖程度也将降低。

历经多次通胀调整

Synthetix 历史上已进行过多次通胀调整,它也被认为是最早开启流动性挖矿的项目之一,逐渐降低通胀也是一开始就制定好的计划。

2019 年,当 Synthetix 由前身名为 Haaven 的稳定币项目更名为现在的名称和合成资产业务时,为了吸引资金质押、铸造 sUSD 以及代币的快速分发,Synthetix 开始了一段时间的高通胀,最初一年的质押奖励可能接近 100% 。

2019 年 3 月,Synthetix 制定了一个通胀时间表,计划共增发 2.45 亿 SNX,一开始每周发行 144 万 SNX,每周奖励每 52 周减半一次,共持续 260 周。

考虑到奖励减半带来的不确定性, 2019 年 9 月和 10 月提出的 SIP-23 和 SIP-24 将通胀改为每周调整,逐渐下降。到 2023 年 8 月,通胀率下降为 2.5% 。

2022 年 8 月,Kain 也曾提出过一项结束 SNX 通胀,将 SNX 的总供应量设置为 3 亿上限的提案,但该提案仅处于草稿阶段,并未进行投票。

小结

本次结束通胀的提案意味着对 SNX 质押者和普通持币者之间权益的重新分配。提案大概率会通过,SNX 质押的通胀激励将消失,普通持币者的权益将不再因为通胀而不断削弱。

SNX 质押者作为交易员对手盘以及收取的交易手续费相对稳定,几乎一直处于上升趋势中,这部分相对于普通持币者的额外收入可能也能吸引足够的质押量。随着 Andromeda 版本即将部署到 Base 上,USDC 将作为抵押品,对 sUSD 和质押者的依赖程度也将降低,同时这也将为质押者带来新的收入。

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