Gryphsis Academy: รายงานการประเมินค่า DYDX ปลดล็อกความจริงเกี่ยวกับความตื่นตระหนกและข้อมูล
1. บทนำ
ในรายงานฉบับที่แล้ว”dYdX v4: การปรับปรุงแบบจำลองทางเศรษฐกิจและแนวโน้มการประเมินมูลค่า》ในบทความนี้ เราศึกษาการอัปเดตเวอร์ชัน dYdX v4 เป็นหลัก พูดคุยถึงฟีเจอร์เวอร์ชันของ v4 การปรับปรุงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ v3 และสาเหตุที่ dYdX ออกจาก Ethereum เพื่อเลือก Cosmos และสรุปว่าการวางเดิมพันในเลเยอร์ 1 การกระจายค่าธรรมเนียม และเสถียรภาพดั้งเดิมของ Cosmos การเปิดตัวเหรียญทั้งสามจะร่วมกันปรับปรุงพื้นฐานของโทเค็น DYDX และนำผลประโยชน์มาสู่โทเค็นอย่างต่อเนื่อง
dYdX ได้เห็นการปรับปรุงและการพัฒนาที่น่าตื่นเต้นนับตั้งแต่รายงานครั้งล่าสุดของเรา ล่าสุดมีการเปิดตัวเวอร์ชันใหม่บน mainnet แล้ว กระแสตอบรับของตลาดก็ดีและราคาสกุลเงินก็เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง แต่ก็เป็นที่น่าสังเกตว่า dYdX จะเผชิญกับโทเค็นการจัดสรรเริ่มต้นจำนวนมากที่ถูกปลดล็อคในเดือนธันวาคม (คิดเป็น 15% ของอุปทานโทเค็นทั้งหมด) ตลาดจะตอบสนองต่อแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้นอย่างไร? การเปิดตัวโทเค็นจะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและลดประสิทธิภาพของ v4 หรือไม่? ประโยชน์ของเวอร์ชันใหม่สามารถขับเคลื่อนการเติบโตของโทเค็น DYDX ต่อไปได้หรือไม่ ธันวาคมเป็นโอกาสสุดท้ายที่จะได้ขึ้นเครื่องหรือไม่? เพื่อสำรวจแนวโน้มการพัฒนาของ dYdX และมูลค่าที่คาดหวังของโทเค็น DYDX เพิ่มเติม บทความนี้จะเน้นที่ข้อมูลและวิเคราะห์จากระดับการประเมินมูลค่าตามงานก่อนหน้า ใช้ DCF และแบบจำลองการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้เพื่อทำการคาดการณ์ที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับรายได้และราคาสกุลเงินของ dYdX และคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากการปักหลัก v4 เพื่อหารือถึงผลกระทบที่เป็นไปได้ของแรงกดดันในการขายนี้
2.dYdX บทนำ
dYdX เป็นผู้บุกเบิกการแลกเปลี่ยนสัญญาแบบกระจายอำนาจแบบไม่จำกัดรูปแบบคำสั่งซื้อขายที่เป็นเอกลักษณ์นี้นำเสนอประสบการณ์ผู้ใช้คุณภาพสูงเทียบได้กับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ วันนี้การเจาะตลาดถึง 60% ของปริมาณ DEX ทั้งหมด สถาปัตยกรรมใหม่และนวัตกรรมส่วนเพิ่มของ v4 ทำให้ dYdX มีความสามารถในการแข่งขันมากขึ้น เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม dYdX ได้ประกาศการเปิดตัว dYdX Chain V1.0 และโค้ดแบบโอเพ่นซอร์ส ซึ่งถือเป็นการเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของการอัพเกรด v4 ของการแลกเปลี่ยนและการเปลี่ยนจากเครือข่าย Ethereum Layer 2 ไปเป็นบล็อกเชนอิสระในระบบนิเวศ Cosmos โค้ดโอเพ่นซอร์สเป็นหัวใจสำคัญของหลักการบล็อกเชน โดยนำความโปร่งใสมาสู่นักพัฒนา เพื่อให้พวกเขาสามารถตรวจสอบ ตรวจจับจุดบกพร่อง และปรับปรุงคุณภาพได้ จากข้อมูลของ dYdX Trading Inc. ผู้พัฒนาเบื้องต้นที่อยู่เบื้องหลังการแลกเปลี่ยน เวอร์ชัน dYdX Chain V1.0 และสมุดคำสั่งซื้อการพัฒนาเสร็จสมบูรณ์และผ่านเข้ารอบชิงชนะเลิศการตรวจสอบการอัปเกรด v4 จะทำให้ dYdX มีการกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์และดำเนินการโดยชุมชน ซึ่งหมายความว่าบริษัทจะไม่ควบคุมโปรโตคอล dYdX อีกต่อไป และจะไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม
27 ตุลาคมdYdX Chain เปิดตัวอย่างเป็นทางการบน mainnet. ในฐานะ Cosmos Layer 1 ที่เป็นอิสระ dYdX Chain ได้เปิดตัวอย่างเป็นทางการบนเมนเน็ตโดย dYdX Ops subDAO เครื่องมือตรวจสอบความถูกต้องได้สร้างบล็อกกำเนิดของ dYdX Chain เมื่อเวลา 01:00 น. (UTC+ 8) ของวันที่ 27 ตุลาคม ส่วนหน้าสาธารณะของ dYdX Operations subDAO สำหรับการเชื่อมโยงจะเปิดตัวในวันที่ 30 ตุลาคม 2023 ระหว่างรอการยืนยันและการทดสอบอย่างเป็นทางการ หลังจากสร้างแล้วจะแบ่งออกเป็น 2 เฟส คือ อัลฟ่า และ เบต้า โดยเฟสอัลฟ่าจะเริ่มในวันที่ 30 ตุลาคม 2566 โดยเน้นที่การเสริมเสถียรภาพและความปลอดภัยของเครือข่าย ช่วงเบต้าจะเปิดใช้งานการทำธุรกรรมแต่จะไม่มีรางวัล และการเปลี่ยนจากอัลฟ่าเป็นเบต้าจะถูกกำหนดโดยปัจจัยต่างๆ เช่น การลงคะแนนเสียงแบบกำกับดูแล
บทความนี้จะอยู่ในบทความที่แล้วรายงานดำเนินการวิเคราะห์การประเมินมูลค่าของ dYdX บนพื้นฐานของ เมื่อรวมกับสถานการณ์การปลดล็อคโทเค็นและคุณลักษณะเวอร์ชัน v4
3. รูปแบบการประเมินมูลค่า
การประเมินมูลค่าของเราขึ้นอยู่กับการวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF) และวิธีการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้ ซึ่งทั้งสองวิธีรวมอยู่ในแบบจำลองการประเมินมูลค่าของเรา (DYDX Valuation Model) มีที่มาที่ละเอียดมากขึ้น และการประเมินมูลค่าสามารถปรับได้ตามสภาพตลาดในอนาคตที่เกิดขึ้นจริง ด้านล่างนี้เป็นคำอธิบายโดยละเอียดและคำอธิบายวิธีการประเมินมูลค่า
อุปทาน DYDX ในการประเมินมูลค่า
แม้ว่าผู้ตรวจสอบและผู้ให้คำมั่นสัญญาของ dYdX Chain จะได้รับค่าธรรมเนียมโปรโตคอลทั้งหมด (นั่นคือ มีเพียงโทเค็น DYDX ที่ให้คำมั่นไว้เท่านั้นที่สามารถรับกระแสเงินสดจากโปรโตคอลได้) เนื่องจาก DYDX ที่ปลดล็อคและหมุนเวียนอย่างอิสระสามารถเลือกได้อย่างอิสระที่จะมอบหมายให้กับโหนดเพื่อรับรายได้จากการจำนำ ดังนั้นในการประเมินค่า เราเลือกการหมุนเวียนโทเค็นทั้งหมดเป็นพื้นฐาน แทนที่จะไม่รวมการหมุนเวียนโทเค็นหลังจากการจำนำ จุดเวลาการประเมินของเราคือวันที่ 31 ธันวาคม 2023 เมื่อพิจารณาการหมุนเวียนหลังจากการปลดล็อคในเดือนธันวาคม ฐานโทเค็นที่มีประสิทธิภาพคือ 446 M
จากบนลงล่าง
บทความนี้ใช้วิธีการประเมินจากบนลงล่าง ในแต่ละปีที่คาดการณ์ ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์รวมของปีนั้นจะถูกใช้เป็นจุดเริ่มต้นและคูณด้วยอัตราการเจาะ DEX เพื่อประมาณปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ของ DEX ในปีนั้น จากนั้น ปริมาณธุรกรรมของ dYdX สำหรับปีนั้นจะได้รับผ่านส่วนแบ่งการตลาดของ dYdX และสุดท้ายรายได้ตามข้อตกลงรายปีจะคำนวณตามอัตราค่าคอมมิชชันที่แท้จริง
3.1 การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF)
dYdX หารายได้โดยการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมผู้ใช้เพื่อสร้างกระแสเงินสด โปรโตคอลได้รับการจัดการโดย dYdX Trading Inc. ก่อนเวอร์ชัน 4 โดยมีกระแสเงินสดทั้งหมดเป็นของบริษัท หลังจากการปรับปรุง v4 แล้ว dYdX จะถูกควบคุมโดย dYdX Operations subDAO และใช้การจัดการแบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์dydX อย่างเป็นทางการประกาศแล้ว dYdX Chain จะแจกจ่ายค่าธรรมเนียมโปรโตคอลทั้งหมด รวมถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมในสกุลเงิน USDC และค่าธรรมเนียมก๊าซในสกุลเงิน DYDX ให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้เดิมพัน เราสามารถสรุปได้ว่าผู้ถือโทเค็น DYDX สามารถดึงดูดกระแสเงินสดได้ 100% จากการพัฒนาโปรโตคอล
จากเงื่อนไขข้างต้น เราเชื่อว่าวิธีคิดลดกระแสเงินสดเหมาะสมที่สุดสำหรับการประเมินราคาสกุลเงิน DYDX กระแสเงินสดคิดลด (DCF) เป็นวิธีการประเมินค่าสัมบูรณ์ที่ใช้ในการประมาณมูลค่าของสินทรัพย์โดยพิจารณาจากกระแสเงินสดในอนาคตที่คาดหวัง หลักการคือมูลค่าของบริษัทจะคำนวณจากกระแสเงินสดที่สามารถสร้างได้ในอนาคต ซึ่งเท่ากับกระแสเงินสดคิดลดด้วยอัตราคิดลดที่สะท้อนถึงความเสี่ยง แบบจำลองของเราอิงตามข้อมูลก่อนวันที่ 30 กันยายน 2023 ใช้เวลา 5 ปีเป็นช่วงคาดการณ์ และใช้มูลค่าสุดท้ายเพื่อแสดงกระแสเงินสดระยะยาวในอนาคตภายใต้การดำเนินการอย่างต่อเนื่องของข้อตกลง และประมาณการมูลค่าของโทเค็น DYDX ในวันที่ 31 ธันวาคม 2566 มูลค่า
3.1.1 สมมติฐาน
ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม:เมื่อเปรียบเทียบกับข้อตกลงสัญญาไม่จำกัดระยะเวลาต่างๆ dYdX มีระดับค่าธรรมเนียมการจัดการที่ต่ำกว่าและมีข้อได้เปรียบบางประการ จาก v3 นั้น v4 แบ่งค่าธรรมเนียมการจัดการออกเป็น 9 ระดับและให้รางวัลการทำธุรกรรมที่แตกต่างกัน เมื่อหารรายได้ค่าธรรมเนียมการจัดการด้วยปริมาณธุรกรรมในปี 2022 เราคำนวณอัตราเฉลี่ย 0.025% ซึ่งเป็นอัตราการจัดการของโปรโตคอล เมื่อการแข่งขันในตลาดรุนแรงขึ้น อัตราการจัดการโดยรวมของการแลกเปลี่ยนจะลดลง สุดท้าย อัตราการจัดการที่มีประสิทธิภาพของ dYdX ลดลงในเชิงเส้นตรงเป็น 0.015% (แบ่งปันโดยทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย) ซึ่งใกล้เคียงกับการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ที่ใหญ่ที่สุด Binance VIP 9 ปริมาณการซื้อขายต่อเดือน 2.5 พันล้านดอลลาร์ในระดับอัตราพิเศษ
อัตราคิดลด:จากการประเมินการพัฒนาโปรโตคอลในปัจจุบันและความเสี่ยงด้านตลาด เราได้กำหนดอัตราคิดลดกระแสเงินสดไว้ที่ 29% ตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2028 เมื่อคำนวณอัตราคิดลด เราใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเป็นอัตราปลอดความเสี่ยง และใช้ BTC เป็นเกณฑ์มาตรฐานของตลาด ค่า β ได้มาจากแบบจำลองการถดถอยของผลตอบแทน DYDX เมื่อฟังก์ชันของผลตอบแทน BTC การวิเคราะห์การถดถอยจะขึ้นอยู่กับข้อมูลหนึ่งปีและเลือกเวลาเริ่มต้นเมื่อราคาสกุลเงินสอดคล้องกับราคาตลาดปัจจุบัน นั่นคือข้อมูลตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคม 2022 ถึงวันที่ 30 กันยายน 2023 Capital Asset Pricing Model (CAMP) คำนวณอัตราต้นทุนต้นทุนเป็น 29.10% การวิเคราะห์การถดถอยแสดงให้เห็นว่าราคา DYDX มีความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญกับผลตอบแทน BTC สรุปเราเลือกอัตราคิดลดเป็น 29% ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของกองทุนร่วมลงทุนที่ 30% และมีความสมเหตุสมผลมากกว่า
อัตราส่วนราคาต่อกำไรสุดท้าย:DeFi เป็นอุตสาหกรรมที่เน้นสินทรัพย์น้อย ดังนั้นเราจึงเลือกใช้วิธี exit multiple เพื่อคำนวณย้อนกลับมูลค่าสุดท้าย เมื่ออ้างอิงถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไรของการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ในที่สุด 10 เท่าก็ได้รับเลือกให้เป็นทางออกสุดท้ายของ DYDX
ปริมาณการซื้อขายที่คาดหวัง:ปริมาณการซื้อขายเกี่ยวข้องโดยตรงกับรายได้ของโปรโตคอลและเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนมูลค่า DEX เพื่อคาดการณ์ช่วงมูลค่าที่เป็นไปได้ของ DYDX ภายใต้สภาวะตลาดที่แตกต่างกัน รายงานนี้จะถือว่าสถานการณ์การเติบโตของปริมาณการซื้อขายที่แตกต่างกันสามสถานการณ์
ระยะเวลาคาดการณ์แต่ละช่วงเริ่มต้นด้วยปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์รวมต่อปีตั้งแต่วันที่ 30 กันยายน 2023 ซึ่งใช้อัตราการเติบโตต่อปี ตามกฎหมายการพัฒนาอุตสาหกรรม เราสันนิษฐานว่าในช่วงระยะเวลาคาดการณ์ (พ.ศ. 2566 ถึง พ.ศ. 2571) ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วต่อปีตั้งแต่ปี พ.ศ. 2567 ถึง พ.ศ. 2568 จากนั้นจะค่อยๆ ลดลงทุกปี และเข้าสู่การเติบโตติดลบใน ช่วงสุดท้าย เหตุผลก็คือเมื่อพิจารณาถึงการลดลงของการผลิต BTC ที่คาดหวังในปีหน้าและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง โลกของสกุลเงินดิจิทัลมีแนวโน้มที่จะนำตลาดกระทิงในอีกสองปีข้างหน้า ดังนั้นเราจึงให้ความคาดหวังการเติบโตที่สูงขึ้นในปี 2024 และ 2025
เพื่อให้ได้ปริมาณการซื้อขายของ dYdX เราตั้งค่าตามข้อมูลในอดีตที่โปรโตคอลมีส่วนแบ่งตลาดคงที่ที่ 40% -60% (แตกต่างกันไปตามสภาวะตลาดที่แตกต่างกัน) ในปริมาณการซื้อขาย DEX อนุพันธ์ทั้งหมด ภาพรวมปริมาณการซื้อขายที่คาดหวังของ DYDX ในแต่ละสถานการณ์มีดังนี้
สถานการณ์พื้นฐาน: ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์จะเพิ่มขึ้นในอัตรา 80% ในปี 2567 และค่อยๆ ลดลงเหลือ -5% ในปี 2571 ด้วยการพัฒนาที่เฟื่องฟูของ DeFi หรืออัตราการยอมรับที่เพิ่มขึ้นของ DEX ปริมาณการซื้อขายรวมของ dYdX ในปี 2571 คาดว่าจะมีมูลค่า 2.93 ล้านล้านดอลลาร์
สถานการณ์ตลาดหมี: ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์จะเพิ่มขึ้นในอัตรา 50% ในปี 2567 และค่อยๆ ลดลงเหลือ -5% ในปี 2571 เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลอยู่ภายใต้การคว่ำบาตรด้านกฎระเบียบ การเติบโตช้าลงหรือการใช้งานโดยรวมของ DEX ลดลง ผู้ใช้จึง มีแนวโน้มไปที่ CEX มากขึ้น ปริมาณการซื้อขาย dYdX ทั้งหมดในปี 2571 คาดว่าจะอยู่ที่ 0.91 ล้านล้านดอลลาร์
สถานการณ์ตลาดกระทิง: ปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์จะเพิ่มขึ้นในอัตรา 100% ในปี 2567 และค่อยๆ ลดลงเหลือ -10% ในปี 2571 ด้วยการนำ dYdX chain และเวอร์ชัน v4 ไปใช้อย่างประสบความสำเร็จ อุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลจะได้รับผลประโยชน์ด้านกฎระเบียบที่สำคัญและ คาดว่าปริมาณการซื้อขายรวมของ dYdX ในปี 2571 อยู่ที่ 6.75 ล้านล้านดอลลาร์
ในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา ปริมาณการซื้อขายรวมของ DEX อนุพันธ์ 20 อันดับแรกมีมูลค่าสูงถึงประมาณ 0.49 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่วนแบ่งของ dYdX คิดเป็นมูลค่า 0.26 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการซื้อขายรวมของอนุพันธ์ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ 10 อันดับแรกคือ 20.49 ล้านล้าน ในขณะที่เขียนบทความนี้ DEX คิดเป็นประมาณ 2%-3% ของปริมาณการซื้อขาย CEX ทั้งหมด
เมื่อคูณปริมาณธุรกรรมที่คาดหวังด้วยอัตราค่าธรรมเนียม เราจะได้รายได้ที่คาดหวังดังต่อไปนี้:
3.1.2 การวิเคราะห์ DCF
ควรสังเกตว่ามูลค่าปัจจุบันของโทเค็นในบทความนี้อิงตามการหมุนเวียนโทเค็นในวันที่ 31 ธันวาคม และไม่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มการปลดล็อคโทเค็นในปีต่อๆ ไป แต่เมื่อพิจารณาถึงอัตราคิดลดเชิงรุกที่ 29% ความเสี่ยงในการลดสัดส่วนของ dYdX ในสถานการณ์ปัจจุบันสามารถชดเชยได้ในระดับหนึ่ง
ต่อไปนี้เป็นผลลัพธ์ DCF ที่สอดคล้องกันในสามสถานการณ์:
สถานการณ์พื้นฐาน: ในสถานการณ์นี้ ราคาโทเค็น DYDX คาดว่าจะอยู่ที่ 4.86 ดอลลาร์ โดยการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 31 ธันวาคม 2023 อยู่ที่ 2.170 พันล้านดอลลาร์
สถานการณ์ตลาดหมี: ในตลาดหมี ราคาโทเค็น DYDX คาดว่าจะอยู่ที่ 1.62 ดอลลาร์ โดยการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 31 ธันวาคม 2023 อยู่ที่ 724 ล้านดอลลาร์
สถานการณ์ตลาดกระทิง: ในตลาดกระทิง ราคาโทเค็น DYDX คาดว่าจะอยู่ที่ 10.56 ดอลลาร์ และการประเมินมูลค่าโปรโตคอลในวันที่ 31 ธันวาคม 2023 อยู่ที่ 4.717 พันล้านดอลลาร์
3.1.3 การวิเคราะห์สถานการณ์จำลองแบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็น
เรากำหนดความน่าจะเป็น 25% ให้กับตลาดกระทิงและตลาดหมีตามลำดับ และความน่าจะเป็น 50% ให้กับสถานการณ์พื้นฐาน หลังการคำนวณ การประเมินค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นของราคา DYDX คือ 5.48 ดอลลาร์สหรัฐฯ และโปรโตคอลมีมูลค่า 2.445 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ราคา DYDX ในวันที่ 30 กันยายน 2023 อยู่ที่ $1.96 ดังนั้น DYDX จึงมีอัพไซด์ที่ 179.34%
3.2 การวิเคราะห์เปรียบเทียบ
การวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบเป็นวิธีการที่ใช้ในการประเมินมูลค่าของบริษัทหรือโครงการที่สัมพันธ์กับคู่แข่ง สมมติฐานพื้นฐานคือโครงการบล็อกเชนที่มีขนาดและลักษณะใกล้เคียงกันในทางทฤษฎีควรมีการประเมินมูลค่าที่ใกล้เคียงกันมากกว่า วิธีการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้มักใช้อัตราส่วนราคาต่อการขาย (P/S) และอัตราส่วนราคาต่อรายได้ (P/E) เพื่อดำเนินการประเมินมูลค่าเชิงเปรียบเทียบของวัตถุที่กำลังประเมิน
เมื่อดำเนินการวิเคราะห์การเปรียบเทียบ สิ่งสำคัญคือต้องเลือกวัตถุอ้างอิงที่คล้ายคลึงกับบริษัทหรือโครงการที่กำลังวิเคราะห์มากที่สุดในแง่ของอุตสาหกรรม โมเดลธุรกิจ ประวัติความเสี่ยง และการเปลี่ยนแปลงของตลาด ด้วยการรับรองความสามารถในการเปรียบเทียบของแง่มุมเหล่านี้ ผลกระทบของปัจจัยภายนอกต่อการวิเคราะห์จึงสามารถลดลงได้ ช่วยให้เราสามารถมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยมูลค่าที่แท้จริงขององค์กรหรือโครงการที่วิเคราะห์ได้มากขึ้น โครงการเปรียบเทียบสี่โครงการที่เราเลือกทั้งหมดเป็นของอุตสาหกรรมการซื้อขายสัญญาอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจ ได้แก่ Synthetix, GMX, Gains Network และ Perpetual Protocol พวกเขามีลักษณะทางธุรกิจและโปรไฟล์ความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกันและทั้งสี่โครงการนี้ล้วนเป็นผู้นำในการแลกเปลี่ยน Blockchain Binance คือ จดทะเบียนเพื่อการซื้อขายตามมาตรฐานตลาดแลกเปลี่ยนซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการวิเคราะห์เปรียบเทียบ สุดท้ายนี้ ด้วยการใช้โครงการอนุพันธ์ DEX ภายในตลาดการเงินที่มีการกระจายอำนาจเดียวกันกับวัตถุที่เทียบเคียงได้ ความแตกต่างในการวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านตลาดระหว่างอุตสาหกรรมต่างๆ จะสามารถแก้ไขได้
2023 Cumulative Revenue for 5 Protocols, Source: Token Terminal
ด้านบนนี้เป็นตารางเปรียบเทียบรายได้สะสมต่อปีของทั้ง 5 โครงการ ณ วันที่ 27 ตุลาคม 2566 ดังจะเห็นได้จากรูป โครงการของ GMX มีรายได้สูงสุดและเป็นโครงการเดียวใน 5 โครงการที่ได้รับมากกว่า 100 โครงการ ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้ของ dydx เป็นอันดับสอง โดยแตะ 65.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้ของ Perpetual Protocol ต่ำที่สุดที่ 63 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ต่อไปนี้เป็นบทสรุปการวิเคราะห์รายการเปรียบเทียบ:
dYdX: นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2564 โทเค็น DYDX ต้องเผชิญกับความท้าทายจากการขาดแคลนอุปทานและการขาดประโยชน์ใช้สอย แม้ว่าจะมีส่วนแบ่งการตลาดมากกว่า 50% ในตลาดสัญญา DEX แบบถาวร แต่อัตราการหมุนเวียนโทเค็นยังต่ำกว่าโครงการอื่น ๆ มาก ก่อนเวอร์ชัน 4 การใช้งานหลักของโทเค็น DYDX คือการกำกับดูแลและการปักหลักเพื่อรับส่วนลดค่าธรรมเนียม แต่แผนเวอร์ชันใหม่การแนะนำการใช้งานเพิ่มเติม เช่น ค่าธรรมเนียมทั้งหมดที่สร้างโดย dYdX Chain จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ตรวจสอบความถูกต้องและผู้เดิมพันโทเค็นในอนาคต แน่นอนว่านักลงทุนอาจยังมีความกังวลเกี่ยวกับโครงการขนาดใหญ่ในอนาคตปลดล็อคโทเค็นผลกระทบที่เกิดขึ้น
GMX: GMX เป็นแพลตฟอร์ม DEX ที่รองรับการซื้อขายสัญญาทันทีและสัญญาถาวร โดยเน้นที่การซื้อขายอนุพันธ์ แตกต่างจากโครงการอื่นๆ ที่เทียบเคียงได้ GMX ใช้โมเดลสภาพคล่องระดับโลก ซึ่งผู้ใช้จัดหาสภาพคล่องโดยการซื้อและปักหลัก GLP โทเค็นสภาพคล่องที่ออกโดยโปรโตคอล GMX ผู้ถือ $GMX สามารถเดิมพันโทเค็นของตนและรับ 30% ของค่าธรรมเนียมโปรโตคอลที่สร้างโดยโปรโตคอล GMX ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียของ $GMX ยังสามารถรับ $esGMX และคะแนนตัวคูณ (MP) เพื่อเพิ่มผลตอบแทนอีกด้วย เจ้าของ $GMX ยังได้รับสิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงในการมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลโปรโตคอล GMX โดยให้พวกเขามีสิทธิออกเสียงในกองทุนชุมชน
SNX (Synthetix): ผลิตภัณฑ์สัญญาไม่จำกัดระยะเวลาของ Synthetix ไม่ได้มีไว้สำหรับผู้ใช้ปลายทาง แต่จัดทำเป็นผลิตภัณฑ์แบ็คเอนด์เพื่อรองรับนักพัฒนาและแพลตฟอร์มสภาพคล่องของอนุพันธ์ DeFi ผู้ใช้สามารถโต้ตอบกับผลิตภัณฑ์ DeFi ที่รวมฟังก์ชันสัญญา Synthetix Perps เข้าด้วยกัน โดยไม่ต้องใช้หรือโต้ตอบโดยตรงกับสัญญา Synthetix Perps ปัจจุบัน ปริมาณการซื้อขายของสัญญาไม่จำกัดระยะเวลาของ Synthetix นั้นส่วนใหญ่สร้างขึ้นโดยแพลตฟอร์มการซื้อขายสปอตและอนุพันธ์ Kwenta และจริงๆ แล้ว Kwenta เป็นผลิตภัณฑ์สัญญาแบบกระจายอำนาจสำหรับผู้ใช้การซื้อขาย ซึ่งสร้างขึ้นจากส่วนประกอบ Synthetix Perps อุปทานหมุนเวียนและอุปทานทั้งหมดของโทเค็น SNX เกือบจะเท่ากัน SNX ยังคงใช้ระบบอัตราเงินเฟ้อรายสัปดาห์เป็นรางวัลสำหรับผู้เดิมพัน SNX ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียมีกลุ่มรางวัล SNX ที่แตกต่างกันสำหรับ Optimism และ Ethereum และมีผลตอบแทนจากการเดิมพันรายปีที่แตกต่างกัน ปัจจุบัน SNX มีอัตราเงินเฟ้อต่ำที่สุด และอัตราเงินเฟ้อจะแตกต่างกันไปตามอัตราส่วนการปักหลัก อย่างไรก็ตาม รางวัลเงินเฟ้อของ SNX อยู่ภายใต้ระยะเวลาล็อคหนึ่งปี ซึ่งจะช่วยลดผลกระทบต่ออุปทานโทเค็นได้อีก อย่างไรก็ตาม ประโยชน์ของโทเค็น SNX อาจเปลี่ยนแปลงได้ในอนาคต
Gains Network: Gains Network หมุนรอบโทเค็นยูทิลิตี้ ERC 20 ($GNS) ของระบบนิเวศ $GNS ได้รับการออกแบบมาเพื่อทำหน้าที่เป็นโทเค็นยูทิลิตี้ของแพลตฟอร์ม ช่วยให้สามารถเป็นเจ้าของโปรโตคอลผ่านการเก็บรายได้และการกำกับดูแลแพลตฟอร์ม (เร็วๆ นี้) รวมถึงผู้ถือ $GNS ที่ได้รับค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มผ่านการปักหลักด้านเดียว และใช้รายได้จากแพลตฟอร์มเพื่อเผา $GNS ขีดจำกัดเลเวอเรจภายในแพลตฟอร์ม Gains Network คือ 9 เท่า และขีดจำกัดดอกเบี้ยสำหรับการเปิดตำแหน่งต่ำ อาจไม่ใช่ตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับเทรดเดอร์ทุกคน แต่ได้สร้างสถานะที่มั่นคงในหมู่เทรดเดอร์รุ่นเยาว์ ปัจจุบัน GNS กระจายรายได้ 61.23% ให้กับผู้เดิมพัน $GNS
Perpetual Protocol: Perpetual Protocol เป็นโปรโตคอลการซื้อขายตามสัญญาแบบกระจายอำนาจที่สร้างขึ้นบน Ethereum โปรโตคอลใช้การออกแบบ AMM เสมือน (vAMM) ซึ่งสามารถรองรับเลเวอเรจได้สูงถึง 20 เท่า ช่วยให้สามารถเปิดตำแหน่งขายได้ และมีค่า Slippage ต่ำกว่า AMM อื่นๆ ต่างจากผู้ดูแลสภาพคล่องแบบอัตโนมัติซึ่งใช้สำหรับการแลกเปลี่ยนโทเค็นและการค้นหาราคา vAMM ใช้สำหรับการค้นหาราคาเพื่อจัดการเลเวอเรจและสถานะขายเท่านั้น เช่นเดียวกับ Uniswap เทรดเดอร์สามารถซื้อขายกับ vAMM ได้โดยไม่จำเป็นต้องมีอำนาจจากส่วนกลาง และได้รับการออกแบบมาให้เป็นกลางของตลาดและมีหลักประกันเต็มรูปแบบ PERP เป็นโทเค็นดั้งเดิม ERC-20 ของโปรโตคอล Perpetual Protocol ช่วยให้สมาชิกชุมชนมีส่วนร่วมในการจัดการโปรโตคอลและให้คำมั่นสัญญาโทเค็นของตนไปยังกลุ่มคำมั่นสัญญาภายในระยะเวลาที่กำหนด ในทางกลับกัน ผู้ถือจะได้รับสิ่งจูงใจในการเดิมพัน รวมถึงรางวัล PERP และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม
3.2.1 การพิจารณาตัวแปร
อัตราส่วนราคา/กำไร:อัตราส่วนราคาต่อกำไรเป็นตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สามารถใช้เพื่อวัดความสัมพันธ์ระหว่างราคาโทเค็นปัจจุบันและกำไรต่อหุ้นของโครงการ blockchain อัตราส่วนนี้มักจะใช้เพื่อประเมินมูลค่าการลงทุนและระดับความเสี่ยงของโครงการ อัตราส่วน P/E อาจแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญตามอุตสาหกรรมและประเภทโครงการ ดังนั้นมักจำเป็นต้องเปรียบเทียบกับโครงการบล็อกเชนในอุตสาหกรรมเดียวกันหรือค่าเฉลี่ยของตลาด
ราคา/อัตราส่วนการขาย:อัตราส่วนราคาต่อยอดขายมักใช้ในการประเมินมูลค่าของบริษัทแบบดั้งเดิมโดยพิจารณาจากรายได้ สำหรับโครงการ DEX ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล (เรียกว่า “รายได้จากการขาย” ในบริษัทแบบดั้งเดิม) เป็นปัจจัยสำคัญในการประเมินประสิทธิภาพทางการเงินและความยั่งยืน ด้วยการใช้อัตราส่วนราคาต่อการขาย ซึ่งคำนึงถึงความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (ราคา) และค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นจากโปรโตคอล คุณจะเข้าใจได้ว่าตลาดประเมินความสามารถในการสร้างรายได้ของโปรโตคอลอย่างไร
อัตราส่วน P/S เฉลี่ย:เราใช้วิธีตลาดที่หลากหลายซึ่งใช้กันทั่วไปในอุตสาหกรรม crypto และใช้ค่าเฉลี่ยของอัตราส่วนราคาต่อการขายของห้าโครงการที่เทียบเคียงได้เป็นตลาดที่หลากหลาย โดยการคำนวณค่าเฉลี่ย เราจะคำนึงถึงขอบเขตบนและล่างของรายการที่สามารถเทียบเคียงได้ ซึ่งจะทำให้การประมาณการพหุคูณของตลาดมีความสมดุล ดังนั้นเราจึงเลือกใช้ค่าเฉลี่ยของสินค้าที่เทียบเคียงได้เป็นพหุคูณของตลาดเชิงปริมาณ เพื่อหลีกเลี่ยงอคติที่อาจเกิดขึ้นจากการพึ่งพามูลค่าสูงสุดหรือต่ำสุดเพียงอย่างเดียว
ค่ามัธยฐาน:ในทางสถิติ ค่ามัธยฐานไม่ได้รับผลกระทบจากค่าสุดขั้วในลำดับการแจกแจง ซึ่งช่วยปรับปรุงความเป็นตัวแทนของลำดับการแจกแจงในระดับหนึ่ง ดังนั้นเราจึงเลือกค่ามัธยฐานเป็นปัจจัยอ้างอิงสำหรับตัวคูณของตลาด
รายได้รวมต่อปี:ด้วยการวิเคราะห์รายได้ที่สร้างโดยโครงการบล็อคเชน เราสามารถประเมินความสามารถในการสร้างรายได้และรักษาการดำเนินงานได้ รายได้เป็นตัวบ่งชี้สำคัญเกี่ยวกับสถานะทางการเงินและศักยภาพในการเติบโตของโครงการ การประเมินรายได้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลช่วยให้เข้าใจแหล่งรายได้ที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับกิจกรรมการซื้อขาย DEX และความสามารถในการทำกำไรของโปรโตคอล DEX รายได้จากโปรโตคอลอาจมาจากแหล่งต่างๆ ภายในโปรโตคอล DEX รวมถึงค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ค่าธรรมเนียมมาร์จิ้น ค่าธรรมเนียมการหักบัญชี และค่าธรรมเนียมเงินทุน เป็นต้น เมื่อพิจารณารายได้จากค่าธรรมเนียมโปรโตคอลเป็นตัวแปร นักวิเคราะห์สามารถประเมินความหลากหลายของแหล่งรายได้ได้ ซึ่งจะช่วยประเมินความสามารถของโปรโตคอลในการทนต่อความผันผวนของตลาดและความอยู่รอดในระยะยาว
กำไร (รายได้ต่อปีสำหรับผู้ถือ DYDX):ในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิม รายได้ในรูปแบบ P/E หมายถึงกำไรสุทธิที่บริษัทได้รับจริงในช่วงเวลาหนึ่งๆ (โดยปกติจะเป็นรายไตรมาสหรือรายปี) นี่เป็นตัวบ่งชี้ทางการเงินที่สำคัญที่นักลงทุนให้ความสนใจและใช้ในการวัดผล ผลการดำเนินงานของบริษัท ความสามารถในการทำกำไร และสุขภาพทางการเงิน อย่างไรก็ตาม ในด้านบล็อกเชน"earnings"แนวคิดอาจจะใช้ไม่ได้ เนื่องจากโครงการ DeFi ไม่ได้สร้างรายได้ในรูปแบบดั้งเดิม และโดยทั่วไปแล้วพวกเขาไม่มีกำไรสุทธิหรือกำไรต่อหุ้นคล้ายกับบริษัทแบบดั้งเดิม แต่โมเดลทางเศรษฐกิจอาจเกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมโทเค็น รางวัลการขุดสภาพคล่อง ดอกเบี้ยเงินกู้ ฯลฯ ที่ถูกแปลงเป็นรายได้สุทธิสำหรับโครงการหรือผู้ถือโทเค็น
3.2.2 การประเมินมูลค่าโดยใช้วิธีวิเคราะห์เปรียบเทียบ
แผนภูมิด้านบนแสดงการประเมินมูลค่าโครงการและราคาโทเค็นตามอัตราส่วนราคา/กำไร และอัตราส่วนราคา/การขาย เราใช้ข้อมูลตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกันยายน 2023 เพื่อประมาณรายได้ค่าธรรมเนียมของโครงการและรายได้สุทธิตลอดทั้งปี รายได้รวมต่อปีโดยประมาณของ dYdX อยู่ที่ 85.81 ล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่า dYdX มีความสามารถในการสร้างรายได้ที่ดี นอกจากนี้ อัตราส่วนราคาต่อกำไรของ dYdX ยังต่ำเมื่อเทียบกับอัตราส่วนเฉลี่ยของโปรโตคอลอนุพันธ์แบบกระจายอำนาจที่เลือก ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่จะถูกประเมินค่าต่ำเกินไป สุดท้ายนี้ จากอัตราส่วนราคาต่อรายได้ ราคาที่เป็นไปได้สำหรับ dYdX จะอยู่ระหว่าง 1.26 ถึง 2.34 ดอลลาร์
3.3 การวิเคราะห์ที่ครอบคลุม
สุดท้าย เราได้ทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวกับตัวแปรสำคัญของ DCF และได้รับช่วงการประเมินขั้นสุดท้าย
ในเวลาเดียวกัน เราเลือกค่าสูงสุดและต่ำสุดของการประเมินค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็นภายใต้อัตราส่วน P/E ของมูลค่าสุดท้ายและอัตราคิดลดจากการวิเคราะห์ความไว เนื่องจากความแตกต่างในการเก็บมูลค่า (Value Caputure) และแบบจำลองทางเศรษฐกิจโทเค็น (Tokenomics) ระหว่างห้าโครงการที่เทียบเคียงกัน ในการวิเคราะห์การประเมินค่าแบบครอบคลุม เราจึงให้น้ำหนักมากขึ้น (40%) ในการประเมินค่า P/E เพื่อปรับปรุงความแม่นยำของแบบจำลอง และการประเมินค่า P/S ก็มีค่าอ้างอิงที่แน่นอนเช่นกัน ดังนั้นจึงให้น้ำหนัก 10% จากข้อมูลนี้ น้ำหนักรวมของการวิเคราะห์ที่เปรียบเทียบได้คือ 50% อีก 50% จะถูกจัดสรรให้กับการประเมินมูลค่า DCF แบบถ่วงน้ำหนัก สุดท้าย การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมส่งผลให้ช่วงราคาของโทเค็น DYDX อยู่ที่ 2.99-4.12 ดอลลาร์สหรัฐฯ และช่วงการประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted (FDV) ที่ 2.993-4.118 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
จุดเด่นที่ใหญ่ที่สุดของผลกระทบของ v4 ต่อโมเดลทางเศรษฐกิจก็คือค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมถูกเปลี่ยนจากบริษัท dYdX ของ v3 ไปเป็น 100% ที่เรียกเก็บโดย pledge node กระแสเงินสดที่รับโดย สกุลเงินมีพื้นที่ขนาดใหญ่สำหรับการเติบโตและควรได้รับการประเมินมูลค่าที่สูงกว่าหลายเท่าเพื่อสะท้อนถึงศักยภาพในการเติบโต ดังนั้น วิธีการประเมินโดยใช้ค่าเฉลี่ย P/E และ P/S ของโปรโตคอลที่เทียบเคียงกันจะถูกประเมินต่ำไปบ้าง
เป็นที่น่าสังเกตว่าการสร้างแบบจำลองการประเมินมูลค่าและราคาโทเค็นที่ได้รับนั้นขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ให้ไว้ในปัจจุบันและการดำเนินการของตลาด การเปลี่ยนแปลงของตลาดในอนาคตที่เกิดขึ้นจริงและผลการดำเนินงานของโครงการ dYdX จะเป็นตัวกำหนดมูลค่าตลาดที่แท้จริงของโครงการในท้ายที่สุด
4. ปลดล็อกการสนทนา
4.1 เบี้ยประกันภัย
ในการวิเคราะห์การประเมินมูลค่าของ dYdX มีค่าประเมินมูลค่าที่ชัดเจน สาเหตุหลักมาจากปริมาณสภาพคล่องที่จำกัดซึ่งเกิดจากการปักหลัก DYDX ซึ่งเป็นโทเค็น L1 ของ dYdX chain ไม่เพียงแต่ใช้สำหรับการชำระค่าธรรมเนียมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงคำมั่นสัญญาของผู้ตรวจสอบเพื่อให้มั่นใจในความปลอดภัยบนเชนด้วย ปัจจุบันอัตราการปักหลักโดยเฉลี่ยในเครือข่าย Proof-of-Stake (PoS) อยู่ที่ 52.4% ซึ่งอ้างอิงถึงอัตราการจำนำในระยะยาวของเครือข่ายสาธารณะ PoS ที่มีอยู่ เช่น BSC และ Solana ซึ่งอยู่ระหว่าง 40% ถึง 70% อัตราการจำนำของเครือข่าย dYdX มีแนวโน้มที่จะเกิน 40% สิ่งนี้จะลดการหมุนเวียนของ DYDX ลงอย่างมาก หากความต้องการโทเค็นยังคงไม่เปลี่ยนแปลงราคาสกุลเงินจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก
4.2 การคำนวณผลตอบแทนจำนำ
ในเดือนธันวาคมปีนี้ dYdX จะปลดล็อกโทเค็นเกือบ 150 M (คิดเป็น 15% ของอุปทานทั้งหมด) และการหมุนเวียนโทเค็นจะเพิ่มขึ้นจากเดิม 296 M เป็น 446 M ตลาดอาจกังวลเกี่ยวกับการปลดล็อคโทเค็นจำนวนมากในคราวเดียว โทเค็นเหล่านี้จะทำให้เกิดอัตราเงินเฟ้อจำนวนมากในระยะสั้นและลดประโยชน์ของ v4 หรือไม่
ในเรื่องนี้ เราเชื่อว่าตลาดไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการปลดล็อคโทเค็นในเดือนธันวาคม เหตุผลก็คือการปลดล็อคโทเค็นจำนวนมากจะไม่ทำให้การหมุนเวียนโทเค็นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เราสังเกตได้ว่าโทเค็นที่ถูกปลดล็อคในครั้งนี้เป็นหุ้นเริ่มต้นที่แจกจ่ายให้กับทีมและนักลงทุน และมีแนวโน้มว่าโทเค็นเหล่านั้นส่วนใหญ่จะให้คำมั่นสัญญาส่วนใหญ่ โดยทั่วไปแล้ว ในช่วงแรกของการพัฒนาเครือข่ายสาธารณะ PoS ผู้ใช้จะมีอัตราการจำนำที่ต่ำกว่าเนื่องจากการพิจารณาความเสี่ยง และอัตรารายปีที่สอดคล้องกันจะสูงกว่าในขณะนี้ ด้วยการพัฒนาเครือข่ายสาธารณะอัตราการจำนำจะค่อยๆเพิ่มขึ้น ปัจจุบันระดับการจำนำเฉลี่ยของเครือข่าย Proof of Stake (PoS) ในตลาดอยู่ที่ประมาณ52.8% ผลผลิตบนโซ่คือ 10.2% . จากข้อมูลนี้ เราประเมินสถานการณ์การจำนำและ APR ของห่วงโซ่ dYdX (ดังแสดงในรูป) ตามโมเดลการประเมินของเรา รายได้ของ dYdX ในปี 2023 จะเป็น 85 M หากสมมติว่าทีมงานและนักลงทุนให้คำมั่นสัญญา 80% และ 50% ของโทเค็นที่ปลดล็อค ตามลำดับ เราสามารถสรุปได้ว่าอัตราผลตอบแทนต่อปีของคำมั่นสัญญาคือ 20.27% ที่ ครั้งนี้จำนำอัตราอยู่ที่ 41.2% (คำนวณตามปริมาณหมุนเวียน) อัตราการจำนำบนห่วงโซ่ dYdX ค่อยๆ เพิ่มขึ้นทุกปี และในที่สุดก็ถึงสถานะคงที่ (ประมาณ 46.68%) หากราคาตรงกับการประเมินมูลค่าตามสถานการณ์พื้นฐาน อัตรารายปีจะเพิ่มขึ้นเป็น 44.5% ใน 5 ปี โดยมี อัตราผลตอบแทนสูง ดังนั้น โทเค็นจึงยังมีพื้นที่สำหรับการเติบโตอีกมากในอนาคต โดยสรุป เราเชื่อว่าทีมงานและนักลงทุนมีแนวโน้มที่จะจำนำโทเค็น และการปลดล็อคโทเค็นในช่วงปลายปีมีแนวโน้มน้อยกว่าที่จะนำมาซึ่งความเสี่ยงในการลดสัดส่วน
5. สรุป
บทความนี้ใช้วิธีการประเมินจากบนลงล่างและใช้การวิเคราะห์กระแสเงินสด (DCF) เพื่อคำนวณราคาสกุลเงินของโปรโตคอลของ dYdX อย่างสมเหตุสมผล ด้วยการถ่วงน้ำหนักความน่าจะเป็น โปรโตคอลจะมีมูลค่า 2.445 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และราคาที่คาดหวังของ $DYDX อยู่ที่ 5.48 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมีอัพไซด์ที่อาจเกิดขึ้น 2-3 เท่า สุดท้าย เมื่อรวมกับวิธีการประเมินค่า P/E และ P/S การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมได้สรุปว่าช่วงราคาโทเค็นของ DYDX ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 2.99-4.12 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงเพิ่มขึ้นอยู่บ้างเมื่อเทียบกับราคาโทเค็นปัจจุบันที่ DYDX ในตลาด ศักยภาพ
เมื่อเผชิญกับความเสี่ยงในการลดสัดส่วนที่อาจเกิดขึ้นจากโทเค็นที่ปลดล็อคในเดือนธันวาคม เราเชื่อว่า เนื่องจากเป้าหมายการกระจายหลักของโทเค็นที่ปลดล็อคในครั้งนี้คือทีมและนักลงทุน แรงจูงใจในการวางเดิมพันห่วงโซ่ dYdX จึงมีความแข็งแกร่ง และอัตราผลตอบแทนต่อปีเกินกว่า 20% โทเค็นที่ปลดล็อค มีความเป็นไปได้สูงที่จะถูกจำนำและจะไม่สร้างแรงกดดันในการขายที่สำคัญในตลาด
อ้างอิง
https://docs.dydx.community/dydx-governance/
https://dydx.exchange/blog/v4-rewards-and-parameters
https://dydx.forum/t/dydx-v3-vs-v4-new-trader-rewards-overview/881
https://www.washingtoncompanysearch.com/companies/dydx-trading-inc/
https://help.dydx.exchange/en/articles/4798063-location-restrictions
https://www.binance.com/en-JP/feed/post/818240
https://dune.com/dydxanalytics/dydx-unified-dashboard
https://dune.com/impossiblefinance/derivatives-perpetual-markets
https://members.delphidigital.io/reports/dydx-valuation-analysis-dex-perps-comparison#synthetix-f08e
ข้อสงวนสิทธิ์: รายงานนี้จัดทำโดย@GryphsisAcademyนักเรียน@elliett 2077 , @0x CryptoAndrew,มีอยู่@CryptoScott_ETHงานต้นฉบับเสร็จสมบูรณ์ภายใต้การแนะนำของ ผู้เขียนมีหน้าที่รับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียวต่อเนื้อหาทั้งหมด ซึ่งไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Gryphsis Academy หรือความคิดเห็นขององค์กรที่จัดทำรายงาน เนื้อหาบรรณาธิการและการตัดสินใจไม่ได้รับอิทธิพลจากผู้อ่าน โปรดทราบว่าผู้เขียนอาจเป็นเจ้าของสกุลเงินดิจิทัลที่กล่าวถึงในรายงานนี้ เอกสารนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น และไม่ควรใช้เพื่อการตัดสินใจลงทุน ขอแนะนำอย่างยิ่งให้คุณดำเนินการวิจัยของคุณเองและปรึกษากับที่ปรึกษาทางการเงิน ภาษี หรือกฎหมายที่เป็นกลางก่อนตัดสินใจลงทุน โปรดจำไว้ว่าประสิทธิภาพที่ผ่านมาของสินทรัพย์ใดๆ ไม่ได้รับประกันผลตอบแทนในอนาคต
