セゾンキャピタルの独占インタビュー：イーサリアムは大量採用の基盤にはならない

オリジナル - 毎日

著者の夫がどうやって

編集者 - ハオ・ファンジョウ

14 歳で商品と株式の取引を開始し、17 歳でベンチャー キャピタル会社で働き、軍隊への参加から 2 年間の休暇中も、いくつかのファミリー オフィスや機関が初期段階の取引を行うのを支援していました。各取引の規模は最大 5,000 万ドルに達し...ほとんどの Web3 ファンド セゾン キャピタルのチーフ スタッフとは異なり、セゾン キャピタルのシャービン氏は以前は暗号化業界について楽観的ではありませんでした。彼は 2017 年に暗号化業界を空売りし、2018 年までそのポジションを保持していました。クラッシュ。

Sharvin 氏が暗号化業界に対する見方を変えた理由は何ですか? Sharvin は Web3 の将来の発展についてどのような独自の視点を持っていますか? Odailyは独占インタビューを実施します。

このインタビューで、シャービン氏はデータの可用性の観点を利用して、Web3 の開発にはそれをサポートする高性能のパブリック チェーンが必要であることを証明し、イーサリアムのマルチチェーン開発の限界について簡単に説明し、ユーザー獲得の観点から、彼は、今日の Web3 アプリケーション開発の限界について説明し、最後に、シャービンは、Web3 の将来の開発に対する組織の焦点を紹介しました。

以下はインタビューの原文です。

オデイリー: シャービン、Web3 への投資と業界のトレンドについてお話しする機会ができてうれしく思います。中国の読者の多くはセゾンキャピタルに馴染みがないと思うので、セゾンキャピタル設立の背景、投資した代表的なWeb3プロジェクト、全体の投資戦略、そしてご自身がWeb3投資の分野に参入した経緯について簡単にご紹介いただけますか。

Sharvin：セゾン・キャピタルは、日本の金融機関クレディセゾンの投資部門であり、日本最大のクレジットカード会社の1つであり、日本、東南アジア、インドにおける最大規模のホールセール金融業者の1つです。当社は現在も初期段階のプロジェクト（アイデア段階からシリーズAまで）に積極的に投資しているほか、他のレベルの仮想通貨ネイティブVCファンドにリミテッドパートナーとして投資も行っています。

これまでに、当社は 40 社を超える仮想通貨関連のスタートアップに投資してきました。私たちは主に、DeFi、RWAクレジット、プライバシープラグアンドプレイ、保険などのさまざまな分野に焦点を当てています。昨年以来私たちがサポートしてきたプロジェクトには、Thala Labs、Concordia Finance、Helix、Open Eden、D 3 Labs、Safary などが含まれます。

2017 年、当時私は暗号通貨の概念や応用についてはまったくの初心者で、その後、暗号通貨の概念やユースケースについて研究を始めましたが、当時のエコシステムの人々は実際のユースケースについてあまり議論していませんでした。聞こえは良いが非現実的な哲学的ステートメントを思いつきました。そこで私は仮想通貨のショートを始め、2018年に市場が暴落するまでそのポジションを保持しました。

私は2018年半ばに暗号通貨アプリケーションの開発に対してより強気になり始め、プロジェクトの創設者に会い、現在この分野の主要なDeFiプロトコルとなっているプロジェクトに初期投資をしました。その後、イーサリアムのオンチェーンの速度やその他の理由により、私はイーサリアムの使用に飽きて、早い段階で他の 2 つのより高速なブロックチェーン プロジェクトに投資しました。また、私は個人的に、高速チェーン上で最大の中央オーダーブック (CLOB) への中心的な貢献者でもあり、幸運にも初期段階で SOL、BNB、その他のエコシステム プロジェクトに投資してきました。

緒日氏: 基盤となるインフラストラクチャに関して、特にモジュール性と高性能の L1 について楽観的であるようですが、これは「イーサリアムをセキュリティ センターとして L2 を共同開発する」という現在のトレンドとは一致していないようです。判断を拡張してください。 L1 または L2 の上昇の主な要因は何ですか?

Sharvin：実際、私はイーサリアムが金融の未来や大量導入インフラストラクチャであるとは信じていません。そうは言っても、イーサリアムは実際、真に革新的で、よりスマート コントラクト ベースのアプリケーションをホストする唯一のプラットフォームです。しかし、ある時点で、突然のトランザクションやアクティビティの負荷を実際に処理できるソリューションに移行する必要があります。そのため、私はインフラストラクチャの観点から、高パフォーマンス、低コスト、アクティブな開発者エコシステム プラットフォームに焦点を当ててサポートしたいと考えています。

ロールアップのようなスケーリング ソリューションにはデータの可用性が必要です。Solana、Aptos、または Monad がイーサリアムのロールアップであると仮定すると、それらは calldata 容量によって制限されます。 EIP-4844 では、250 KB の BLOB データを追加することを提案しています。これにより、すべてのロールアップで合計 200 TPS が追加されます。計算式は、250 KB/ブロック x 1 ブロック/12 秒 x 1 トランザクション/100 バイト = 200 TPS です。これはすべてのロールアップの合計です。

EIP-4488 では、1 MB/ブロック制限を維持しながら、通話データのコストをバイトあたり 3 ガスに削減することを提案しています。ロールアップ スループット (合計) は依然として 800 TPS です。計算式は次のとおりです。1 MB/ブロック x 1 ブロック/12 秒 x 1 トランザクション/100 バイト = 800 TPS、これはすべてのロールアップの合計です。

実際の容量の問題に加えて、イーサリアムのロールアップは、イーサリアムの遅い決済サイクル (2 エポック、つまり 12.8 分) の影響も受けています。さらに、現在、イーサリアムには集中型の発注者がおり、OG イーサリアム ユーザーとは異なる哲学を持っています。

したがって、この種のインフラストラクチャに大量に導入することを考えると、それはほぼ不可能です。最終的には、ダイヤルアップではなく光ファイバー ネットワーク上で構築されるアプリケーションをサポートしたいと考えています。これは、A 地点から B 地点まで自転車で移動できるからといって車は必要ないと誰かが言っているようなものですが、イノベーションが起こる必要があるので、明らかにそれは真実ではありません。

Odaily: アプリケーション層では、多くのユーザーと資金を Web3 にもたらす可能性が最も高いプロジェクトの特徴は何ですか?また、緊急に必要とされる次世代製品を生み出す可能性が最も高いのはどの分野ですか?

Sharvin：これは非常に大きなトピックです。なぜなら、私たちが今この分野で目にしているのは、アプリケーションよりもインフラストラクチャ プロトコルの方が多いかなり奇妙ですが、多くのインフラストラクチャ企業は、中核事業としてのアプリケーションのサポートよりも資金調達に重点を置いているようです。そして、才能のあるアプリケーション側の創業者にはあまり焦点が当てられていません。Solana、Aptos、Monad のようなものを見ない限り、ほとんどの創業者は、インフラストラクチャ会社を立ち上げる方が個人的に利益が得られると信じています。これは、実際に影響を与える可能性のあるインフラストラクチャです。あるいはWeb3の開発上の変更。

ユーザー獲得に関しては、この分野のアプローチは基本的にB2Cです。ゲーム「リーグ・オブ・レジェンド」にはすべてのブロックチェーンを合わせたよりも多くのユーザーがいるため、このアプローチは明らかに機能しませんでした。他の新テクノロジーを振り返ると、人々の労働生活にテクノロジーを導入することで大量採用が達成されました。, ということでさらに注目を集めました。これが起こると、「人から人への感染」という現象が起こり、ユーザーの指数関数的な増加を達成することができます。さらに、大企業が人々に馴染みのある新しいテクノロジーを使用しているのを見ると、テクノロジーの最初のユーザーの信頼を築くことができます。

アプリケーションに必要だと思われる重要なポイントは次のとおりです。

● 各業界には複数のサブセクターが含まれています。初期段階のスタートアップ企業は、自社製品のニッチな分野に焦点を当て、なぜこの分野に市場の可能性があるのか​​をスタートアップ段階で説明できる可能性が高くなります。初期段階のビジネスでは、特定のユーザーのニーズを満たさない可能性があるため、すべての人にアピールする製品を構築することは非現実的であることがよくあります。

● 最初の点に焦点を当てた後、Facebook、LinkedIn などの成功した企業をよく見てください。企業が成功する前にニッチなユーザー ベースに焦点を当て、その後、隣接する市場にアピールできるストーリーを推進することができました。

● ユーザーの視点から価値提案を理解する。たとえば、なぜ金融機関は暗号通貨の使用に興味を持つのでしょうか?主な理由の 1 つは、ほとんどの金融機関が収益率が低い傾向にあり、リアルタイムで効率的かつコスト効率の高い方法でタスクを完了することを望んでいることです。プライベート ブロックチェーンでの運用は、高スループット、低コスト、信頼中立のチェーンを使用するよりもコストが高くなります。これにより、コストを 2 桁の割合で削減できます。

● Web3 プロジェクトでは、本当の価値や堀はテクノロジーやトークンにあるのではなく、そのユーザー ベースの粘り強さにあります。

デイリー：セゾンキャピタルでの主な業務は何ですか？暗号プロジェクトの可能性と評価をどのように評価しますか?投資を決定する際にどのようなフレームワークや方法論に依存しますか?

Sharvin：セゾン・キャピタルでは、取引機会を調達することに加えて、私の役割には、企業のファンドや戦略的決定に情報を提供するために、調査の質が優れていることを保証することが含まれます。

プロジェクトを評価する際、私たちが注目する重要なポイントには次のようなものがあります。

● 創設者のダイナミクス: 私たちは 2 人の創設者からなるチームを好みます。そのうちの 1 人は、高度に規制された Web2 環境でスタートアップを立ち上げて成功した経験があり、もう 1 人の創設者は暗号通貨の分野に精通しています。規制が迫り来る中、私たちのチームは次のことを行う必要があるからです。柔軟性があり、必要に応じて戦略を迅速に調整できること。

● 市場規模: 1 兆ドルの市場の 1% を獲得することは、100 億ドルの魅力的な機会のように思えるかもしれませんが、巨大な市場のサブセグメントに独自の価値を提供しなければ、その「大きな」機会はすでに活用されている可能性があり、企業は次のことを行う必要があります。同等の可能性を持つ、より小さな機会を見つけます。

●マーケティング戦略とは何ですか？この評価は完全に各企業の特定の状況に基づいています。

● 競合他社を理解します。理想的には、初期段階にあり、あまり資金を調達していないが、少なくとも 1 ～ 2 つのサブ業界を支配する可能性があり、投資家として経済的に実行可能な非末端企業を常に支援したいと考えています。

デイリー：セゾンキャピタルが次に注力する方向とその理由は何ですか？

Sharvin：私たちは創業者が次の分野で問題を解決し、ソリューションを導入できるようサポートします。

● 機関レベルの「分散型金融」

● ゼロ知識証明プラグイン

● 保険

● MEV (マイナー早期トランザクション関心) または VEV (バリデーターノード早期トランザクション関心)。ほとんどのブロックチェーンはプルーフ オブ ステーク (POS) メカニズムであるためです。

すべてのユーザーのあらゆるやり取りが価値の抽出につながるため、暗号通貨業界は非常に資本主義的な業界であり、Web2 業界よりもさらに資本主義的であると言えます。したがって、このダイナミックな状況では、純粋な「分散化」を達成することは困難であり、現在考えられる道は、セキュリティ、スケーラビリティ、および高いナッシュ均衡数 (ソラナは現在 33 であるのに対し、イーサリアムは 2 など) を介して、信頼できる中立性を達成することです (日常メモ: ナッシュ均衡係数は、参加者の戦略選択の安定状態を説明するゲーム理論の概念です)。そうは言っても、私たちの業界が直面している問題の核心は、数億ドルの流動性の欠如ではなく、より多くのユーザーを引き付け、より多くのユースケースを可能にするために実際の問題を解決することに重点を置いたプロジェクトの欠如です。これらの事業体（従来の金融子会社であろうと、伝統的な金融/Web2 および仮想通貨の合弁事業であろうと）が協力することで、信頼の欠如という真の問題点を解決できるため、上記の分野は絶対に必要であると私たちは考えています。

MEV の部分は少し奇妙かもしれませんが、私が書いた記事を見てください。「MEVを受け入れる？」経済的価値を定義することを恐れるべきではない理由。よくある質問は、MEV を排除するために脳力を浪費するのをやめるべきかということです。これは、特定の MEV タイプのコンテキストと、関連する L1/L2 または DApps の目標に大きく依存します。

一部のネットワークでは、高い MEV は重大な問題ではなく、他の問題に焦点を当てることがより重要な場合があります。他のネットワーク、特にアプリチェーンの場合、悪意のある MEV によるマイナスの影響が潜在的なメリットを上回る可能性があるため、それを制御するためにリソースを投資する価値があります。ブロックチェーン上で MEV を排除することは技術的に不可能であり、これを推進する企業やプロトコルがあるとすれば、それらは完全に間違っています。

全体として、コミュニティと開発者にとって、良性の MEV の潜在的な利点を活用し、悪意のある MEV の悪影響を軽減する方法を検討することが重要です。これは、コンセンサスメカニズムと経済的インセンティブの設計、および悪意のある MEV を検出および防止するツールと技術の開発を通じて実現できます。