원저자: William, Wu는 블록체인 승인 릴리스를 말했습니다.

금융 기술의 발전과 글로벌 지정학적 관계의 변화로 인해 모든 국가의 정부는 스테이블코인의 큰 잠재력을 점차 깨닫고 있습니다. 유럽연합, 미국, 싱가포르, 홍콩 등 국가와 지역에서는 미래의 기회를 잡기 위해 협의와 입법 활동을 잇달아 시작하고 있습니다. 8월 15일, 싱가포르 통화청(MAS)은 스테이블코인에 대한 최종 규제 프레임워크를 발표하여 스테이블코인을 현지 규제 시스템에 통합한 세계 최초의 관할권 중 하나가 되었습니다. 가까운 미래에 홍콩, 중국, 미국 등이 안정적인 통화 규제 규제를 도입할 예정이므로, 이번에 싱가포르가 발표한 규제 프레임워크는 큰 가치가 있으며 어느 정도 규제 기관의 참고 템플릿이 될 것입니다. 다양한 나라에서. 이를 위해 이 글에서는 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크를 자세히 분석하고 글로벌 스테이블코인 규제의 향후 발전 동향에 대한 통찰력을 얻을 것입니다.

1. 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크의 핵심

MAS의 스테이블코인에 대한 최초의 규제 시도는 2019년 12월에 도입된 PS법으로 거슬러 올라갈 수 있으며, 이후 제안된 스테이블코인 규제 프레임워크에 대한 여론을 모집하기 위해 2022년 12월 협의 문서를 발행했으며, 마침내 올해 최종 스테이블코인 규제 프레임워크가 탄생했습니다. 8월 15일에 최종 확정되었습니다. 따라서 스테이블 코인에 대한 싱가포르의 완전한 규제 프레임워크는 위의 세 가지 규제 문서 중 하나가 아닌 내용을 포함합니다. 저자의 리뷰에 따르면 싱가포르의 스테이블코인 규제 프레임워크는 주로 다음과 같은 부분을 포함합니다.

그림 1 싱가포르 스테이블코인 규제 프레임워크의 주요 내용

1. 적용 범위

이번에 싱가포르의 스테이블코인 규제 프레임워크는 스테이블코인 발행 대상의 개방성으로 인해 시장의 주목을 받았습니다. MAS는 단일 통화에 고정된 안정적인 통화[1](단일 통화 스테이블코인, SCS라고도 함) 발행을 허용하며, 기준 통화는 싱가포르 달러(SGD) + G10 통화입니다[2]. 일반적으로 한 나라의 화폐는 그 나라의 주권을 상징하는 것이며, 다른 나라는 이를 관리할 권리가 없습니다. 그러나 MAS는 스테이블코인이 다른 국가의 통화에 고정될 수 있도록 허용하는데 이는 획기적인 발전입니다. 이는 MAS가 어느 정도 개방성과 혁신성을 갖고 있으며, G10 국가의 국내 상황을 충분히 고려하고 소통하고 있음을 보여줍니다.

둘째, MAS는 발행자를 대대적으로 조정했습니다. MAS는 스테이블코인 발행자를 은행과 비은행이라는 두 가지 범주로 나눕니다. 비은행 발행자의 경우 MAS는 유통 규모가 500만 싱가포르 달러를 초과하는 스테이블코인만 스테이블코인 규제 프레임워크에 포함하도록 요구하며 PS법에 따라 MPI 라이센스를 신청해야 합니다. 스테이블코인 규제 범위에 속하며 DPT 규정에 따른 PS법만 충족하면 됩니다. 은행의 경우 MAS는 당초 스테이블코인 범위에 토큰화된 예금을 포함할 계획이었지만, 둘 사이의 자산 성격에 큰 격차가 있습니다. (예금은 100% 담보가 아닌 은행 준비금 시스템의 산물이며, 은행 부채입니다.) ), 결국 그렇게 될 것입니다. 따라서 은행도 100% 자산 담보 스테이블코인을 발행해야 하지만 은행은 MPI 라이센스를 신청할 필요가 없다는 점에 유의해야 합니다. MAS는 은행법이 이미 은행이 관련 기준을 충족하도록 요구하고 있다고 설명했습니다.

그림 2 발행자 범위에 관한 조항

2. 예비비 관리

예비금 관리 측면에서 MAS는 주로 다음 분야에서 세부 규정을 제정했습니다.

우선, 자산 구성 측면에서 MAS는 적립금을 현금, 현금성 자산, 잔여 만기가 3개월 이내인 채권에만 투자하도록 요구하고 있으며, 자산 발행자의 자격에 대해 세부 규정을 두고 있습니다. 정부/중앙은행 통화현금 또는 AA- 등급 이상의 국제 기관에서 발행한 현금입니다. MAS가 현금 등가물에 대해 제한적으로 해석했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이는 주로 현금으로 신속하게 지급될 수 있는 은행 기관 예금, 수표 및 우편환을 의미하지만 머니마켓 자금은 포함하지 않습니다. 따라서 자산의 90%를 USDC와 같은 머니마켓 펀드에 투자하거나 USDT와 같은 일부 기업어음에 투자하는 것조차 MAS 규제 요건을 충족하지 않습니다.

둘째, 자금 관리 측면에서 MAS는 발행자에게 신탁을 설정하고 자신의 자산을 준비금과 분리하기 위한 분리 계좌를 개설하도록 요구하며, 또한 펀드 관리인의 자격에 대해 명확한 규정을 두고 있습니다. 즉, 싱가포르에서 보관 서비스를 받아야 합니다. 인가된 금융기관 또는 싱가포르에 지점이 있고 신용 점수가 A- 이상인 해외 기관. 따라서 향후 MAS 규제 프레임워크에 포함되기를 원하는 스테이블코인 발행자는 현지에 있거나 싱가포르에 지점이 있는 금융 기관을 찾아야 합니다.

마지막으로 일일 관리 측면에서 MAS는 적립금의 일일 시장 가치가 SCS 유통 규모의 100% 이상이어야 하며 환매 시 액면가로 환매되어야 하며 환매 기간은 5일을 초과할 수 없으며 월별 릴리스가 가능해야 합니다. 공식 웹사이트 감사 보고서에 게시되어야 합니다.

3. 자격

이 규제 프레임워크의 하이라이트는 MAS가 건전성 감독의 일환으로 스테이블 코인 발행자의 자격에 대한 세부 규정을 가지고 있다는 것입니다. MAS는 주로 발행자 자격의 세 가지 측면을 규정합니다.

첫 번째는 기본자본요건(기본자본요건)으로, 바젤협정의 은행업 자체자본 요건과 유사하다. MAS는 스테이블코인 발행자의 자본금이 SGD 100만 또는 연간 운영비(운영비, OPEX)의 50% 이상이어야 한다고 규정하고 있습니다.

두 번째는 지급능력 요건(Solvency)으로, 유동자산이 연간 운영비의 50% 이상이거나 정상적인 자산 인출 요구를 충족해야 하며, 이 규모는 독립적으로 검증되어야 합니다. MAS는 주로 현금, 현금등가물, 정부채권, 고액예금증서, 머니마켓자금 등 유동자산의 범주를 명확하게 정의하고 있다는 점에 유의해야 합니다.

마지막으로 사업제한요건(Business Restriction)이 있는데, 이는 발행인이 대출, 스테이킹, 거래, 자산관리 및 기타 사업에 종사할 수 없도록 요구하며, 발행인은 다른 법인의 주식을 보유할 수 없습니다. 그러나 MAS는 또한 스테이블코인 발행자가 스테이블코인 보관 및 구매자에게 스테이블코인 이전에 참여할 수 있음을 분명히 했습니다. 이는 실제로 스테이블코인 발행자가 혼합 작업을 수행하는 것을 제한합니다. 또한 MAS는 스테이블코인 발행자가 대출, 스테이킹, 자산 관리 및 기타 활동을 통해 사용자에게 이자를 지급하는 것이 허용되지 않는다고 분명히 명시하고 있습니다. 그러나 스테이블코인 발행자가 지분을 갖고 있지 않은 자매회사를 포함하여 다른 회사도 스테이블코인에 대해 유사한 서비스를 제공할 수 있습니다.

4. 기타 규제 요건

MAS에도 정보공개, 스테이블코인 중개자의 자격 및 제한, 네트워크 보안, 자금세탁방지 등을 규정하고 있으나 주목할 만한 내용이 없으므로 본 글에서는 분석하지 않겠습니다. ...

2. 싱가포르 스테이블코인 규제 체계의 손익에 대하여

싱가포르의 스테이블코인 규제 프레임워크의 공포는 글로벌 스테이블코인 산업의 규정 준수 개발과 다른 국가의 시연 및 리더십 모두에 큰 영향을 미치므로 여기서는 자세히 다루지 않겠습니다. 여기에서는 MAS가 앞으로도 지속적으로 개선할 수 있는 여러 영역에 주로 중점을 두고 있습니다.

MAS의 스테이블코인 규제 프레임워크는 가까운 미래에 숨겨진 위험을 초래할 수 있는 다음과 같은 중요한 문제를 보류하거나 흐리게 했습니다.

첫 번째는 준비금 유형의 문제로, MAS는 당초 준비금의 표시 통화가 기준 통화와 일치해야 한다는 것, 즉 싱가포르 달러 안정 통화를 발행하고 준비 자산은 싱가포르 달러여야 한다고 계획했습니다. 미국 달러 자산 대신 자산. 그러나 이는 심각한 문제를 가져올 것입니다. 사용자들은 안정적인 통화 입출금이 미국 달러와 같은 세계 주류 통화인지에 대해 매우 우려하고 있습니다. 만약 싱가포르달러 안정통화를 싱가포르달러로만 교환할 수 있다면 안정통화는 경쟁우위를 가지지 못하고 유통량이 적어질 것이며, 둘째, 일부 기준통화의 투자 가능한 자산의 종류와 깊이가 매우 제한적이라는 점이다. 그리고 매장량 관리는 매우 제한적일 것입니다. MAS도 이러한 문제에 유의해야 하지만 준비금이 다양한 통화 자산에 투자되는 것을 명시적으로 허용하지는 않지만 발행자가 위험을 통제하고 100% 준비금 요건을 충족해야 한다는 점만 반복합니다.

두 번째는 교차 관할권의 문제인데, MAS는 이 문제를 해결하기 위해 두 가지 해결책을 제안했는데, 하나는 발행자가 매년 인증 문서를 제출하여 다른 지역의 스테이블코인 발행도 동일한 기준을 충족함을 증명하는 것이고, 다른 하나는 다양한 관할권과 협력하고 협력을 구축합니다. 그러나 결국 위의 두 가지 해결방안은 현실적 요인으로 인해 실현될 수 없었고, 이러한 이유로 MAS는 스테이블코인 발행자가 초기 단계에서 국가 간 발행을 허용하지 않도록 요구하는 차선책에만 안주할 수 있었습니다. 그러나 일부 스테이블코인은 글로벌 스테이블코인이 되어 다양한 지역과 다양한 퍼블릭 체인에서 발행되었습니다. 퍼블리셔가 위의 요건을 충족할 경우 시장 경쟁력을 잃을 수 있습니다.

시스템적으로 중요한 스테이블코인에 대한 최종 규제 문제입니다. MAS는 작년 자문 보고서에서 시스템적으로 중요한 스테이블 코인이 무엇인지 설명했으며, 금융 시장 인프라의 기준에 따라 이를 규제하기를 희망합니다. 그러나 현실적 요인에 따라 MAS는 논란의 여지를 두고 사태를 지켜보기로 결정했다.

규제 내용 자체에 관계없이 시장이 우려하는 중요한 문제는 다음과 같습니다. 싱가포르에서 규정을 준수하는 스테이블코인을 발행하면 이익과 손실이 무엇입니까?

한편으로, 규정을 준수하는 스테이블코인의 장점은 규정 준수에 있습니다. 예를 들어, 자체 규정 준수 및 보안으로 인해 규정을 준수하는 스테이블코인은 사용자에게 더 강한 신뢰감을 주지만 이는 더욱 감소됩니다. MAS는 규정을 준수하는 스테이블코인을 다른 스테이블코인과 구별하기 위해 MAS 규제 스테이블코인이라는 라벨을 붙일 것을 요구합니다. 이는 프로모션에 도움이 됩니다. 스테이블 코인의 또 다른 예는 전통적인 금융 기관에서 규정 준수를 더 잘 인정하기 때문에 자금 입출금 시 은행의 장애가 적다는 것입니다.

다른 한편으로, 우리는 규정을 준수하는 스테이블코인의 비용에도 주의를 기울여야 합니다. 첫째, MAS는 발행자격을 명확히 규정하고 자체 자본금, 지급여력, 사업범위 등을 명확히 규정하는 반면, 기존 스테이블코인 발행자는 이러한 규정에 제약을 받지 않는다. 발행 Stablecoins에는 MPI 라이선스가 필요하지 않지만, 은행이 아닌 발행인은 MPI 라이선스를 신청해야 합니다. 현재 MPI 신청 주기는 약 1~2년으로 기업 자격 심사 요건이 많지만, 2019년 PS법 시행 이후 MPI 라이선스를 취득한 기업의 수는 많지 않다. 따라서 싱가포르에서 규정을 준수하는 스테이블코인을 발행하려면 많은 시간과 인력, 재료비를 지불해야 합니다.

요약하면, 현재 MAS 스테이블코인 규제 체계 하에서 은행이나 강력한 대기업은 MAS 규제 스테이블코인을 발행할 가능성이 더 높으며, 비은행 중소기업의 경우 현재 정책은 우호적이지 않습니다.

[ 1 ] 참고: MAS는 통화 바스켓에 연결된 스테이블코인 발행을 허용하지 않으며, 연결된 디지털 자산 및 알고리즘에 의해 발행된 스테이블코인도 허용하지 않습니다.

[ 2 ] 참고: G10 통화에는 호주 달러, 캐나다 달러, 영국 파운드, 유로, 일본 엔, 뉴질랜드 달러, 노르웨이 크로네, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑 및 미국 달러가 포함됩니다.