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멀티쇼트 주전장, CRV 타임라인 정리

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2022년 11월: DeFi 방어 전쟁

2022년 11월 말, 체인의 빅 매도 ponzishorter.eth(이하 ponzishorter)는 Curve에 초점을 맞춰 토큰 CRV를 매도하려고 했습니다. 얼마 전 그의 공격을 받은 망고마켓도 1억 달러에 가까운 손실을 입었다. 따라서 CRV 공매도세력과의 이번 대결을 기존 디파이 플레이어들 사이에서는 '디파이 방어전'이라 부른다.

11월 13일부터 폰지쇼터는 창업자가 모기지 현금화할 수 있는 좋은 기회를 보고 즉시 조치를 취하기로 결정했습니다. 그러다가 약 4천만 달러가 Aave에 예치되었고, 대량의 CRV를 빌려서 판매했는데, 이렇게 빌려준 CRV의 대부분은 Curve 창업자인 Michael Egorov가 스테이블코인을 빌리기 위해 담보로 제공한 것이었습니다.

11월 22일 오후 폰지쇼터는 총공격을 개시하기로 결정하고, 연이어 Aave로부터 8천만 개가 넘는 CRV를 빌려 매각했다. 소매 투자자들은 가격 변화를 알아차리고 단기 압박에 뭉쳤습니다. Curve 창립자 Michael도 Aave에게 자신의 포지션이 청산되지 않도록 2천만 CRV를 지불했습니다. 현물시장 매입과 렌딩풀 내 지속적인 토큰 대출로 인해 CRV의 유동성이 급락했고, 가격도 US$0.4 정도에서 US$0.6 정도로 상승했습니다.

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2023년 5월~6월: 고급 주택 구입, 사기 방지 및 현금 대출

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멜버른에 있는 에고로프의 저택, 에이번 코트(Avon Court)

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ParaFi, Framework Ventures 및 Egorov를 상대로 한 1kx 파일 소송

이달 말, Egorov는 약 3,800만 CRV를 Aave에 다시 입금한 것으로 나타났습니다. 가격이 계속 하락함에 따라 Egorov는 청산 위험을 줄이기 위해 더 많은 담보를 게시해야 했습니다. 현재 Egorov는 Aave에 약 1억 8천만 달러 상당의 CRV(총 2억 7,700만 개)를 예치했으며 대출 건전성 계수는 ​​1.68인 6,423만 USDT를 대출했습니다.

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2023년 7~8월: 제2차 국방전쟁

지난 며칠 동안 업계에서는 DeFi 붕괴 가능성에 대해 논의하기 시작했습니다. 7월 31일 이른 시간에 이더리움 EVM 컴파일러인 Vyper의 공식 트위터 계정은 일부 Vyper 버전이 재진입 잠금 실패에 취약하며 이러한 버전에 의존하는 모든 프로젝트는 즉시 팀에 연락해야 한다고 트윗했습니다. 그런 다음 Curve 팀은 일부 스테이블코인 풀이 공격을 받았다고 트윗했습니다.

PieDun 모니터링에 따르면 Curve는 단 몇 시간 만에 약 5,200만 달러의 손실을 입었습니다. 이번 사건의 영향으로 커브의 TVL도 32억 달러에서 24억 달러로 급락했고, CRV 가격도 빠르게 0.6달러 아래로 떨어졌다. 덱스스크리너 정보에 따르면, 이른 아침 시간에는 CRV의 순간 가격이 0에 가까웠던 적이 있었습니다. 곧 Curve 창립자들에게 ​​초점이 맞춰졌습니다. 가격 하락으로 인해 Egorov의 온체인 CRV 모기지 대출 건전성 비율이 하락하기 시작했고 그는 스스로 1,600만 CRV를 Aave로 다시 이체했습니다.

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Egorov의 차입 상태는 한때 청산 전환점에 가까웠습니다.

그러나 상황은 빠르게 반전되었습니다. 저녁 12시경, Huang Licheng은 소셜 미디어를 통해 자신이 OTC를 통해 Curve 창립자로부터 375만 CRV를 획득했음을 확인하고 이를 Curve 프로토콜에 고정하겠다고 약속했습니다. 다음날 Sun Yuchen의 해당 주소도 Egorov의 주소로 200만 USDT를 이체하여 500만 CRV를 획득했습니다. 소문이 퍼지기 시작했습니다. Curve의 창립자는 CRV OTC를 평균 0.4달러에 거래하고 있습니다.

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DeFi에서는 실제로 무슨 일이 일어나고 있나요?

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다시 게임

DeFi에 관해서 우리가 가장 많이 이야기하는 것은 탈중앙화와 보안입니다. 이 두 가지도 중요하지만, 전통 금융과 탈중앙화 금융은 모두 돈을 벌겠다는 하나의 핵심 포인트, 특히 부자들이 돈을 벌게 만드는 것에서 분리될 수 없습니다. 이는 수천만 달러의 온체인 자산을 보유한 고래와 기관에게 매우 중요합니다. 이러한 사람들이 돈을 벌게 하는 것이 DeFi가 직면한 가장 현실적인 문제입니다.

수백 개의 APY를 보유한 지구의 개는 신뢰할 수 없습니다. DeFi는 최소 백만 개의 자금을 수용할 수 있어야 하고 LP에 상당하고 안정적인 수익을 제공하는 큰 풀을 제공할 수 있어야 합니다. 예를 들어, 과거 LUNA의 금융 엔진인 Anchor는 180억 달러 규모의 자금에 대해 연간 20% 고정 수익을 제공할 수 있었습니다. LUNA의 폭풍우 이후, 기존 DeFi는 다시 달콤해졌습니다. APY는 20%만큼 높지는 않지만 시장과 시간의 테스트를 견뎌냈습니다. 그러나 LUNA, 3AC, FTX의 삼중 공격 이후 암호화 시장은 이러한 기존 프로토콜, 특히 Curve가 다시 돌아올 기회를 많이 얻지 못했습니다.

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Curve 및 Aave TVL의 상위 5개 유동성 풀 수익률, 데이터 출처: DeFi Llama

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Lybra eUSD 및 GMX 풀의 수익률, 데이터 출처: Lybra Finance, DeFi Llama

기본소득도 낮고, 환율 성과도 좋지 않은데, LP 소득을 어떻게 개선할 수 있을까요? Curve 창립자의 아이디어는 시장에 맞서 CRV 가격을 높이는 것입니다.

기존의 다른 DeFi와 달리 Curve는 이와 관련하여 몇 가지 독특한 장점을 가지고 있습니다.

우선, Curve의 veToken 뇌물 수수 메커니즘의 활성화로 인해 대부분의 CRV 토큰이 대부분 잠겨 있어 유동성 측면에서 CRV가 다른 대형 DeFi 토큰보다 훨씬 나쁩니다. 때로는 Aave에서 CRV를 빌려주는 비용이 거래소에서 직접 구매하는 것보다 훨씬 더 낮습니다. 낮은 유동성으로 인해 구매자가 구매 과정에서 큰 프리미엄을 생성하게 되기 때문입니다.

또한 위에서 언급한 바와 같이 Curve의 창립자는 CRV 전체 유통량의 1/3을 보유하고 있어 통화 가격을 통제하려는 팀에게 많은 가능성을 제공하는 에어베이팅 행위를 수행합니다.

결과로 볼 때, 이 방법은 지난해 말 'DeFi 방어 전쟁'에서 매우 효과적이었으며, 이는 통화 가격을 상승시켰을 뿐만 아니라 Curve를 다시 시장의 관심의 초점으로 만들었고, 대한 홍보의 물결을 일으켰습니다. 다가오는 crvUSD . 이번 CRV 장단기 전투에서 커브 창업자는 처참하게 패한 것으로 보이며, 통화 가격이 이전 수준으로 돌아가지 못했을 뿐만 아니라 CRV 포지션도 많이 팔아야 할 수밖에 없었다.

그러나 다른 관점에서 보면 Evgorov는 여전히 원하는 결과를 얻었습니다. Bowen의 말에 따르면 CRV가 세단 의자를 옮기는 것을 돕기 위해 모든 사람을 납치하는 것이었습니다. 이제 전체 유통량에서 Evgorov의 CRV 보유 비율은 약 20%로 떨어졌지만 CRV는 Wu Jihan, Du Jun, Sun Yuchen 및 DWF와 같은 최고의 플레이어와 기타 최고의 플레이어를 포함하여 매우 강력한 지지자 그룹을 얻었습니다. 모든 조직 친구.

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소득 딜레마: 대규모 투자자는 DeFi에서 돈을 벌 수 없습니다

LUNA 폭풍 이후 유동성 문제가 암호화폐 시장 전반에 퍼지기 시작했습니다. 이후 하락세를 보인 쓰리애로우캐피탈(3AC)은 시장활동 위축으로 목표수익률을 창출하지 못해 대규모 고객 이탈로 이어지며 결국 무너졌다. BlockBeats의 일부 전직 3AC 내부 직원에 따르면 회사 운영 후반기에는 팀이 관리하는 대규모 자산에서 기대되는 이익을 창출할 수 있는 시나리오를 거의 찾을 수 없습니다. 연말에 발생한 FTX 뇌우로 인해 시장은 더욱 악화되었습니다.

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미국 1년, 2년, 10년 국채 수익률, 데이터 출처: FRED

현재 미국 국채수익률은 1년, 2년, 10년 각각 5.37%, 4.88%, 3.97%이다. 수익률 곡선은 제쳐두고, 단기 및 장기 국채 모두에서 2021년 후반부터 수익률이 꾸준히 상승해 왔습니다. Curve 및 Aave와 같은 주류 DeFi 프로토콜과 비교해 보면 현재 10년 만기 국채 수익률도 평균 수익률보다 훨씬 높습니다.

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DeFi 평균 수익률 변화, 데이터 출처: DeFi Llama

자금이 많은 고객의 경우 현재 DeFi는 더 이상 예전만큼 좋지 않습니다. 예전에는 1년은 물론이고 하루만에 3% 수익을 낼 수 있었습니다. 따라서 유동성 위기와 규제의 그림자라는 이중 그림자 아래에서 자금을 DeFi에 보관하는 것은 현명한 선택이 아닌 것 같습니다. Bowen은 여전히 ​​DeFi 시장에 남아 있는 대부분의 자금이 상륙이 불편하거나 심지어 불가능한 자금일 수 있다고 믿습니다. 다른 돈은 도망갈 수 있으면 오래 전에 도망갈 것이다.

갈 수 없으니 내부적으로 문제를 해결해야 합니다. PoS 스테이킹 보상과 프로토콜 토큰 발행 외에 대규모 투자자들에게 안정적이고 상당한 수익을 제공할 수 있는 다른 방법은 없을까요?

가장 먼저 떠오르는 것은 실제 수익률입니다. 본질적으로 Real Yield는 계약이 사용자의 실제 소득을 기준으로 ETH와 같은 생태 네이티브 토큰 또는 USDC와 같은 스테이블 코인으로 표시된 소득을 사용자에게 지급하고, 토큰 배출로 인한 인플레이션 및 소득 불안정성을 제거한다는 의미입니다. 지난해 말 큰 인기를 끌었던 GMX는 이런 서사를 대표하는 대표작이다.

Nansen 데이터에 따르면 2022년 8월 말 GMX의 거래 수는 한때 Uniswap의 거래 수를 능가하여 일주일 만에 Arbitrum 네트워크에서 가장 많은 거래 수에 대한 합의가 되었습니다. GMX 백서에서 팀은 GLP 토큰 보유자(예: LP)가 GMX 토큰 보상을 받을 뿐만 아니라 ETH로 표시된 플랫폼 수수료 수입도 받는다고 분명히 언급했습니다. 지난 9월 GMX 토큰 가격이 56달러로 급등한 이후 Real Yield 이야기도 DeFi를 살리는 새로운 희망이 되었습니다.

그러나 실제로 하락장에서 이른바 '약정실수입'에 의존해 발생하는 이런 소득은 신뢰할 수 없다. 곧 모든 사람들은 중력이 크고 많은 자금을 수용할 수 있는 Uniswap 및 GMX와 같은 프로토콜을 제외하고 대부분의 DeFi 프로토콜이 하락장에서 수익을 창출할 수 없다는 사실을 발견했습니다. BlockBeats와의 인터뷰에서 1inch 공동 창립자 Anton Bukov는 DeFi 통합 제품이 없으면 대부분의 DEX는 유동성이 전혀 없기 때문에 하락장에서 전혀 살아남을 수 없을 것이라고 밝혔습니다.

관련 독서:1inch와의 인터뷰: 유니스왑 독점의 그늘 아래, DEX 분야에서 어떻게 혁신할 것인가?》

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MKR 및 COMP 토큰의 가격 변동, 데이터 출처: CoinGecko

상승에 대한 시장의 설명은 RWA입니다.

암호화 시장에서는 지난 몇 년간 Real World Asset이라는 개념이 반복적으로 과장되어 왔으며 이번에는 DeFi 분야에서 사용되었습니다. 체인에서는 충분한 수입을 창출할 수 있는 방법이 없으므로 실제 수입을 DeFi로 가져올 수 있습니까? 앞서 토네이도 캐시 사태 이후 메이커다오(MakerDAO) 창업자가 발표한 '엔드게임' 제안 기사는 RWA에 대한 논의를 촉발한 바 있다.

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컴파운드 창업자의 새 회사인 슈퍼스테이트(Superstate)에 대한 보고서

홍콩의 규정 준수 물결 속에서 RWA의 인기는 새로운 최고점에 도달했습니다. 6월 이후 홍콩에서 진행된 Web3 오프라인 활동의 대부분은 RWA와 관련이 있습니다. 사람들은 이 이야기를 통해 더 나은 온체인 수익을 얻기를 바랄 뿐만 아니라, 이에 의존하여 시장에 진입하고 새로운 암호화 주기를 만들기 위해 더 많은 전통적인 자금을 유치하기를 희망합니다.

그러나 현 시점에서 볼 때 RWA는 DeFi의 '소득병'을 근본적으로 해결하지 못할 수도 있습니다. 자산 관리 모델이 아직 성숙하지 않았기 때문에 현재 RWA는 기본적으로 국채, 특히 미국 국채에 대한 노출로 제한됩니다. 이는 한편으로는 규제에 저항하는 DeFi의 능력을 감소시키고, 다른 한편으로는 연준이 역전하면 미국 부채에 의존하는 RWA 계약이 다시 실패하여 돌이킬 수 없는 소득 감소 추세에 돌입한다는 의미이기도 합니다. 그리고 많은 사람들의 눈에는 연준이 반전에 멀지 않은 것으로 보입니다.

관련 독서:메이커다오의 숨겨진 고민은 단지 RWA 노출만이 아닙니다》

Stake 및 veToken과 같은 토큰 경제이든 Real Yield 및 RWA와 같은 내러티브 아웃렛이든 모두 수익률 질병에 직면한 DeFi의 고통스러운 투쟁을 반영합니다. 현재 DeFi 분야의 혁신은 근본 원인이라기보다는 완화책인 것 같습니다. 아마도 이 질병을 치료하고 싶다면 남은 처방은 '강세장을 기다리는 것'뿐일 것이다.