为什么CurveFinance比Uniswap更能成为DeFi的核心协议?

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Curve与Uniswap支持者的新一轮争论。

原文作者:@DeFi_Cheetah

原文来源:Twitter

原文翻译:JamesX

TL; DR

1.$CRV 的代币经济保护 Curve 建立了较高的竞争壁垒[ 1-13 ] 。

2. Curve 的“流动性即服务”——解决链上流动性需求的功能[ 14-19 ] 。

3. Uni V3因为以下因素丧失了定价权 : (i) 在极端市场上运作不良,因为流动性在 LP 的各种价格范围之外枯竭[ 20-22 ]。 (ii)为新项目建立长尾资产池时增加流动性管理的门槛[ 23-26 ] (iii) 挑起 LPs 之间的竞争,从而 (a) 给新项目为了引导流动性带来额外的困难[ 27-32 ] (b) 使V3本身面临被超越的风险[ 32-34 ] 。

4. Curve V2的“夏天”[ 36-40 ] 如果你在阅读时被里面的逻辑论述搞糊涂了,请回来看摘要! 以下是具体分析:

背景

1.自从我关于 Curve 与 Uniswap 的讨论进行了 2 周后,很多非常棒的观点和反驳被提炼出来,使比较更加令人信服。富有成效的讨论为 DeFi 的下一步的发展方向提供了思路。

2.$CRV tokenomics 通过统一 LPs、项目和 Curve 本身的利益,保护@CurveFinance不受竞争对手影响。 如何做到的? #CurveWars 在争夺收益率(APR)和铸币权时,将大多数$CRV 释放变成$veCRV(大多数锁定 4 年)。

3. 什么是铸币?

铸币的行动/过程 当涉及到加密货币时,它指的是相对于其标的物而言,铸造更多挂钩资产的能力。 贬值风险会迫在眉睫,当(i)挂钩资产不能立即转换为其标的物和(ii)......

4.......流通的供应量超过了链上的流动性,即 DEX 上可用于交换的流动性(如 UST-LUNA)。 想象一下,如果@CurveFinance上的$stETH 池规模太小,会发生什么?由于$stETH 不能立即被赎回为$ETH,持有者为了抢占先机可能会试图通过......

5.......直接将 stETH 卖给 Curve pool 以换回$ETH,特别是当 Curve pool 浅到足以引起恐慌的时候。这就是为什么,对于 LSD 这样的挂钩资产,铸币对他们在扩大规模时保持挂钩很重要(即使在上海更新后;稍后在 LSD 主题中讨论)。

6. LP 和在 Curve 上创建池子的项目大多都锁定了$CRV 来争夺铸币权。LP 可以从项目对铸币权的争夺中获益,而挂钩资产的项目需要铸币权来扩大业务规模。如果有一个新的稳定币 DEX,就很难与 Curve 竞争...

7. ... 因为要吸引 LP,它必须给予至少高于 LP 从锁定$CRV 中获得的收益率的奖励。 $veCRV APR = 交易费用(在 3 CRV 中, 3 年以上 9980 万美元)+提高的奖励($CRV)和/或贿赂(2.43 亿美元,自 2021 年 9 月 21 日以来仅由@ConvexFinance的$veCRV 捕获)。

8. 另外,为了避免流动性分散,项目更倾向于将所有的流动性放在一个场所,不愿意在新协议中争夺铸币权,否则就需要以更高的流动性成本来维持挂钩。 因此对于一个新的稳定币 DEX,很难吸引流动性

9. 这就是为什么 Curve 在稳定币/挂钩资产领域几乎找不到竞争对手的原因;$CRV 代币经济确保 LP 和项目与 Curve 站在一起。 对$CRV 代币机制的主要批评是:(i) $CRV 是高度通货膨胀的;(ii) $CRV 释放的成本超过了交易费用。

10. 对于(i),当提到$CRV 的通货膨胀率为 28% 时,批评者往往忽略了贿赂,而贿赂实际上是收益的主要来源 有了贿赂,$CRV 年利率是~ 40% ,抵消了通货膨胀率。当 1 美元的贿赂可以得到>1 美元的 CRV 释放时,资本效率也可以实现。

11. 对于(ii),$CRV 释放不是成本,因为它在释放前已经预付了。 怎么会呢? $CRV 的释放是由 gauge 权重投票决定的。为了投票,人们可以(i)购买更多的$CRV 并锁定以获得$veCRV,或者(ii)贿赂$veCRV 持有人进行投票。无论哪种方式,$CRV 都会被支付以引导投票。

12. 项目直接购买$CRV 或贿赂选民以获得$CRV 的释放,以获得可以通过深化链上流动性来加强挂钩的铸币权。否则,通货膨胀的$CRV 体量将使项目对引导$CRV 释放的影响相形见绌,链上流动性将萎缩。

13. 由于每一个$CRV 的释放都是由项目方作为流动性的成本预付的,因此$CRV 的释放是项目维持链上流动性的成本,而不是 Curve 本身的成本! @CurveFinance的独特定位和 ve 代币模型使$CRV 与其他高通胀的代币不同

14.有其他功能,但很少有人知道。 问题:在 Curve 推出贷款池之前,如果相关贷款池耗尽,持有 cUSDC 的贷款人可能无法取回 USDC;对于想要取回 DAI 的 cDAI 持有者也是如此。

15. 在借贷协议上的池子被抽干的情况下,解决出借人的退出问题。 如何解决? 当人们向 Curve 上的借贷池提供 USDC 或 DAI 美元时,他们向@compoundfinance借出美元,他们的 cToken 将作为 LP 发送到 Curve 上的借贷池。

为什么CurveFinance比Uniswap更能成为DeFi的核心协议?

16. 贷款池作为贷款人的退出流动性,并帮助重新平衡贷款协议上的贷款池。 怎么做? 例如,如果 Compound 上的$USDC 池被耗尽,$cUSDC 持有人可以到@CurveFinance借贷池将$cDAI 与$cUSDC 交换,然后将$cDAI 转换成 Compound 上的$DAI。

17. Curve 使自己在 DeFi 和整个加密货币行业中成为必不可少的一环,将其定位为一个流动性储备库,其中 i.) LP 受到良好的 APR 的激励,项目通过锁定$CRV 或$CVX 的 ve-model,使他们的利益与 Curve 保持一致,从而得到铸币权,以扩大业务......

18. ......因此,他们倾向于与 Curve 一起对抗竞争对手 (参照@SushiSwap曾经通过分叉 Uni V2获得一些 DEX 市场份额的情况) ii.) 贿赂市场(至关重要但经常被忽视,由@AndreCronjeTech 发明)允许在释放前预付$CRV 成本。

19. iii.) 在@CurveFinance上的借贷池允许贷款人在任何时候提取本金,即使在@AaveAave@compoundfinance上的池子被耗尽时也是如此。 这种程度的可组合性和较低的收集链上流动性的成本是 Curve 成为加密货币中流动性源泉的原因。

20. 除了高效的 ve-tokenomics,@CurveFinance 处于更有利的位置,因为 Uni V3已经失去了对长尾资产的定价权,因为 (i) 无法处理极端的市场行情 (ii)提高流动性管理的门槛 (iii)激起了 LP 之间的激烈竞争

21. 对于(i),在 Uni V3上的 LP 就像区间订单一样:当市场被拉升/抛售时,LP 需要重新调整价格区间,否则他们就不能赚取任何交易费用。 截图(1 月 14 日)显示大多数 LP 没有及时调整,导致流动性枯竭 相比之下,Curve v2没有停机时间

为什么CurveFinance比Uniswap更能成为DeFi的核心协议?

22. 上述现象并不罕见,由于 正常价格范围 之外的流动性紧缩。事实上,在 UST 危机中,Uni V3无法正常运作,因为$LUNA 一直处于 无人之境。 如果一个 DEX 的价格信息在极端市场上不可靠,它怎么能有定价权呢?

23. 对于 ii,新项目发现很难管理v3的流动性 如果价格跌出选定的范围,Uni V3 LP 要么(i)遭受无常损失 IL 并选择新的价格范围,要么(ii)等待价格回落到该范围(不保证),在此期间,LP 不赚取交易费用

24. 对于(i),当 LP 重新平衡其头寸时,IL 每次都会累积。在极端的市场上,LP 可能会遭受千刀万剐的命运。 对于(ii),除了 IL 之外,LP 还要承受巨大的机会成本:由于 Uni V3中的资本是闲置的,他们没有赚取交易费用,因为他们不想遭受 IL。

25. Uni V3的流动性管理的门槛被抬高了,对于新项目来说,在那里推出长尾资产池的门槛变得太高。下面是一些新项目牵头人的反馈: https://twitter.com/gmdSaul/status/1611928353090711554? s= 20t=svA 0 Fsd 67 E 40 i Q3 4 Bn 9 Crg…

结论:很少有项目选择在 Uni V3上推出新的代币。

26. 这不利于 Uni V3在 DeFi/web3中成为不可缺失一环的目标,因为它的定位最初是一个 DEX,除了对 CEX 的补充,它允许用户交易长尾资产,因为新项目可以无权限地推出代币。

27. 因为正如[ 20 ]中所说,Uni V3激起了 LP 之间的竞争,而 Curve V2通过使 LP 的头寸可互换来防止这种竞争。在 Uni V3中,被动的 LP 被主动的 LP 所竞争,因为即使 LP 选择以任何价格为任何资产提供全方位的流动性......

28. ......一定存在一些在较窄的价格范围内提供流动性的 LP,因此,提供全方位流动性的 LP 比刚好只在该范围内提供流动性的 LP 赚得少得多。 集中的流动性是一种杠杆:较高的交易费用+较高的无常损失 IL。

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