Sushi の自助努力は新たな章の幕開けです。

先月初め、スシの新しい「シェフ」ジャレッド・グレイ氏は、スシの財務資金があと約1年半しか持たないことを初めて外部に明らかにした。この点で、ジャレッド氏は一時的な解決策を提案し、xSUSHI保有者が取引手数料を通じて受け取ることができたはずの収入を運用準備金として国庫に完全に移管することを意図していた。

Odaily Note: この部分のストーリーと資金の流れの詳細については、次のとおりです。「資金はあと 1 年半しかありません。Sushi はどうやって生き残ることができるでしょうか?」 」記事で詳しく解説していますので、興味のある方はまずは読んでみてください。

1か月後、JaredとSushiコミュニティ全体はSushiの自助策について話し合い、推進しており、トークンエコノミーモデルと製品運用計画に関して一定の計画を示しました。

新しいトークン経済モデルについて

12月31日、ジャレッドは待望の新しいSUSHIトークン経済モデルを発表しました。

ジャレッド氏が上記の暫定的な解決策を提案した際、この解決策は単なる一時しのぎの措置にすぎないと強調したことは注目に値するが、今後スシが泥沼から抜け出すことができるかどうかの鍵は、より持続可能な新しい経済を考え出せるかどうかである。より多くの開発パスをモデル化して探索します。したがって、このトークンエコノミーモデルは、寿司コミュニティ全体の自助努力の期待を込めていると言っても過言ではありません。

ジャレッドの開示によると、新しいトークンエコノミーモデルの主な変更点は 2 つあり、1 つは取引手数料の分配計画、もう 1 つはロックが解除されていない一部の SUSHI トークンの流通および分配計画です。

まず、取引手数料の配分についてお話します。以前は、Sushi は SushiSwap での取引に対して 0.3% を請求し、そのうち 0.25% は流動性プロバイダー (LP) が所有し、残りの 0.05% はシステム収益として xSUSHI 保有者に分配されていました。

2021年6月すぐに、Sushiは、0.05％の手数料収入である国庫収入に新しいパラメータ「カンパイ」（日本語で「乾杯」を意味する）を提案し、いつ来るであろう弱気相場に対処するために国庫資産クラスを充実させることを提案した。

Jared が暫定解決策を提案する前、Kanpai のパラメーターは 10% でした。これは、財務省が 10% (0.005%) を割り当て、xSUSHI 保有者が 90% (0.045%) を割り当てることを意味します。以前に Jared が提案した暫定解決策は、まさにそれです。 Kanpai パラメータを調整することで、もともと xSUSHI 保有者に流れていた 0.045% の手数料収入が完全に国庫に流れることが期待されています。

新しいトークン経済モデルでは、この 0.05% の手数料収入分布に関して、よりダイナミックで「バランスのとれた」変化が見られます。。具体的には、xSUSHI保有者は収入のこの部分の分配に参加しなくなりますが、LPはより大きなインセンティブを得るために、0.25%の収入に加えて0.05%の収入の追加部分を獲得します。収益は流通市場でのSUSHIの買い戻しと破棄、およびSUSHIと他のペアトークンの流動性プールの拡大に使用され、それによってSUSHIの流動性が向上し、残りの部分は将来の運転資金準備金として国庫に流入します。 。

0.05% の手数料収入が上記の複数のチャネルにどのように分配されるかは、LP が流動性をロックする期間の長さに依存します。新しいモデルでは、LP は固定流動性ロックアップ時間を選択する機会があり (上の表を参照、LP の分配率はペイアウト列にあります)、期間の終了まで流動性を維持できる場合、彼らは収入インセンティブの相当部分を受け取ることができます。時間が長いほどインセンティブ率は高くなります。

見てわかるように、ユーザーの取引体験に影響を与えない（手数料の値上げ）、LPのベーシックインカムを損なわない（収入の0.25％削減）という前提の下、新モデルは0.05％の手数料をどのように配分するかについて良い仕事をしている。この資金の一部を流動性インセンティブ、SUSHI市場の改善、運転資金の拡大のバランスをとるために使用したいと考えて、私は多大な努力をしてきました。

SUSHI のアンロック部分の流通と配布は、モデル修正の 2 番目の主要なコンテンツです。以前、ジャレッドは、寿司の最大の問題は、寿司の流通と流通のメカニズムがあまりにも不健全であることであると何度も述べました。簡単に言えば、循環供給量の成長率が速すぎることに加え、xSUSHIが本来得られる報酬（0.05％の手数料収入をSUSHIに換算）と比較して、LPが循環供給量の増加によって得られるインセンティブが少なすぎるなど、不均衡が生じている。両者間のインセンティブ - LP には十分なインセンティブが与えられておらず、xSUSHI 保有者は「多すぎる」報酬を「あまりにも簡単に」受け取っています。Jared 氏は、この状況はプロトコルの流動性の拡大に役立たないだけでなく、既存の SUSHI 投資家のポジションの価値を薄め、Sushi の運営コストを増加させると考えています。

この目的を達成するために、新しいトークン経済モデルは、年間インフレ水準を1.5%から3%に維持するという最終目標に向けて、プレッジロックメカニズムと買い戻しおよび破棄メカニズムを導入することによって流通速度を制御することを望んでいます。

配布に関しては、前述したように、xSUSHI保有者は0.05%の取引手数料収入を受け取ることはなくなりますが、代わりに将来のSUSHIの流通量からインセンティブを受け取ることになります。, 絶対的な数字から見ると、インセンティブの範囲はある程度縮小され、さまざまな時間の誓約を通じてさまざまなレベルの報酬を取得する必要があります. 誓約時間が長いほど、より多くの報酬が得られます; 流動性をロックする以前の方法将来の発行部数増加の報酬を引き続き共有します。

LP と xSUSHI ステーカーの場合、ロックとステーキングの時間要件はソフト タイム ロックです。つまり、LP とステーカーはいつでも流動性を引き出したり、ステーキングをキャンセルしたりできますが、一度引き出してしまうと、対応する報酬を放棄することになります。そしてそれを永久に破壊します。

Sushi の新しいトークン経済モデルを見てみましょう。その中心的な対策が、xSUSHIホルダーの報酬を「カット」することであることを見つけるのは難しくありません。、これは実際、考え方の点で Jared の以前の一時的な解決策と一致しています。 Jared 氏の見解では、不平等な報酬を吸収した xSUSHI ホルダーのグループは、ある程度 Sushi エコシステム全体の「吸血鬼」になっており、報酬のこの部分から資金を一部受け取ることで、LP のインセンティブ レベルを高めることができ、また、 SUSHI の価格パフォーマンスをサポートし、国庫準備金を補充することができます。これが協定の長期的な成長を支援する唯一の方法です。

製品運用計画について

トークンエコノミーモデルに加えて、Sushi は最近 2023 年の製品運用計画を発表しました。

Sushi CTO のマシュー・リリー氏は次のように述べています。Sushi 開発チームは、融資プラットフォームである Kashi と Launchpad プラットフォームである MISO の開発を一時的に保留する予定です。

しかし、両者を「捨てる」理由は異なります。リリー氏は、カシの放棄の主な理由は、製品設計に欠陥があり、収益性が欠如しており、チームがリソースを管理できないことである一方、MISOは当分対応できないため一時的に保留されていると述べた。ただし、将来的に再起動して置き換える可能性は排除されません。

これらのサイドプロジェクトを削減した後、Sushiは将来的にDEXビジネス自体に注力し、その後SushiSwapはUniswap v3と同様の集中型流動性契約を開始し、LPが特定の価格帯を設定して流動性を提供できるようにする予定です。

Kashi は発売後あまり大きな話題を起こさず、TVL も躍進できていないが、MISO に関しては、現在の市場環境では IDO プロジェクトがあまりにも多くなる可能性は低いため、この変化は予想外ではなかった。経営的に泥沼に陥っているスシ社にとって、この難局をうまく乗り越えたいなら、無駄な経費をすべて削減し、すべてのリソースを本業に集中させ、事業の競争力の向上に努めなければならない。

果たして自力救出は成功するのか？

スシ氏の最近の歩みを踏まえると、個人的にはジャレッド氏の就任後の一連の行動を支持する傾向にある。

トークン経済モデルの変更であれ、商品運営戦略の調整であれ、これらの措置は 3 つのレベルの目標をターゲットとしています: 1 つは LP へのインセンティブを増やし、それによってプロトコルの流動性を拡大することです。 SUSHIトークンの流通速度の制御により、流通市場におけるSUSHIのファンダメンタルズが向上します; 3つ目は、財務省の運営資金を可能な限り補い、同時に既存の準備金を最も重要な場所で使用することです。

以前、ジャレッド氏は、スシが将来的に泥沼から抜け出すことができるかどうかの鍵は、より持続可能な新しい経済モデルを考案し、より多くの発展の道を模索できるかどうかであると述べた。前者の役割は状況を安定させることにあり、後者は寿司の長期的な存続の基盤です。

現状から判断すると、新たなトークンエコノミーモデルと運営計画により、Sushi協定内の矛盾はある程度解決されることが期待されますが、外部市場環境や競争パターンを考慮すると、Sushiは依然として大きなプレッシャーにさらされています。市場シェアが3%近くまで縮小したSushiは、Uniswapなどのライバルからの強い競争圧力にさらされている一方で、DeFiの低迷が続いていることで資本流入の速度も大幅に減速している。

現在のSushiにとって、今後の道はまだ楽観的ではありません。