이 기사는 Mint Ventures, 연구원: Xu Xiaopeng에서 복제되었으며 승인을 받아 복제되었습니다.
주식투자 경험이 있는 투자자라면 대부분 '우량주'라는 개념을 들어봤을 것이고 주식시장의 우량주에 대해 잘 알고 있을 것이다. 중국 시장의 우량주라고 하면 투자자들은 Kweichow Moutai, China Merchants Bank, Gree Electric Appliances를 언급할 것이고, 미국 주식 투자자들은 Apple, Amazon, Microsoft와 같은 대기업을 언급할 것입니다.
올해 초부터 암호화폐 투자자들 사이에서 '디파이 블루칩' 개념이 자주 거론됐다. 이 개념에서 시작하여 이 논문은 다음과 같은 질문에 답하려고 시도합니다.
DeFi 블루칩 프로젝트에 주목하고 이해하는 포인트는 무엇입니까?
빠르게 반복되는 DeFi 분야에서 현재 "블루칩 프로젝트"로 간주되는 프로젝트는 무엇입니까?
다양한 Defi 블루칩 프로젝트의 현재 가치를 수평적으로 비교하면 누가 더 높고 누가 더 낮습니까?
이러한 프로젝트가 계속해서 "파란색"이 될 가능성은 얼마나 됩니까? 경쟁 우위의 원천은 무엇입니까?
첫 번째 레벨 제목
섹션 1, 우리가 이해하는 Defi 블루칩
1. DeFi 우량 프로젝트 주목의 의의
DeFi 프로젝트가 무엇인지 논의하기 전에 다음 질문에 대해 생각해 볼 필요가 있습니다. 많은 DeFi에서 특정 프로젝트를 선택하고 평가 후 "블루칩"으로 레이블을 지정해야 하는 이유는 무엇입니까?
우선 우수한 DeFi의 부상 논리를 찾고 배울 수 있으며 블루칩에 대한 연구를 통해 시장 점유율을 유지할 수 있습니다.
또한 블루칩 프로젝트는 공개 시장에서의 경쟁에서 (일시적이긴 하지만) 승리한 강력한 플레이어입니다. 이에 대한 투자는 후속 DeFi 트랙 개발의 장기적인 배당금을 포착할 것으로 예상됩니다.
마지막으로 고품질의 우량 프로젝트를 투자용 자산 포트폴리오로 만들 수 있으며 상대적으로 변동이 적은 Defi 트랙 프로젝트의 평균 수익률을 초과하는 성과를 추구할 수 있습니다.
이미지 설명
이미지 설명
DPI 지수의 구성 토큰은 기본적으로 각 트랙의 상위 프로젝트를 포함합니다(2021년 7월 13일 데이터).
2. DeFi 블루칩이란?
블루칩(Blue Chips)의 개념은 카지노에서 나온 것으로, 카지노의 블루칩이 가장 가치가 높기 때문에 사람들은 나중에 증권시장에서 시가가 높고 영업실적이 좋은 주식을 '블루칩'이라고 불렀다. 시장가치와 실적 외에도 블루칩 주식의 특징에는 종종 업계에서 중요한 지배적 위치 점유, 활발한 거래, 넉넉한 배당금 등이 포함됩니다.
이를 통해 DeFi 분야의 블루칩 프로젝트에 대한 정의를 내릴 수 있습니다. DeFi 블루칩 프로젝트는 시가총액이 높고 운영 실적이 우수하며 암호화폐 투자자들에게 널리 인정받는 프로젝트입니다. 다음과 같은 특성을 가져야 합니다. 시가총액 상위권
계약의 수입은 상대적으로 높고 안정적입니다
그것이 위치한 DeFi 트랙의 선두 위치에
보조 제목
활발한 거래와 좋은 유동성
3. 우리 눈에 DeFi 블루칩
위의 기준에 따라 현재 수많은 Defi 프로토콜에서 10개의 블루칩 프로젝트를 선택했습니다.
첫 번째 레벨 제목
섹션 2. DeFi 블루칩 비즈니스 모델 및 토큰 가치 포착
블루칩 프로젝트의 토큰이 이렇게 큰 시장 가치를 지닐 수 있는 이유는 프로젝트의 비즈니스 모델과 비즈니스 모델에서 토큰이 포착한 경제적 가치 또는 잠재적인 경제적 가치에서 비롯됩니다.
다음으로 위의 10개 우량 프로젝트의 비즈니스 모델과 토큰 가치 포착 형태를 분석합니다.
1. 블루칩 프로젝트의 비즈니스 모델과 토큰의 가치 포착 능력 이해
A. 거래 플랫폼
이 섹션에 나열된 4개의 우량 거래 플랫폼 프로젝트는 모두 AMM 자동 마켓 메이커 메커니즘을 채택하고 있으며 주요 비즈니스 모델은 마켓 메이커와 거래 사용자를 연결하여 거래 사용자에게 거래 서비스를 제공하는 것이며 대부분의 거래 수수료는 다음과 같습니다. 시장 조성자에 대한 시장 조성 보상, 작은 부분이 플랫폼의 계약 수입으로 사용됩니다.
Uniswap
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
이미지 설명
4년 후 Uni Token의 출시 곡선
Uni 토큰의 총량은 일정하지 않으며 발행 후 4년이 지나면 연간 2%의 인플레이션이 시작됩니다.
Uni의 현재 주요 토큰 시나리오는 다음과 같습니다.
Uniswap 프로토콜의 거버넌스: 주요 매개변수 수정 등 포함
Uni 커뮤니티 자금의 분배: 현재 Uni 전체의 45%를 차지하는 커뮤니티 자금의 분배 및 사용을 결정할 수 있습니다.
Uniswap 프로토콜 수수료의 스위치 및 매개변수 설정: 프로토콜의 거래 수수료 부과 여부 및 부과율 수정
이러한 관점에서 Uni 토큰은 Uniswap 프로토콜에 대한 충분한 제어권을 가지고 있지만 현재 Uni 토큰 메커니즘에서 직접 이익을 캡처하는 디자인은 없으며 주로 다음과 같습니다.
Uni는 프로토콜 제어에 부분적으로 반영되는 거버넌스를 통해 프로토콜의 주요 매개 변수를 수정할 수 있는 권한을 마스터할 수 있습니다.
원하는 만큼 계약의 거래 수수료에서 일정 비율을 인출할 수 있습니다.
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요약하다
베테랑 Dex로서 Uniswap은 사용자들에게 깊은 사랑을 받고 있습니다. 그러나 Uni 토큰의 가치 원천은 현재 프로토콜 매개 변수에 대한 거버넌스 권한과 커뮤니티 재무부의 많은 Unis에서만 나옵니다.Uniswap의 모든 거래 수수료에 세금을 부과할 권리는 활성화되지 않았습니다.우리는 수수료가 for market maker is 0 모델 자체도 보조금 정책으로 마켓메이커에게 유동성 채굴 보상을 제공하는 것과 유사합니다.
PancakeSwap
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
PancakeSwap의 유일한 토큰은 Cake입니다. Cake는 Fair Launch를 통해 배포됩니다. 비공개 배치가 없으며 팀의 공유가 없습니다. 총 토큰 양에 대한 상한이 없습니다. 현재 각 블록의 순 출력은 약 19개입니다. .501200 케이크입니다. CoinGecko의 데이터에 따르면 현재 Cake의 총 유통량은 약 1억 9500만개(2021.7.13 12:00 SGT)입니다.
케이크의 장면은 주로 다음과 같습니다.
협력 프로젝트를 위한 무료 토큰을 얻기 위해 시럽 풀에 스테이킹하십시오(단, 단일 주소에 케이크 입금 수에는 제한이 있습니다)
Yield Farm에서 케이크를 서약하여 새로운 케이크 생산량을 얻습니다. 현재 APR은 약 72%입니다(2021.7.13 12:00 SGT)
제안 투표 및 거버넌스 참여에 사용
PancakeSwap 수익의 전부 또는 일부는 케이크 재구매 및 소각에 사용됩니다.
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SushiSwap
Curve
유동성 공급자에게 62% 분배
주주에게 30%, 2-4년 내에 선형 잠금 해제
팀원에게 3%, 2년에 걸쳐 선형 잠금 해제
커뮤니티 리저브로 5%
요약하다
요약하다
Pancake의 수입원은 더욱 다양해졌습니다.현재 BSC에서 DEX 헤게모니의 위치는 점차 안정되고 있지만 이는 하드 캡이 없는 토큰 모델과 많은 수의 케이크 출력에서 비롯되며 충분한 인센티브를 제공합니다. 예산 비즈니스의 규모는 엄청난 도움이 됩니다. 이러한 맥락에서 PancakeSwap의 총 시가총액은 계속해서 확대될 것으로 예상되지만 BSC와의 DEX 전쟁이 끝나기 전에는 경쟁사의 압력으로 PancakeSwap이 단기간에 인플레이션 수준을 제어하기가 어렵습니다. 시간, 공무원이 말한 것에 도달 따라서 통화 가격은 계속해서 압박을 받을 수 있습니다.
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
SushiSwap의 유일한 토큰은 Sushi이며, 하드 캡은 2억 5천만개입니다.현재 각 블록은 17.298개의 Sushi를 생산하며, 2023년 11월경 전체 순환이 달성될 때까지 출력 수는 점차 감소합니다.
CoinGecko의 데이터에 따르면 총 출시된 초밥 수는 2억 2,800만 개이며 유통 비율은 91.1%(2021.7.13 12:00 SGT)입니다.
Sushi에는 현재 두 가지 시나리오가 있습니다: 1. 거버넌스 투표, 2. 처리 수수료를 통해 Sushi 재분배 재구매.
현재 Sushi 통화 보유자의 주요 수입은 플랫폼의 총 거래 수수료 0.3%의 1/6인 0.05%입니다.Sushi 통화 보유자는 서약 인증서를 얻기 위해 플랫폼의 SushiBar에 토큰을 예치해야 합니다 xSushi 부분 이익 분배 방법은 취급 수수료를 Sushi로 균일하게 전환하여 Sushibar에 주입하여 Sushi에 비해 xSushi의 순 가치를 지속적으로 증가시키는 것입니다. 소득.
요약하다
요약하다
Uniswap과 비교하여 도전자로 떠오른 SushiSwap은 빠른 멀티체인 전개, 렌딩 비즈니스의 탐색 등을 반영하여 보다 공격적인 전반적인 전략을 가지고 있습니다. SushiSwap과 Uniswap 간의 보조금 전쟁은 여전히 진행 중이지만 수수료를 면제하는 것이 아니라 마켓 메이커의 유동성에 대한 토큰 보상을 제공하는 유형입니다.
소득 모델
위의 세 가지 종합 DEX와 비교하여 Curve는 주로 스테이블 통화와 랩핑 토큰 교환의 세분화된 거래 트랙을 잘라내며 주요 사업 수입원은 거래 수수료에서 다른 DEX와 동일합니다. 다른 DEX에 비해 Curve는 거래 비교 횟수가 적고 슬리피지가 적으며 단일 사용자 거래량이 많은 것이 특징입니다(상대적으로 활성 사용자 수가 적음). 모든 DEX 중에서.
커브는 스테이블코인과 캡슐화된 자산의 교환 외에도 Synthetix와의 협력을 통해 다른 자산의 거래 영역에도 진출하고 있습니다.
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
Curve의 유일한 토큰은 Crv입니다.Crv는 2020년 8월 13일부터 총 30.3억개 발행됩니다.구체적인 분배는 다음과 같습니다——
30억 3천만개 중 13억개(43%) Crv가 최초 발행에 분배되었으며 분배 비율은——
초기 Curve 유동성 공급자에게 5% 분배, 1년 이내에 선형 잠금 해제
주주에게 30%, 2-4년 내에 선형 잠금 해제
팀원에게 3%, 2년에 걸쳐 선형 잠금 해제
커뮤니티 리저브로 5%
이미지 설명
이미지 출처: https://dao.curve.fi/releaseschedule
Coingeke 데이터에 따르면 현재 출시된 Crv는 15억 4,500만 개(2021.7.13 SGT)입니다.
통화 보유자에 대한 Crv의 가치에는 다음이 포함됩니다.
플랫폼의 거래 수수료 획득: 사용자가 Crv 토큰을 약속하고 잠근 후 그는 잠긴 토큰 인증서 veCRV를 얻을 수 있으며 veCRV를 사용하여 전체 플랫폼의 거래 수수료 몫을 얻습니다.공유 비율은 50%입니다. 총 서비스 수수료(유동성을 제공하는 LP의 경우 나머지 50%), 그 지분은 3Crv 토큰(스테이블 코인으로 전환할 수 있는 스테이블 환전 풀의 LP)을 통해 분배됩니다.
유동성 시장 조성으로 인한 가속화된 수입: 유동성 공급자는 Crv를 잠그고 자체 시장 조성의 전체 APR을 증가시켜 자체 유동성 시장 조성에 대한 Crv 보상의 속도를 높일 수 있습니다.
프로토콜 거버넌스: Curve의 거버넌스도 veCRV를 통해 실현되어야 합니다.프로토콜 매개변수 수정 외에도 거버넌스 범위에는 Curve 프로토콜의 통화 상장 투표, Crv의 다양한 거래 풀 간 유동성 인센티브의 가중치 분배 등이 포함됩니다.
Crv는 전체 프로토콜의 가치를 상당히 적절하게 포착합니다.프로토콜의 수수료 현금 흐름을 얻고 시장 조성 혜택을 가속화할 수 있을 뿐만 아니라 가장 언급할 가치가 있는 것은 거버넌스에서 Crv의 역할입니다.
Curve는 시장 형성 깊이를 자유롭게 시작할 수 있는 Pancake 및 Sushi와 같은 DEX와 다릅니다 자산이 Curve에 안착하여 충분한 유동성(각 유동성 풀에 대한 Crv의 보조금 비율)을 얻기 위해서는 커뮤니티의 투표가 필요하며, 그래서 저는 Curve에 진입하고 거래 깊이를 얻는 자산 발행자(예: BUSD의 Binance)가 Crv에 대한 강력한 수요와 투표권을 갖게 되기를 원합니다. 이는 Crv에 대한 강력한 수요와 동기를 제공합니다.
요약하다
요약하다
Curve가 위치한 DEX 세분화 트랙의 경쟁 정도는 종합 DEX보다 낮으며 이는 Curve의 상장 토큰 선택 및 각 유동성 풀의 인센티브에 대한 Curve의 토큰 할당에 반영됩니다. Curve의 고유한 락업, 소득 가속 및 인센티브 가중치 투표 메커니즘은 Curve 토큰에 대한 수요를 보다 광범위하고 안정적으로 만들고 투자자와 사용자는 주로 순자산 가치가 높은 암호화된 사람과 기관입니다.
B. 차입 \통화 계약 클래스
대출 및 통화 계약의 Defi 블루칩 프로젝트는 암호화된 세계에서 은행 및 중앙 은행의 역할을 수행합니다 한편으로는 이자 및 플랫폼 토큰 보조금을 통해 예금을 유치하고 다른 한편으로는 사용자에게 유동성을 제공합니다 필요해서. 거래 플랫폼과 마찬가지로 대출 및 통화 계약 프로젝트도 오늘날 Defi 세계의 인프라이며 수익을 얻는 주요 방법은 금리 스프레드 또는 시뇨리지입니다.
Aave
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
Aave의 유일한 토큰은 프로젝트와 동일한 이름을 가지고 있습니다.프로젝트의 전신은 2017년에 설립된 ETHlend였기 때문에 후속 프로젝트 비즈니스 모델 및 경제 모델의 재구성 후 전체 유통되는 원래 13억 Lend 토큰도 교환되었습니다. 100:1의 비율로 1300에 대해 10,000 Aave, 프로토콜 거버넌스 및 후속 커뮤니티 인센티브 예산을 위해 새로 발행된 3백만 Aave.
CoinGecko 데이터에 따르면 Aave의 현재 유통량은 1,283만 개이며 유통량이 약 80%를 차지합니다.Aave의 나머지 20%는 커뮤니티에서 결정합니다. 광산 및 프로젝트에 대한 Vault 보조금.
Aave DAO는 일반적으로 나머지 Aave의 주요 지출에 대해 분기별 토론 모델을 채택한다는 점에 유의해야 합니다. 예를 들어, Aave의 대출 인센티브는 올해 4월 말에 시작되었고 7월 이후 커뮤니티는 계속 여부를 결정하기 위해 재투표해야 합니다. 생태 예산 풀에서 Aave를 사용하여 대출 인센티브 계획과 계획된 금액 및 분배 세부 사항을 수행합니다.
Aave 토큰의 현재 주요 시나리오는 통화 시장에 진입하는 새로운 토큰에 대한 투표, 중요한 매개 변수 조정 등을 포함한 거버넌스입니다. Aave의 현재 프로토콜 현금 흐름 수입은 양호하지만 커뮤니티는 아직 프로토콜 수입을 사용하여 구매를 시작하지 않았습니다. back 재배포, 또는 환매 및 파기 제안.
요약하다
요약하다
Aave 토큰은 현재 거버넌스 이외의 직접적인 권한 부여를 제공하지 않지만 프로토콜 수입의 축적된 자금도 토큰 보유자의 통제하에 있으므로 "아직 냄비에 고기를 먹지 않은 상태"에 해당합니다. " , 프로토콜의 경제적 가치가 소멸되지 않습니다. 그리고 Aave의 빠른 혁신 속도와 광범위한 프로토콜 채택을 통해 최대 대출 Defi로서 선도적인 위치를 계속 유지할 수 있을 것으로 예상됩니다.
Aave 프로젝트에 대한 포괄적인 분석을 위해 Aave에 대한 Mint Ventures의 이전 심층 연구 보고서를 읽을 수 있습니다.
[Mint Ventures 심층 연구 보고서] Aave: Defi 대출의 왕이 되는 방법은?
Maker
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
Maker의 토큰은 Mkr이며 총 약 100만 개이며 현재 기본적으로 완전히 유통되고 있습니다(팀 계정에 90,000개 이상의 미유통 토큰이 있음).
Mkr의 토큰 시나리오는 다음과 같습니다.
1. 프로토콜의 핵심 거버넌스 토큰을 통해 소유자는 Maker 프로토콜의 위험 매개 변수를 수정하고, 새로운 담보를 도입하고, Dai의 예치금을 수정하고, 오라클 노드 그룹을 선택하는 등의 투표를 할 수 있습니다.
2. Maker 계약의 수입은 Maker의 버퍼 주소(Maker Buffer)로 이동합니다.Maker 버퍼가 일정 잉여금에 도달한 후 잉여금의 일부는 잉여 경매에 들어가며 MKR은 재매입되어 내재 가치를 증가시킵니다. Mkr 토큰의 . .
그러나 Maker 시스템에 부실채권이 있고 완충자금이 상환하기에 충분하지 않은 경우 경매를 위해 추가 MKR이 발행되고 판매된 Dai는 시스템의 부실채권을 채우는 데 사용됩니다. 프로토콜을 지배하는 태도.
이미지 설명
Compound
1. 데이터 수요자는 노드 평판 및 노드 수를 포함하여 데이터 소스의 구성을 사용자 정의할 수 있습니다.
2. 기본 구조는 데이터의 분산을 보장하고 상위 계층의 여러 오라클은 오라클이 단일 지점에서 실패하더라도 시스템이 계속 작동할 수 있도록 합니다.
3. Chainlink는 체인에 집계된 데이터를 통해 데이터 수요자에게 데이터를 보냅니다. 체인에 집계된 데이터의 장점은 데이터 내용을 여러 번 검토할 수 있고 데이터 소스에서 제공한 데이터가 블록체인에 기록되어 신뢰성이 높아진다는 것입니다.
스마트 계약을 위한 데이터를 얻기 위해 노드 운영자가 지불한 비용을 지불하는 데 사용됩니다.
계약 생성자의 요청에 따라 노드 운영자가 만든 저당에 사용됩니다.
Synthetix
sETH, iETH, sDefi 등과 같은 sToken(긴 자산) 및 iToken(줄여서 역합성 자산)을 포함한 암호화폐 자산
외환 자산 sEUR, sJPY;
sTSLA 및 sFTSE(FTSE 100)와 같은 지분 자산
상품 자산 sXAU, sXAG.
ICO 6천만
팀과 고문은 2천만 달러를 받습니다.
파운데이션 1,200만 개
협력을 위해 예약된 500만
시장은 300만 개를 보유하고 있습니다.
거버넌스 권한: Synthetix는 분산형 거버넌스의 DAO 모델을 채택하고 제안을 SIP와 SCCP로 나눕니다: SIP는 문제 개선 제안이며 모든 SNX 보유자가 투표할 수 있습니다. 대표 시스템, 역시 토큰 보유자가 선출), 핵심 개발자로 구성된 ProtocolDAO가 최종 검토 및 실행을 담당합니다.
취급 수수료 배당금: 토큰 보유자는 SNX를 약속하는 한 매주 Synthetix의 취급 수수료 배당금을 받을 수 있습니다.
SNX 스테이킹 마이닝: 프로젝트 스테이킹 마이닝으로 토큰 보상 획득 가능
Yearn
1. 전체 전략 풀의 자금이 하이 가스를 공유합니다.
2. 전략의 보호자와 전략가는 펀드가 시장에서 최고의 수익을 얻을 수 있도록 전략을 계속 모니터링하고 조정할 것입니다.
3. 수익 토큰은 Keep3r 네트워크를 통해 판매되고 복리 이자를 극대화하기 위해 기초 자산에 재투자됩니다.
현금 흐름은 통화 보유자에게 직접 분배되며, 이는 상장 회사의 이익을 직접 현금 배당하는 것과 유사합니다. 이 계획을 채택한 프로젝트는 Synthetix, Curve, Aave(계획만 있고 실제 구현은 없음)입니다.
현금 흐름은 토큰을 환매하는데 사용되며 토큰은 토큰 보유자에게 분배됩니다. 이는 상장 회사가 주식을 환매한 후 지분율에 따라 주주에게 주는 것과 유사합니다. 이 체계를 채택한 프로젝트는 SushiSwap입니다.
현금 흐름을 사용하여 토큰을 환매하고 소각하는 것은 상장 기업의 주식을 환매 및 소각하고 발행 주식을 줄이는 것과 유사합니다. 이 체계를 채택한 프로젝트는 PancakeSwap입니다.
현금 흐름 보고는 토큰을 재구매하는 데 사용되며 토큰은 상장 회사가 주식을 재구매하는 것과 유사하게 프로젝트 운영 자금으로 사용되며 주식은 후속 직원 지분 인센티브에 사용됩니다. 이 계획을 채택한 프로젝트는 Yearn입니다.
주식의 총 시장 가치 = Defi 토큰의 총 시장 가치
주요 사업 수입 = Defi 프로토콜의 총 수입
순이익 = 계약 이익이라고도 하는 Defi의 총 수입에서 각종 비용(Aave가 예금자에게 예치하는 예치금 등)을 공제한 후의 순이익 대부분의 Defi 프로젝트에서 이는 보유자가 얻을 수 있는 경제적 가치이기도 합니다. .
요약하다
요약하다
이미지 설명
스테이블코인 체인의 거래량 분포, 출처: 메이커 재무 보고서 - 2021-06
소득 모델
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
컴파운드는 처음에 토큰을 발행하지 않고 전통적인 자금 조달 채널을 통해 주식 자금 조달만 진행했으며, 2020년 4월이 되어서야 프로젝트에서 대출 마이닝을 시작했으며(이 이벤트는 2020년 Defi 마이닝 물결의 시작점이기도 합니다), 컴파운드는 거버넌스 토큰 Comp를 발행했으며 Comp의 총 수량은 1,000만 개이며 구체적인 배포 계획은 다음과 같습니다.
CoinGecko 데이터에 따르면 Comp의 현재 유통량은 537.7만 개이며 유통 비율은 53.7%입니다.
요약하다
요약하다
상대적으로 느린 혁신 속도와 모호한 토큰 가치 포착 모델로 인해 Compound는 다른 대출 대기업인 Aave보다 투자에 덜 매력적입니다. 그러나 대출 시장에서 1위 자리는 계속될 것으로 보인다.
다. 오라클
암호화된 세계의 운영 논리는 실제 세계와 다르며 합의 메커니즘, 암호화, 스마트 계약 및 분산되고 투명한 기능을 기반으로 운영됩니다. 스마트 계약에서 X 변수를 입력하면 예측 가능한 Y 결과가 생성됩니다. X 변수의 소스는 두 가지 유형으로 나눌 수 있는데, 하나는 직접 얻을 수 있는 블록체인 자체의 온체인 데이터이고 다른 하나는 2021 유러피언 컵 결과와 같은 오프체인 데이터입니다. 최종적으로 데이터의 이 부분은 오라클 머신을 통해 스마트 계약에 제공되어야 합니다.
현재 암호화폐 시장에는 중앙화, 탈중앙화, 연합의 3가지 오라클 머신이 있으며, 그 중 Defi에서 가장 널리 사용되는 오라클 머신은 Chainlink, Nest, Trellor 등의 탈중앙화 오라클 머신입니다.
Chainlink
소득 모델
이미지 설명
체인링크 2계층 구조
Chainlink의 생태계에는 데이터 수요자, 오라클 노드 및 데이터 소스의 세 가지 주요 역할이 포함됩니다.
셋의 협력 관계는 2계층 구조로 작동하며 일반적인 프로세스는 데이터 수요자가 데이터 수요를 시작하고 오라클 노드가 데이터 소스에서 데이터를 가져와 요금을 지불하고 데이터를 처리하여 노드에 제공하는 것입니다. 데이터 수요자 요금은 사용량 기준으로 오라클 노드에 지불됩니다.
Chainlink의 2계층 구조에는 세 가지 특징이 있습니다——
위의 프로세스를 설명하기 위해 예를 들어 보겠습니다. 담보의 보안을 보장하기 위해 Defi 대출 애플리케이션은 담보 및 대출 자산의 가격 정보를 정기적으로 가져와야 하므로 자산 가격 데이터를 Chainlink에 요청합니다. 최종적으로 체인링크 오라클 네트워크의 여러 오라클 노드가 바이낸스, 후오비, 크라켄 등 거래소에 자산의 실시간 가격을 요청하고 이에 대한 대금을 지불하면 오라클이 각각 데이터를 체인으로 전송 스마트 컨트랙트 , 스마트 계약이 이상값을 제거한 후 합리적인 데이터를 가져와 데이터 수요자에게 제공합니다.
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
Chainlink의 Link 토큰은 2017년 9월에 발행되었으며 총 10억 개, 현재 4억 3,600만 개가 유통되고 유통 비율은 43.6%입니다. 구체적인 토큰 분배 방법은 다음과 같습니다.
위에서 언급한 대부분의 프로젝트와 달리 Chainlink의 프로젝트 토큰은 프로젝트를 관리할 권한이 없으며 그 용도는 주로 두 가지로 나뉩니다.
요약하다
요약하다
2017년에 설립된 체인링크는 Defi 프로젝트라기보다 블록체인 기술의 도움을 받아 서비스를 제공하는 중앙 집중식 회사에 가깝고 토큰 설계 모델도 투자자가 체인링크의 빠른 성장에 따른 배당금을 누리지 못하게 합니다. 하지만 상대적으로 안정적인 오라클 상품의 해자로 인해 후발주자들이 체인링크의 입장에 도전하기가 쉽지 않으니 자세한 내용은 본 글의 해자 분석을 참고하시기 바랍니다.
D. 파생상품
파생 상품은 DEX 및 통화 대출 시장 다음으로 빠르게 성장할 수 있는 가장 유망한 트랙 중 하나일 수 있습니다. 중앙화 거래소의 데이터를 보면 파생상품의 거래량은 이미 현물시장과 비슷하고 성장률도 현물시장보다 훨씬 높다.
현재 Uniswap과 Pancakeswap의 거래량은 최고조에 달한 중앙 집중식 거래소보다 10배 미만인 반면, 분산형 파생 상품의 거래량은 여전히 중앙 집중식 파생 상품의 거래량보다 몇 배나 적습니다. 거래량은 미화 500억 달러를 넘어섰고 모든 탈중앙화 파생상품 거래소의 일일 총 거래량은 여전히 미화 1억 달러 수준이며 탈중앙화 파생상품 시장의 잠재력은 상당합니다. 파생 상품 서비스의 수익 모델도 매우 명확합니다. 바로 거래 수수료입니다.
소득 모델
Synthetix는 스스로를 "파생상품 유동성 프로토콜"로 정의하며 주요 사업은 합성자산/파생상품 거래입니다. 간단히 말해서 Synthetix의 현재 주요 비즈니스 프로세스는 다음 단계로 구성됩니다.
1. 발행: 사용자는 400%의 모기지 비율로 sUSD를 생성하기 위해 프로젝트 토큰 SNX를 약속합니다. sUSD는 항상 1USD로 고정됩니다.
2. 거래: kwenta 거래소(및 이전 Synthetix.exchange)에서 사용자는 sUSD를 사용하여 다음을 포함하여 시스템에서 지원하는 모든 합성 자산(아래 신디사이저로 대체됨)과 거래 및 교환할 수 있습니다.
거래 과정은 실제로 sUSD를 소각하고 신디사이저를 주조합니다.
3. 파기: 트랜잭션이 완료된 후 사용자는 신디사이저를 sUSD로 교환하고(실제로 신디사이저를 파기하고 sUSD를 다시 발행함) sUSD를 반환하여 SNX를 되찾을 수 있습니다.
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
SNX는 현재 프로젝트의 유일한 토큰입니다.초기 ICO에는 총 1억 개의 토큰이 있었고 그 중——
메모:
메모:"Year one"2018년 3월부터 2019년 3월까지의 기간을 말하며 "4년차"에 접어들었습니다.
텍스트
대부분의 다른 Defi 토큰과 마찬가지로 SNX 토큰의 가치는 거버넌스 권한과 프로토콜 현금 흐름에서 나옵니다——
전체적으로 SNX는 프로토콜의 경제적 가치가 여전히 완전하다는 것을 포착합니다.
다만, SNX 스테이킹은 본질적으로 Synthetix의 스테이블 코인 sUSD를 발행하는 과정으로 SNX를 담보로 스테이블 코인을 빌려주는 것과 동일합니다.(무이자) 현재 SNX와 sUSD 발행 비율은 400%입니다. 모기지 주화는 또한 Synthetix의 "동적 부채 풀"에 참여하기 시작한다는 것을 의미합니다. 동전을 주조하고 아무것도 하지 않더라도 부채 수준은 Synthetix의 시스템 부채 수준에 따라 변동하며 돈을 벌거나 잃을 수 있습니다.
요약하다
【Mint Ventures 심층 연구 보고서】Synthetix의 비전: 무한한 유동성을 가진 파생 상품 거래 시장
요약하다
레이어 2의 등장으로 파생 상품은 폭발적인 차세대 Defi 트랙이 될 수 있습니다 Synthetix 제품의 비즈니스이든 SNX 토큰의 비즈니스이든 후속 성과를 기대할 가치가 있다고 생각합니다.
E. 수익 계약
Yield agreement는 2020년 Defi 물결 이후 등장한 새로운 종입니다.그것이 제공하는 서비스는 전통적인 금융의 펀드 서비스와 다소 유사합니다.투자자는 소득 계약 플랫폼에 암호화된 자산을 예치하고 계약도 다양한 전략을 기반으로 합니다. 소득과 위험의 조건 하에서 투자자를 위한 자산의 가치 상승을 실현합니다. 소득 약정은 고소득을 추구하기 위해 각 플랫폼의 소득 변화에 따라 포지션을 조정하므로, 이러한 행위는 최고 소득을 추구하기 위해 서로 다른 POW 통화 간에 컴퓨팅 파워를 전환하는 머신건 마이닝 풀과 유사하므로 소득 약정은 "Defi 기관총 풀"이라고도합니다. 인컴계약의 수익모델은 전통적인 사모펀드와 유사하며 주로 성과보수나 펀드운용수수료를 부과한다.
소득 모델
Yearn의 핵심 제품은 스마트 풀이며, 사용자는 Defi 기반 프로토콜에 대한 지식이 없어도 Yearn의 다양한 재무부에 자산을 예치하여 소극적 소득을 얻을 수 있습니다. 스스로 Defi 수입을 얻기 위해 운영하는 것과 비교할 때, Yearn을 사용하는 이점은 다음과 같습니다.
토큰 가치 캡처
토큰 가치 캡처
Yfi는 Yearn의 유일한 토큰으로 사전 채굴 및 자금 조달이 없는 방식을 채택 초기에 총 30,000개의 토큰이 발행되었으며 모두 Yearn 플랫폼의 초기 사용자와 Curve의 유동성 공급자에게 배포되었습니다. 그리고 밸런서. 그 후 커뮤니티의 YIP-57 제안을 통해 추가로 6666개의 YFI가 발행되었으며 그 중 1/3은 프로젝트 기여자 보상에 사용되었고 2/3는 후속 프로젝트 운영을 위해 프로젝트의 금융 라이브러리에 입력되었습니다.
Yearn의 가치는 주로 거버넌스 권한 + 현금 흐름 환매에서 나오며, 거버넌스 권한은 상대적으로 이해하기 쉽습니다.
요약하다
요약하다
소득 계약은 장벽이 가장 적은 Defi 트랙일 수 있습니다.Yearn이 계속 생존하려면 자금이 떠나기 전에 비즈니스 모델을 계속 발전시키고 고객에게 더 장기적인 가치를 제공하는 서비스를 개발해야 합니다.
텍스트
우리는 현금 흐름을 계속 생성하는 Defi 블루칩 프로젝트가 다음을 포함하여 현금 흐름을 사용하는 방법이 매우 다르다는 것을 발견했습니다.
나머지 3개 항목 -
Uniswap: 계약 수수료가 아직 징수되지 않았으며 계약 현금 흐름이 없습니다.
Compoud: 현금 흐름은 준비금으로 유지되지만 준비금의 소유권은 불확실합니다.
Chainlink: 현금 흐름은 토큰 보유자와 직접 연결되지 않습니다.
현금 흐름이 없고 현금 흐름은 토큰 보유자와 관련이 없으며 현금 흐름 준비금의 소유권이 명확하지 않습니다.당연히 이들은 토큰 현금 흐름 캡처를 위한 이상적인 상태가 아니므로 여기에서 논의하지 않습니다.
방법 1은 상대적으로 방법 2에 가깝습니다. 둘 다 사용자를 약속 토큰으로 안내하여 계약의 현금 흐름 분배를 얻습니다. 토큰을 직접 환매하고 소각하는 것과 비교하여 약속 배당 모델은 토큰 약속 비율을 높이고 단기 투기를 몰아냅니다. .가격 안정에 도움이 됩니다.
그러나 직접 환매·소각 방식인 3번 방식 역시 조작이 간편하고 배당 손실이 적다는 장점도 있다(이용자는 더 이상 배당금 청구, 거래·매도 등을 할 필요가 없다).
방법 4는 가장 적게 채택되고 가장 논란이 많은 방법이라고 생각합니다. 우리는 이 계획을 한 가지 경우에만 사용하는 것이 합리적이라고 생각합니다: 프로젝트의 환매 자금이 프로젝트에 재투자되고(사용을 위해 운영 자금으로 인계됨), 프로젝트는 중요한 개발 창에 있으며, 핵심 프로젝트 구성원은 반드시 다시 사용합니다 구매 수익은 토큰 보유자에게 매우 높은 프로젝트 성장률을 생성합니다.결국 토큰 보유자가 프로젝트의 성장으로 얻을 수 있는 토큰의 가치는 배당금 수입을 초과합니다. 이것은 아마존이 급성장하는 인터넷 생태계로서 상장 이후 20년 동안 배당금을 거의 지급하지 않고 대신 현금 배당금으로 전환할 수 있는 이익을 모두 새로운 사업 확장이나 다른 투자에 사용하는 것과 같습니다. 아마존 주주들에게 그들은 또한 아마존이 그렇게 함으로써 창출하는 전반적인 이익이 매년 그들에게 직접 현금을 주는 것보다 훨씬 더 크다고 믿습니다. 그러나 Yearn 프로젝트는 위의 기준을 충족합니까? 소득 프로토콜 자체가 경쟁에 대한 장벽이 없는 경마장이라는 점을 고려할 때 원래 토큰 보유자에게 속한 자금을 활용하는 Yearn 팀의 궁극적인 효율성에 대해 우리는 낙관하지 않습니다.
보조 제목
Synthetix=Curve=Aave=SushiSwap≥PancakeSwap＞Yearn＞Compound＞Chainlink＞Uniswap。
텍스트
위의 우량 프로젝트들은 대부분 수익과 계약수익이 있기 때문에 우리는 이러한 프로젝트들의 밸류에이션 수준을 PS(Price to Sales Ratio)와 PE(Price-Ening Ratio)라는 두 가지 지표를 통해 수평적으로 비교하여 프로젝트가 높다고 결론을 내릴 수 있다면 \Underestimated 예비 결론.
지표를 공식적으로 비교하기 전에 PS와 PE의 두 지표에 대해 간단히 설명하겠습니다. PS와 PE는 주식시장에서 나오며 주식자산의 투자가치를 초기에 평가하기 위한 수평적, 수직적 비교에 사용된다.
그 중 주가매출액비율 PS=주식의 시가총액/주된 사업소득은 소득의 관점에서 주가의 고평가 또는 저평가를 측정하는 지표이다.
주가수익비율(PER)=주식총가치/순이익률은 이익의 관점에서 주가를 측정하는 지표다.
위의 두 지표를 Defi에 넣어 분리하고 이해한 다음——
일반적으로 PS가 낮을수록 Defi 프로토콜의 주요 수입에 비해 토큰의 가치가 과소 평가되어 투자 가치가 높으며 PE가 낮을수록 순이익에 비해 Defi 프로토콜, 그것의 토큰의 가치가 낮을수록 투자 가치가 높아집니다.
그런 다음 Token Terminal을 사용하여 위의 Defi 블루칩 프로젝트의 PS 및 PE를 비교합니다.그 중 Chainlink 및 Yearn의 비즈니스 데이터는 아직 사용할 수 없으므로 다른 8개 프로젝트만 비교합니다.
이미지 설명
일부 프로젝트는 Aave, Curve 및 SushiSwap과 같은 다중 체인 배포 서비스이므로 Ethereum(주로 Polygon) 외부의 수입과 이익은 Token Terminal에서 계산되지 않아 데이터가 정확하지 않습니다.
2. 위의 PE 및 PS 값에 대해 Token Terminal은 실제 시장 공급량의 시장 가치가 아닌 최대 토큰 공급량의 시장 가치를 사용하여 계산합니다.
3. 이러한 프로젝트 중 다수는 시장 조성자를 위한 Pancake 및 Sushi의 유동성 채굴 보조금, Compound 및 Aave의 대출 보조금 등과 같은 자체 토큰을 통해 사용자에게 보조금을 지급하고 있습니다.
https://www.tokenterminal.com, 데이터 날짜: 2021.7.10
이미지 설명
https://www.tokenterminal.com, 데이터 날짜: 2021.7.10
PS 및 PE 지표를 기반으로 다양한 프로젝트의 평가 수준을 공식적으로 비교하기 전에 주의가 필요한 세 가지 상황이 있습니다.
PS: 토큰 공급에 대한 세 가지 개념: 1. 최대 공급량(max supply): 출시된 토큰의 총량 2. 실제 공급량(total supply): 지금까지 출시된 토큰의 총량, 자유 유통 및 다양한 락업 메커니즘에 있는 토큰을 포함 3. 순환 공급량: 현재 시장에서 자유롭게 유통되는 토큰의 수.
이미지 설명
https://www.CoinGecko.com/en/coins/curve-dao-token，2021.7.14
텍스트
위의 요인 중 일부는 테이블의 PS 및 PE 계산에서 고려되지 않았습니다. 이전 달에는 적었지만 올해 5월과 6월은 크게 증가하기 시작했습니다.) Sushi와 Curve on Polygen의 수익과 이익은 대략적인 추정치일 뿐이며 팬텀과 xDAI에서 이 두 프로젝트의 수익과 프로토콜 수익은 포함하지 않습니다. . Defi 데이터 도구의 보강 및 개선으로 위 데이터의 정확도를 더욱 향상시킬 수 있다고 믿어집니다.
최대한 여러 가지 요소를 고려하여 각 프로젝트의 최대 공급 시가와 실제 공급 시가에 해당하는 PS와 PER을 산출하려고 노력했지만 각 프로젝트의 PER 수준을 직접 비교하기는 여전히 어렵다는 것을 알게 될 것입니다. 프로젝트 이유: 대부분의 프로젝트 현재 수입과 현금 흐름은 토큰 보조금의 영향을 받음 토큰 보조금이 중단되면 위 프로젝트의 PS 및 PE의 실제 변화를 예측하기 어렵습니다. 그러나 확실한 것은 대부분의 프로젝트에 대한 토큰 보조금이 전체적으로 하향 추세에 있으며 많은 프로젝트에 대한 토큰 보조금이 2-4년 내에 중단될 것이라는 점입니다. 아마도 우리는 더 정확한 결론을 내릴 수 있을 것입니다.
그러나 비교 대상인 두 Defi 프로젝트가 동일한 트랙에 있고 Aave 및 Compound와 같이 보조금의 비율과 유형이 유사하다면 PE 비교는 더 큰 참고 가치가 있습니다.
위의 데이터를 기반으로 흥미로운 상황을 발견했습니다. 토큰 보조금도 있는데 Curve의 PE가 SushiSwap 및 PancakeSwap보다 훨씬 높을 수 있는 이유는 무엇입니까?
여러 프로젝트의 PER 차이가 크다는 것은 저PER 프로젝트가 다른 고PER 프로젝트보다 더 많은 투자 기회를 갖는다는 것을 의미합니까? 아니면 특정 프로젝트에 대한 Mr. Market의 더 높은 평가에 대한 합리적인 설명이 있습니까?
어느 Defi 블루칩 프로젝트가 투자 가치가 더 높은지 판단하기 위해서는 정량적 비교 외에도 프로젝트의 비즈니스 모델, 토큰 경제 및 해자(moat)를 결합하여 정성적 분석을 수행해야 합니다. 보다 객관적인 결론에 도달하십시오.
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