지난달 이더리움(ETH)은 2,100달러에서 3,000달러로 급등했습니다. 이러한 급등세 속에서 미국 증권사와 채굴 기업들은 자체 전략적 보유 자산으로 ETH 매수를 발표했습니다. 일부 채굴 기업들은 보유 중인 비트코인(BTC)을 모두 매각하고 현금으로 ETH를 매수하기도 했습니다.
통계에 따르면, 이더리움 전략 보유 회사는 지난달에 545,000개 이상의 이더리움을 매수했으며, 총 가치는 16억 달러가 넘습니다.
샤프링크(SBET)는 ETH를 전략적 준비금으로 활용한 최초의 기업입니다. ETH 매수 발표 후 주가는 3달러에서 100달러 이상으로 급등했지만, 이후 한 자릿수로 하락했습니다. 시장의 비판을 받았고, 현재 주가는 다시 20달러를 상회하고 있습니다.
최근 SBET는 단 5일 만에 약 50,000 ETH를 매수했으며, 총 ETH 보유량은 이더리움 재단을 넘어섰습니다.
또한, SBET는 스테이킹 수익을 얻기 위해 체인에 ETH 일부를 담보로 제공했습니다. 7월 8일 기준, SBET의 스테이킹 포지션은 322 ETH를 획득했습니다.
현재 ETH를 전략적 준비금으로 사용하는 주요 미국 상장 기업은 5개입니다.
샤프링크 게이밍(SBET)
· BitMine 침수 기술(BMNR)
비트 디지털(BTBT)
· 블록체인 기술 합의 솔루션(BTCS)
게임스퀘어(GAME)
각 회사의 ETH 보유량은 다음과 같습니다.
mNAV는 총 시가총액을 순자산가치(NAV)로 나눈 값이며, 다음과 같이 계산됩니다.
ETH 전략적 보유 회사의 mNAV는 주로 유통 주식의 총 시장 가치/보유한 ETH의 총 가치를 통해 추산됩니다.
시장은 FOMO인가?
mNAV 데이터는 기업의 시장 가치와 자산 가치 간의 괴리를 나타내며, 특정 개념이나 주식에 대한 시장의 감정적 프리미엄을 반영합니다. mNAV가 높을수록 시장의 투기성이 높아집니다. 반대로, 이는 투자자들이 특정 개념이나 주식에 대해 상대적으로 합리적이라는 것을 의미합니다.
BTC Strategic Reserve Company의 프리미엄 비율을 기준으로 2025년 5월 기준 MicroStrategy(MSTR)의 시장 가치는 비트코인 순자산 가치(mNAV)의 약 1.78배이며, 2022년 8월과 2024년 8월 사이에 mNAV가 1배에서 4.5배 사이에서 변동했습니다.
MSTR의 mNAV 곡선은 암호화폐 시장의 감정이 해당 기업의 가치 평가에 어떻게 영향을 미치는지 보여줍니다.
4.5배와 같은 고점은 보통 비트코인 강세장 주기와 MSTR이 비트코인 보유량을 대폭 늘린 시기에 나타나 투자자들의 강한 열정을 보여줍니다. 1배의 저점은 암호화폐 시장의 약세장과 통합기에 해당하며, 투자자들이 더 이상 감정적인 프리미엄을 지불할 의향이 없음을 시사합니다.
2~2.5 범위의 mNAV는 상대적으로 중립적인 투자 심리와 프리미엄을 나타냅니다.
이 기준을 사용하여 5개의 이더리움 전략적 준비금 기업을 측정합니다. SBET와 BTCS는 현재 이 범위에 있는 반면, BMNR과 BTBT의 mNAV는 약간 너무 높습니다.
BMNR과 BTBT는 원래 채굴 회사였으며 ETH 외에도 다른 자산을 보유하고 있을 수 있으며, 해당 자산의 가치는 아직 계산되지 않았습니다.
전반적으로 현재 이더리움 전략적 보유 코인 주식은 여전히 비교적 합리적인 가치 평가 범위에 있으며, 시장 심리는 아직 FOMO에 도달하지 않았습니다.
이더리움이 5,000까지 오르면 이 회사들은 몇 배나 수익을 늘릴 수 있을까?
만약 ETH 가격이 향후 몇 달 동안 5,000달러까지 계속 상승하고, 이들 기업이 보유한 ETH의 총량이 변하지 않고 자금을 모으기 위한 추가 발행이 이루어지지 않으며, 보다 합리적인 프리미엄(mNAV = 2)이 추정된다면, 주가와 잠재적인 상승은 다음과 같을 것입니다.
투자자들은 mNAV = 2가 상대적으로 중립적인 프리미엄 비율이라는 점에 유의해야 합니다. 만약 ETH가 실제로 5,000달러까지 상승한다면, 시장은 이러한 ETH 전략적 보유 기업에 대해 더 높은 투자 심리 프리미엄을 지불할 의향이 있을 수 있습니다.
그리고 이 기간 동안 이들 회사가 담보로 제공하는 ETH는 그들에게 수입을 가져다주고 그들이 보유하는 ETH의 양을 늘릴 것입니다.
이더리움 가치 발견? 기관 투자자들에게 갑자기 인기 상품이 된 이유는?
이들 이더리움 전략적 비축 기업들이 ETH를 선택한 이유에 대해 이야기할 때, 그들은 다음 세 가지 이유를 언급했습니다.
MSTR 등 BTC 보유 기업의 성공
ETH 스테이킹 수입
· 스테이블코인과 RWA와 같은 내러티브에서 ETH의 미래 잠재력.
Bit Digital의 CEO인 샘 타바(Sam Tabar)는 MSTR 모델을 ETH에 복제하는 것에 대해 매우 낙관적이며 ETH가 10,000달러까지 상승할 것이라고 확신합니다.
(이더리움 보유량 확보는) 이제 막 시작일 뿐입니다. 이건 워밍업일 뿐입니다. 세일러가 주기적으로 주식을 발행해 비트코인을 매수하는 방식을 생각해 보세요. 그런데 비트코인 가격이 계속 오르면서 세일러는 이 과정을 반복할 수 있는 능력을 더 갖게 됩니다.
Primitive Ventures는 SBET에 베팅한 이유에서 ETH 스테이킹 수익의 잠재력을 강조했습니다.
ETH는 스테이킹 및 DeFi 생태계에서 수익을 창출할 수 있는 자연스러운 능력을 갖추고 있으며, 진정으로 생산적인 자산입니다. 반면 비트코인은 그러한 메커니즘이 부족합니다. SBET는 ETH의 온체인 메커니즘을 활용하여 복리 성장을 실현하고 주주들에게 실질적이고 정량화된 수익을 실현할 것으로 예상됩니다.
비트마인 이머전 테크놀로지스(Bitmine Immersion Technologies)의 CEO는 RWA와 TradFi 시장에서 ETH의 잠재력에 대해 더욱 낙관적인 입장을 보이고 있습니다. 그는 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다.
제 생각에 이더리움은 실물 자산을 토큰화하는 데 있어 가장 먼저 사용되는 블록체인이기 때문에 매력적입니다. 금융계와 실물 세계에서 점점 더 많은 것들이 토큰화됨에 따라, 골드만삭스, JP모건 체이스, 아마존, 월마트와 같은 금융 기관들도 스테이블코인처럼 이더리움 자체를 스테이킹하고자 할 것입니다. 우리는 이러한 기업들이 미래에 할 일을 하고 있습니다.
