원작자: 데이비드 호프만
원문 번역: TechFlow
이더리움은 승리하고 있지만 ETH 투자자들은 아직 승리하지 못하고 있습니다.
최근 제가 ETH에 대해 더욱 비둘기파적인 입장을 취한 것을 눈치채셨을 겁니다. ETH의 상대적 가치 하락은 투자자들의 신뢰를 상실하게 만들었는데, 이는 ETH가 인터넷 화폐로 자리매김하려는 열망에 매우 중요합니다.
ETH의 저조한 실적 원인은 수년간 논쟁의 대상이 되어 왔습니다. ETH의 상대적 가치 평가를 저해하는 많은 문제는 ETH가 통제할 수 없는 부분입니다. 게리 겐슬러, 마이클 세일러 등이 이에 기여했습니다. (겐슬러는 사임했고, ETH 펀드 매니지먼트가 마침내 자리를 잡았습니다. 일부 외부 문제는 저절로 해결될 것입니다.)
오늘 저는 이더리움 커뮤니티가 직면한 과제들에 집중하고자 합니다. 이더리움이 3년 넘게 시장에서 뒤처진 이유 중 상당수는 커뮤니티 자체의 결정에 기인합니다. 우리는 이러한 문제들을 해결하여 잠재적 ETH 구매자들을 활성화하는 데 집중해야 합니다.
ETH의 가치 획득 문제
이더리움이 직면한 많은 과제는 하나의 핵심 주제로 요약될 수 있습니다. 이더리움의 유용성과 ETH의 가치 사이에 깨진 가치 포착 공급망이 있다는 것입니다.
이더리움, 솔라나, 트론에서 스테이블코인을 사용하더라도 이러한 스테이블코인이 의존하는 레이어 1 토큰 보유자에게 더 많은 가치를 창출하지 못하는 것 같아 놀랍습니다.
— The Chopping Block의 Joe Weisenthal
이번 에피소드에서 CB 팀은 SOL과 TRX가 사상 최고치를 기록한 가운데, 이더리움의 경제 모델이 특히 레이어 2 모델에서 경쟁 모델에 비해 결함이 많은 이더리움 특유의 문제에 대해 계속해서 논의합니다.
스테이블코인에 대해 말하자면, 2018년에서 2019년 약세장 초기부터 사람들은 스테이블코인 공급과 레이어 1 토큰의 가치 확보 간의 관계에 대한 우려를 제기해 왔습니다. 닉 카터는 2020년 Bankless에 이 문제를 다룬 암호화폐- 법정화폐: 상호주의인가 기생주의인가?라는 글을 게재했습니다.
간단히 말해, 이더리움 레이어 1의 스테이블코인 구매자와 보유자는 스테이블코인 구매를 위해 약 0.50달러의 가스비를 지불하는 것 외에는 ETH에 아무런 가치도 더하지 않습니다. 레이어 2에서도 같은 방식으로 거래한다면, 수십억 달러 상당의 스테이블코인을 구매하더라도 ETH의 가치 획득 능력은 0.01달러 미만으로 떨어질 것입니다.
이더리움의 내러티브 모멘텀
그럼에도 불구하고, 이더리움의 채택 지표는 부인할 수 없이 강세를 보이고 있습니다.
이더리움 기반 토큰화된 주식을 제공하는 Robinhood Chain의 최근 출시는 이더리움의 레이어 2 로드맵과 월가 자산에 대한 신뢰할 수 있는 중립적 결제 계층으로서의 입지를 입증합니다. Robinhood Chain을 통해 블록체인 기술을 통해 월가의 구식 금융 시스템을 토큰화 및 거래가 가능하도록 업그레이드하겠다는 OG의 약속이 실현되고 있습니다.
이 발표는 네트워크에 대한 많은 강세 신호 중 하나일 뿐입니다.
이더리움 생태계는 스테이블코인 공급의 50%를 차지하며, 불투명한 트론 생태계를 무시하면 그 점유율은 무려 75%에 달합니다.
CRCL의 블록버스터 IPO는 이더리움에 특히 유효했는데, 이더리움은 전체 USDC의 66%를 보유하고 있기 때문입니다.
암호화폐 업계에서 가장 신뢰받고 존경받는 브랜드인 코인베이스가 이더리움 레이어 2를 구축하고 있습니다.
이더리움은 100% 가동 시간을 보장하고, 진정한 분산화를 우선시하며, 월가와 공감을 형성하고 다른 경쟁자에 비해 브랜드 이미지를 강화하기 위해 어떠한 거래상대방도 필요하지 않습니다.
ETH Funding Corporation의 경제적 영향력이 커지고 있습니다.
ETH와 Ethereum에 대한 강세 사례를 제시하고 싶다면, 점점 더 쉬워지고 있습니다.
이더리움 개발자들이 분산화와 신뢰할 수 있는 중립성을 유지하기 위해 쏟은 모든 노고가 결실을 맺었고, 세계 자본의 중심지인 월가에서 놀라운 채택 지표가 나타났습니다.
ETH 내러티브 확장
많은 사람들이 위의 채택 및 성공 사례를 보고 기회를 봅니다.
톰 리의 비트마인 펀드 운용 전략은 이더리움의 내러티브 이점을 활용하는 것입니다. 전략은 간단합니다. ETH를 대차대조표에 올린 후 월가에 매도하는 것입니다. 이더리움 자체에도 내러티브의 강점이 많습니다. ETH에 필요한 것은 월가를 들썩이게 할 만큼 역동적인 인물뿐입니다.
우리는 지난 4년간 ETH가 얼마나 저평가되었는지 곧 목격하게 될 것입니다. ETH의 저조한 가격 흐름은 시장의 비이성적인 현상 때문일까요? 아니면 ETH의 하락은 진정으로 더 깊고 구조적인 문제를 반영하는 것일까요?
부족주의와 사회적 확장성
위의 내용을 더 깊이 파고들면 ETH의 두 가지 측면에 대해 더 깊이 이해하게 될 것입니다.
한편으로는 레이어 2 모델을 채택한 네트워크가 ETH 가치 확보 공급망의 연결 고리를 끊어버립니다. 하지만 다른 한편으로는 월가가 ETH를 1만 달러까지 끌어올리는 데 약간의 노력만 기울이면 될 것 같은 놀라운 성공 사례가 있습니다.
저는 이러한 이분법에 대해 다음과 같이 생각합니다.
해결되지 않은 가치 획득 공급망에 서사적 화력을 더하면 부족 내부자에게는 사랑받고 부족 외부자에게는 거부되는 부족주의가 탄생합니다.
이제 이더리움 사용자 대부분은 라이언이 제안한 ETH당 74만 달러의 가격을 보고 기뻐할 것이지만, 이더리움 사용자 외부의 사람들도 아마 같은 것을 보고 그것이 망상이라고 생각할 것입니다(QT를 읽어보세요).
하지만 2021년처럼 ETH의 탁월한 가치 포착 공급망이 ETH 이야기의 핵심 부분이 되는 대안 시나리오를 상상해 보겠습니다. 이 시나리오에서는 모든 Ethereum Layer 2가 Native + Based Rollup을 기반으로 하며 Ethereum의 블록 시간은 약 2초로 단축됩니다(이는 Ethereum의 장기적인 목표입니다).
이 세상에서:
롤업은 동기식으로 구성 가능하므로 네트워크 브릿지가 필요하지 않습니다. 레이어 1 블록 타임이 짧아 마켓메이커가 더 낮은 스프레드를 제공할 수 있어 온체인 거래량이 증가합니다. 가격 체결도 크게 개선되었습니다.
이더리움의 강력한 MEV 인프라는 결국 거래자에게 다른 곳에서 찾을 수 있는 ~20%의 양모가 아닌 최상의 실행(Memecoin 등)을 제공하는 데 사용될 수 있습니다.
크로스체인 유동성은 레이어 1로 다시 흐르고, 네이티브+기반 롤업은 레이어 1 유동성에 원활하게 접근할 수 있으며, 거래량은 그에 따라 증가합니다.
기반+네이티브 롤업은 공유 유동성과 구성성을 제공하면서도 현재 L2보다 10~100배 더 많은 가스를 소비합니다. 즉, 롤업에서 이루어지는 모든 활동은 실제로 많은 ETH를 소비한다는 뜻입니다.
롤업의 토큰화된 자산은 이더리움 생태계의 다른 곳에서도 접근 가능합니다. 토큰화된 자산 발행 및 거래 플랫폼으로서 이더리움의 입지는 더욱 강화될 것입니다.
위에서 제가 설명한 것은 이더리움의 유용성과 ETH 가치 포착 간의 피드백 루프가 복원되는 미래입니다.
부족주의적 서사를 분석하다
2024년, 비트코인은 부족 공동체가 주로 장려하던 자산에서 세계 최강국 정부들이 특별한 자산으로 여기는 자산으로 변모했습니다. 비트코인만이 전략적 준비금을 보유하고 있으며, 다른 어떤 자산도 이러한 준비금을 보유하고 있지 않습니다.
비트코인의 기본적 특성(총 발행량 2,100만 개)으로 인해 부족에 속하지 않은 투자자는 최소한 일부 비트코인을 소유해야 합니다.
이더리움도 똑같은 일을 해야 합니다.
톰 리와 다른 모든 ETH 머니 회사들이 월가에 ETH의 복음을 전파하고 있지만, 그들이 일관된 가치 확보 스토리를 바탕으로 이를 레버리지로 활용할 수 있다면 훨씬 더 좋을 것입니다.
이더리움 커뮤니티는 이더리움의 유용성과 ETH 가치 사이의 피드백 루프를 신속하게 수정해야 합니다. 우리는 필요한 입력 사항을 이해하고 있습니다. 또한 이 비전을 실현하는 데 이미 참여하고 있는 많은 이해관계자들과 나머지 커뮤니티의 설득이 필요한 이해관계자들을 포함하여, 이들을 이해하고 있습니다. 우리는 그 목표를 달성할 수 있다고 믿습니다.
무엇이 걸려 있을까요? 우리가 세상에 판매할 수 있는 더욱 효과적인 이더리움 성장 스토리, 즉 ETH 커뮤니티가 ETH가 바라는 목표, 즉 1만 달러 가격 돌파를 마침내 달성하는 것입니다.
