출처: IgniteRatings, X
무디스는 미국 정부의 장기 발행자 등급과 우선 무담보 채권 등급을 Aaa에서 Aa 1로 낮추고 전망도 부정적에서 안정적으로 변경했습니다.
한 단계 낮은 등급은 지난 10년 동안 미국 정부 부채와 이자 지급 비중이 지속적으로 증가했으며, 동일한 등급을 받은 다른 주권 국가들보다 훨씬 높다는 것을 반영합니다.
---무디스, 2025년 5월 16일
무디스는 미국의 장기 신용등급을 하향 조정했는데, 이는 미국의 국가 부채가 모든 주요 신용평가기관에 의해 AAA 등급에서 밀려났다는 것을 의미합니다. 이 소식은 지난 금요일 미국 주식 시장이 폐장한 지 몇 시간 만에 나왔으며, 보도에 따르면 미국 하원 예산 위원회는 시장에 미칠 수 있는 영향을 최소화하기 위해 일요일 밤 하나의 크고 아름다운 법안을 신속히 추진했다고 합니다.
정치적 논쟁과 예산안 관련 드라마를 제쳐두고, 신용등급이 여전히 중요한가? 독자들은 실리콘 밸리 은행(SVB)이 붕괴되기 전까지도 A 신용 등급을 유지했다는 사실을 기억할 수 있을 것이고, 경험이 많은 독자들은 CDO, CMO, 서브프라임 모기지, 중국 부동산 채권에 부여된 엄청나게 높은 등급을 잊지 못했을 것입니다.
이 주제와 관련하여, 아래 FAQ 형식으로 관련 주요 사항을 정리했습니다.
과거에 미국이 등급이 낮춰진 적이 있나요?
2011년 7월: SP
2023년 8월: Fitch
즉각적인 기술적 영향이 있을까요?
등급 제한으로 인해 AAA 등급이 아닌 채권을 보유할 수 없는 기관의 경우
자산 종류로서 미국 국채의 규모와 대체 불가능성 때문에 이러한 기관은 일반적으로 내부 규칙을 조정합니다(과거에도 그랬습니다).
중앙 청산에 미치는 영향
DTCC와 CME는 등급에 대한 의존도를 낮추고, 기간과 채권 유형에 따라 헤어컷을 설정하여 국채를 담보로 취급합니다.
머니마켓펀드에 미치는 영향
단기 배분은 신용등급의 영향력을 약화시킵니다. 사실, 과거의 신용등급 하향 조정과 부채 한도 분쟁 이후에도 국채 수요는 거의 변동하지 않았습니다.
미국 국채의 장기 준비자산 현황
사실, 트럼프 대통령의 관세 정책과 세계 무역 구조 조정은 어떤 신용평가기관보다 미국 채권에 대한 세계 수요에 더 큰 영향을 미쳤습니다.
과거에 시장은 어떻게 반응했나요?
2011년에 신용등급이 하향 조정되었을 때 시장은 큰 충격을 받았습니다. 왜냐하면 그것은 첫 번째 하향 조정이었고 부채 한도 위기의 첫 번째 세대였기 때문입니다.
주식은 7~8월에 약 20% 하락했지만, 안전 자산 헤지와 당시 진행 중이던 양적 완화 정책으로 인한 하향 조정 이후 10년 만기 국채 수익률은 실제로 120베이시스포인트 하락(즉, 가격 상승)했습니다.
2023년 등급 하향 조정은 초여름에 발생한 부채 한도 위기 직후인 8월에 이루어졌으며, 동시에 미국 재무부는 재무부 일반 계정을 재구축하고 대량의 미국 재무부 채권을 발행하여 시장 유동성을 회복하고 있었습니다. 당시 SPX 지수는 약 10% 하락한 반면, 미국 국채 수익률은 연간 약 50베이시스포인트 상승세를 이어갔습니다. 이번 신용등급 하향 조정으로 시장의 상대적 추세가 가속화되었을 수는 있지만, 전반적으로 시장 구조에 근본적인 변화가 초래되지는 않았습니다.
이러한 등급 하향 조정이 재정적 결정에 영향을 미칠까요?
하원 예산위원회는 일요일 늦게 예산안을 진행하면서 잠재적인 시장 충격을 완화하는 데 관심을 보였습니다.
그러면 달러 지출을 줄이고 적자를 통제할 수 있을까? 등급 하향 조정으로 재정 강경파의 목소리에 더 무게가 실릴 수 있지만, 통제 불능의 지출과 미국의 부채 공급에 대한 우려라는 장기적인 추세가 바뀔 가능성은 낮습니다.
이는 법안의 최종 통과가 지연될지 여부/시기에 대한 불확실성을 증가시킬 수 있으며, 부정적인 예산 영향으로 인해 세금 인하의 잠재적인 긍정적 효과가 훼손될 수 있습니다.
이번에는 시장 반응이 어떨 것으로 예상하시나요?
주식의 경우, 과거 경험과 최근 몇 주 동안 폭넓은 리더십이 부재한 가운데 시장이 급등한 것을 고려하면, 주식 시장의 단기적 반응은 반사적인 하락일 가능성이 높습니다.
채권 시장의 추세는 예측하기 어렵다. 이는 주식 시장의 위험 감수성 감소 정도, 재정 강경파와 트럼프 간의 경쟁, 상원이 부채 한도가 만료되기 전에 예산을 성공적으로 통과시킬 수 있을지 여부, 그리고 이 사건이 트럼프의 90일 관세 휴전 협정에 영향을 미칠지 여부 등의 요인에 따라 달라집니다.
전반적으로 미국 주식, 미국 채권, 미국 달러는 부정적인 위험에 직면할 수 있습니다.
현재 거시시장의 위치는 어떠한가?
매크로 펀드, 시스템 펀드, 양적 펀드는 대부분 공매도/감소 포지션을 정리했고, 심지어 롱 포지션으로 전환하기도 했습니다.
지난주, 투자자들이 단기 포지션을 정리하기 위해 몰려들면서 시장은 약간의 폭락을 보였고, NYSE의 상승-하락선 지표가 최근 최고치를 기록했습니다.
지난주 경제 데이터는 어땠나요?
채권 시장에는 매우 나쁜 일이죠.
최근 관세 정책이 완화되었음에도 불구하고 미시간 대학의 소비자 기대 지수는 여전히 급격히 하락했습니다.
전체 지수는 2022년 6월 이후 최저치로 떨어졌으며, 1980년대 이후 최저 수준에 거의 근접해 있습니다.
장기 인플레이션 예상치는 1991년 이후 최고 수준(4.6%)으로 상승했습니다.
1년 물가상승률 예상치는 1981년 이후 최고 수준인 7.3%에 달했습니다.
시장은 외국인 매도에 대해 우려해야 할까?
지난 몇 달 동안 무슨 일이 있었는지 되돌아보겠습니다.
미국 이외 투자자들은 3월 이후 미국 주식 펀드에 대한 투자를 중단하고 채권 펀드의 순매도자로 전환되었는데, 이러한 추세는 단기적으로 지속될 가능성이 있습니다.
하지만 실제 영향 측면에서 은행 데이터에 따르면, 2024년 외국인 투자자가 보유한 미 달러 자산 총액은 약 57조 달러에 이를 것으로 예상되는데, 이는 1990년의 2조 2,000억 달러에 비해 상당히 증가한 수치입니다. 이 중 약 17조 달러가 주식 자산이고 15조 달러가 채권입니다.
즉, 외국인 투자자는 미국 주식 총 공급량의 약 20%, 미국 채권 총 공급량의 30%를 보유하고 있습니다.
이는 적은 금액이 아니며, 전체 자본시장 구조에 영향을 미치지 않고는 마음대로 대량으로 매각하거나 줄일 수 없습니다.
더욱이 자산은 여러 외국 보유자들에게 분산되어 있으며, 어느 한 당사자의 성급한 행동은 다른 참가자들의 게임 반응을 초래할 수 있습니다.
주식 시장은 여전히 기업 실적에 따라 움직이고 있으며, 지금까지는 좋은 성적을 거두었습니다. JPM 데이터에 따르면, 1분기 SPX 지수의 전체 수익은 예상치를 약 8% 상회했습니다. 70%의 회사가 재무 보고서를 발표했는데, 이 중 54%는 예상보다 나은 매출을 올렸고, 70%는 예상보다 높은 수익을 올렸습니다. Mag-7의 EPS는 지수보다 훨씬 높은 28%나 성장했습니다.
보유 구조(케이맨 제도와 같은 모호한 해외 구조 제외) 측면에서 볼 때, 영국, 캐나다, 일본은 현재 미국 자산을 가장 많이 보유한 3대 보유국이며, 미국의 긴밀한 동맹국이기도 합니다. 중국은 약 4%를 차지하며 4위를 차지했는데, 이는 이전 그룹의 8~9%에 비해 상당히 낮은 수치입니다.
지난 한 달간의 추세를 볼 때, 일본 투자자들은 실제로 미국 국채 보유량을 줄였지만, 동시에 미국 주식 보유량을 크게 늘렸습니다. 따라서 이는 진정한 달러화 철수라기보다는 자산 배분 조정에 가깝습니다.
간단히 말해, 단기적으로 대규모 자본 유출이나 달러화 약세는 일어날 가능성이 낮습니다.
암호화폐의 성과는 어떠한가?
흥미로운 점은 금 가격이 최고치에서 약 7% 하락한 반면, 암호화폐 가격은 변동성 속에서도 안정적으로 유지되었다는 것입니다.
지난 몇 달 동안 금 가격과 BTC가 동시에 상승하는 추세와 달리, 최근 금 가격이 약세를 보였음에도 불구하고 BTC는 계속해서 상승하고 있으며, 이는 ETF 펀드 자금 흐름에도 반영되어 있습니다.
금 ETF에서는 자금 유출이 발생했고, BTC ETF에서는 자금 유입이 약간 증가했으며, CME의 금과 BTC 선물 포지션도 비슷한 상황을 보였습니다.
전반적으로 거시경제가 안정됨에 따라 달러화 약세 거래는 대부분 자산 클래스에 반영됩니다. 우리는 이러한 소규모 자산 간의 상관관계 붕괴와 상대적 가치 기회가 다음 라운드의 주요 지정학적 사건이 실제로 발생하기 전까지 계속 나타날 것으로 예상합니다.
여러분 모두의 원활한 거래를 기원합니다!
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