原作者: Mario @IOSG
出典：IOSGベンチャーズ
TL;DR:
インターネット資本市場 (ICM) は、従来の資本市場 (TCM) に代わる暗号ネイティブの代替であり、起業家がベンチャーキャピタルや新規株式公開 (IPO) などの面倒な手続きを回避し、トークン化を通じてオンラインコミュニティから直接資金を調達できるようにします。 Believe App（旧Clout）に代表されるプラットフォームは、Solanaチェーン上でこの変更を推進する最初のプラットフォームです。ユーザーは、X (旧 Twitter) のプラットフォームに @ するだけで、簡単にプロジェクトを発行したり投資したりできます。
規制の欠如、参入障壁の低さ、誤解を招くトークンの容易なリリースなど、多くの批判があるにもかかわらず、ICM は、特にシンプルなユーザー エクスペリエンス、法定通貨決済ゲートウェイ、バイラル ナラティブを通じて Web3 から Web2 ユーザーを促進する点で、依然として大規模に採用される大きな可能性を秘めています。長期的な発展を実現するために、Believe のようなプラットフォームは、短期的な誇大宣伝から脱却し、創設者の説明責任メカニズムを推進し、トークン経済モデルを最適化し、DAO ガバナンスを構築し、実際の有用性を実現して、ICM をミームの流行から新しい資本形成パラダイムへと真に変革する必要があります。
伝統的な資本市場の背景
従来の資本市場 (TCM) では、起業家は新規株式公開 (IPO) やベンチャー キャピタルなどの費用と時間のかかる資金調達方法に頼ることがよくあります。この道自体には多くの課題が伴います。
資金調達の観点から見ると、起業家は長期にわたる申請プロセス、複雑な法的手続きに対処し、投資家の好みに常に応えなければならないため、製品開発やコミュニティの構築に集中できないことがよくあります。
投資家の観点から見ると、初期の投資機会は基本的にヘッジファンドや投資信託などの大規模な機関投資家によって独占されています。一般投資家は株式を取得するのが難しく、市場に参入するにはプロジェクトの評価額が急騰するまで待たなければならない場合が多い。
このモデルは非効率でオープン性に欠けるだけでなく、クリエイターとサポーターの間のインセンティブに重大な不一致を生じさせます。これらの構造的な問題は、よりオープンで直接的かつ参加型の資金調達方法に対する市場の緊急のニーズを反映しており、まさにインターネット資本市場 (ICM) が解決したい中核的な問題です。
図1: 直接上場コストの比較
（リリー・リュー著『TOKEN 2049 Dubai 2025』より抜粋） [1]
直接上場は、従来の資金調達プロセスにおける高価で時間のかかる仲介プロセスを省略し、より費用対効果の高い資金調達方法であり、起業家に新たな選択肢を提供します。インターネット・キャピタル・マーケット（ICM）は多くの点で直接上場と似ていますが、起業家がブロックチェーンを通じて直接資金を調達するため、理論的にはより多くの利点があります。
ICMとは
ICM は暗号通貨業界における新たな物語です。これにより、起業家は従来の資本市場の煩雑なプロセスを経ることなく、インターネットを通じて直接自社製品の資金を調達できるようになります。投資家からの支援をすぐに得るには、アイデアをトークン化するだけで済みます。
従来の市場とは異なり、投資家の株式は通常、銀行や証券会社によって保管されますが、ICM モデルでは、投資家は自己管理ウォレットを通じて自分の資金 (トークン資産) を直接保有し、資産の所有権と流動性を完全に管理します。この方式により、一般人が投資に参加するためのハードルが大幅に下がるだけでなく、プロジェクト当事者がより効率的に初期資金を獲得することが可能になります。
ICMエコシステムの状況
ICMのコンセプトは、特定の製品ナラティブに対する単なる実験的な試みではなく、Solana自身の戦略的方向性と非常に一致していることは注目に値します。ソラナ財団が2024年11月27日に発表した市場メモ[19]によると、財団は「インターネットネイティブ版のナスダック」を構築するというビジョンを提案しました。つまり、ウォレットとインターネット接続があれば誰でも資本市場に参加できるということです。
この覚書は、世界的に共有されるブロックチェーン台帳を通じて、株式、不動産、文化トークンなどの金融資産が誰でもいつでも自由にアクセスし、取引できるようになり、従来の金融における多くの障壁や制限がなくなるという未来像を描いています。
現在、ICM エコシステムのリーダーは、Solana 上の Believe App (旧 Clout) です。このプラットフォームでは、創設者はX（旧Twitter）のアカウントに@を付けることで、独自のトークンを直接リリースできます。クリエイターや起業家が主導権を握れる、分散型のコミュニティ主導の代替手段を提供することで、従来のベンチャーキャピタル モデルを破壊しようとしています。
図2: LaunchCoinトークンの経済モデルのフローチャート
（@ManoppoMarco、X、2025より改変） [2]
図3: LaunchCoinの価格タイムライン（著者注付き）
スクリーンショット元: Dexscreener [3]
すべては、Web2 の起業家であり、Forbes の「30 Under 30」に選ばれた Ben Pasternak 氏から始まりました。彼は今年1月にCloutプラットフォームを通じて独自のトークン$Pasternak [14]を立ち上げ、その時価総額は約7,700万ドルに急騰した。しかし、技術的な問題により、条件が満たされてもトークンは「卒業」できず、最終的にプロジェクトは崩壊しました。 [ 15 ]
4月下旬、プラットフォームは正式にCloutからBelieveに名称変更され、その中心焦点は「個人」から「創造性とプロジェクト」へと移行し、真にICMの方向へと進んでいます。 $Pasternak は段階的に廃止され、プラットフォームでは新しいコアトークン $launchcoin もリリースされました。プラットフォームの開発は、ニキータ・ビアやソラナの共同創設者トリーなどの著名な創設者によって再投稿された後、急速に注目を集めました。その後、$GOONや$NOODLEなど複数のプロジェクトのトークンがBelieve上で成功を収め、高い市場価値を獲得しました。このバイラルな拡散とユーザー数の増加により、プラットフォーム全体の市場価値は一時3億1,400万米ドルにまで上昇した。 [ 16 ]
クランカー vs. ビリーブ：ビリーブの方が成功する理由
Clanker は、ユーザーが主にツイートや Farcaster (Web3 Twitter) を使用することで、ソーシャル メディアのやりとりを通じて独自のトークンを作成できる別のトークン発行プラットフォームです。 Clanker と Believe は「配布方法」という点では似ているように見えますが、ユーザー エクスペリエンス、物語の構造、成長の可能性という点で Believe には明らかな利点がいくつかあり、他のゲームよりも際立っています。
生態学的影響
下のチャートからわかるように、Solanaチェーンは取引量とアクティブトレーダーの数の両方においてBaseチェーンをはるかに上回っており、Believeの拡大に大きな勢いを与えています。さらに、Alliance DAOからのサポートと、Nikita Bier氏とToly氏のリツイートにより、その成長はさらに加速しました。
図4: Solanaチェーン上のMemeコイン取引指標
（出典：Cointoshi、Dune Analytics） [4]
図5：1日あたりのトークン発行数の比較：ClankerとPump Fun
（出典：クランカー保護チーム、デューンアナリティクス） [5]
ユーザーエクスペリエンス
図6: ユーザーRifqi Saputra (@denyosapone)がClanker経由でXにトークン発行情報を公開 (2025) [6]
図7: ユーザーPata van Goon (@basedalexandor) によるBelieve経由のショーケース投稿 (2025) [7]
Believe での発行ははるかに簡単であることがわかります。ユーザーはトークンの略語と、X の @Believe を入力するだけです。 Clanker の場合は、名前、アイコンなどの追加情報が必要になります。
さらに、Believe のユーザー インターフェースはより直感的でシンプルです。同社はモバイルアプリも開発し、App Storeで公開した。ユーザーはウォレットやクレジットカードでトークン資産を直接購入できる。 Clanker は現在 Web バージョンのみで、従来の Web3 起動プラットフォームと同様にウォレットを使用してのみ購入できます。
図8：トークンリストと支払い方法を示したBelieveアプリのインターフェース（2025年）[8]
Clanker はトークン発行プロセスの「販売」部分を簡素化しますが、ウォレットへの接続方法や Base ブロックチェーンへの追加方法など、購入時にユーザーは特定の Web3 の知識を必要とします。
信じるというのは全く違います。ユーザーはWeb3の知識がなくてもトークンを発行および購入できます。 Twitter経由で直接発行し、クレジットカードやApple Payで購入することができます。これにより、参加のハードルが大幅に下がり、多数の Web2 ユーザーが Web3 の世界に引き寄せられるようになります。
例えば、Web2起業家のアレックス・レイマン氏（slither.ioのようなWeb3ゲームnoodle.ggを開発した人物）は、新しいトークン$noodleをBelieve [9]でローンチすることを選択しました。
物語とビジョン：ICMプラットフォームとミームプラットフォームの違い
Believe は、「インターネット資本市場 (ICM)」というナラティブを提唱した最も初期のプロジェクトの 1 つであり、実際の価値のないミームを宣伝するのではなく、実際のアイデアやプロジェクトの発行とそれらの開発のサポートに重点を置いています。この高レベルのビジョンは、コミュニティの共感を呼び、有意義な構築に参加して長期的な価値を追求したいユーザーを引き付ける可能性が高くなります。
対照的に、Clanker は短期的な投機と取引に重点を置いたミームの配信プラットフォームのようなものです。明確な物語の方向性がなく、長期的な開発ビジョンもないため、その魅力は「短期的なプレイヤー」に限定され、永続的なユーザーの粘着性とエコシステム構築能力を確立することは困難です。
ICMが単なるミームブームに過ぎない理由
ICM の背後にあるアイデアは実に魅力的です。ただし、効率と安全性の間には常にトレードオフが存在します。時間としきい値を節約する一方で、必然的にいくつかの保護メカニズムを犠牲にすることになります。
創業者はいかなる責任も負う必要はない
従来の資本市場とは異なり、従来のプロジェクトでは通常、IPO の前に厳格なロードショー、デューデリジェンス、規制当局の承認を受ける必要があります。 ICM では、創設者は公式 Twitter で @Believe するだけで、簡単に独自のトークンをリリースできます。
しかし、問題は次の通りです。創業者には成果を出す義務も法的義務もなく、当初の目標を達成することを保証する保障もありません。この説明責任の欠如は憂慮すべき事態だ。特に現実世界では、「大統領レベル」のアカウントがトークンの契約アドレスを転送したものの、後になって自分のアカウントがハッキングされたと主張して投稿を削除したり、この件から距離を置いたりする事例があったからだ。これは、オープンだが規制されていない状態における ICM モデルの大きなリスクも明らかにしています。
図9：クラウトの公式ガイドラインでは、トークンは証券以外のシナリオで使用される必要があることを強調しています（2025年） [10]
LaunchCoinの公式ガイドラインによると、トークン自体が証券または投資商品として分類されるのを避けるために、プラットフォームは非常に厳格な法令遵守要件を設定しています。たとえば、トークンは株式を表すものでも、いかなる形式の投資収益を暗示するものでもありません。これらは、収入、配当、利益分配を生み出す証券というよりも、むしろ支援者がプロジェクトへの支持を示すことができるデジタル記念品のような存在となることを目的としています。
これにより、重要な問題も明らかになりました。トークン自体と基礎となるプロジェクトの間には大きな断絶があるのです。ガイドラインによれば、トークンは本質的にミームコインと非常によく似ており、実用的な用途はなく、「創設者へのサポート」の象徴として存在するだけである。
この方法は確かにプロジェクト関係者が資金を調達し、プロジェクトの進捗を促進するのに役立ちますが、多くの投資家は、質の高い初期段階の投資機会に参加していると誤解する可能性があります。多くの人は、彼らがエンジェル投資家として活動し、苦境に立たされた起業家を支援していると考えていますが、真実は、これらのトークンはいかなる利益も約束しておらず、いかなる保証メカニズムも備えていないということです。
虐待された物語
図10：Believeエコシステムの市場統計（時価総額、取引量、24時間の価格変動によるトークンのランク付けを含む、2025年） [11]
現在の市場データから判断すると、創業者とそのプロジェクトを支援するという ICM の当初のビジョンは明らかに悪用されていると言えます。プラットフォーム上の時価総額上位 3 つのプロジェクト トークンのうち 2 つは、本質的にはミーム コインです。
ICM はもともと、真に創造的なビルダーを支援することを目的としていましたが、現在の状況は皮肉なものです。多くの人が「プロジェクトのサポート」という物語のパッケージングを利用して、本質的には依然としてミームの流行を生み出しているだけなのです。建設的な意味を持たないこれらのトークンは、本当に資金援助を必要とするプロジェクトよりも人気があり有名です。 [17]
ICMの今後
現在、Believe でのトークン発行は創設者にとってコストがかかりませんが、その市場でのパフォーマンスはプロジェクト自体の継続的な進歩に大きく依存します。創設者が継続的にプロジェクトを更新し、コミュニティがプロジェクトに注目し続けるようにするために、Believe は既存の経済モデル (トークノミクス) の最適化を検討する必要があります。
たとえば、スマート コントラクトを通じてペナルティ メカニズムを設定できます。創設者が長期間プロジェクトを更新しなかったり、「接続が失われた」状態になったりすると、取引手数料収入を受け取ることができなくなります。さらに、コミュニティに投票権とプロジェクトのフィードバック権を与え、それによって透明性と創設チームの責任感を向上させるための DAO メカニズムを確立することも非常に重要です。
基本的に、ICM は単なる短期的なミームの流行以上のものだと私は思います。確かに大きな可能性を秘めていますが、その前提条件として、その発展を支えるにはより明確なルールとより成熟した生態学的環境が必要です。 ICM のコンセプトは、TON のプロモーション パスを思い出させます。TON は、Telegram プラットフォームの助けを借りて、多数の Web2 ユーザーを Web3 の世界に導くことに成功しました。
現在、すべての暗号資産を合わせた金額は世界の総通貨供給量の約0.56%にすぎません[18] 。 Web3 を本当に普及させたいのであれば、よりシンプルで直感的な使用方法を提供する必要があります。 ICM の真の価値は、ユーザーに Web3 に関する深い知識を要求せずに、多数の Web2 ユーザーを引き付け、変換できることです。
現在、Believeを別のミームスタイルの発行プラットフォームと見なす人もいますが、急速に発展しており、もともとPump Funなどの既存のプラットフォームが支配していたSolanaチェーンで市場シェアを獲得しています。 Pump Funの独占が薄まることで、Solanaが直面している売り圧力も軽減されます。
かつて、Pump Funはトークン発行プラットフォームとしてほぼ独占的な立場にあり、取引に$SOLを自由に使用することができ、ユーザーはそれを第一の選択肢として使わざるを得ませんでした。現在、Believeの台頭によりこの状況は打破され、個人投資家にとってより競争力のある選択肢がもたらされ、中央集権型プラットフォームによって引き起こされる流動性リスクが軽減されました[17] 。
図11：Solanaの主要トークン発行プラットフォームの1日あたりアクティブアドレス市場シェア（BelieveAppとPumpFun、LetsBonkなどの競合他社との比較、2025年） [12]
短期的には、Believe が他の従来のトークン発行プラットフォームとの競争において優位性を維持し続けることができれば、Web3 の大量導入を達成することが常にエコシステム全体の究極の目標であるため、ICM の物語は長期間にわたって存続する可能性があります。
しかし、Believeが確固たる地位を築き、Clankerのような短命な宣伝プラットフォームにならないためには、配信ツールとしてだけでなく、プロジェクトの育成と真の価値創造を促進するプラットフォームとして、独自のポジショニングをさらに強化し、拡大する必要があります。
図12：LetsBonk（$BONK）の価格チャート。物語だけに依存していたために、当初の急騰とその後の傾向（2025年）を示している[13]
これは、ICM が「インターネット資本市場」という概念を中心に、より深い実践的価値を構築する必要があることを意味します。具体的には、次の方向から始めることができます。
真に意味のあるコミュニティガバナンスメカニズム（DAO）を促進する
創業者が継続的に責任を負うシステムを確立する
プロジェクトを実際のアプリケーション シナリオと統合して、より幅広い主流ユーザーを引き付けます。
この方向に進化しなければ、Believe は市場から単なるミームのプラットフォームとして見られ、最終的には長期的な成長を達成する勢いを失ってしまうリスクがあります。本当に永続的な影響を与えるには、Believe は単なるミームコインの発射台ではなく、創造性を刺激し、プロジェクトを推進し、一般の人々を結びつけ、Web3 の普及に役立つ革新的なプラットフォームである必要があります。
