原作者：ゼウス
元の翻訳: ブロックユニコーン
序文
お金は経済活動の基本ですが、お金が効果的である理由を探ることはほとんどありません。デジタル通貨が伝統的なお金の概念に挑戦するにつれ、現代の経済においてお金が本来の機能を果たすためにはどのような性質が必要なのかを再検討する必要がある。
歴史は、お金が技術的な特徴だけでなく、さまざまな開発段階を通じて進化する能力によっても定義されることを示しています。実質的なお金は、ほとんどの新興通貨が達成できない困難な進化の道をたどる必要があります。
通貨の完全なライフサイクル
完全に機能する通貨になるには、資産が次の 4 つの開発段階を正常に完了する必要があります。
1. 価値を引き付ける
まず、通貨は資本と注目を集めなければなりません。貴金属、政府の支援、あるいは価値上昇の可能性など、すべての成功した通貨は、人々を惹きつけて保有することから始まります。この最初の魅力がその後の発展の基礎を築きました。
この段階がなければ、通貨は大規模な導入に必要な十分なクリティカルマスを集めることができません。多くの暗号通貨はこの段階で優れており、投機とネットワーク効果を活用して初期の採用と流動性を構築しています。
2. スケール開発
第二に、通貨は意味のある経済活動を支えるのに十分な規模と流動性を達成する必要があります。取引によって過度の変動が生じないように十分な市場の深さと、取引相手を見つけることが過度に困難にならないように十分な流通が必要です。
規模が大きくなると、信頼性、ネットワーク効果、そしてより広範な導入に必要な流動性がもたらされます。ビットコインなどの主要な暗号通貨はこの段階を無事に通過し、時価総額は数兆ドルに達しました。
3. 安定化機構
第三に、通貨は商取引や契約において信頼できる安定メカニズムを開発する必要があります。安定性は固定値を意味するのではなく、市場のストレス下における予測可能性と回復力を意味します。これには技術的なメカニズムと制度的なサポートが必要です。
多くの新興通貨はこの段階で失敗します。真の安定には、故障したり外部からの介入を必要としたりすることなく、さまざまな市場状況下で適切に機能できるシステムが必要です。これは、通貨が過剰な需要と不足の需要の両方に対処するための組み込みの対応メカニズムを備えている必要があることを意味します。
4. 経済的効用
最後に、通貨は投機を超えた通常の経済活動において実際の有用性を持たなければなりません。さまざまな経済環境において、信頼できる計算単位、交換手段、価値の保存手段として機能する必要があります。
真の有用性とは、効率的な支払い、信頼できる契約、健全な融資市場、安定した計画サイクルなど、現代経済に必要なあらゆる金融機能をサポートすることを意味します。これは、お金が単に刺激的で目新しいものではなく、日常的で実用的なものになることを意味します。
調整の問題
後の段階では、システムの規模が大きくなるにつれて難易度が増す基本的な調整問題を解決する必要があることは、ほとんど認識されていません。
最後の手段としての機能の提供、緊急時の安定化措置の実施、危機への介入など、お金の基本的な機能について考えてみましょう。これらの機能は本質的に公共財です。組織は、目先の利益よりもシステムの安定性を優先し、集団の利益のために個人的なリスクを負う必要があります。
純粋に個人の利益によって動かされる分散型システムでは、これらの重要な機能は構造的なサポートを欠いています。システムは、通常の状況では正常に動作しても、安定性が重要になるときには機能しなくなる可能性があります。
この脆弱性は暗号通貨市場で繰り返し見られます。
2020 年 3 月の暴落時には、BitMEX などの取引所は、エコシステム全体の完全な崩壊を引き起こす恐れのある清算カスケードを防ぐために取引を停止しなければなりませんでした。
ブラックサーズデーに、MakerDAO は担保不足のため緊急ガバナンス対応とコミュニティ救済を必要としました。
LUNA は当初、資金力のあるプレーヤーによる大規模な介入を通じて市場のストレスを乗り越えましたが、これらの支援者ですら安定させられない規模にまで成長したため崩壊しました。
これらの例は、深遠な真実を明らかにしています。暗号通貨は理論上は信頼のないシステムを推奨していますが、危機におけるその存続は、暗黙的に信頼された主体による裁量的な介入に繰り返し依存してきました。
この調整問題は、システムの規模が大きくなるにつれて指数関数的に困難になります。小規模では非公式な調整によって解決できる問題も、システムが一定の閾値を超えて拡大すると解決不可能になります。
資本形成要件
安定性に加えて、良質な通貨は資本形成、つまり経済の生産性を高める融資プロセスを支える必要があります。これは、既存の暗号通貨が直面しているもう 1 つの根本的な制限です。
暗号資産は担保として利用されることが増えていますが、負債の担保資産として利用されることはほとんどありません。ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）で借り入れを希望する人はほとんどいません。その不確実性により、借り手と貸し手にとって管理できないリスクが生じるからです。
完全に機能する通貨は、長期にわたる合意に対して安定した計算単位を提供する必要があります。借り手が住宅を建てる場合、事業に資金を提供する場合、あるいはインフラを開発する場合、その負債の将来価値について合理的な確実性が必要です。
完全な通貨システムの設計
既存の暗号通貨の制限は一時的な問題ではなく、根本的な設計上の制約です。ビットコインやイーサリアムのような資産は、主に開発の最初の 2 つの段階、つまり価値を引き付けて規模を拡大するために設計されました。
固定的または非常に制限された供給モデルは、早期導入と投機を促す強いインセンティブを生み出します。この設計は価値の創出と初期規模の達成には非常に有効ですが、より広範な採用のために安定性と実用性が必要な場合は欠点になります。
変化する経済状況に適応し、最後の手段の機能を提供し、危機の際に安定させるメカニズムがなければ、これらのシステムは根本的に不完全な通貨システムのままです。これらは所有権台帳としてはうまく機能しますが、完全に機能する通貨となるのは困難です。
良いお金の完全な枠組み
これらの観察に基づいて、完全な通貨を設計するために必要なものを定義できます。
適応型供給メカニズム: 健全な通貨は、需要が供給を上回ったときに拡大し、供給が需要を上回ったときに縮小して、自然な安定圧力を生み出す必要があります。
最後の手段の機能: 優れた通貨には、外部との調整を必要とせずに、流動性、安定性、および市場のストレス時の介入を提供する組み込みメカニズムが必要です。
生産的な準備金の活用: 健全な通貨は、蓄積された価値を放置したり消散させたりするのではなく、生産的に活用して、システムに持続可能な価値を生み出す必要があります。
貸出市場の基盤: 健全な通貨は、機能的な貸出市場の発展に必要な安定性を提供し、過度のリスクを負うことなく資本形成を可能にする必要があります。
透明な健全性指標: 健全な通貨は、システムの健全性に関する明確な指標を提供し、参加者が市場感情だけでなく基本的な強さに基づいて情報に基づいた意思決定を行えるようにする必要があります。
伝統的な通貨制度の歴史的発展は偶然ではありません。これらの特徴は、さまざまな経済状況で通貨が機能するために必要であるために進化したのです。
ギャップを埋める
この分析は暗号通貨の成果を否定するものではありません。ビットコインやその他の暗号通貨は、開発の最初の2つの段階を無事に完了し、市場インセンティブを通じて非主権通貨システムを立ち上げることが可能であることを証明し、目覚ましい成功を収めました。
彼らの成功は、通貨進化の初期段階に重要な戦略をもたらしました。核となる洞察は、完全な通貨システムは、初期の進化段階にも対応できながら、最終的な成熟状態を念頭に置いて設計する必要があるという点です。
金融テクノロジーは、十分な規模が達成されたら安定性と有用性を達成するための道筋を提供しながら、初期の成長と投機のメカニズムのバランスをとる必要があります。暗号通貨を成功に導く立ち上げ能力と、現在欠けている適応メカニズムを組み合わせる必要があります。
結論：良いお金への道
お金の進化は単なる技術的な問題ではなく、規模の拡大に伴って増大する調整問題を解決することです。健全な通貨は、継続的な外部介入なしに変化する状況に適応するメカニズムを備え、初期の採用から成熟した使用まで、そのライフサイクル全体にわたって機能するように設計される必要があります。
これは、完全に中央集権化されたシステムに戻ることを意味するのではなく、通貨が機能するためのメカニズムが組み込まれた、完全に設計されたシステムを設計することを意味します。これは、創造されたお金が最適な条件下でだけでなく、幅広い経済シナリオでも効果的であることを意味します。
当社がデジタル通貨の開発を続ける中で、これらの洞察はその可能性を評価するための枠組みを提供します。技術的な特徴や短期的な価格上昇だけに焦点を当てるのではなく、通貨が進化の過程で質の高い通貨として機能するために必要な完全なアーキテクチャ要素を備えているかどうかを考慮する必要があります。
お金の未来は、最先端のテクノロジーや最も強力な初期成長を備えたシステムではなく、お金が実際にどのように機能するかを包括的に理解した上で設計されたシステムに属するでしょう。
