这轮牛市周期，最大的主旋律还是基础设施Infra，应用层项目集体缺失。当然存在内生因素，比如crypto的基础设施不完善，应用层证伪周期短等等。 但更核心的问题是没有增量，没有增量的源头是不断收紧的监管环境。主要市场如美国通过bn的案例把非合规所都敲打了一遍。 对比上轮，ftx倒台之前，包括bn在内的几乎所有海外所，都可以在美国本土通畅访问。东方某国在19年后不断收紧，22年后持续打秋风，地推基本上也做不了了。韩国土耳其的韭菜已经应割尽割了。 后续有两种可能： 一是监管继续严苛，crypto持续场内pvp。这种情况下，二级投资我建议普通人只玩比特币，基金做量化币本位增强，聪明钱和庄家继续玩meme； 一级市场核心机构联合大交易所变换形式包装项目，中小基金要不被收割必须改变纯财务投资的打法，和项目方成为利益共同体，作为流量分发渠道参与分发，或者创造出货模式及渠道（这也是为什么KOL比一般vc条款好的原因，因为能帮忙卖货啊）。 而假如pvp情况继续持续，或者行情分化，比如比特币新高，但是山寨上币效应严重不足，以至于大交易所新币持续破发。一级投资可以关注能创造内生盈利的资产分发平台，逻辑类似于经济下行投资拼多多。 变数在于，美国的选举换届以及FTX事件的清算解决，有机会让美国开始松动对crypto的高压监管。另外新的增量市场叠加降息周期，也许有新兴市场能出现个别爆款项目。 二是监管风向假如开始有所松动，是大力加仓配置新型交易场所（如19年出现的ftx，20年的Uni），和新型应用类型的好机会。 极大的泡沫周期，应该炒最ponzi的模式，炒下个算法稳定币Luna/OHM，炒下一个游戏Gamefi。 收起 ... 展开