原文作者： David Hoffman
原文編譯：深潮 TechFlow
以太坊正在獲勝，ETH 投資者仍然沒有獲勝
你可能已經注意到，我最近對ETH 的立場已經變得更加溫和了。 ETH 相對估值的下跌導致失去了投資者的信心，而當ETH 渴望成為網路貨幣時，投資者的信心是關鍵。
多年來，ETH 表現落後的原因一直是人們爭論的焦點。許多困擾ETH 相對估值的問題並非其所能控制——Gary Gensler、Michael Saylor 等人都對此有所貢獻。 （Gensler 已經離職，ETH 資金管理公司也終於成立；一些外部問題會自行解決。）
今天，我想重點談談以太坊社群牢牢掌控的挑戰，因為以太坊在三年多的時間裡落後於市場的許多原因，都由社群自行決定。我們應該集中精力解決這些問題，以重振潛在的ETH 買家。
ETH 的價值捕獲問題
以太坊面臨的許多挑戰可以歸結為一個核心主題：以太坊的效用和ETH 的價值之間存在斷裂的價值捕獲供應鏈。
“我很驚訝……以太坊、Solana、Tron 上的穩定幣使用情況……似乎並沒有為這些穩定幣所依賴的Layer 1 代幣持有者創造更多價值。”
—— Joe Weisenthal 在The Chopping Block 上說
在這一集中，CB 小隊繼續討論了這個以太坊特有的問題，因為SOL 和TRX 已經創下了歷史新高，而與競爭對手相比，以太坊的經濟模型尤其漏洞百出，特別是Layer 2 模型。
說到穩定幣，早在2018-2019 年的熊市時期，人們就對穩定幣供應與其Layer 1 代幣價值捕獲之間的關係產生了擔憂。 Nic Carter 在2020 年就在Bankless 上發表了一篇文章討論這個問題—— 加密法定貨幣：互利共生還是寄生？
簡而言之，以太幣Layer 1 上的穩定幣買家和持有者除了花費約0.50 美元的Gas 費購買這些穩定幣外，不會為ETH 帶來任何價值。如果他們在Layer 2 上也這樣做，即使購買了價值數十億美元的穩定幣，ETH 的價值捕獲也會降至0.01 美元以下。
以太坊的敘事動力
儘管如此，以太坊的採用指標無疑是看漲的。
近期發布的Robinhood Chain 在以太坊上部署代幣化股票，這驗證了以太坊的Layer 2 路線圖及其作為華爾街資產可信中立結算層的地位。借助Robinhood Chain，OG 承諾區塊鏈技術將升級華爾街過時的金融系統，以實現代幣化和交易，一切都正在實現 。
這項聲明只是該網路的眾多看漲訊號之一：
以太坊生態系統保持穩定幣供應量的50% 主導地位，如果你忽略不透明的 Tron 生態系統，那麼它的比例則高達75% 。
CRCL 的轟動性IPO 特別驗證了以太坊，因為以太坊持有所有USDC 的66% 。
Coinbase 是加密產業最受信任和尊重的品牌，正在建構以太坊Layer 2 。
以太坊100% 正常運行時間，優先實現真正的去中心化，無需任何交易對手產生共鳴滿足華爾街的需求並提升其品牌形像以對抗其他競爭對手。
ETH 資金公司的經濟影響力正在不斷增強：
如果你想為ETH 和以太幣宣傳看漲言論，那麼這樣做會變得越來越容易。
以太坊開發人員為維護去中心化和可信中立性所做的所有努力都得到了回報，其在世界資本引力中心—華爾街—的採用指標令人難以置信。
擴展ETH 的敘事
許多人看到上述採用和成功案例，看到了機會。
Tom Lee 的Bitmine 資金管理策略，正利用以太坊的敘事優勢。策略很簡單：把ETH 納入資產負債表，然後把ETH 推銷給華爾街。以太坊本身就有很多敘事亮點，ETH 需要的只是一個足夠有活力、能讓華爾街感到興奮的人。
我們即將見證ETH 在過去四年被低估到何種程度。 ETH 的糟糕價格表現是源自於市場非理性嗎？還是它的下跌真正反映了更深層、更結構性的問題？
部落主義與社會可擴展性
深入研究上述內容，您將對ETH 的兩個面向有更深入的了解。
一方面，一個採用Layer 2 模型的網路切斷了ETH 價值捕獲供應鏈中的一個環節。但另一方面，你會看到一個令人難以置信的成功故事，似乎華爾街只需輕輕一推，就能讓ETH 漲到1 萬美元。
我對這種二分法的看法如下：
如果你在未解決的價值捕獲供應鏈上添加敘事火力，你就會得到部落主義，這種部落主義受到部落內部人士的喜愛，而受到部落外部人士的拒絕：
現在，以太坊中的大多數人看到Ryan 提出的每ETH 74 萬美元的價格都會感到興奮，而以太坊之外的人可能會看到同樣的事情並認為這是妄想（只需閱讀QT）。
但是，讓我們想像一個替代場景，其中ETH 優越的價值捕獲供應鏈成為ETH 敘事的核心部分，就像2021 年一樣。在這種情況下，所有以太坊Layer 2 都基於Native +Based Rollup，以太坊的區塊時間減少至約2 秒（這是以太坊的長期目標）。
在這個世界上：
Rollup 具備同步可組合性，因此無需網路橋接。更低的Layer 1 區塊時間讓做市商提供更低的價差，從而帶來更大的鏈上交易量。價格執行力顯著提升。
以太坊強大的MEV 基礎設施最終可以用來為交易者提供最佳執行（在Memecoin 等上），而不是他們在其他地方找到的約 20% 的羊毛。
跨鏈流動性回流至Layer 1 ，而基於 Native+Based Rollup 可以無縫連接Layer 1 流動性，交易量也隨之增加。
Based+Native Rollup 比目前的L2 消耗10 到100 倍的gas，同時提供共享的流動性和可組合性，這意味著Rollup 上的所有這些活動實際上都會消耗大量的ETH。
Rollups 上的代幣化資產可供以太坊生態系統的其他部分存取。以太坊作為代幣化資產發行和交易平台的地位將進一步提升。
我上面所闡述的是一個未來：以太坊的效用和ETH 價值捕獲之間的回饋循環將會恢復。
打破部落主義敘事
2024 年，比特幣從主要由其部落社區推廣的資產，一躍成為被世界上最強大的政府視為「特殊雪花」（special snowflake）的資產。只有比特幣擁有戰略儲備。沒有其他資產擁有這種儲備。
比特幣的基本面（2,100 萬的上限）迫使非部落投資者至少擁有一些比特幣。
以太坊需要做同樣的事情。
雖然Tom Lee 和所有其他ETH 資金公司正在向華爾街傳播ETH 的福音，但如果他們能夠站在連貫的價值捕獲故事之上並以此作為槓桿，那就更好了。
以太坊社群必須快速修復以太坊效用與ETH 價值之間的回饋循環。我們了解必要的投入。我們也了解利害關係人，包括許多已經參與實現這一願景的人，以及一些可能需要被社區其他成員說服的人。我們相信我們能夠實現這一目標。
這其中的利害關係是什麼？是我們可以向全世界兜售的、更有效的以太坊成長故事——一個最終能夠實現ETH 部落期望ETH 實現的目標： 價格突破1 萬美元大關。
