本報告所提及市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
本週 BTC 開於 108386.44 美元，收於 109217.98 ，上漲 0.77% ，最高 110590 美元，最低 105119.70 美元，振幅 5.05% ，成交量繼續萎縮。
過去一周是相對平淡乏味的一周，宏觀事件依然是 BTC 價格走勢的決定性因素，但無論就業數據、《大而美法案》還是對等關稅戰均未發生超出市場預期的變化。
一隻持倉超過 8 萬沉默超過 14 年的遠古巨鯨，本週開始移動資產，對市場形成了一定的心理壓力。隨著 BTC 價格再次逼近歷史新高，長手減持的趨勢可能會再現。
一些正面的變化也在發生，沉寂超過一月之久後，場內資金的活性開始增強。此次增強可能會與場外資金共振，推動 BTC 啟動本輪多頭市場的第四波上漲。
政策、宏觀金融及經濟數據
本週三大宏觀事件交織對加密市場形成影響。
其一為美國就業數據超預期。 7 月 3 日公佈的數據顯示，美國 6 月失業率為 4.1% ，不僅明顯低於預期的 4.3% ，也低於前值 4.2% 。深入數據內部可以發現，雖然私人就業機會減少，但州政府職位大增。 6 月 28 日當週申請失業金人數公佈值為 23.3 萬，也低於預期的 24 萬和前值。最新就業數據一方面消除了市場對美國經濟衰退的憂慮，另一方面也使得 7 月降息的機率下降至 4.7% 。最終對市場影響表現得相對中性。
其二為美國總統於 7 月 4 日正式簽署《大而美法案》，成就本任期迄今的最大政治收穫。法案所包括的大規模減稅、政府預算大幅增加和支出削減，長期來看可能會進一步降低美元信用，增加債務和減少政府收入，但中短期來看對經濟無疑會起到明顯刺激作用。因此雖然輿論爭端頗大，但金融市場對之整體做正向解讀，直接推動標普 500 指數本週繼續創出歷史新高。
其三為“對等關稅戰”全面走向第三階段——特朗普 7 月 5 日宣布已簽署給12 國的“關稅函”，內容為“一口價”的國別稅率，最終稅率區間上調至 10% – 70% ，函件將於 7 月 7 日寄出。該稅率大機率在8 月 1 日落地，為全球貿易、通膨和市場情緒帶來新的不確定性。因為最高幅度超過預期的 50% ，市場對此做出負面反應，但因為定價較為充分反應程度較小。
在我們的觀察框架中，目前美國經濟呈現軟著陸或不著陸特徵，降息將於 9 月啟動，「大而美法案」將在中短期內為美股帶來正向影響，對等關稅衝擊即將過去，因此美股重新創下歷史新高。中短期在降息預期下，或將維持走高態勢。但要目前美股估值並不低，需要密切關注企業獲利能力變動及關稅對經濟及就業數據的影響。
加密市場
相較過去數週，因為宏觀市場資訊的持續性，本週 BTC 市場較為平淡，但內部也正在醞釀變數。
7 月 2 日，BTC 再次驗證了“牛市第一上升趨勢線”，但全周大部分時間均運行於 108000 美元一線，並進行了 8 個月以來第對 110000 美元歷史高點的第三次衝擊。
BTC 零售市場分化明顯，場內資金交易熱情消退，鏈上活躍和新增地址表現平平。但 BTC Spot ETF 市場交易旺盛，錄得資金持續流入。
僅就目前來看，BTC 價格及走勢完全為 BTC Spot ETF 通道資金控制，BTC 走勢與納指關聯度也提升至 0.94 。
一些變數可能正在發生，場內借貸利率跌至低點後開始反彈，合約市場的 30 日平均溢價率跌至低位後也開始反彈。當然兩者均需觀察其持續性。在 6 月月報中，我們判斷市場會在第三季再上台階。如果 BTC Spot ETF 通道資金持續流入，場內資金開始做多共振，那麼第四波上漲可能很快就會實現。
資金進出
四五月大反彈之後，資金流入出現分化，穩定幣通道資金開始減弱，而 BTC Spot ETF 通道資金則相對旺盛且穩定。
本週 BTC Spot ETF 通道資金流入 7.90 億美元，較上週的明顯減弱，但仍維持在較高水準。
加密市場資金進入統計（週）
穩定幣通道流入 15.74 億美元，接近上週。
拋壓與拋售
伴隨價格再次挑戰 110000 美元，長手似乎正在啟動再次啟動減持。
從轉入交易所的規模來看，本週長短手合計拋售規模仍在縮減，這為 BTC 價格上行提供了強力支持。
但本週一個超過 8 萬枚 BTC 的古代錢包發生了異動。這個沉寂 14 年皮夾的大幅異動，使得鏈上變現價值大幅攀升。
鏈上價值實現統計
以目前趨勢來看，一旦 BTC 突破 110000 美元，啟動第四波上升，長手和大幣齡 BTC 的拋售應會再次啟動。這些拋售將與買力共同發現 BTC 的新價格，並決定其高度。
週期指標
根據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.625 ，處於上升期。
EMC Labs
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和資料科學家於 2023 年 4 月創建。專注區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及資料探勘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
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