2025 年7 月4 日，FTX 債權人代表Sunil 在社群平台發布了一份FTX 破產清算的文件截圖，文件中顯示，FTX 將尋求法律意見，如果用戶屬於受限制外國司法管轄區，則可能會沒收索賠資金。
Sunil 也公佈了一項數據：在「受限國家」的索賠資金中， 82% 來自中國用戶。
但因為國內不允許加密交易，這些用戶可能被定性為「非法」，從而被沒收索賠資格。這意味著這些用戶不但不能收回損失，他們的資產反而會被「合法地沒收」。
社區炸鍋了，質疑清算團隊的合規理由不過是推卸責任的藉口。有人稱FTX 的決定是「美式搶劫」，感嘆「國人不如狗」，字裡行間透著深深的失望與無助。有些人認為儘管中國對加密貨幣交易有嚴格限制，但用戶資金不應直接沒收，且FTX 的決定缺乏明確的法律依據。
在這樣一則可能改寫全球債權權益認知的聲明之後，外界最為關切的，不只是FTX 是否「依法行事」，而是誰在做決定、依據何種標準行事、最終受益者又是誰。
接手的人是誰？
接管這座廢墟的，是一支來自華爾街的破產重整班底：以重整老兵John J. Ray III 為CEO，並由老牌律所Sullivan Cromwell（下稱SC）領銜，組成的清算團隊。
John J. Ray，一位專為公司屍體生意的老手。他曾接手安然破產案，在那場「世紀審判」裡，為SC 帶來了近7 億美元的收入。
這一次，他帶著同一個律所團隊，把FTX 接了過來。
高薪不是問題，問題是高到什麼程度。根據公開文件，SC 合夥人的時薪高達2000 美元，而John Ray 本人每小時也要價1300 美元。根據彭博揭露的數據，截至2025 年初，FTX Chapter 11 破產程序中，SC 累積申報的法律服務費用已高達2.49 億美元。
本該屬於全體債權人的資產，正被「專業團隊」一刀一刀切走。這也是為何FTX 債權人一直指責：「他們在重複安然劇本。」
另外讓人感到吊詭的是當時FTX 宣布破產的速度。而直到SBF 在國會作證的完整證詞草稿被曝光後，我們才知道他在破產申請的前兩天被怎樣「圍獵」。
一份由SBF（Sam Bankman-Fried）準備提交國會的證詞草稿中顯示，FTX.US 的總法律顧問、同樣來自SC 的Ryne Miller，曾與清算團隊密切配合，迫使SBF 及其管理層迅速走向第11 章破產程序。
SBF 在證詞中寫道：「Sullivan Cromwell 的人和Ryne Miller 向我發了非常多的威脅，他們連我朋友和家人都騷擾了……有人哭著來找我。」
但他已經沒機會回頭了。他發出的五封郵件，從未被John Ray 回覆。
他只是這場精緻掠奪的前一個主角。
那份破產申請，是在連夜轟炸、恐慌和孤立中被按下的。他本來想繼續籌資，試圖救場，卻被自己請來的法律顧問提前踢出了舞台。
而真正的遊戲——關於誰接管這家公司、誰分走它的遺產——才剛開始。
誰在瓜分FTX 的遺產？
這支破產清算團隊對FTX 歷史投資組合的處置方式令人憤怒與不解。
這些Portfolio 曾是SBF 佈局「有效利他主義」夢想的重要棋子，也一度被認為是FTX 能東山再起的寶貴儲備，但被John Ray 團隊幾乎「一刀切」式地甩賣清倉，且大部分出售價格遠低於真實價值。
最刺眼的這三筆交易，足以窺見整場清算的荒誕：
1）Cursor： 20 萬美元換來5 億美元的嘆息
Cursor，被AI 圈譽為「Vibe coding 神器」，FTX 當年種子輪投資20 萬美元，在清算中被原價售出。表面看似不虧，但考慮到Cursor 已被TechCrunch、彭博等權威媒體報道估值高達90 億美元，這筆出售價堪稱離譜。
根據保守計算，FTX 本可以拿回至少5 億美元等級的股份收益，但在律師團隊的操作下拱手送人。甚至業界出現了「比川普賺錢還快」的諷刺，直指這筆資產被「特別黑」地甩賣。
2）Mysten Labs / SUI： 9,600 萬美元賣掉一個46 億的公鏈夢
Mysten Labs 及其開發的SUI 鏈，堪稱下一個Solana，具備極高的公鏈擴容能力。
FTX 在2022 年以約1 億美元換得Mysten 股權及8.9 億SUI 代幣的認購權，但清算團隊在2023 年就以9,600 萬美元的價格處理掉這筆資產，理由是「快速回籠資金」。
而在高位時，這批SUI 的價值一度突破46 億美元，這意味著當時的9,600 萬美元僅相當於日後價值的2% 。
社區一度調侃，如果SBF 在牢裡看到SUI 的行情，恐怕會氣得吐血。
3）Anthropic： 13 億美元賣飛一個615 億巨獸
Anthropic，由前OpenAI 高層創辦，聚焦AI 安全，SBF 親自註資5 億美元，持有約8% 股份。
清算團隊在2024 年分兩筆售出所有股權，總計換回13 億美元，外界起初認為算不錯的變現成績，但不到一年後，Anthropic 估值衝上615 億美元，照此計算，FTX 那8% 股份價值接近50 億美元。
也就是說，破產清算團隊至少錯失37 億美元的額外報酬。
FTX 的投資眼光是對的，這幾乎沒有人會否認。他們在風口來臨前精準射出了子彈，在這些公司最被忽視的時刻下注，並且拿到了核心份額。
但FTX 崩潰之後，這些押注被當成廢鐵處理。
除了這三大典型案例，FTX 清算團隊在LedgerX、Blockfolio、SOL 代幣大宗包拍等交易中，用一致的操作把它們「賣飛」，引起了巨大爭議。
例如2024 年清算拍賣SOL 代幣時，Galaxy Trading 和Pantera Capital 等機構低價掃貨，隨後SOL 價格一路暴漲，套現利潤極其驚人，而原本的債權人卻只能眼睜睜看著機會流走。根據金融時報、Cointelegraph 等報道，FTX 被認為在優質資產的處置中至少錯失上百億美元的潛在增值。
為什麼會出現這種集中且短期內的「清算甩賣」？ John Ray 的說法是「及時鎖定資金、避免波動風險」，可行業分析者指出，這樣的理由無法解釋為何大規模折價只針對熟悉的機構朋友進行，且很多資產在不到6 個月後就出現大幅翻倍。
於是就有陰謀論傳出，清算團隊在極短時間內把好東西都賣給自家熟悉的基金，自己則能收取天價律師費、快速結案，最終大賺一筆。原本屬於債權人的資產，在「合理合規」的框架下，被低價轉讓給了更接近權力中心的人。
那些被賤價轉手的股份、代幣與選擇權的價值仍在持續成長；而原本該握住這份成長的人，只能隔著公示出來的PDF，看著未來被別人攫走。
破產清算還是「合法洗劫」？
沒有哪個產業比加密產業更擅長忘記。眼下市場已重新陷入對AI、穩定幣、RWA 的追逐， 2022 年的危機彷彿已經過去，但這場清算程序其實遠未結束。
過去三年，FTX 的資產被一刀一刀地切割、打包、拍賣，扒光了一家平台的所有未來，只留下一個空殼。
FTX 破產清算的規模與複雜度，足以載入全球加密史冊，但真正值得寫進教材的，恐怕是債權人對法律信任體系的集體幻滅。
一方面，John Ray 和SC 為代表的清算律師團隊，完全合法地收取了天價報酬，幾乎不可能被司法追責。另一方面，他們透過免責條款為自己加上了防護罩，即便未來被質疑「惡意清算」也無須承擔責任。
對於數以萬計被FTX 爆雷洗劫的散戶來說，這不是救贖，而是第二次傷害。你可能錯過行情，但被剝奪公平的追回機會，才是最殘酷的。
目前，FTX 破產資產預計將以總額145 億到163 億美元進行全球清算分配，可如果中國等地區用戶最終無法順利索賠，那將意味著又一場懸而未決的悲劇：有人被徹底排除在法律體系之外，而原本屬於他們的資金被法律的繁瑣程序、破產律師的灰色地帶吞噬。
更甚者，FTX 團隊向破產法院提交的新方案中，也埋進了對顧問免責的隱藏條款，讓債權人想起訴、想申訴幾乎變得不可能。
或許對產業來說，FTX 的崩塌只是另一個週期的谷底，但對於被困其中的人們，尤其是數以萬計中國散戶，這不僅是資金的滅失，更是希望的終結。
那群被譽為「專業清算天團」的律師和顧問，用幾行字就能決定百億美元資產的命運，卻再無人替這些普通投資者，留下任何翻盤的機會。
