1. 摘要
Decumulator 是什麼？
Decumulator 是一種結構化理財產品，能夠幫助持有大量比特幣等加密資產的投資者（如礦工、大戶、專案方）逐步高於市價賣出幣。它透過預先約定一個高於當前市價的價格，在未來一段期限內按週期賣出固定數量的幣，實現「溢價減持」。
能解決什麼問題？
對於一次性拋售容易砸盤的大戶來說，Decumulator 提供了分批賣出的機制，避免衝擊市場價格。同時，賣幣價格鎖定在略高於當前市價的水平，相當於額外獲取溢價收益。礦工等需要持續套現的持幣者可藉此方案提高賣幣均價、鎖定部分收益。
適合什麼人？
主要適合手上持有大量幣、希望在未來一段時間逐步減持的投資者。例如礦工定期賣幣支付成本、大戶或機構想高價套現部分持股但又不想錯過後續潛在上漲。
收益與風險要點
參與Decumulator 有機會以高於市價的固定價賣出獲得溢價收益，但也需要承擔相應風險：若後市暴漲，你可能錯失更高價賣出的機會；若價格暴跌觸發提前終止，可以退回未溢價賣出的幣，避免被賤賣；此外還有賣出數量可能放大的風險。簡而言之，Decumulator 本質是用未來可能的漲幅換取當下確定的溢價減持。
2. Decumulator 的定義與發展
Decumulator（中文常稱「累沽選擇權」 或「減倉累計產品」）是一種結構化金融產品，允許投資者在約定期限內按固定週期，以預先約定的固定價格賣出一定數量的標的資產（例如比特幣）。與傳統交易直接市價拋售不同，Decumulator 合約設定的執行價通常比簽約時的市價溢價5% ～ 30% ，也就是高於當前市價。
這樣一來，如果市場價格保持在這一水平以下，投資者就可以以這個更高的價格逐步賣幣，實現「高於市價賣出」 的效果。
Decumulator 起源於傳統金融市場的結構化衍生品，在股市中對應的是「累積認沽期權合約」。過去一些投資人因誤用累積選擇權遭受損失，使這類產品在傳統市場名聲不佳。然而在加密產業特有的高波動背景下，Decumulator 被重新引入並逐步發展，成為礦工、大戶等客製化減持需求的重要工具。 Matrixport 等機構率先在業界推出了加密版Decumulator 產品，對傳統設計進行了優化，例如引入每日觀察、每週交割的機制，支援靈活調整參數，介面友好並提供專業指導流程，讓這款產品更貼近加密投資者的需求。如今，Decumulator 已經成為許多大額持幣者在牛市高位逐步套現的首選策略之一。
當前市場背景：截至今日（2025 年6 月15 日），比特幣市價約為$ 105, 000 左右。實際的 Decumulator 產品中，執行價通常設定為比當前價溢價 5% ～ 30% 的區間，也就是目前大約在$ 110, 000 ～$ 137, 000 範圍內。這意味著投資者有機會在未來一段時間以高出市價5% ～ 30% 的價格賣出比特幣。當然，溢價幅度的選擇反映了投資者對未來行情的判斷：溢價設定越高（例如30% ），如果市場價格不升到那個水平，你依然可以按高價賣幣；但另一方面，市場一旦大幅上漲超過執行價，你可能需要賣出更多幣且無法享受更高的市價（下文將詳解）。相反，設定較低的溢價（例如5% ）更容易實現按計劃賣出，但額外收益空間也較小。
3. Decumulator 的機制與核心參數
要深入理解Decumulator，我們需要了解其核心參數和運作機制。每個Decumulator 產品一般會包含以下關鍵要素：
執行價（Strike Price）
投資者和平台約定的賣出價格。所有計畫賣出的幣都將以此價格成交，無論當日市價是多少。例如執行價設在$ 115, 000 ，即使某天市價只有$ 100, 000 ，投資者賣出的幣也按$ 115, 000 計算，獲得溢價收益；反之如果當天市價高於$ 115, 000 ，賣了也仍按$ 115, 賺了。執行價通常定於簽約時市價的105% ～ 130% 不等，代表投資者希望獲得多少溢價。這個價格越高，拿到的溢價越多，但後續發生偏離的機率和風險也越大。
敲出價（Knock-Out Price）
又稱取消價，為提前終止合約的價位。對Decumulator 來說，敲出價一般低於初始市價（例如初始BTC 價$ 105 k，敲出價可能設在$ 90 k～$ 95 k 左右，下跌幅度15% ～ 10% ）。當標的市價跌破敲出價時，合約會被「敲出」 提前結束，後續未賣出的份額取消。設計敲出價的目的，是防止價格大跌時投資者以遠高於市價賣幣造成平台巨大損失—— 換言之，如果行情轉熊暴跌，提前終止合約，投資者只能賣出敲出前已成交的部分，其餘幣退還留在手中。
觀察頻率
指監測敲出條件和倍數條件的頻率。多數Decumulator 採用每日觀察，即每天收盤時（UTC+ 8 時間15 點30 分至16 點時間加權均價）檢查觀察價是否觸及敲出價或執行價，從而決定合約狀態或賣幣數量。 Matrixport 的創新在於每日觀察、每週結算，即每天監控觸發條件，但實際交割在每週匯總進行一次，使操作和資金流更有效率。觀察頻率越頻繁，風險監控越及時。
執行頻率
指實際賣出交割的頻率。採用每週結算，即一週內每天觀察決定賣出多少，總結一週的賣幣數量在每週五統一交割。這種設計在確保每日靈活應對市場的同時，減少頻繁交易操作和成本。執行頻率主要影響資金流動和操作便利性，一般而言週期越短，投資人越早回籠資金。
合約期限
即Decumulator 合約持續的總時間長度。可依天、週、月來設定，例如4 週、 8 週，最長至48 週等。例如30 天期限就是包含週末在內的30 個連續日。期限越長，潛在累積賣出的總量越大，市場變數增加，因此風險也相對較高（因為更長時間可能發生極端行情）。有些投資人會根據自己對後市走勢的判斷選擇期限長短：若認為短期內價格穩定或震盪，則可選較短期限集中減持；若希望更長分批出貨，則選較長期限。
日賣出數量
投資者計劃每天以執行價賣出的基礎幣數量。例如合約規定每日賣出1 BTC。如果合約正常執行到期且未敲出，日賣出量× 實際執行天數× 執行槓桿倍數就是考慮槓桿後的總幣數。在簽訂合約時，投資者通常會鎖定相應數量的幣用於履約。需要注意倍數條款可能導致實際日賣出量增加，因此基礎日賣出數量應根據自己持倉和風險偏好設定，確保最極端情況下也有足夠的幣可交割。日賣出數量可以靈活定制，小到0.1 BTC、大到幾十BTC 都可以，關鍵是投資者明確自己希望減持的總量和節奏。分散每日賣出的好處在於避免一次性拋售對市場的衝擊，適合大額持倉者慢慢出貨。
倍數條款（Gearing Ratio）
這是Decumulator 中最具特色、最具風險的條款。當市場價格觸及某些條件時，投資者當日需要賣出加倍數量的幣。具體來說，如果當日收盤價高於執行價，視為行情對賣方不利（幣價漲過預期），則當日賣幣數量按約定倍數增加。最常見的是2 倍，即俗稱「雙倍條款」：當幣價收盤站上執行價，當天你需要賣出原計劃2 倍的數量。例如原本每天賣1 枚，比特幣收盤價高於執行價時當日實際賣出2 枚。倍數條款是把行情上漲帶來的潛在利潤轉化為額外賣出義務：價格越漲，你賣越多。這樣設計是發行方用於對沖風險的機制，相當於投資者賣出了買權，用放棄部分未來上漲收益，來換取當前每枚幣賣出時多賺的那一點溢價。需注意，有的合約倍數不只2 x，甚至可能有3 x、 4 x，不過常見為2 x；倍數越高，投資者在行情突飛猛進時需要賣出的量越大，潛在錯失的收益也越多，因此風險放大效應明顯。在倍數條款觸發下，投資人務必有足夠的幣履約或事先準備好額外資產，否則可能面臨違約或被強制平倉的危險。
以上參數共同決定了Decumulator 的運作細節。在合約期間，每到一個觀察點（通常是每日），根據當時市場價格相對於執行價和敲出價的位置，系統會執行相應的動作：
若價格高於執行價（未敲出）：觸發倍數條款，當天賣出數量翻倍（2 倍或合約約定的倍數）。例如執行價$ 115 k，收盤$ 120 k，超過執行價～ 4.3% ，則當天需賣出2 BTC（基礎1 BTC × 2）都以$ 115 k 價成交。注意，即便市場收盤$ 120 k，你賣的這2 枚BTC 還是以$ 115 k 價格成交，相當於每枚少賣了$ 5 k 潛在利潤；而且你一下賣出了原計劃雙倍的幣數，減少了後續持倉。
若價格跌破敲出價：觸發敲出提前結束。例如敲出價定在$ 90 k，若某日收盤價跌至$ 88 k，則合約在這一天結束，此前賣出的部分保留有效，但後續未賣出的部分取消。投資者從隔天開始不再賣幣，剩餘的幣仍歸自己持有。被敲出意味著市場行情大跌，你原想按$ 115 k 賣幣的計劃被迫中止，未賣出的幣此時市價僅$ 88 k 左右，錯過了高價賣出的機會。
透過上述機制，Decumulator 實現了在約定區間內穩定減持的功能。結果是：如果行情平穩或小漲小跌，你可以持續以高於市價的價格賣出，獲得溢價收益；如果行情大漲，你將賣出更多幣但價格被鎖定在較低的執行價，放棄了超出執行價以上的那部分漲幅；如果行情大跌，你提前止步，後續減持計劃落，未賣下跌的貨幣要落價。正因如此，Decumulator 適合對價格區間有判斷且希望鎖定當前高價的投資者，它透過複雜的條款設計在收益與風險之間做了平衡交換。
4. 案例：礦工逐步出售BTC 的Decumulator 操作
為了更直觀地理解Decumulator 如何運作，我們來看一個簡單案例。假設一位比特幣礦工小張持有60 枚BTC，目前市價約為$ 105, 000 。他預計未來一個月比特幣將在高位盤整，漲幅有限，因此希望在接下來30 天逐步賣出一部分幣，鎖定收益用於支付營運成本。同時，小張又擔心價格繼續暴漲錯過更多收益，不想一次全賣。於是，他考慮使用Decumulator 產品來分批減持。小張在Matrixport 上客製了一份30 天期的BTC Decumulator 合約，關鍵要素如下：
執行價：$ 115, 500 （目前價格的 110% ，溢價約 5% ）。也就是說，無論接下來 BTC 每天價格是多少，小張賣幣都以$ 115.5 k 一枚的價格成交。相較於當前價，這相當於每枚幣多賣出$ 5, 500 的溢價收益。
敲出價：$ 90, 000 （初始價的 85% 左右）。如果 BTC 任何一天收盤跌到$ 90 k 或更低，合約將終止，小張後續不再賣幣。
觀察/ 執行頻率：每日觀察，每日賣出並交割（Matrixport 也提供每日觀察/ 每週交割的選項，此處為方便採用每日交割假設）。
日基礎賣出數量： 1 BTC。也就是說在未觸發倍數的情況下，小張每天賣出1 枚比特幣。
倍數條款： 2 倍（雙倍賣出）。若當天收盤價高於執行價$ 115.5 k，則當天賣出數量翻倍為2 BTC。
小張簽訂合約後，將相應的幣託管在平台用於履約（一般需鎖定至少可能賣出的最大數量，這裡最大情況是價格一直高於執行價且未敲出，將賣出2 倍× 30 天= 60 枚，剛好是他持有的全部60 枚BTC）。接下來，我們根據不同市場狀況，看看小張的賣幣情況：
情境1 ：價格平穩或小幅波動（未觸發倍數或敲出）
假設接下來一個月BTC 價格在$ 95 k～$ 110 k 區間波動，從未超過執行價$ 115.5 k，也未跌破敲出價$ 90 k。小張每天依計畫賣出1 BTC，成交價均為$ 115.5 k。不論當天市價是$ 100 k 還是$ 110 k，他都拿到了$ 115.5 k 的價格。 30 天后，合約正常結束，小張累計賣出了30 枚BTC，獲得了約30 ×$ 115, 500 =$ 3, 465 萬美元資金。相較直接以市價賣，這30 枚幣每枚多賺了幾千到幾萬美元不等（視每天市價而定）。剩下的30 枚BTC 他依然持有，坐享其後續漲跌。
情境2 ：價格上漲觸發倍數（仍未敲出）
假設BTC 在前半月保持平穩，小張賣出了前15 枚BTC，每枚都以$ 115.5 k 成交。到了第 16 天，市場突然啟動上漲行情，BTC 收盤價漲到了$ 120 k，首次超過執行價。根據合約，第16 天小張需賣出2 枚BTC（而非1 枚），成交價仍是$ 115.5 k。也就是說，這天他本來可以在市價$ 120 k 賣幣，但合約鎖定價格使得每枚少賣了$ 4, 500 ；更重要的是，還多賣掉了 1 枚 BTC（共賣 2 枚），等於在相對低價多交出了一部分籌碼。接下來幾天 BTC 繼續高位運行，每天都在$ 115.5 k 以上，小張每天被迫賣2 枚BTC。直到合約結束時（30 天到期），假設後15 天裡有10 天觸發了倍數條款（賣2 枚）， 5 天未觸發（賣1 枚），那麼後半月小張賣出了10 × 2+ 5 × 1 = 25 枚，加上前半月計劃15 枚，一共賣出了40 枚。所幸BTC 雖然一度漲到$ 130 k，但因為敲出價針對下跌，小張的合約沒有被終止，按照合約他成功賣出了 40 枚，每枚都是$ 115.5 k。總結這一情景：價格上漲期間小張獲得溢價賣出的機會減少了—— 因為當市價>$ 115.5 k 時，那些天賣出的幣實際上都是低於市價成交，相當於錯失了一部分本可獲得的更高價格。另外，他總共賣掉了 40 枚幣，比原計劃 30 枚多賣出了約三分之一，這意味著他手上剩餘的幣更少了（只剩 20 枚）。如果小張原本是想最多賣 30 枚保留 30 枚，那麼由於行情上漲，他被動多賣了 10 枚，可能有點後悔。但是，他鎖定的$ 115.5 k 價格畢竟比簽約時$ 105 k 左右的市價高不少，對這40 枚幣來說已實現了不錯的變現收益。
情境3 ：價格暴跌觸發敲出
假設另一種極端，小張開始減持後不久，比特幣價格不漲反跌。在第10 天時BTC 暴跌20% ，從前日的$ 100 k 跌到$ 80 k，低於敲出價$ 90 k。這天收盤觸發了敲出條款，合約立即終止。小張先前 9 天賣出的 BTC（每天 1 枚，共 9 枚）以$ 115.5 k 成交，已落袋為安。但從第10 天起他無法繼續以高價賣幣了，剩餘的幣（原計劃中的51 枚未賣出）仍歸他所有。問題在於，市場現在只有$ 80 k，他手上的幣市值比之前大幅縮水。如果他還想賣，只能接受$ 80 k 左右的市價，遠低於當初鎖定的$ 115.5 k。敲出的結果是小張錯過了後續高價減持的機會：在行情轉空時，未賣掉的大部分幣沒能及時變現。這也凸顯Decumulator 的風險之一—— 當初承諾的高價賣出並非100% 兌現，而要取決於市場走勢是否在約定範圍內。
上述案例涵蓋了三種典型走勢下Decumulator 可能的表現。現實中，行情往往複雜多變，投資人需要在簽訂合約前充分考慮各種可能性，並設計好參數以符合自己的預期。例如，小張如果堅信BTC 不會暴跌，就敢把敲出價定得低一些；如果他怕錯過暴漲行情，也許會降低執行價溢價幅度或者乾脆不使用倍數條款，以減少賣出過多的風險。總之，Decumulator 提供的是一種「收益鎖定」 的策略，以預設條件換取確定性的回報，具體效果因市場而異。
5. 為什麼能高於市價賣幣？ —— 背後的邏輯
很多讀者會有疑問：「市場價格就是$ 105, 000 左右，憑什麼有人願意用$ 115, 500 來買我的幣？」 畢竟賣出能夠高出市價5% -10% 聽起來有些「薅羊毛」的意味。其實，這並非天上掉餡餅，而是Decumulator 的結構化設計使然，其本質可以用對沖和選擇權的原理來解釋。
簡單來說，Decumulator 背後隱含了一個選擇權組合交易。當你使用Decumulator 鎖定高價賣幣的同時，相當於賣出了看漲期權給對手方。對手方（通常是產品發行方或其流動性提供者）之所以願意給你這個溢價，是因為你做出了相應的讓渡—— 你同意在未來如果價格上漲超出執行價，你會放棄那部分漲幅並額外賣出更多幣給對方（這正是倍數條款的作用）。這個行為就像提前把未來可能的漲價收益賣給了對方，對方付給你的報酬就是讓你現在按較高於市價的價格賣幣。例如，你願意鎖定賣價$ 115.5 k，其實等於把 BTC 在$ 115.5 k 以上再漲的那部分權利讓渡出去。因此，如果BTC 後續衝到$ 130 k，對方實際上低價買到了你的幣（因為你仍以$ 115.5 k 賣給他），等於賺到了差價。而如果BTC 並未大漲甚至下跌，對方並不會觸發倍數條款，需要持續以高於市價的$ 115.5 k 向你買幣，那麼這段時間裡你賺到的溢價其實就是對手方付出的期權費用。
換個角度，Decumulator 可以看作對沖交易的變體：投資者用自己手中實際持有的幣做抵押，承諾未來按照約定價賣出（這類似於賣出看漲期權或進行遠期合約交割），從而換取現在賣價上浮的好處。這和一些礦工慣用的避險策略原理相近—— 放棄一部分未來暴漲的可能收益，來確保當下鎖定穩定現金流。特別是在礦工或專案方需要資金的時候，與其賭未來一定漲，不如把未來一段時間的價格區間鎖定，這樣「手上的幣既能參與上漲，又能保證逐步變現」。 Decumulator 的名字裡“accumulator/decumulator” 意為“累積/ 減持”，初衷就是幫助投資者在波動市況中實現漸進交易和收益平滑。
值得一提的是，Decumulator 與它的孿生產品Accumulator（累積買入）在邏輯上是鏡像關係：
Accumulator 讓投資者以略低於市價的價格逐步買入資產（相當於賣出看跌期權獲得折扣），而Decumulator 則是用略高於市價的價格逐步賣出（相當於賣出看漲期權獲得溢價）。兩者的收益來源都是選擇權費，只不過方向相反。因此，了解這一點有助於讀者明白：天下沒有免費午餐，Decumulator 讓你高價賣幣的同時，也綁定了相應的義務和風險。投資人獲得確定溢價收益，所付出的代價是若市場劇烈波動，自己不是少賺或承擔損失。這是一種收益與風險交換，並無神秘之處。
6. 誰適合使用Decumulator？
Decumulator 作為一種專業的結構化減持工具，並非適合所有人。根據我們的分析，以下幾類投資人比較適合考慮Decumulator：
礦工/ 挖礦機構
礦工往往手握大量BTC 或其他加密貨幣，需要定期變現支付電費、營運成本等。他們通常希望在多頭市場或相對高價時逐步套現，又不想一下拋售砸盤或踏空後續行情。 Decumulator 非常契合礦工的需求—— 能鎖定一段時期內的賣出價，確保礦工有穩定現金流入賬，同時如果市場繼續走高，礦工尚未賣出的部分還能享受收益（而賣出的部分即便少賺漲幅也已經獲得不錯價格）。可以說，Decumulator 為礦工提供了對沖未來價格不確定性的保障，幫助他們平衡「拿幣」 和「變現」 之間的關係。
早期投資者/ 專案方
許多區塊鏈專案的早期持幣者、團隊或基金在代幣解鎖後需要退出部分部位。如果直接在二級市場拋售大量代幣，不僅價格可能迅速下跌，還容易引發市場恐慌。而透過Decumulator，這些大戶可以有計畫地以預定價格分批賣出，避免了對市場的衝擊，同時鎖定了收益。例如某專案方計劃在未來3 個月減持一部分持倉，就可以設計一個Decumulator 在這段時間慢慢賣。這對於維護幣價穩定和專案形像也更有利。
持有大量加密資產的高淨值客戶/ 機構
一些加密貨幣「鯨魚」 或機構持倉規模龐大，他們可能出於資產配置或風控需要，想在高位降低部位風險。 Decumulator 提供了一個半自動化的退出機制：設定好參數後系統每天替你賣出一定數量，不用每天盯盤擇時。尤其對機構來說，這種產品可以作為一種策略性減倉手段，與其資產管理策略結合。此外，機構通常對衍生性商品理解更深入，能更好地運用Decumulator 達到特定投資目的，例如配合其他選擇權對沖策略等。
預期價格區間震蕩的投資者
Decumulator 最適合的市場判斷是未來一段時間價格大致維持在一個區間內，漲跌有限。如果你對未來30 天或90 天的行情看法較為中性，認為不會有極端暴漲暴跌，那Decumulator 可以幫助你在這個區間頂端逐步賣出。這類投資人通常風險偏好適中，願意用犧牲極端行情下的一些收益來換取區間內較優的平均賣出價。反之，如果你極度看多後市要翻幾倍，或者極度看空後市崩盤，那Decumulator 都不太適合，因為它在單邊市況下不是錯失收益就是過早終止。
簡單來說，Decumulator 適合那些本就計劃減持，而且能接受預設收益上限/ 下限的人。如果你本來沒打算賣幣，只是想博取幣價大幅上漲，那這個產品對你並無意義；但如果你有明確的套現需求或風控目標，Decumulator 可以成為你執行計劃的有力工具。
7. 如何選擇適合自己的Decumulator？
市面上的Decumulator 產品通常支援多種參數配置，如何根據自身需求選擇合適的方案非常關鍵。這裡我們從幾個主要維度給出建議：
執行價高低
執行價決定了你的目標賣出價位和溢價多少。執行價定得高（溢價幅度大），優勢是如果市場不強你仍能高價賣出，收益豐厚；劣勢是市場一旦接近或超過這個價格，你就進入倍數賣出的區域，可能錯失更多上漲紅利。執行價定得低（溢價幅度小），比較穩健，觸發倍數的機率降低，也更容易全部按計畫賣出，但每枚幣拿到的溢價收益不高。選擇時可以考慮：你對未來行情有多樂觀？如果你覺得未來漲不動了，可以嘗試高執行價鎖定更多溢價；如果覺得還有上漲空間不想錯過過多，可以設定較溫和的執行價，把溢價控制在10% 以內，降低後續觸發雙倍的幾率。
合約期限長短
短期限（如1 週、 1 個月）適合對短期行情把握高、希望迅速完成減持的人。好處是時間短可控，暴露在市場極端波動下的風險窗口較小。但短期合約每天賣出的數量相對較多（因為要在更短時間內完成目標減持量），對市場的衝擊和自己心態壓力都更大。長期限（如3 個月、 6 個月）則減持節奏更緩慢，每日賣出量更小，對市場影響小且操作從容。不過期限越長，不確定因素越多，中途遇到行情劇烈變化（大漲或大跌）的機率更高，敲出或倍數觸發的可能也相應增加。因此，如果你傾向於快速套現落袋，選短期限；如果你希望悠點慢慢賣且對長期波動不敏感，可以選長期限。也可以將大額持倉分批設定多個不同期限的Decumulator 來分散時機風險。
倍數條款設定
有的產品允許你選擇是否啟用倍數條款，或甚至可以選擇倍數的倍率（2 x 或3 x）。如果你非常擔心後市暴漲導致賣出過多幣，可以選擇不含倍數的Decumulator 或將倍數調低。不過完全無倍數的方案執行價溢價可能會相對受限（因為對手方沒有倍數條款保護，就不會給你太高溢價）。含倍數但倍率越高，發行方通常願意給更優惠的執行價（溢價更高），因為你承擔了更多風險。這個取捨要看你的預期：若判斷價格很難大漲突破執行價，那可以大膽用倍數換取高溢價；但如果心裡沒底，又不想賣太多幣，不妨犧牲一點溢價，選個沒有倍數或1.5 x 之類溫和倍數的結構。
敲出價位置
敲出價決定了價格下跌時你還能繼續賣出的底線。敲出價定得越低（離初始價距離越大，例如定在初始價的85% ），你的合約能容忍的跌幅越大，不容易被過早敲出，但相應地發行方風險增加，可能在執行價上就不會給你太高溢價或會要求其他附加條件。敲出價定得較高（離初始價近，例如90% ），你的敲出風險增大，一有風吹草動跌破就遊戲結束，不過通常執行價等方面可能更有利一些。選擇時主要考慮你對下行風險的容忍度：如果你無法接受幣價大跌卻沒賣成多少幣的結果，可以把敲出價設低一點，讓合約盡量不中止（當然真跌這麼多你賣出幣越多
每日賣出量
這個參數其實取決於你計畫減持的總量和期限。每日基礎賣出量= 總目標減持量/（合約天數）。你需要綜合考慮倍數最極端情況，避免設計一個在最壞情況下你供不了那麼多幣的方案。例如，你總共只有50 BTC，卻設定每日賣1 BTC、期限60 天、倍數2 x，這樣如果每天觸發雙倍，你需要賣出120 枚幣顯然不可能。所以務必在設定日賣出量時留有餘地，確保就算觸發倍數你也交得出幣。一般平台在簽約時也會提醒或直接要求鎖定一定數量的幣來保證履約。對於一般投資者，不建議把100% 持股都拿去做Decumulator，最好只用部分持股參與，留有餘糧應付意外。同時日賣出量也涉及收益節奏：量小雖然安全但減持不夠爽快，量大能更快兌現但風險也集中，要找到適合自己的平衡點。
最後，建議大家在選擇具體Decumulator 方案時，多和平台的專業人士溝通。一些領先平台（如Matrixport）提供了參數模擬和專業客服諮詢，可以根據你的風險偏好給出方案建議。例如Matrixport 的介面會模擬不同執行價、期限組合下的預期年化報酬率和風險敞口，供你決策參考。此外，有些產品有保障期間（保證前幾天一定執行一定數量，即使立刻觸發敲出也讓你賣出起碼這部分）等特殊條款，了解清楚這些也很重要。總之，量身訂做、知己知彼，才能選到符合自身需求的Decumulator。
8. 風險提示：你需要注意哪些風險？
儘管我們一直在強調Decumulator 的優勢和應用，但它本質上是一種包含衍生性商品的高風險產品。投資人在參與前務必了解其中的風險，以下幾點需要特別注意（這裡盡量用大白話說明）：
錯失後市大漲機會
這是Decumulator 最大的代價。如果比特幣後續大幅上漲超出你的執行價，你透過Decumulator 賣掉的那些幣都是以較低的價格成交，相當於少賺了後面上漲帶來的價差。而且價格越漲，你賣得越多（倍數條款生效），這會讓你手中持幣數量減少，更少分享後面漲勢。極端情況下，如果幣價一路飛漲，你會發現自己賣出的幣價格遠低於市場峰值，回頭一算「要是拿著不賣該有多好」。這種「踏空」 心理和實際收益損失是參與Decumulator 必須權衡的。如果你特別看好長期漲幅，Decumulator 可能不適合你。
提前敲出導致未賣完
另一面，若市場大跌觸發了敲出，你的合約可能很快就停止，你原計劃賣出的幣還沒賣完就被迫中止。此時剩餘的幣在一個更低的市場價下留在你手上，你錯過了在較高價減持它們的機會。對於真想減倉的人來說，這確實是個風險：你想賣卻沒賣出去，但行情變差了。當然，有人會說這不算虧損，因為幣還在自己手上只是帳面浮虧。但如果你本來就是為了套現，敲出讓你的變現目標落空就是一種損失。尤其是對需要現金流的礦工/ 機構來說，要有心理準備接受這種可能。
賣出量被放大（倍數風險）
倍數條款會在行情特定情況下大幅放大你的賣出量，這對投資人來說是一把雙面刃。一方面，你多賣了幣，意味著減倉更快，拿到的現金更多；但另一方面，這通常發生在價格高漲的時候，本可以少賣些幣等更高價再出手，卻因為合約要求不得不多賣掉了。當倍數觸發時，你每賣出一枚幣都鎖定在執行價，例如當市價$ 130 k 你按$ 115.5 k 賣出了雙倍數量，這多出來賣的那些幣潛在損失了$ 14.5 k / 枚的額外收益。倍數條款的存在使得你的最壞結果可能比想像的還要「更壞」：沒有倍數你錯過的是價格漲幅的收益，有了倍數你可能還倒貼賣出了更多籌碼。所以，一定要清楚倍數帶來的放大效應，不要因為貪圖高溢價就忽略它。選擇倍數較高的Decumulator 時，務必問問自己能否接受最極端情況下賣掉那麼多幣、且每枚幣可能相對最高價少賣不少的錢。如果接受不了，就應該降低倍數或考慮其他產品。
槓桿/ 保證金風險
嚴格來說，普通投資者參與Decumulator 最好是用自己持有的現貨幣參與，這樣保證每一枚賣出的幣都是你真實擁有的。不建議借幣或用槓桿參與Decumulator。一旦使用槓桿，就涉及保證金和強平風險：如果行情不利（例如價格暴跌，你可能需要補充保證金維持合約；價格暴漲，你借來的幣不夠還可能被強制買入平倉）。想像一下，如果你只有30 枚幣卻希望賣出60 枚的Decumulator，那等價格上漲觸發雙倍時，你根本拿不出足夠的幣履約，平台會要求你追加資產，否則將平掉你的合約甚至動用你的抵押品。這會讓你雪上加霜。因此一定量力而行，盡可能以現貨持倉參與Decumulator。如果需要用槓桿，確保你有充裕的資金做支撐，並設定停損預案。 Matrixport 等平台通常會有風控機制提醒或限制過高槓桿參與，投資人自己也更要謹慎。
流動性與合約限制
Decumulator 通常是場外協議，流動性差且合約期間不能單方面中途退出。也就是說，一旦簽了合約，你就必須按約定每天賣幣（除非觸發敲出或到期），中途你不能反悔說「不想賣了」 或要求修改數量，否則屬於違約，需要支付高額違約金。這點和買賣現貨完全不同—— 現貨你隨時可以買賣，但Decumulator 鎖定後你就被綁定在這個計劃上了。因此，要確保自己心理上和資金上都做好了承諾期內履約的準備。另外，沒有二級市場可以隨時轉讓你的合約，想退出只能與發行方協商提前對沖了結，可能會有損失。所以在參與前就把合約條款都看明白，搞清楚極端情況下自己的義務和損失上限，做到「不打沒有把握的仗」。
總而言之，Decumulator 並不是「穩賺不賠」 的神器，而是用某種風險換取特定收益的工具。香港金融管理局曾提醒投資者，累積期權類產品的風險在於「跌起來無底，漲起來上限」。雖然那說的是股票Accumulator，但對Decumulator 同樣適用（只不過方向相反：價格漲起來你的利潤受限，跌起來你依然要賣幣虧錢）。投資人需要充分理解這一點，不要把複雜產品當成簡單套利。我們強烈建議在使用Decumulator 前進行風險模擬：假設最極端行情發生，看看自己會承受什麼結果。如果那個結果你無法承受，就表示這個產品或參數設定不適合你。理性評估、自知停損，比事後追悔好得多。
另外，一些平台提供了保險或風控服務來降低風險，例如Matrixport 在設計產品時會嚴格審核使用者資格、限制最大參與額度，並提供定期風險報告。這些都是為了幫助投資人控制在可負擔範圍內。但歸根究底，你的資產你負責，任何投資決定都應謹慎行事。
9. Decumulator 與Accumulator 等產品的對比
為了全面了解Decumulator，我們簡單地將其與幾個常見相關產品對比一下，特別是它的「孿生兄弟」 Accumulator，以及其他結構化工具：
Accumulator（累積買進）
這是Decumulator 的鏡像產品，允許投資者以折價逐步買入資產。 Accumulator 常用於投資人看多某資產又想降低建倉均價的情況。例如在熊市或震盪市，投資者透過Accumulator 每天以低於市價的價格買入一定數量幣，從而逐步累積部位。如果價格上漲超過某個門檻（敲出），合約提前結束；如果價格下跌，投資者可能需要雙倍買入更多幣。 Accumulator 的風險在於熊市越跌你買得越多，損失放大，因此有「利誘後砍人」 的綽號。而Decumulator 相反是牛市越漲你賣越多，風險是錯過上漲收益。不過Decumulator 對特定族群更有用，因為市場中希望減持的人往往多於希望加倉的人（尤其是在幣價高位時）。礦工、專案方在牛市套現是普遍需求，因此Decumulator 的實用性和受歡迎程度在加密圈甚至高於Accumulator。可以說，Accumulator 是為看多建倉服務，Decumulator 是為套現減倉服務，各取所需。
Dual Currency（雙幣理財）等收益憑證
雙幣投資是一種簡單結構化產品，透過看漲看跌兩種結果獲得固定收益或兌換指定幣種。相較之下，Dual Currency 並沒有累積交割過程，通常只有到期一次性的結算結果，要麼拿利息，要麼幣被兌換。 Decumulator 則持續日賣出、持續交割，是一系列操作。這使得Decumulator 更複雜但也更「貼身定制」—— 它真的把你的幣慢慢賣掉了，而Dual Currency 等只是決定給你利息還是幣，不直接減少你的持倉。對於真正想減少幣數量的投資者來說，Decumulator 更直接有效；Dual Currency 更像短期收益增強產品，不一定會減少持股（有時還可能把穩定幣變成幣）。
總的來說，Decumulator 的獨特優勢在於：專為減持設計。對於明確想要減倉的人（礦工、大戶等），Accumulator 等產品不解決他們的問題，而Decumulator 正中下懷。與其他一些結構化票據相比，Decumulator 有真正交割底層資產的過程，讓投資人逐步達成減持目標。所以我們看到，在實際市場中，當幣價處於高位震盪或牛市後期，Decumulator 往往成為機構和大戶套現鎖利的熱門選擇。而Accumulator 則較多出現在熊市末期或震盪底部用於佈局多頭部位。
值得一提的是，Matrixport 作為業界較早推出Decumulator 的平台，充分發揮了這款產品對減持需求的契合度。許多礦工和專案方透過Matrixport 的Decumulator 成功實現了高價減持，官方也分享過相關案例和經驗。其中每日觀察、彈性設定參數、專業客服指導等優勢，讓投資人用起來更放心。在比較各類產品時，這些服務層面的軟優勢往往是被忽略但重要的。一個好的平台可以幫助客戶更好地客製化產品、控制風險、提高成交效率。例如Matrixport 有專業風控團隊為客戶量身訂做敲出價和倍數，盡量滿足客戶收益目標又保障交易安全，這些都讓Decumulator 發揮更大價值。
10. 結語
透過本篇文章，我們深入淺出地介紹了Decumulator 結構化產品。從基本概念、機制參數，到實際案例、適用人群，再到風險解析和產品比較，希望讓您對這種「高價逐步賣幣」 的工具有了全方位的認識。對於持有大量加密資產又有套現需求的朋友來說，Decumulator 提供了一個巧妙的解決方案：鎖定未來一段時間的賣出價格區間，在不劇烈影響市場的情況下逐步減持，同時獲取溢價收益。
當然，任何投資工具都有其適用範圍和風險。 Decumulator 能解決的問題，通常也伴隨著相應代價。關鍵在於投資人清楚自己想要什麼、能承受什麼。如果您決定嘗試Decumulator，請務必結合本文提到的要點，認真選擇參數並做好風險管理。建議首選業界口碑良好的平台，例如Matrixport，不僅產品設計成熟，而且有專業團隊指導，從開戶、簽到結算每一步都清晰透明。正如Matrixport 所倡導的那樣，“專業的事情交給專業的人做”，善用這些創新金融工具，才能更好地服務於您的投資策略。
希望這篇科普文讓您對Decumulator 有了清晰的了解。在加密投資的道路上，知識和洞見同樣重要。祝福您在未來的投資決策中游刃有餘，既能抓住收益，又能管控風險！
