原文作者：hitesh.eth
原文編譯：Luffy，Foresight News
人們對代幣發行的認知源自於進化趨勢。在加密貨幣中，演化趨勢通常承載著過去的獲利記憶。重要的不僅是過去發生了什麼，更是過去奏效的模式。因此，大多數參與者並非真正在押注基本面，而是試圖重現曾經賺錢的時刻，透過重複相同的行為下意識地追逐歷史高點。
在這個市場中，有來自不同時間節點的參與者：
一部分是2018 年前的「老玩家」；
大多數是2020 年後入場的群體；
還有過去三年新加入的鏈上用戶。
這些群體基於各自的進化傾向，對代幣發行有不同認知。這意味著他們對同一事件的情感解讀和預期截然不同。
2018 年之前的參與者仍追求確定性，重視路線圖、代幣經濟學、實用性和願景，希望團隊提供工作證明、實際進展，最好有真實收入。他們是ICO 的原住民，他們見證了週期的變遷，傾向於那些不斷發展的項目。
2020 年後的參與者尋求捷徑，多數仍持有KOL 「投餵」 的代幣。他們的心態根植於一廂情願，他們未必關心項目實質，只關注是否有人會以更高價格接盤。耐心有限，期望無限。
近期鏈上新人追求免費收益或快速刺激。他們行事激進且迅速，參與所有挖礦、跟風所有趨勢、為積分奔波、試圖炒作每一個熱點。但他們預期過高，即使賺幾千美元也覺得少，最後因過度交易而虧損，多數深陷其中無法自拔。
這三類參與者有三種不同的「心理空間」，我稱之為主體間空間。
加密貨幣中的主體間性並非抽象的哲學概念，而是真實存在的。它指多人共享共同信念，這種「集體虛構」 因所有人的共同行動而暫時成為現實。
在加密貨幣領域，這些共同的信念推動著市場的發展。
這些空間的參與者的想法是互為主體的。他們互相認可，互相炒作，互相維護對方的觀點。這種主體間性創造了一個強大的群體，一個部落力量，它充當代幣的積極或消極催化劑。
處於這些主體間空間的人們很早就參與其中了。他們承擔了更多風險，投入了更多精力，在故事變成現實之前就相信了它。
當代幣交付時，他們會投入情感。他們不僅僅是持有代幣，他們自己也成為了代幣本身。他們就是社區。他們成為社群媒體上計畫的代言人，吸引註意力，創造迷因，吸引其他人，並不斷擴大主體間空間。
Hyperliquid 是典型案例：早期信仰者形成強大的主體間群體，透過大規模空投獲得回報，而空投本身成為「信仰奏效」 的證據，進而催生更多信仰，形成循環。類似邏輯也適用於BONK、WIF、POPCAT 等Memecoin ，它們都是先由主體間能量驅動。
在加密貨幣中，價格就是敘事，是領先指標。
如果價格上漲，就會有更多人加入。但在此之前，需要有人相信價格會上漲。這就是主體間群體發揮作用的地方。
他們在結果之前採取行動。他們成為了原因。這些信徒並非孤立行動，他們透過人際協作來行動。他們一起推銷，一起發帖，一起戰鬥，共同建構一個共同的現實。
當其他人開始加入時，他們會將價格視為確認。價格不再只是一個數字，而是一個訊號。這個訊號會循環往復，激發更多信心、更多購買，以及更多價格行動。這就是反身性。
加密貨幣的反身性意味著價格影響信念，信念又影響價格。這是一個回饋迴路，感知和估值相互影響。
具體表現為：
人們因價格上漲而購買代幣；
價格上漲成為成功證明；
成功轉化為行銷素材；
行銷塑造敘事；
敘事吸引更多買家；
更多買家推動價格進一步上漲。
但價格暴漲的「因」 遠比「果」 複雜：
Memcoin 的驅動可能源自於文化；
DeFi 專案可能源於收入；
AI 代理可能源自於技術。
它們的共同點是：從少數人的共享信念開始，以多數人的買入結束。
在反身性階段進入的人通常購買的是「夢想」 而非邏輯，它們成為主體間階段進入者的「退出流動性」。
這時博弈呈現不對稱性。
兩個階段（主體間性階段和反身性階段）的參與者操縱資訊、創造敘述、扭曲事實和擴展信念，以使其他人與他們的現實版本保持一致。
隨著時間的推移，圍繞著同一個象徵物，形成了多個現實。每個群體的信念都略有不同。這些都是感知到的現實，是信仰的微型回音室。每個群體持有不同觀點的理由不同，預期不同的結果，並在不同的時刻退出。這些微觀的主體間空間製造了動盪、恐懼、貪婪，甚至常常是混亂。
多數身處這些微型現實的人會陷入極度貪婪，忘記入場初衷，只記得可能的損失。當泡沫破裂時，他們不僅損失金錢，更失去信仰，在曾經慶祝的空間裡崩潰。
代幣價格發現的真正受益者是那些早期協調（透過共同信念、行為共振和群體協作來塑造代幣價格的過程）的人。但即使是他們，也只有在代幣價格長期高於他們的預期，讓他們能夠自信地退出的情況下，才能獲利。
最終，價格發現不是一個圖表事件，而是一個協調事件。它是由人類如何感知價值、相信故事、如何與他人同步行動所塑造的。
所以，你要永遠知道：
自己處於哪個階段；
正在參與何種「現實」；
認為代幣會上漲時，究竟持有何種認知。
你對自身心理基礎的認知越清晰，就越能為持倉創造更好的結果。
