「每週編輯精選」是Odaily星球日報的一檔「功能性」專欄。星球日報在每週涵蓋大量即時資訊的基礎上，也會發布許多優質的深度分析內容，但它們也許會藏在資訊流和熱點新聞中，與你擦肩而過。
因此，我們編輯部將於每週六從過去 7 天發布的內容中，摘選一些值得花費時間品讀、收藏的優質文章，從數據分析、行業判斷、觀點輸出等角度，給身處加密世界的你帶來新的啟發。
下面，來和我們一起閱讀：
投資與創業
DeFi 正加速融合AMM 與貨幣市場，實現資產雙重利用，提升資本效率。跨鏈流動性層趨於扁平化，使用者體驗更順暢。穩定幣收益率競爭激烈，機構收益需求提升。同時，積分和身分驗證空投成為用戶成長新手段。 NFT 市場疲軟，資金較多流向具備實用性和獎勵機制的Meme，生態格局正逐漸演變。
現今基金會模式所製造的障礙遠比其所帶來的去中心化便利更多。隨著美國國會提出新的監管框架，加密貨幣產業迎來了難得的機遇，可以拋棄基金會及其帶來的阻礙—— 這是一個以更好的一致性、問責制和規模化為目標進行建設的機會。
在新監管環境下，普通的開發公司（從構思到實現網路的建造者）才是持續建置和維護網路的更優載體。相較於基金會，企業能有效率配置資本，透過「代幣+股權」組合吸引頂尖人才，並透過市場回饋及時調整策略。企業架構自然追求成長與影響力，無需依賴慈善資金或模糊使命。
兩種新興方案——去中心化非公司製非營利協會（DUNA） 和控制論組織工具（BORG）——提供了輕量化實施路徑。
另推薦：《加密基建迷思：為什麼「建好他們就會來」行不通？ 》《敘事為王的時代，如何用評分模型找到下一個百倍敘事？ 》。
政策與穩定幣
新加坡金融管理局（MAS）正式發布針對數位代幣服務供應商（DTSP）的監管回應文件，標誌著新規即將在6 月30 日全面生效。這項政策不僅毫無過渡期，還以「極其有限的發牌標準」與「刑事責任」作底線，幾乎一夜之間終結了曾被視為加密避風港的「新加坡模式」。
韓國作為核心Web3 樞紐： 韓國憑藉54 億美元的每日交易量和970 萬活躍用戶，成為僅次於美國和中國的全球第三大加密貨幣市場。它是全球計畫進軍亞洲的關鍵基準。
稅收加速或導致交易量下滑： 儘管加密貨幣稅的實施目前推遲至2027 年，但新政府很可能會提前推行。借鑒國際先例，交易量可能下降超過20% 。
ETF 核准可能性高，其他改革或面臨延遲： 所有主要候選人均支持引入比特幣現貨ETF，增加了其早期通過的可能性。相比之下，圍繞韓元穩定幣的監管改革和「一交易所一銀行」政策預計將是更長期的議程項目。
李在明對「韓國機密產業」的承諾，核心內容包括：
1.推動虛擬資產現貨ETF 合法化；
2.引導規模龐大的韓國國民退休基金（約8,840 億美元）配置加密資產；
3.建構以韓元為錨定的穩定幣體系，以此作為防止資本外流、強化本幣金融主權的策略工具。
韓國政府正致力於將加密資產納入國家金融治理體系，推動市場從自由放任轉型為「國家化」的製度嵌入轉型。這正是李在明所描繪的願景——一個由政府引導、規則保障、創新驅動的數位資產市場。
GENIUS 法案的通過進一步強化思想鋼印，讓 BTC 的 10 年慢牛成為可能
比特幣的長週期慢牛結構並非線性，也不會天天上漲，而是由數次政策切換、地緣衝突、技術變革和市場情緒所構成的波段路徑。但只要比特幣的「資產屬性演化」路徑持續清晰，它就具備成為這一輪全球資本重估浪潮中最確定的參與標的。
發行方為拓展市場，不惜向分銷商支付高額費用，如Circle 在2023 年就向Coinbase 等分銷商支付了9 億美元，佔其收入的一半以上，以此吸引用戶使用USDC。
3.1 兆美元年交易量極具誤導性，其中31% 源自MEV 機器人透過每日數千次循環操作，反覆使用同一筆資金所貢獻，真正由人類實際參與的交易量遠低於表面數據所暗示的規模。
目前雖有1.5 億個穩定幣錢包，但99% 的錢包餘額不足1 萬美元，而僅2 萬個神秘錢包就掌控著760 億美元，佔總供應量的32% ，這些錢包既非交易所也非DeFi 協議，被報告歸為“灰色地帶”，其背後含義尚不明確。
穩定幣的真正爆發式增長是在過去六個月。
我們衡量穩定幣成功與否的標準卻本末倒置，總鎖定價值（TVL）下降或許並非使用率降低，反而可能是技術進步，效率提升的體現，而交易量上升也可能僅意味著機器人活動的增加，我們用於追踪採用率的各個指標都存在根本性問題。
當人們還在爭論USDC 和USDT 的市場份額時，真正的變革其實正在分銷層面悄悄發生。由此，可能將帶來整個穩定幣生態價值鏈的重塑。
穩定幣可以看作是現代版的“歐元美元”，其特點是擁有公開透明的區塊鏈瀏覽器。與傳統的將美元存放在倫敦保險庫的模式不同，如今美元被“代幣化”，並透過區塊鏈技術進行流通。這種創新帶來了顯著的規模經濟。隨著時間的推移，穩定幣的需求持續成長。投資者希望將收益轉化為穩定資產，以規避市場的周期性波動。
與加密貨幣市場的劇烈波動不同，穩定幣的使用場景不斷擴大，顯示其功能已不僅限於簡單的交易工具，而是逐漸成為重要的金融基礎設施。儘管不同資產類別的時間表可能有所不同，但發展方向已經明確。每新增一批穩定美元（stabledollars），都將推動Token 經濟向前邁進一個階段。
Cypherpunks（密碼龐克）認為「穩定美元」是一種退步，意味著回歸銀行託管和許可白名單的傳統模式。而監管機構則對無需許可的區塊鏈系統感到不安，畢竟這些系統可以在一個區塊內轉移數十億美元。實際上，區塊鏈的普及化恰好發生在這兩種極端不適之間的交會點。
加快貨幣流通速度是加密貨幣的核心應用，而將現實世界資產(RWA) 上鍊正好符合這一趨勢。價值清算的速度越快，資金重新投入的頻率就越高，讓整體經濟規模進一步擴大。當美元、債務和數據都能以網路速度流通時，商業模式將不再依賴「流動」過程的收費，而是透過「動量」效應創造新的收益來源。
Circle IPO：穩定幣與鏈上金融的「ChatGPT」時刻
Circle 的優勢與障礙： 1）合規先發及正統性：受益於合規紅利，可望作為「體制內穩定幣」承載鏈上美元擴張策略；2）開放基建及生態網絡：USDC 具備多鏈支援、跨鏈協議、且與各種交易所和DeFi深度集成，並與支付機構合作成為跨境支付和鏈上結算的中樞；3）機構級信任及主流資金接入：資產安全透明、定期發布審計報告、是目前唯一被廣泛接受為「機構級穩定幣」的產品。
Circle 的風險與挑戰： 1）收入結構高度依賴美債生息，利率敏感且週期性強，美元降息週期下收入成長承壓；2）通路依賴度高，當前收入約60% 分給Coinbase 和Binance 等通路。未來能否拓展其他收入源（如交易佣金等）、提升通路議價能力是其成長的關鍵點。
競爭對比：USDT 與USDC 的競爭本質是黑白美元在不同市場與場景的競爭。 Tether 是“印鈔機”，Circle 是“窄銀行”。 USDT 依託於交易所流動性支柱、OTC 場外兌換、灰色支付，而USDC 則聚焦於合規跨境支付、企業清算、DeFi、RWA 資產底層貨幣。兩者在不同場景下形成平行共生關係。
投資分析：作為穩定幣法案出台後首家上市的合規穩定幣龍頭，Circle 的IPO 受益於高昂的市場情緒。但對比其2024 年17 億美金收入、 1.6 億美金淨利潤，目前市場近50 倍的PE 估值已進行了較為樂觀的定價，需警惕高估值下的獲利盤集中兌現。長期來看，穩定幣賽道潛在成長空間龐大，Circle 憑藉其合規先發、生態網路建構、主流機構資金接入優勢，可望進一步鞏固其領先地位。
「穩定幣第一股」創辦人： 7 年前，我是如何 All in 穩定幣的
Circle 的上市讓大家看到加密貨幣的全新敘事——穩定幣才是一種點對點的電子現金系統。
空投機會和互動指南
本週精選互動項目：VOYA Games 小遊戲、Irys 測試網、Nebulai 頭礦
「嘴擼」三巨頭 Kaito、Cookie、Galxe 全攻略
以太坊與擴容
文章系統性地整理了以太坊的發展軌跡、協議演進、擴容路徑及其在Rollup 時代的定位。
從開發者社群的實驗平台，到DeFi 的基礎設施，再到企業財務中的長期配置，以太坊的角色正發生深刻轉變。
ETH 價值回流的路徑：從「最大化收費」到「最大化價值承載」。
揮刀重組研發團隊，EF 組織變革能成 ETH 價格助推器嗎？
維持原判：ETH 價格起飛仍需等待 1-2 年。
CeFi DeFi
外網刷螢幕的「比特幣陰謀論」：Tether 正在製造金融史上最大的泡沫
作者Jacob King 在文中化身比特幣堅定看空者，指出比特幣市場被Tether、Bitfinex 等「內部人士」操控，並透過假需求、循環買盤和無限印鈔維持價格假象。所謂「政府和機構入場」是人為製造的敘事，實為龐氏騙局，一旦流動性出現危機，市場將面臨崩盤。
“請你務必警惕：這不是未來的硬通貨，而是一顆正在倒數的金融炸彈。”
鏈上衍生性商品大逃殺：dYdX、GMX 衰敗，Hyperliquid 獨大，誰會拿到下一張船票
DeFi 衍生性商品長期困於「CEX 模仿者」身分：複製了中心化平台的合約邏輯和槓桿機制，卻承載了更高的風險敞口與更低的用戶體驗，在爆倉機制、撮合效率、交易深度等關鍵維度與CEX 仍存明顯差距，直到Hyperliquid 的出現，依托度數位重構產品鏈上已保留這一價值的可能性。
當用戶錢包裡持有的長尾代幣不用依賴CEX 即可直接成為交易工具，當交易手續費和生態價值透過DAO 分配給生態貢獻者，鏈上衍生品終於顯現出DeFi 應有的模樣——不僅是交易場所，更是價值再分配網絡。
或許，去中心化衍生性商品的終局不在於複製CEX，而在於用鏈的原生優勢（開放、可組合、無許可）創造新需求，而市場已邁出了關鍵一步。
文章介紹了 Ethereal、StandX、Aster、Levana Protocol、DeriW、Ostium。
另推薦：《懶人理財攻略｜Ripple 狂撒 RLUSD 激勵；Electric 領投的年化 22% +新礦上線（6 月 4 日） 》。
SocialFi
從注意力到變現，InfoFi 如何改變幣圈 KOL 的生意經？
在註意力經濟時代，注意力本身有價值，但其價值取決於留存、共識、內容品質等因素。 Kaito 透過Yaps、Earn、Capital Launchpad 等產品，將注意力轉化為使用者、資本和市場。
注意力的價值是有層次的，它取決於：留存（Retention）、共識（Consensus）；所依附的內容或產品（Subject）；內容品質。
世界正朝著一個明確的方向發展；掌控注意力的影響者，將掌控變現能力；掌控螢幕時間的科技平台，將掌控分發權與使用者資料。
Web3 其實有能力建立一個更公平、更賦權的新網路結構。
Web3 AI
文章簡單介紹了 Axelrod、Arbusai、AVO、BasisOS、Meet 48 。
安全
5 月22 日，Sui 公鏈生態的最大去中心化交易所(DEX) Cetus 遭遇駭客攻擊，瞬間流動性驟減，多種交易對價格崩塌，損失超過2.2 億美元。
在事件發生後，衍生出2 個官方操作：“凍結” vs “追回”，分兩個階段：凍結階段靠Deny List + 節點共識完成；追回階段則需鏈上協議升級+ 社區投票+ 指定交易執行繞過黑名單。
Sui 鏈內本身就存在特殊的Deny List（拒絕清單）機制，實現了本次駭客資金凍結。不只如此，其實Sui 的代幣標準也有「受監管代幣」模式，內建凍結功能。更驚人的是，Sui 不僅凍結了駭客資產，還計劃透過鏈上升級「轉移回收」被盜資金。
無需駭客簽名，算是從來區塊鏈產業都沒有這樣的修復方式。這套模式不會遺忘，因為他顛覆了產業基礎，也打破了區塊鏈在同一套帳本下，不可竄改的傳統共識。在區塊鏈設計裡，合約就是法律，程式碼就是裁判。但這次事件中，法典失效，治理幹預，權力凌駕，形成了「投票行為裁決代碼結果」的模式。
歷史上的「分叉式回溯」是使用者選擇信仰；Sui 的「協議式修正」是鏈替你做了決定。一條鏈的未來，不由技術架構決定，而由它選擇守護的那套信仰來決定。
一週熱點惡補
在過去的一周內，川普、馬斯克公開反目帶崩市場，梅德韋傑夫：準備好協助川普和馬斯克達成和平協議；川普家族否認與 Trump Wallet 計畫有關聯，將與 WLFI 一起推出加密錢包， Magic Eden 回應川普長子質疑，稱 TRUMP 錢包使用官方品牌和 IP（回顧事件回顧） Socialreco 70 萬美元； WLFI 顧問回應做空 TRUMP：兩個計畫實體各自獨立，必要時進行對沖； CLARITY 法案審議受阻，川普涉密幣活動引發眾院爭議；
Circle上市首日漲幅 168% ，盤後價報 87.71 美元，當日成交額超 4700 萬美元（背後受益者分析）； pump.fun 計劃以 40 億美元 FDV 進行10 億美元代幣銷售（解讀）；
（戲多的 James Wynn 專區：操作匯總；多個 CEX 帳戶遭無故封禁，誓言反擊中心化操控；決定暫停永續合約交易；於 X艾特 Wintermute 並配文：「我回來了」 ；億保不住”，終因貪婪淪為賭徒；不能空手而歸，將搜刮老錢包資產捲土重來。）
此外，政策與宏觀市場方面，聯準會褐皮書：關稅正在對成本和價格構成上行壓力，工資繼續以溫和速度增長； SEC 對 REX-Osprey推出以太坊、Solana 質押 ETF 表示質疑；SEC 正式受理納斯達克 21 Shares SUI ETF 上市申請； X 將香港投資代幣投資，引入類似比特幣的加密商品型投資者將考慮加密貨幣交易機構；
觀點與發聲方面，比特幣倡議者 Max Keiser質疑新晉 BTC 財政公司抗壓能力，稱其未經歷熊市考驗；CryptoQuant：比特幣處於關鍵支撐位，市場等待回調後的入場機會；觀點： Circle 紐交所 IPO 可視為“低流通+高完全時機估值”代幣上線，表現值得期待；CZ：現在可能是推出的永續性；聯創：透明交易並非缺點，而是效率終局；Salus 創始人：中國執法機關已偵破 3 起利用 Hyperliquid 洗錢案件，策略結構與 James Wynn 路徑高度相似；a16z 合夥人澄清並未發布代幣A16ZE ，後者市值一夜從千萬美元跌至數十萬美元；
機構、大公司與頭部項目方面，韓國首個機構在禁令解除後出售加密資產；摩根大通擬提供加密 ETF 融資服務，考慮接受加密資產作為貸款抵押；Strategy 宣布計劃發行 250 萬股 STRD 優先股，用於購入比特幣及營運等；Tether 在 TON 區塊鏈上推出全鏈黃金穩定幣「XAUD領投；Ripple否認有意收購 Circle ，表示相關報道不實；以太坊基金會宣布重組研發團隊並裁員，將聚焦網絡擴展與用戶體驗；以太坊基金會發布最新財政政策，強調「Defipunk」理念與隱私保護；Sky（原 Maker）為 SKY 質押用戶引入穩定貨幣。 225000 LOUD 和 56250 LOUD，隨後上線LOUD 代幣並開放申領，Believe：新發布代幣將提高創作者費用獲得比例至 70% ；
數據上，幣安 CEO：幣安持有近59% 的中心化交易所穩定幣儲備；
安全方面， Aptos Move 安全庫共建倡議：為開發者建立可信賴的基礎設施標準； MegaETH 官方 X 帳號被盜，提醒用戶勿點擊近期連結；TON：鏈上區塊創建出現問題，隨後恢復正常……嗯，又是起伏的一周。
附《每週編輯精選》系列傳送門。
下期再會~
