關鍵要點
– 比特幣減半後供應緊縮（74% 鏈上資產長期鎖定， 75% ≥ 6 個月未移動），浮動量明顯減少，進一步看漲。
– 交易活躍度依舊強勁（30 日均活躍地址約73.5 萬，日均交易39 – 40 萬筆），NVT 金叉1.51 ，顯示BTC/USD 估值有真實使用支撐。
– 持幣者指標（實現市值逾9, 000 億美元，SOPR ≈ 1.03 ，MVRV ≈ 2.3 ×）顯示信心十足、獲利了結適度，賣壓可控。
– 交易所持續淨流出、高企算力以及多種鏈上估值模型（S 2 F ~$ 248 – 369 K，NVT）一致指向2025 年比特幣牛市可能漲至15 – 20 萬美元區間，但仍需留意宏觀與監管風險。
2024 年4 月的減半將比特幣每日發行量砍至約900 BTC，帶來顯著的供應衝擊。如今，流通中的比特幣有74% 已經鎖倉超過兩年未動用，約75% 在過去半載保持沉睡狀態。創紀錄的囤幣行為進一步收緊了可交易供應，為BTC/USD合約和BTC/USDT現貨市場營造了強勁的牛市氛圍。
本文將深度剖析所有主要鏈上指標——從活躍地址、NVT，到SOPR、MVRV，再到算力、交易所流動、以及估值模型（Stock-to-Flow、NVT 信號）——讓你了解為何多數人預計比特幣將在2025 年末重返甚至超越歷史高點，以及如何通過比特幣現貨、比特幣合約或比特幣佈局來押。
2025 BTC 鏈上資料總覽
BTC 供應動態
比特幣的供應格局在減半後發生了巨大變化：
流通vs. 非流動供應
– 每日新增發行量減半至約900 BTC，新幣增發速度放緩。
– 1, 980 萬流通中僅有1, 460 萬BTC 在兩年內發生過轉移－ 74% 長期鎖倉，鮮有流動。
HODL 波與沉睡幣
– 約75% 的比特幣在過去6 個月內零交易。
– 25% 的流通幣齡已達3 – 4 年，顯示出深度持幣信念。
啟示：供應擠壓
減半帶來的稀少效應，加上歷史高點的囤幣行為，大幅壓縮了可供出售的BTC 浮動量。可見，即便是小規模的比特幣現貨買入或比特幣合約資金流入，也會對比特幣價格產生巨大利多推力。
Image Credit: Total Supply and New Supply (CryptoQuant)
BTC 交易活躍度
鏈上使用依舊穩健，而非一時炒作：
活躍地址數
– 日均約73.5 萬個唯一地址活躍（30 天均值），位於歷史六成位左右。
交易量
– 每日鏈上交易筆數約39 – 40 萬筆，每日平均轉帳價值約450 億美元。
– 2024 年曾有協議激增，此後量能回歸核心金融需求驅動。
網路需求指標（NVT）
– NVT 值金叉約1.51 （而非2.2 的「泡沫」警戒線），顯示比特幣價格有真實價值流動支撐，而非單純投機。
– 穩健的鏈上活躍度既鞏固了比特幣的交易資產定位，也強化了其「數位黃金」屬性。
Image Credit: Total Bitcoin Transactions (CryptoQuant)
比特幣持幣者行為
投資者信心依然濃厚：
實現市值
– 超過9, 000 億美元（歷史新高），意味著巨額持倉成本基準已被鎖定。
獲利指標（SOPR P/L 比率）
– SOPR≈ 1.03 ：移動的代幣剛好略微獲利。
– 短期持幣者的已實現盈虧接近週期高點，但仍未觸及極限獲利了結區域。
MVRV 分析
– 市值/實現市值比約2.3 ×；長期持幣者平均獲利+ 230% ，短期持幣者+ 13% 。
賣壓風險
– 賣壓風險雖有所上升，但仍低於2017 和2021 年頂峰，顯示獲利了結節奏溫和，並未引發恐慌拋售。
綜合來看，持幣者在選擇性兌現部分收益的同時，依然保留核心部位，有效減輕了比特幣價格下行壓力。
Image Credit: Bitcoin MVRV Ratio (CryptoQuant)
比特幣礦工動態
挖礦經濟直接影響BTC 價格走勢：
算力與難度
– 全球算力已突破1 ZH/s，挖礦難度屢創新高－這既體現了網路的安全性，也壓縮了礦工利潤空間。
礦工拋幣與收入
– 2025 年4 月7 日，礦工拋售約1.5 萬BTC（約11 億美元），借機兌現。
– 日均礦工收入約3, 900 萬美元，年減約30% 。
難度上升和區塊獎勵減少，迫使一部分小型礦場退出，帶來短期拋壓；但同時也優化了網路算力分佈，為長期BTC 價格提供了更堅實的支撐。
Image Credit: Bitcoin Miner Outflow (CryptoQuant)
交易所資金流動
交易所流量指標揭示了市場流動性：
淨流量趨勢
– 7 日均線淨流出量深度為近年最高，自2023 年初以來最為猛烈。
交易所持幣量
– 2025 年4 – 5 月，幣安持股從約59.5 萬BTC 下滑至54.45 萬BTC，淨提取逾5.1 萬BTC。
流動性影響
– 提幣大幅超過入金→ 市場可用供應較緊張，短期波動風險上升。
代理商和大戶大量轉向冷錢包，減少了現貨市場可售BTC，這意味著新一波現貨或合約買盤更容易拉升BTC/USD合約與BTC/USDT現貨價格。
Image Credit: Bitcoin Exchange Reserve (CryptoQuant)
鏈上估值模型
量化模型為BTC 定價提供參考：
Stock-to-Flow（S 2 F）
– 模型估值約24.8 萬美元（463 天均值）到36.9 萬美元（10 天均值）。
– 限制：近年表現略偏低，對2021 年後行情的適配度下降。
網路價值對交易（NVT）
– NVT 值金叉約1.51 ，確認目前估價由真實交易量支撐，而非純粹泡沫。
其他訊號
– Mayer 多倍數（約1.1 – 1.2）、Pi 週期、MVRV Z 分數回升、價值天數消耗（VDD）等指標均指向健康多頭階段。
綜合來看，各大鏈上模型一致認為，比特幣價格在基本面過熱前仍有上漲空間。
Image Credit: Stock-to-Flow Ratio (CryptoQuant)
BTC 歷史週期與模式
比特幣約4 年一輪的牛熊更替，背後正是減半驅動：
四年周期框架
– 減半後多頭階段： 2013、 2017、 2021 年（通常在減半後1 – 1.5 年見頂）。
2025 年中期修正
– MVRV Z 分數一度跌至~ 1.43 的週期底部；價值天數消耗（VDD）進入“綠區”，暗示長期持幣者在低位吸籌。
下一個高點時機
– 若歷史重演， 2025 年第三或第四季極有可能成為本輪週期高點－但宏觀經濟與監管動態可能加速或延後頂端到來。
過去的周期表明， 2025 年初從約10 萬美元跌至7.5 萬美元的調整，是健康的中途喘息，而非週期終結，為下一個上漲浪潮打下基礎。
鏈上專家與機構預測
大多數鏈上專家與機構策略師都基於日益緊縮的供應指標和不斷增長的需求訊號，給出2025 年15 – 20 萬美元的目標區間：
– 渣打銀行依托「數位黃金」理論，看好現貨ETF 不斷湧入，助力BTC/USD合約和BTC/USDT現貨市場全年攀升至20 萬美元。
– 高盛伯恩斯坦也指出，機構大規模入場與合約、現貨流動性提升，將推動比特幣市場深度加固。
– VanEck 的Michael Sigel 憑藉雙峰週期模型，預計2025 年將出現約18 萬美元的週期最高點。
– PlanB 的S 2 F 模型繼續作為基準，預計年底前價格將達到約16 萬美元。
– 在衍生性商品平台上，Kalshi 的市場隱含機率顯示，BTC 超過15 萬美元的可能性達43% 。
– CryptoQuant 的GLBX 強調，長期持幣者的持續積累，是鎖定流動性、支撐價格的關鍵牛市訊號。
這一系列預測（15 – 20 萬美元不等）正反映出：鏈上稀缺性增強、現貨與合約流動性成長，以及像BTC 質押這樣的新型收益機會，共同驅動下一輪牛市。
競爭格局
隨著2025 年比特幣暴漲勢頭愈發明顯，投資者開始在多種資產中進行權衡：
– 比特幣vs. 山寨幣：以太坊、Solana 等山寨鏈提供智慧合約應用，但協議風險更高。比特幣憑藉著龐大的市值、穩固的安全性和悠久的市場記錄，依然是首屈一指的「數位黃金」價值儲存。
– 比特幣vs. 黃金及貴金屬：黃金、白銀收益率低且不易攜帶。比特幣的可編程稀缺性、便攜性和高流動性——無論是現貨還是合約——都提供了更具機動性的避險選擇。
– 比特幣vs. 股票與債券：股票債券受經濟週期影響大，上漲空間有限。比特幣與傳統資產相關性低、成長潛力高，透過現貨ETF 或期貨合約，能成為極具吸引力的投資組合分散工具。
– 加密收益產品：流動性質押衍生品帶來額外收益，但伴隨智能合約風險；集中式平台如XT Earn 則提供受監管的BTC 或USDT 固定/浮動利息。
– 期貨與衍生性商品：期貨合約支援槓桿與避險，卻有展期成本與保證金風險－對長期持有者而言，現貨或質押收益通常較穩健。
總結展望
歷史性的鎖倉潮和減半後創紀錄的非流動供應，讓比特幣成為前所未有的稀缺資產。穩健的鏈上使用率、強勁的持幣者指標以及不斷減少的交易所儲備，都預示著牛市將持續至2025 年底。儘管宏觀經濟逆風和監管變化可能帶來波動，但供給收緊與需求上升的力量，將推動比特幣價格重返甚至超越歷史高點。無論是透過BTC 現貨、 BTC 合約或BTC 質押，市場參與者都擁有多種路徑來捕捉下一輪漲勢。
關於比特幣的常見問答
1. 減半後，比特幣價格由什麼驅動？
減半機制減少新幣供應，當需求穩定或上升時，即放大稀缺效應。鏈上指標（非流動供應、HODL 波動）能直觀反映這種緊縮。
2. Stock-to-Flow 等鏈上模型如何預測BTC 價格？
Stock-to-Flow 將稀缺性與價值掛鉤，預測減半後價格進入中高六位數。它提供了有用的參考框架，但自2021 年以來精確度有所波動。
3. 什麼是NVT 比值？為什麼重要？
NVT（網路價值與交易量比）衡量市值與鏈上交易額的關係。較低的NVT（如1.51）意味著價格由真實使用驅動，而非純投機。
4. 如何為比特幣資產獲取收益？
可選方案包括：流動性質押代幣質押、DeFi 借貸，以及XT Earn等集中式利息產品，這些都提供靈活或固定期限的收益計劃。
5. 我該交易現貨還是比特幣期貨？
現貨交易可直接擁有資產，更安全穩健；期貨合約支持槓桿和對沖，更適合短期策略。長期持有者可優先考慮現貨或質押獲利。
6. 比特幣何時可能觸及20 萬美元？
主流觀點認為，後減半週期的高點很可能出現在2025 年第三或第四季，但宏觀和監管因素也可能加速或延遲高峰到來。
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