原文標題：DeFi Savings Protocol Sky Slumps to $ 5 M Loss as USDS Interest Payments Wipe Out Profit
原文作者：Tim Craig Sheldon Reback，CoinDesk 作者原文編譯：律動小deep
編按：DeFi 儲蓄協議Sky（原 MakerDAO） 在2025 年第一季虧損500 萬美元，與上一季3,100 萬美元獲利形成鮮明對比。虧損主要因激勵使用新穩定幣USDS 而非DAI，導致利息支出激增102% 。儘管USDS 旨在吸引資深投資者，但其用戶基礎成長不明，協議獲利受高利率拖累。
以下為原文內容（為便於閱讀理解，原文內容有所整編）：
TL;DR
· DeFi 儲蓄協議Sky（原MakerDAO） 第一季虧損500 萬美元，較上一季3,100 萬美元的獲利大幅下滑。
· 為激勵用戶使用新穩定幣USDS 而非DAI，該協議對儲戶的利息支付增加了102% 。
· 儘管推出了USDS 以吸引sophisticated 投資者，但尚不清楚是否顯著擴大了Sky 的用戶基礎。
Sky 聯合創辦人Rune Christensen（原圖由Trevor Jones 提供）
根據Sky 貢獻者Steakhouse Financial 的報告，DeFi 儲蓄協議Sky 在第一季虧損500 萬美元，原因是向代幣持有者的利息支付翻倍有餘。
這一虧損與上一季形成鮮明對比，當時Sky 錄得3,100 萬美元的盈利。利息支付增加102% 的原因是協議決定激勵用戶使用較新的Sky 美元穩定幣（USDS）而非現有DAI。
「Sky 儲蓄利率維持在12.5%，相對於市場其他部分非常高，吸引了大量資金流入，」Sky 聯合創始人Rune Christensen 透過Telegram 對CoinDesk 表示。當Sky 在2 月將利率降低至4.5% 時，許多投資者仍選擇留下，他說。
這種情況對該協議來說是一把雙面刃，該協議是2017 年在以太坊上湧現的首批去中心化金融應用之一。
Sky 的運作類似傳統銀行。它需要以高於支付給儲戶的利率向他人放款。
然而，在沒有相應增加USDS 需求的情況下提供更高的利率正在損害協議的盈利能力，區塊鏈研究與開發公司GFX Labs 的治理聯絡人PaperImperium 透過Telegram 對CoinDesk 表示。
「USDS 對收益構成重大拖累，」他說。 「DAI 賺錢，USDS 則不然。」
推動USDS 是Sky 所謂「終局計畫」的一部分，該計畫由Christensen 領導，旨在將協議轉變為更去中心化和韌性的系統。
沒有新需求？
當Sky 從MakerDAO 更名並在8 月推出USDS 作為終局計劃的一部分時，計劃是新穩定幣將吸引與DAI 不同的用戶群體。
USDS 設計上更符合法規和財務報告要求，目標是吸引對沖基金、家族辦公室和其他希望涉足去中心化金融的sophisticated 機構投資者。
但尚不清楚USDS 是否吸引了大量新用戶。
投資者在USDS 和DAI 上可獲得的回報不同：USDS 支付4.5% 的收益率，而DAI 為2.75% 。
許多投資者將DAI 換成了USDS，這意味著Sky 需要向那些先前滿足於較低收益率甚至無收益率的用戶支付更多，PaperImperium 表示。
報告稱，自本季初以來，USDS 和DAI 的總量增加了57% 。但這成長的很大一部分來自合成美元協議Ethena，該協議向質押的USDS 投入了超過4.5 億美元，並將收益傳遞給質押其自身穩定幣USDe 的用戶。
在過去一周，Ethena 將其部分儲備從USDS 轉向USDtb——一種由BlackRock 的美元機構數位流動性基金（BUIDL）支持的穩定幣。
此舉意味著流通中的USDS 減少。但這也可能透過減少協議必須支付的利息金額而惠及Sky。
「 原文連結」
