本文取自：arndxt
編譯｜Odaily星球日報（ @OdailyChina ）；譯者｜Azuma（ @azuma_eth ）
編按：去中心化永續合約交易所（Perp DEX）已成為了業界最卷的一大賽道，雖然 Hyperliquid 龍頭地位隱現，但更多新生代Perp DEX 也是來勢洶洶。在下文中，加密貨幣分析師 arndxt 就 Perp DEX 賽道內多個的後起之秀的核心亮點進行了差異化分析，對比標的覆蓋了Vertex、 Drift、 GMX V2、 Kwenta、 Aevo、 Ethereal、 Ostium Lighter、 edgeX等八家項目，或可幫助投資者尋找該賽道的潛在投資者。
以下為 arndxt 原文內容，由Odaily 星球日報編譯。
去中心化永續合約交易所（Perp DEX）的崛起是必然的，因為它們從經濟機制上杜絕了中心化平台暴雷的可能性。
目前的技術架構正趨向於一種設計— 在保留幣安級用戶體驗的同時，徹底消除資金託管風險。未來12 個月將是這一賽道發展的關鍵期，贏家將能夠透過優化該設計結構壟斷流動性，而輸家則只淪為靠代幣激勵撐場的另一個平庸項目。
必要的設計使命
2022 年11 月FTX 的崩盤打斷了曾被業界默認的發展趨勢－ 用資金託管權限換取速度和流動性。突然之間，在資金本身的安全性面前，執行速度再快也顯得毫無意義。
然而，第一代Perp DEX（如GMX V1 和Gains）速度過慢且僵化，難以在執行品質上與中心化交易所（CEX）競爭。 「CEX 級速度」與「DeFi 級安全」之間的鴻溝成為了業界亟待解決的核心問題。
如今，一大批新的Perp DEX 正在正面回應這個問題，它們的交易匹配速度普遍低於10 毫秒，資金完全於鏈上結算，且絕不託管用戶資金。
流動性正圍繞著訂單簿引擎（而非vAMM 模型）聚集。誰能率先突破10 億至50 億美元的每日交易量門檻，誰能建造護城河—— 套利者和跟單機器人將在此紮根。
除了熱議的Lighter 和Ostium，Ethereal 同樣值得關注。若其團隊能實現低於5 毫秒的匹配速度並保持非託管，它可能成為首個直接接入意圖路由（而非孤立訂單簿）的「高頻交易級」 DEX。
新晉者如何建構護城河
越來越清楚的一點是，新一代Perp DEX 的競爭維度已不僅是交易量，也是在於意圖交易、垂直場景深耕，以及填補Hyperliquid 等行業龍頭尚未解決的系統性空白。
在這個背景之下，新晉Perp DEX 的發展策略非常清晰—— 先是識別Hyperliquid 未能滿足的交易需求，之後圍繞其構建專屬執行層，再以兩年前尚不可行的新技術基元作為核心支撐。
目前，以下項目正在瞄準Hyperliquid 尚未涵蓋的空白領域：
Ostium：傳統金融資產（TradFi Assets）；
Lighter：密碼學公平性（Cryptographic Fairness）
edgeX：超隱私吞吐（Ultra-Private Throughput）；
Ethereal：跨L2 意圖路由（Cross-L2 Intent Routing）；
在評估2025 年第三季各大Perp DEX 發展狀況之時，我傾向以差異化訂單流（而非單純交易量）作為核心評等指標。
Hyperliquid：仍然是無可爭議的王者，期待第二季空投。
Vertex Protocol + Drift Protocol：兩大最快區塊鏈（Arbitrum 和Solana）上的跨保證金先驅。
edgeX + Lighter：一旦zk-proof 吞吐量經實戰檢驗，或成為機構級的選擇。
Ostium：黑馬選手，RWA 永續合約的名目交易量可能碾壓原生加密資產。
傳統vAMM 型Perp DEX（GMX、Gains)：仍有強大的散戶基本盤，但必須推出訂單簿，否則必將流失交易量。
