BTC 的波動性吸引了許多選擇權交易者，他們希望從市場的劇烈波動中獲利。然而，歷史數據顯示， BTC 選擇權買家虧損較多，此現象與傳統選擇權市場的趨勢一致。此結果主要源自於市場的結構性動態，尤其是隱含波動率（IV）與實際波動率（RV）之間的關係。
高隱含波動率（IV）及時間衰退等因素，利於波動率賣方
在主要的期權交易所，BTC 期權通常以較高的隱含波動率定價。對2021 年至2025 年的分析表明，BTC 90 天的隱含波動率平均比實際波動率高出5.8 個百分點。例如，當市場定價隱含波動率為70% 時，BTC 的實際波動率約為 64.2% 。換句話說，交易者購買的選擇權定價隱含波動率為 70% ，但最終實際波動率往往只有 64.2% 。
要想在BTC 市場中買進選擇權獲利，交易者必須抓住市場未能預期的大規模波動。然而，準確預測這些事件的時機極為困難。如果市場沒有顯著的波動率飆升或方向性突破，大多數看漲期權和看跌期權都會隨著時間的推移而接近價值歸零，最終導致買家遭受虧損。
BTC 選擇權買家之所以虧損率較高，是因為他們往往為難以實現的波動率支付過高的價格。高隱含波動率、時間衰減以及極端波動發生的稀少性，使得選擇權買家的勝算大幅降低。儘管BTC 仍然是波動性最高的主要資產之一，其選擇權市場結構仍更有利於紀律嚴明的波動率賣方，而非投機性的買方。
礦工偏向賣出波動率變現，此舉更具經濟意義
礦工傾向於賣出波動性而非購買選擇權，因為賣出選擇權能夠帶來現金流入，而購買選擇權則需要支付溢價，導致現金流出。由於礦工的運作高度依賴資本投入，而BTC 價格的波動性直接影響其收益，他們在結構上更傾向於將BTC 的波動率變現，而非花費資金購買昂貴的對沖工具。除非礦工預期BTC 價格會出現重大不利變動，否則賣出波動率、持續收取選擇權費比購買可能會變成無效保護的選擇權更具經濟意義。
大批量持有BTC 的MicroStrategy 如何取得收益
MicroStrategy 是全球最大的BTC 企業持有者之一，以其激進的BTC 累積策略而聞名。儘管仍完全暴露在BTC 價格波動的風險之下，該公司在企業融資層面積極出售波動率，利用可轉換債券和股票發行來利用其股票市場的波動性變現。
MicroStrategy 的主要融資方式之一是發行可轉換債券。可轉換債券是一種債務工具，允許債券持有人以預定價格將債券轉換為MicroStrategy 公司的股票。從公司的角度來看，發行可轉換債券在經濟上類似於在其股票上賣出看漲期權——該股票的交易價格通常是其持有BTC 價值的兩倍。透過向債券持有人提供這種上漲潛力，MicroStrategy 能夠以遠低於傳統債務市場利率的融資成本獲得資金。嵌入選擇權使債券持有人可以在 MicroStrategy 股票價格大幅上漲時獲利，也意味著MicroStrategy 正在出售股權波動率，以換取預付款資本。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議。數位資產交易可能具有極大的風險和不穩定性。投資決策應在仔細考慮個人情況並諮詢金融專業人士後做出。 Matrixport 對基於本內容所提供資訊的任何投資決策概不負責。
