作者| 秦曉峰
出品| Odaily
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以去年興盛的DeFi 運動為分界線，加密市場交易支付載體的話語權開始逐漸轉移。
此前，穩定幣的市場份額一直被USDT、USDC 等中心化穩定幣佔領，而超額抵押穩定幣（DAI 等）和彈性貨幣（Ampleforth）更被視為小眾的實驗性產品。
但隨著DeFi 市場規模的爆發，後兩者逐漸進入用戶視野，躋身支付領域第一梯隊：過去一年，DAI 發行量上漲超過18 倍，成為市值最高的去中心化穩定幣；AMPL 發行量則激增超過30 倍，持幣地址超過10 萬。
「彈性貨幣」也繼「流動性挖礦」後掀起熱潮，成為焦點。雖然不少項目最終以崩盤收場，但其機制已經被加密行業廣泛認知和探討，是一次難能可貴的貨幣試驗。
而作為彈性貨幣「始祖」的Ampleforth，在經歷了初期的價格衝擊後，波動性開始降低，如今已然成為DeFi 市場重要的構建模塊，進入AAVE 等各種DeFi 協議的生態系統成為計價貨幣。
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1、AMPL：加密原生計價貨幣，抵禦中心化風險
過去18 個月，伴隨加密金融的發展，作為市場交易計價不可或缺的一環，穩定幣市場規模急劇隨之劇增。 Coingecko 數據顯示，穩定幣總市值從2020 年1 月的59 億美元，增長至如今的千億美元，增幅接近2000%。
光鮮的數據，既向外界證明了加密市場的潛力，但也暴露了加密金融的脆弱性和隱患：法幣穩定幣恐有暴雷風險。
如今排名前三的穩定幣分別是USDT（618.84 億美元）、USDC（266.34 億美元）和BUSD（111.78 億美元），皆為法幣穩定幣，以美元作為抵押品，按照1:1 匯率兌換。由於長期的操作習慣，不少人也認為法幣穩定幣更加便捷、穩定、可靠。
問題在於，建立在中心化機構之上的信任並不可靠，沒人能夠保證其背後有充足的美元儲備。以佔據市場規模超過60% 的USDT 為例，其官方就曾承認只有75% 的現金及其等價物作為儲備，其餘25% 為各類抵押債務，存在虧損的風險。這也意味著，USDT 並不能實現100% 的剛性兌付。
此外，法幣穩定幣合規性始終存疑，懸掛頭頂的監管利刃也是不得不考慮的問題。包括世界銀行在內的多個組織多次發文，要求穩定幣須滿足適當的反洗錢和監督要求，持幣者應接受用戶身份驗證KYC；美國也在去年底，起草穩定幣相關法案（STABLE Act ），要求穩定幣發行方必須獲得銀行牌照……「無證上崗」的穩定幣之王USDT，近期再次遭遇美國司法部審查（這並不是第一次），其高管或面臨銀行詐騙刑事處罰。
總而言之，法幣穩定幣發展地越快，對加密市場影響也就越深。一旦暴雷，勢必導致加密金融發生大崩潰。對於加密貨幣生態系統而言，迫切需要原生的計價貨幣作為支付媒介和載體，以避免監管和中心化機構暴雷風險。 DeFi 運動的興起，為此提供了良好的發展契機。
在「流動性挖礦」浪潮後，以Ampleforth 為代表的彈性（算法）貨幣憑藉反身性、投機、套利等特點，激發了市場參與熱情，成為一時焦點，也將加密貨幣實驗推向新的高度。
所謂彈性（算法）貨幣，是一種根據算法程序自動調節貨幣供應機制的貨幣。在代幣價格高於錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低於錨定價格時後減少市場供給，從而使得代幣價格在目標價格附近維持平衡。
具體到Ampleforth （AMPL）協議，每隔24 小時，AMPL 的總供應可能會根據每個AMPL 的時間加權平均價格（TWAP）的確定規則，觸發一個rebase （回基）函數，自動增加或者減少AMPL 的市場供應：
當價格維持在0.95 美元～1.05 美元之間時，不會觸發回基，維持當前供應量不變；
當價格高於1.05 美元時，觸發正基，增加供應量，促使市場進行拋售壓低價格；
當價格低於0.95 美元，觸發負基，減少供應量，促使市場增加購買意願拉升價格。
並且，更關鍵的是，每個AMPL 錢包地址中的代幣會按比例發生相同的變化。
舉個簡單的例子，小秦是一名AMPL 持幣用戶，在「回基」前持有1000 個AMPL；如果價格觸發正基，AMPL 總供應增加10%，則小秦賬戶現在持有1100 個AMPL ，反之亦然。簡而言之，小秦持有的代幣在整個AMPL 網絡中的佔比始終沒有改變。
這種設計也是創始團隊的初衷所在。傳統商品貨幣（美元等）受制於其背後的中心化機構，可能面臨通脹導致用戶個人財富被稀釋掠奪。 Ampleforth 則是一個真正獨立的金融原素，像比特幣一樣獨立於任何中央機構而存在，有效避免了貨幣貶值的情況。
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（1）Ampleforth如何脫穎而出？
首先，網絡範圍“回基”（Rebase）是Ampleforth 算法模型與其他協議採用的鑄幣稅份額模型的最大區別。
正如Uniswap的自動化做市商機制一樣，Ampleforth 的模型同樣具有同類競品無法比擬的優雅簡單性。普通用戶非常容易理解其基本運作內核，有利於協議更好地傳播開來。更關鍵的是，Ampleforth 每次「回基」後，所有代幣持有者都可以保持相同的網絡份額，這對於飽受商品貨幣通脹壓力的用戶而言，具有一定的吸引力。
反觀諸如ESD 等協議，通過引入了多代幣以及“鑄幣稅份額”模型，使得規則設計較為複雜，不易傳播。並且價格變動高度依賴後續資金投入，最終淪為資金盤接力賽。縱覽這些項目，成長路徑基本相同：
早期，通過開放流動性挖，吸引資金入場，鎖倉量暴增；
中期，幣價短時上漲，使得挖礦收益大幅抬升，造就財富效應帶動更多資金入場；此時幣價偏離目標價格，觸發「正基」，代幣數量增加——但幣價並未因此下降，進一步刺激市場增量資金進入，達到頂點；
後期，沒有新資金入場接盤，幣價下跌，觸發「負基」；更多資金開始離場，加速幣價下跌，形成死亡螺旋，項目最終崩盤。
舊的項目死亡，新的項目重生，市場進入新的輪迴。在這樣的博弈中，彈性貨幣早已偏離初衷，成了斂財的工具和幫手。正因如此，不少人評價彈性貨幣是一場「騙局」，其內核是Ponzi 的資金盤模式。
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（2）彈性貨幣悖論
實際上，對於AMPL 以及其他彈性代幣而言，要想長期運行並被更多的協議採用作為計價貨幣，必須實現穩定性，必須降低波動率使得其維持在特定的目標範圍。
然而，這一點對於絕大多數彈性貨幣項目而言是難以實現的，因為其具有高度的反身性：需求是是由市場情緒和動量驅動的；這些需求側的力量被轉移到代幣供應中，這反過來又產生了進一步的方向性動量，最終可能成為一個激烈的反饋循環。簡單來說就是，需求量增加導致彈性貨幣價格上漲，增加供給後市場並沒有調頭，反而進一步刺激需求，形成正向循環，反之亦然。
此時，我們可以發現存在一個悖論：要想實現價格趨於穩定，彈性貨幣必須市值足夠大，使得反身性對市場的影響降到最低，即新增（減）供應量不會引起價格劇烈波動；然而，彈性穩定幣的市值只有通過高度的反身性才能擴大，二者形成矛盾。
因此，對於彈性貨幣來說，早期應通過套利、投機等模式啟動，盡可能擴大市值；同時需要從反身周期中獲得了堅韌性，獲取忠實用戶以及市場認可度，以保持自身的價格穩定性，從而降低反身性帶來的影響。需要注意的是，投機只是實現彈性走向最終穩定的手段，但不是目的。對於AMPL 來說，就曾經歷這三個階段：
早期市值較低，用戶較少，價格波動較大；
DeFi 時期通過流動性挖礦（後文介紹）以及高度的反身性，吸引大量用戶，20 內市值飆升18 倍，達到上億美元，但同時也導致波動性進一步加大；
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（1）開啟DAO治理
如今，DAO（去中心化自治組織）成為不少DeFi 項目前進的重要方向，Ampleforth 也是其中之一。簡單來說，DAO 是通過區塊鏈、智能合約發起提案來協調成員行動和資源，成員可以通過投票來對提案進行表決，持有TOKEN 越多投票權越大。
今年4 月，Ampleforth 正式宣布推出治理代幣FORTH，標誌著其正式邁向DAO 治理的新階段。
“推出FORTH 治理代幣是一個重要的里程碑，也是Ampleforth 邁上去中心化道路至關重要的一步。通過FORTH，Ampleforth 的管理過程被正式移交給社區。”Ampleforth 團隊解釋了AMPL 與FORTH 各自的定位， “推出AMPL（貨幣資產）+ FORTH（的治理代幣），是Ampleforth 最初願景的實現。
AMPL 是一個存在於傳統銀行範圍之外的記賬單位，FORTH 確保這個系統不能被一個單一的、類似美聯儲的實體所管理，社區的意願將推動AMPL 的發展。 ”
具體而言，FORTH 用於治理主要包含經濟治理和技術功能治理兩方面。
持幣大戶互相合作，發起對大戶佔優但傷害散戶利益的提案，由於大戶持幣多投票占比大導致提案被通過。近期，DeFi Education Fund 通過Snapshot 投票獲取了百萬UNI Token 並進行砸盤。
持幣大戶互相合作，發起對大戶佔優但傷害散戶利益的提案，由於大戶持幣多投票占比大導致提案被通過。近期，DeFi Education Fund 通過Snapshot 投票獲取了百萬UNI Token 並進行砸盤。
投票權過於集中，部分散戶沒有興趣參加投票，參與度不足導致投票結果不公正。
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（2）Geyser V2 提高資本利用率
早在2020 年盛夏，Ampleforth 就曾宣佈在Uniswap v2 上推出名為Geyser （間歇泉）的流動性挖礦激勵產品，為AMPL 提供流動性的用戶將獲得AMPL 代幣獎勵。
彼時Geyser 年化收益（APY）一度超過100%，其流動性挖礦項目吸引了數以萬計的參與者在Sushiswap、Uniswap、Balancer 和Mooniswap 等各大去中心化交易所參與質押，並在2020 年夏季的DeFi 熱潮中發揮了重要作用，也為AMPL 的快速崛起打開局面。
Ampleforth 並不是第一個啟動流動性計劃的項目，但相比其他項目，Ampleforth 也做出了一些創新。比如引入獎勵期限（Bonus Period），持有AMPL 期限越長的用戶獲得的獎勵越大，從而防止用戶突然撤出流動性。並且，Ampleforth 此後陸續推出多期流動性計劃，雖然收益有所下降，但其始終在DeFi 挖礦市場佔據一定市場。
今年7 月，Ampleforth 宣布推出第二版間歇泉（Geyser v2）。相比於Geyser v1，V2 版本有著如下優勢：
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（3）跨鏈進入BSC、Acala 和TRON
從2020 年9 月開始，Ampleforth 就開始討論多鏈發展的可能性。彼時，幣安智能鏈成為市場熱點，AMPL 上線BSC 也成了討論最多的話題。
不過，直到今年，跨鏈才真正實現。今年6 月，Ampleforth 核心軟件工程師Nithin Krishna 宣布，跨鏈成型：“BSC 上的$AMPL 已準備就緒，應該會在接下來的兩週內上線，我們正在結束一些最終測試。”
而後，AMPL 上線PancakeSwap。 Odaily日報查詢發現，目前Pancake 上AMPL-BUSD 挖礦年化收益可以達到145%。
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4、彈性貨幣能否走入主流社會？
作為Bitfinex 首個IEO 項目，Ampleforth 曾在11 秒籌集490 萬美元，市場對其發展潛力十分看好。過去兩年，Ampleforth 也滿足了市場期待。無論是是2020 年312 大崩盤，還是2020 年12 月的預言機故障，以及今年的「519 暴跌」，Ampleforth 都經受住了考驗，愈挫愈勇。 Ampleforth 最終成長為市值最高的彈性貨幣，也是DeFi 領域內最安全，也是最經實戰考驗的協議之一。"當然，終極問題是：Ampleforth 所倡導的彈性貨幣，未來能否走出加密市場，走向主流市場成為現實商品世界的貨幣？"對此，Ampleforth 團隊有著充足的信心。 “在加密世界中，Ampleforth 可以成為DeFi 的關鍵構件，部分原因是它非常適用於智能合約。現實情況是，Ampleforth 可以用來對任何類型的合約進行計價，而不僅僅是
智能
合約，從而提供更廣泛的潛在用例。
